تقرير إيثريوم الربع الأول 2026
المؤلف الأصلي: Token Terminal
بيجي، BlockBeats
ملاحظة المحرر: يقدم تقرير Token Terminal لإيثريوم الربع الأول من عام 2026 مجموعة من نقاط البيانات الحاسمة التي تبدو متناقضة: فقد بلغ عدد مستخدمي الشبكة الرئيسية لإيثريوم وعدد المعاملات وسعة المعالجة أعلى مستويات تاريخية، لكن رسوم المعاملات وقيمة الأصول المجمعة وحجم المعاملات وقيمة السوق الكاملة المُخفَّضة لإيثريوم شهدت انخفاضًا من شهر إلى آخر.
يتحرك الإيثيريوم بنشاط نحو مرحلة "رسوم منخفضة للقياس". مع زيادة ترقية فوساكا لسعة البيانات، أصبحت مساحة الكتلة أرخص، وبدأت نمو المستخدمين والمعاملات في التسارع، لكن إيرادات الرسوم قصيرة الأجل منخفضة. يفسر التقرير هذه الظاهرة على أنها مفارقة جيفونز: مع انخفاض تكلفة الاستخدام، قد يتم تحرير طلب الشبكة بشكل أكبر.
الأكثر إثارةً للانتباه هو أن السرد الأساسي لإيثيريوم يتحول من سلسلة عامة للتمويل اللامركزي إلى طبقة عالمية للتسوية المالية. تشير التقارير إلى أن إيثيريوم لا يزال يهيمن على قطاع ترميز الأصول: فقد توسعت جميع الأصول المُرمَّزة مثل العملات المستقرة، والصناديق المُرمَّزة، والسلع المُرمَّزة، والأسهم المُرمَّزة عليها، مع ملاحظة نمو كبير بشكل خاص في الصناديق والأصول المشابهة للذهب. كما أن دخول المؤسسات المستمرة مثل بلاك روك، وجيه بي مورغان، وفيديليتي، إلخ، قد نقل مفهوم "الحضور المؤسسي على السلسلة" إلى ممارسة إصدار وتسوية المنتجات.
القيمة الأساسية لهذا التقرير لا تكمن في إثبات كيفية تغير سعر ETH على المدى القصير، بل في عرض المكانة الهيكلية لإيثريوم كبنية تحتية مالية: التضحية بالرسوم قصيرة الأجل من أجل التوسع من ناحية، ومحاولة تعزيز تأثيرات شبكتها في العملات المستقرة، والصناديق المُرمَّزة، والائتمان على السلسلة، والتسوية المؤسسية من ناحية أخرى. بالنسبة للمستثمرين والمراقبين في الصناعة، فإن السؤال الحقيقي الذي يجب التركيز عليه هو: مع تحول المزيد والمزيد من الأصول المالية إلى السلسلة، من سيصبح طبقة التسوية الافتراضية، وكيف ستتحول هذه الحاجة إلى التسوية في النهاية إلى استحواذ ETH على القيمة؟
فيما يلي النص الأصلي:
1) ملخص تنفيذي
إيثيريوم ($ETH) هي شبكة بلوكشين عامة وغير خاضعة للرقابة توفر قدرات تسويه وحساب عالمية للتطبيقات المالية في اقتصاد مفتوح. تعمل على دفتر مشترك يمكن لأي شخص البناء عليه ولا يمكن لأي طرف واحد إيقافه، وتستخدم أصولها الأصلية ETH لدفع رسوم المعاملات؛ بالإضافة إلى ذلك، تُستخدم ETH أيضًا لتأمين الشبكة من خلال آلية التخزين.
لطالما كان النشاط على إيثريوم محدودًا بسبب تكلفة وكفاءة البنية التحتية المالية التقليدية: عمليات التسوية التي تستغرق أيامًا لإكمالها، وطبقات متعددة من الوسطاء تتراكم، ومخاطر الطرف المقابل في كل خطوة. ظهرت الترميز والعملات المستقرة كحلول قائمة على السلسلة لهذه العقبات. مع نضج الأطر التنظيمية لكليهما تدريجيًا في عام 2025 واستمراره في عام 2026، انتقلت الظروف لأنشطة السلسلة ذات المستوى المؤسسي من النظرية إلى التطبيق.
دور الإيثيريوم في هذا الانتقال هو كطبقة تسويات أساسية. يتم إصدار وتسويات العملات المستقرة، والأموال المُرمَّزة، والسلع المُرمَّزة، وعدد متزايد من الأسهم المُرمَّزة على الإيثيريوم؛ في الوقت نفسه، تتعامل شبكات الطبقة الثانية مع تحسين القدرة على التوسع وتسويات المعاملات مرة أخرى على الطبقة الأولى. وبصفته الأصل الذي يؤمن ويدعم هذا النشاط التسوياتي، فإن الإيثيريوم (ETH) يكتسب قيمة منه، حيث تعكس سوق الرهان مقدار العرض من الإيثيريوم المُستخدَم في هذا الدور.
من منظور التموقع في السوق، تظل إيثريوم المكان الرئيسي لرأس المال السوقي للعملات المُرمَّزة. في سياق متعدد السلاسل، تحتفظ إيثريوم بحصة كبيرة في فئات مثل العملات المستقرة، الصناديق المُرمَّزة، السلع، والأسهم. تُدفع إيثريوم من قبل مؤسسة إيثريوم بالتعاون مع فريق عملاء مستقل واسع ومجتمع بحثي؛ في الوقت نفسه، تساعد المنظمات الموجهة للمؤسسات مثل Etherealize المالية التقليدية على فهم الشبكة بشكل أفضل.
يمكن تقسيم الربع الأول من عام 2026 بوضوح إلى خيطين رئيسيين. من ناحية، كان هناك ارتفاع في مقاييس الاستخدام: مستويات قياسية في عدد المستخدمين النشطين شهريًا، وعدد المعاملات، والقدرة على المعالجة. ومن ناحية أخرى، شهدت مقاييس القيمة والتكلفة المقومة بالدولار الأمريكي انكماشًا: انخفضت القيمة السوقية الكاملة المُخفَّضة، وإجمالي القيمة المُقفلة، وحجم التداول، ونوعان من الرسوم مقارنة بالفترة السابقة. أثرت الأحداث الرئيسية التي شكّلت هذا الربع على كلا الخيطين: زادت عملية التفرع الثانية لبارامترات الكتل فقط (BPO #2) خلال دورة ترقية Fusaka في يناير زيادة قدرة البيانات؛ وتم إطلاق ERC-8004 على الشبكة الرئيسية في فبراير، ليصبح معيار هوية وسمعة الوكلاء الذكاء الاصطناعي؛ وحددت مؤسسة إيثريوم أولويات مجموعة البروتوكول لعام 2026 وهي التوسع، وتحسين تجربة المستخدم، وتعزيز شبكة الطبقة الأساسية؛ بالإضافة إلى أحداث مثل منتدى إيثريوم المؤسسي في مارس الذي أظهر تزايد مشاركة المؤسسات.
المؤشرات الرئيسية (الربع الأول 2026)
إجمالي القيمة المقفلة في النظام البيئي: 316.2 مليار دولار (شهرًا مقابل شهر -11.0٪، سنة مقابل سنة +22.8٪)
إجمالي القروض النشطة في النظام البيئي: 21.8 مليار دولار (شهرًا على شهر -16.6٪، سنة على سنة +39.0٪)
إجمالي حجم التداول في النظام البيئي: 134.5 مليار دولار (شهرًا مقابل شهر -24.0٪، سنة مقابل سنة -31.2٪)
إجمالي الرسوم في النظام البيئي: 2.0 مليار دولار (شهرًا مقابل شهر -16.9٪، سنة مقابل سنة -7.8٪)
إجمالي القيمة السوقية للأصول المُشفَّرة: 203.4 مليار دولار (التغيير الأسبوعي: -0.7٪، التغيير السنوي: +42.9٪)
العملات المستقرة: 178.9 مليار دولار (التغير الأسبوعي: -2.3٪، التغير السنوي: +37.6٪)
الأصول المُرقمة: 19.4 مليار دولار (التغير الأسبوعي: +4.9٪، التغير السنوي: +73.1٪)
السلع المُرَقَّمَة: 4.7 مليار دولار (التغيير الأسبوعي: +60.0٪، التغيير السنوي: +325.9٪)
الأسهم المُرَقَّمَة: 3.651 مليار دولار (التغيير الأسبوعي: +16.5%)
عدد المستخدمين النشطين شهريًا: 13.2 مليون (التغير الأسبوعي: +53.5٪، التغير السنوي: +85.9٪)
عدد المعاملات: 200.4 مليون معاملة (التغير الأسبوعي: +38.0٪، التغير السنوي: +81.5٪)
المعاملات في الثانية: 25.78 (التغير الأسبوعي: +41.2٪، التغير السنوي: +81.7٪)
رسوم المعاملات: 39.9 مليون دولار (التغير الأسبوعي: -47.9٪، التغير السنوي: -81.9٪)
القيمة السوقية الكاملة المُخفَّضة: 290.0 مليار دولار (التغيير الأسبوعي: -30.3٪، التغيير السنوي: -9.9٪)
نسبة التغطية: 0.31x (التغيير الأسبوعي: +0.03x، التغيير السنوي: +0.03x)
عدد حاملي الرموز: 292.8 مليون (التغير الأسبوعي: +8.1٪، التغير السنوي: +24.9٪)
يغطي هذا التقرير الطبقة الأولى من شبكة إيثريوم، أي الشبكة الرئيسية. تعتبر شبكات الطبقة الثانية سلاسل منفصلة ولا تُضم في بيانات إيثريوم الخاصة.
2) النظام البيئي
يقيس إجمالي القيمة المقفلة (TVL) قيمة الودائع على السلسلة عبر تطبيقات متنوعة ضمن مشروع ما، ويعتبر مؤشرًا رائدًا للأنشطة المدرة للإيرادات مثل الإقراض والتجارة والتخزين. هذا يتعقب تدفقات رأس المال إلى نظام إيثريوم البيئي، حيث يمكن للمودعين عادةً سحب هذه الأموال في أي وقت.
بموجب هذا المقياس، بلغ متوسط إجمالي القيمة المغلقة في النظام البيئي في الربع الأول من عام 2026 حوالي 316.2 مليار دولار، بانخفاض قدره 11.0% أسبوعيًا لكن مع زيادة سنوية قدرها 22.8%. ويتماشى الانخفاض ربع السنوي مع الانخفاض العام في أسعار الأصول، بينما تشير النمو السنوي إلى توسع كبير في نظام إيثريوم البيئي مقارنةً بالعام السابق.
من بين أكبر خمس سلاسل، تتصدر إيثريوم بوضوح بقيمة 316.2 مليار دولار، متفوقة على مجموع ترون (84.5 مليار دولار) وسولانا (28.8 مليار دولار) وBNB Chain (10.3 مليار دولار) وPlasma (5.7 مليار دولار)، وتشكل 71.0% من إجمالي أكبر خمس سلاسل. تتركز أكبر حزم رأس المال في مجالات التخزين السيال، الممثلة بمشروع Lido؛ والإقراض، الممثلة بمشروع Aave. كما تأتي مشاريع التخزين EigenLayer وether.fi، بالإضافة إلى مُصدر الدولار الاصطناعي Ethena وSky، ضمن أكبر التطبيقات. لا يزال تركيز رأس المال الميزة الهيكلية الأبرز لإيثريوم.
قيمة القرض النشط تقاس الجزء من الودائع التي تم إقراضها للمقترضين، مع تراكم الفائدة خلال العملية. يرتبط هذا المؤشر عادةً بإيرادات الإقراض، وعلى إيثريوم، فإنه يعكس الاقتراض المستحق عبر كامل نظام الإقراض اللامركزي.
في الربع الأول من عام 2026، بلغ متوسط قيمة القروض النشطة في النظام البيئي 218 مليار دولار، بانخفاض قدره 16.6% مقارنة بالربع السابق، لكن بزيادة قدرها 39.0% مقارنة بالعام السابق. انخفضت أرصدة الإقراض بالتزامن مع انخفاض إجمالي القيمة المضمونة، مما يشير إلى تراجع في تقبّل المخاطر، مع بقائها أعلى بكثير من مستواها قبل عام.
تركز نشاط الإقراض على إيثريوم في عدد قليل من الأسواق المالية الرئيسية، مع تصدر Aave. في نهاية الربع، بلغت قيمة القروض النشطة في Aave حوالي 135 مليار دولار، تمثل غالبية إجمالي النظام البيئي؛ تليها Morpho (حوالي 19 مليار دولار)، وSpark by Sky (10 مليارات دولار)، وMaple (8.4 مليارات دولار). وكان الانكماش هذا الربع مدفوعًا بشكل أساسي بـ Aave، حيث انخفض محفظة قروضها بنسبة حوالي 24% خلال الربع بسبب انخفاض الأسعار وانخفاض الطلب على الاقتراض. بين أكبر خمس سلاسل، تفوق إيثريوم بقيمة 218 مليار دولار على Solana (25 مليار دولار)، وPlasma (21 مليار دولار)، وBNB Chain (7.608 مليارات دولار)، وAvalanche (3.924 مليارات دولار)، مسجلاً 79.2% من إجمالي أكبر خمس سلاسل. هذه هي أعلى حصة لـ إيثريوم في جميع المقاييس في هذا القسم.
يقيس حجم التداول القيمة الإجمالية للصفقات المنفذة على بورصات فورية لامركزية. نظرًا لأن المتداولين يتحملون رسومًا، فإن هذه الميزة عادةً ما ترتبط بالرسوم الم generatd من قبل هذه المواقع التجارية. هنا، ننظر إلى حجم تداول DEX داخل نظام إيثريوم البيئي.
في الربع الأول من عام 2026، بلغ إجمالي حجم التداول في النظام البيئي 1.345 تريليون دولار، بانخفاض قدره 24.0% مقارنة بالربع السابق و31.2% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. وكان الانخفاض في حجم التداول أكثر وضوحًا من الانخفاض في رأس المال المربوط، مما يشير إلى تقليل في تفضيل المخاطر خلال تصحيح الربع.
النشاط في DEX على Ethereum متركز في عدد قليل من منصات التداول ذات السيولة العميقة. في الربع الأول، معالجة Uniswap حوالي 855 مليار دولار في حجم التداول، مما يمثل ثلثي حجم التداول في النظام البيئي؛ تليها Curve (221 مليار دولار) وCoW Swap (124 مليار دولار). حجم التداول هو المقياس الوحيد في هذا القسم الذي لم يتصدر فيه Ethereum عبر السلاسل: فقد كان حجم التداول على BNB Chain 1.625 تريليون دولار، متجاوزًا حجم Ethereum البالغ 1.345 تريليون دولار؛ وتبعه Solana عن كثب بحجم 1.049 تريليون دولار؛ ثم Avalanche (145 مليار دولار) وPolygon (107 مليار دولار). يحتفظ Ethereum بحصة بنسبة 31.5% من حجم التداول عبر أفضل خمس سلاسل، محتلًا المركز الثاني، خلف BNB Chain بنسبة 38.0%.
يقيس حجم الرسوم القيمة الإجمالية التي يدفعها المستخدمون لاستخدام مشروع أو تطبيق معين، مثل الفائدة المدفوعة من المُقترضين ورسوم المعاملات المدفوعة من المتداولين، لتعكس كمية القيمة الاقتصادية التي تم إنشاؤها. يجمع هذا المؤشر الرسوم الناتجة عن التطبيقات في نظام إيثريوم البيئي.
في الربع الأول من عام 2026، بلغ إجمالي حجم الرسوم في النظام البيئي 2 مليار دولار، وهو انخفاض بنسبة 16.9% مقارنة بالربع السابق وانخفاض بنسبة 7.8% على أساس سنوي، وهو ما يتماشى مع التراجع في أنشطة التداول والإقراض.
أنتج إيثريوم 2 مليار دولار في الرسوم، وهي أعلى بكثير من ترون (599.3 مليون دولار)، وسولانا (532.5 مليون دولار)، وBNB Chain (231.9 مليون دولار)، وبيشين (38.8 مليون دولار)، وتشكل 58.4% من إجمالي الرسوم لأعلى خمس سلاسل. وعلى الرغم من الانخفاض، لا يزال إيثريوم المصدر الأكبر الوحيد للرسوم التطبيقية. بشكل عام، يتقدم إيثريوم في رأس المال المربوط، والائتمان، والرسوم، ويتخلف فقط في حجم المعاملات.
3) الأصول المُمَثَّلة برموز
يقيس رأس المال السوقي للعملات المتداولة القيمة الإجمالية لأصل بعد تحويله إلى رموز على سلسلة الكتل، ويُحسب عن طريق ضرب العرض المتداول في السعر عند نهاية اليوم. بالنسبة للعملات المستقرة، يشير إلى العرض المعلق؛ بالنسبة للصناديق المُرمَّزة، يشير إلى الأصول المدارة على السلسلة؛ بالنسبة للأسهم المُرمَّزة، يشير إلى قيمة الأسهم الصادرة على السلسلة. تتعلق هذه البيانات بالأصول الصادرة على إيثريوم.
في الربع الأول من عام 2026، بلغ متوسط القيمة السوقية للأصول المُرمَّزة على إيثريوم 203.4 مليار دولار، وهو ما يقارب الثبات مقارنة بالربع السابق (-0.7%) ونموًا بنسبة 42.9% على أساس سنوي. وشكلت العملات المستقرة النسبة الأعلى، حيث بلغت 87.9% من الإجمالي، مع تقسيم الباقي بين الصناديق والسلع والأسهم.
في الربع الأول من عام 2026، بلغ متوسط حجم العملات المستقرة على إيثريوم 178.9 مليار دولار، بانخفاض نسبته 2.3% مقارنة بالربع السابق ولكن بزيادة نسبتها 37.6% على أساس سنوي، حيث كان هو الفئة الفرعية الوحيدة التي شهدت انخفاضًا خلال الربع. وهيمن اثنان من المُصدرين الرئيسيين: بحلول نهاية الربع، بلغت USDT الخاصة بـ Tether 94.1 مليار دولار، وUSDC الخاصة بـ Circle 54.5 مليار دولار، وشكلتا معًا معظم قيمة السوق للعملات المستقرة على الشبكة. ويتبعهما USDS الخاصة بـ Sky (12.4 مليار دولار)، وUSDe الخاصة بـ Ethena (5.9 مليار دولار)، وPYUSD الخاصة بـ PayPal (2.9 مليار دولار). كما دخلت مؤخرًا مُدخلات منظمة مثل RLUSD الخاصة بـ Ripple (1.1 مليار دولار). وبين أعلى خمس سلاسل، تتقدم إيثريوم بقيمة 178.9 مليار دولار، متفوقة على Tron (84.5 مليار دولار)، وSolana (14.5 مليار دولار)، وArbitrum One (6.8 مليار دولار)، وBase (4.7 مليار دولار)، وتملك 61.8% من العرض الإجمالي للعملات المستقرة في أعلى خمس سلاسل.
في الربع الأول من عام 2026، كان متوسط حجم الصناديق المُرمَّزة على إيثريوم 194 مليار دولار، ما يمثل زيادة قدرها 4.9% مقارنة بالربع السابق وزيادة قدرها 73.1% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. يمكن تقسيم هذا القطاع إلى جزأين: الأول يتكون من أصول الدولار الرائدة على السلسلة، ويمثلها sUSDS من Sky (حوالي 64 مليار دولار) وsUSDe من Ethena (حوالي 35 مليار دولار)؛ والجزء الآخر يتكون من صناديق خاضعة للتنظيم تدعم سرديات المؤسسات التي شهدت توسعًا في الحجم، بما في ذلك BUIDL من BlackRock (الصادرة عبر Securitize، حوالي 10 مليارات دولار)، وصندوق WisdomTree للسوق النقدية الحكومية (حوالي 8.15 مليار دولار)، وUSTB من Superstate (حوالي 6.2 مليار دولار)، وOUSG من Ondo (حوالي 3.2 مليار دولار). بين أفضل خمس سلاسل، تحتل إيثريوم المركز الأول بقيمة 194 مليار دولار، متقدمة على zkSync Era (25 مليار دولار)، وBNB Chain (23 مليار دولار)، وSolana (13 مليار دولار)، وStellar (11 مليار دولار)، تمثل 73.0% من إجمالي أفضل خمس سلاسل، وتُصنّف كثاني أكثر فئة أصول تركيزًا في هذا القسم.
في الربع الأول من عام 2026، بلغ متوسط حجم السلع المُرمزَّة على إيثريوم 47 مليار دولار، مما يمثل زيادة بنسبة 60.0% مقارنة بالربع السابق وزيادة بنسبة 325.9% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، مما يجعلها أسرع فئة نموًا من الأصول المُرمزَّة. تتكون هذه الفئة تقريبًا بالكامل من الذهب: تيتر ذهبي (XAUT، حوالي 26 مليار دولار) وPaxos PAX Gold (PAXG، حوالي 24 مليار دولار) معًا تشكلان تقريبًا كامل القطاع. بين أفضل خمس سلاسل، يتفوق إيثريوم بقيمة 47 مليار دولار بشكل كبير على XRP Ledger (7.366 مليار دولار)، وArbitrum One (95.9 مليون دولار)، وBNB Chain (38.4 مليون دولار)، وSolana (29.8 مليون دولار)، ويمثل 84.0% من إجمالي أفضل خمس سلاسل، مما يبرز موقع إيثريوم القيادي الأقوى في هذا المجال.
تظل الأسهم المُرَمَّزة أصغر فئة من حيث الحجم. في الربع الأول من عام 2026، بلغ متوسط حجم الأسهم المُرَمَّزة على إيثريوم 3.651 مليار دولار، وهو زيادة كبيرة مقارنة بمستويات شبه معدومة قبل عام، وزيادة بنسبة 16.5% مقارنة بالربع السابق. هذه الفئة تهيمن عليها بشكل كبير شركة Ondo Finance. تغطي أسهم وصناديق ETF على سلسلة Ondo صناديق مؤشرات واسعة النطاق مثل S&P 500 وNasdaq 100، بالإضافة إلى عشرات الأسهم الفردية، مما يشكل معظم رأس المال السوقي للأسهم المُرَمَّزة على إيثريوم. بين أفضل خمس سلاسل، يتقدم إيثريوم بقيمة 3.651 مليار دولار، يليه Solana (2.49 مليار دولار)، وBNB Chain (1.505 مليار دولار)، وArbitrum One (29 مليون دولار)، وStellar (4.2 مليون دولار). ومع ذلك، يمثل إيثريوم فقط 45.8% من إجمالي أفضل خمس سلاسل في هذه الفئة، مما يشير إلى أضيق ميزة قيادية له، وهو الوحيد في فئة الأسهم المُرَمَّزة حيث لا يهيمن إيثريوم بوضوح.
بشكل عام، أظهر هذا الربع المكانة الريادية لإيثيريوم في مجال ترميز الأموال والسلع، حتى مع تسجيل أرصدة العملات المستقرة توقفًا مؤقتًا.
4) الاستخدام
يقيس عدد المستخدمين النشطين شهريًا العناوين الفريدة التي شاركت في معاملات تولد إيرادات على الشبكة خلال نافذة شهرية واحدة. على إيثريوم، يحسب العناوين الفريدة التي تقوم بمعاملات على شبكة الطبقة الأساسية.
في الربع الأول من عام 2026، بلغ متوسط عدد المستخدمين النشطين شهريًا 13.2 مليون مستخدم، مما يمثل زيادة بنسبة 53.5٪ مقارنة بالربع السابق وزيادة بنسبة 85.9٪ مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، وصولًا إلى أعلى مستوى على الإطلاق. بعد مرور عدة أرباع بنمو معتدل، تسارع نمو المستخدمين بشكل كبير.
يقيس عدد المعاملات عدد المعاملات المؤكدة والمضافة إلى سلسلة الكتل، مما يعكس نشاط المستخدمين على الشبكة؛ بينما المعاملات في الثانية هي المعدل المتوسط لهذه المعاملات المؤكدة، وتُستخدم لقياس السعة والاستخدام في الزمن الحقيقي. يتم حساب كلا المؤشرين هنا على شبكة إيثيريوم الأساسية.
في الربع الأول من عام 2026، بلغ إجمالي عدد المعاملات 200.4 مليون معاملة، بزيادة قدرها 38.0% مقارنة بالربع السابق و81.5% على أساس سنوي؛ وارتفع معدل المعاملات إلى 25.78 معاملة في الثانية، بزيادة قدرها 41.2%. وسجل كلا المؤشرين أعلى مستوياتهما على الإطلاق، مما يؤكد أن نمو المستخدمين قد ترجم إلى نشاط كبير على السلسلة.
هنا، تشير الرسوم إلى رسوم المعاملات التي يدفعها المستخدمون عند إجراء معاملات على شبكة إيثيريوم الأساسية، أي تكلفة استخدام شبكة الطبقة الأساسية. هذا يختلف عن رسوم التطبيقات على مستوى النظام البيئي المذكورة في القسم الثاني.
بحسب هذا المقياس، بلغ إجمالي الرسوم في الربع الأول من عام 2026 39.9 مليون دولار، بانخفاض قدره 47.9% مقارنة بالربع السابق و81.9% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. وهذا يتناقض بوضوح مع حجم الاستخدام، وهو نقطة بيانات رئيسية للربع: فمع زيادة قدرها 38.0% في عدد المعاملات، وانخفاض قدره 47.9% في إجمالي الرسوم، يشير ذلك إلى انخفاض كبير في تكاليف المعاملة المتوسطة مع زيادة سعة البيانات وانخفاض أسعار مساحة الكتلة.
هذه القسم يقدم سردًا حول القابلية للتوسع: عدد أكبر من المستخدمين، وعدد أكبر من المعاملات، جميعها مكتملة بتكلفة إجمالية أقل. مع نمو الإنتاجية أسرع من الطلب، يمكن أن يتعايش الارتفاع في النشاط مع انخفاض الرسوم.
5) ETH
يقيس رأس المال السوقي الكامل التوزيع تقييم ETH تحت افتراض التوزيع الكامل، ويُحسب بضرب سعر الرمز في العرض الكلي وفقًا لاقتصاديات الرمز الحالية، بما في ذلك العرض المتداول، والمحجوز، والمُحرر، والإصدارات المستقبلية للرموز.
في الربع الأول من عام 2026، بلغ متوسط القيمة السوقية الكاملة المُخفَّضة 2900 مليار دولار، مما يمثل انخفاضًا بنسبة 30.3% مقارنة بالربع السابق وانخفاضًا بنسبة 9.9% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. وكان هذا الانخفاض الربعاني هو الأكبر في مقاييس التقييم في هذا التقرير، مما أدى إلى خفض مقاييس أخرى مقومة بالدولار الأمريكي.
يقيس نسبة التخزين قيمة ETH المخزنة لمساعدة تأمين شبكة إثبات الحصة مقارنة بإجمالي القيمة السوقية لـ ETH. يعني قراءة 0.31x أن حوالي 31% من القيمة مخزنة.
في الربع الأول من عام 2026، بلغ متوسط نسبة التخزين 0.31x، وهو أعلى من الربع السابق ونفس الربع من العام السابق البالغ 0.28x. وعلى الرغم من انخفاض رأس المال السوقي لـ ETH، زاد حصة ETH المخصصة لأمن الشبكة، مما يشير إلى مشاركة مستقرة في التخزين أثناء تصحيح الأسعار.
يقيس عدد حاملي الرمز العدد الإجمالي للعناوين الفريدة التي تحتفظ بالرمز الأصلي للشبكة. على إيثريوم، يشمل العناوين التي تحتفظ بـ ETH.
في الربع الأول من عام 2026، بلغ متوسط عدد حاملي الرموز 2.928 مليار، بزيادة قدرها 8.1% مقارنة بالربع السابق وزيادة قدرها 24.9% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، مستمرًا في الاتجاه الصاعد الثابت خلال الأرباع الخمسة الماضية. وعلى الرغم من انخفاض القيمة السوقية الكاملة المُخفَّضة، فإن قاعدة الحائزين تتوسع، مما يشير إلى أن امتلاك ETH يصبح أكثر انتشارًا حتى أثناء تصحيح السعر.
6) تعليقات فريق Etherealize
أكبر توتر في هذا الربع هو أن استخدام شبكة Ethereum الرئيسية وصل إلى أعلى مستوى على الإطلاق، مع انخفاض رسوم المعاملات. تتخلى Ethereum عمداً عن إيرادات الرسوم قصيرة الأجل لتوسيع الشبكة، مع الاعتماد على أن مساحة الكتل الأرخص يمكن أن تطلق مزيداً من الطلب وتجذب في النهاية إيرادات شبكة أكبر.
يُظهر تقرير "Ethereum Q1 2026" من Token Terminal أن هذه المراهنة تُعطي ثمارها. فعلى أساس سنوي، نما عدد المستخدمين النشطين شهريًا بنسبة 85.9٪، ونما عدد المعاملات بنسبة 81.5٪، ونما الإنتاجية بنسبة 81.7٪. هذا بالضبط المكان الذي يظهر فيه مفارقة جيفونز. نتوقع أن الزيادة العامة في طلب الشبكة ستكون كافية لتعويض تأثير الرسوم الأقل، تمامًا كما تولد صناعة أشباه الموصلات اليوم إيرادات أعلى بآلاف المرات مقارنة بعام 1975 عندما لاحظ أحد مؤسسي إنتل، غوردون مور، أن عدد الترانزستورات على شريحة ميكروية يتضاعف تقريبًا كل سنتين. علاوة على ذلك، لا تزال عوائد التوسع قادمة: سيزيد ترقيع Glamsterdam في الربع الثالث حد الغاز بأكثر من 3 أضعاف، وتهدف خريطة طريق Ethereum إلى تحقيق 10,000 TPS بحلول عام 2029، إلى جانب شبكة "طبقة أولى سريعة" تتميز بنهائية أقل من الثانية.
نحن نتفق مع تقييم لاري فينك، الرئيس التنفيذي لبلاك روك، من ديسمبر الماضي. كتب قائلًا: "إن التوكيز اليوم يعادل تقريبًا الإنترنت في عام 1996—عندما كانت أمازون تبيع فقط كتبًا بقيمة 16 مليون دولار." في ذلك الوقت، كان الإجماع السائد أن أمازون كانت مجرد متجر كتب عبر الإنترنت يخسر الأموال ويدعمه فقاعة الإنترنت. ومع ذلك، رأى جيف بيزوس إمكانات الإنترنت في إعادة تشكيل صناعة التجزئة، لذا أولى الأولوية لتحسين تأثيرات الشبكة واقتصاديات الحجم على حساب الأرباح قصيرة الأجل. إن إيثريوم تقوم بخيار مشابه لتثبيت مكانتها كطبقة عالمية للتسوية المالية.
درس آخر من الإنترنت هو أن الشبكات المفتوحة غير المقيّدة غالبًا ما تتفوق على الشبكات المغلقة. في عام 1995، نشر بيل غيتس كتاب "الطريق القادم"، وتوقع أن التجارة الرقمية ستُدار على شبكة خاصة تابعة للشركات أطلق عليها اسم "الطريق السريع للمعلومات"، بدلاً من الإنترنت المفتوح. كانت مايكروسوفت تبني MSN في ذلك الوقت. وكانت AOL وCompuServe وProdigy تعمل ضمن حدود مغلقة بمستخدمين مدفوعين بالملايين. في فرنسا، كان Minitel يمتلك عددًا أكبر من المستخدمين من الإنترنت بأكمله حتى أواخر عام 1996. وخسرت جميعها في النهاية. لا ترغب أي شركة جادة في البناء على شبكة يسيطر عليها منافس؛ وربما الأهم من ذلك، لا يمكن لأي شركة أن تواكب بصفة مستمرة وتيرة الابتكار غير المقيّد. لقد شهدنا هذا يتكرر مرارًا وتكرارًا: تفوق لينكس على يونكس الخاص، واستبدال الشبكات المفتوحة للحدائق المغلقة التجارية، وتجاوز ويكيبيديا لموسوعة بريتانيكا. وفي كل مرة، كانت الحلول الخاصة تمتلك ميزة أولية—منتجات أكثر تركيزًا، تسويق أقوى، فرق تطوير أعمال أكثر اتساعًا—لكن في كل مرة، بمجرد أن عبرت الأنظمة المفتوحة عتبات تراكم المساهمات، ونضج الأدوات، والحياد الموثوق، تضاءلت تلك الميزة.
اليوم، نرى نفس النمط في البنية التحتية المالية، وتشير البيانات في هذا التقرير إلى أن إيثريوم قد عبرت هذا الحدود وتسيطر على حصة السوق في جميع المؤشرات الرئيسية. إن المؤسسات التي تبني التمويل المُرمَّز تختار إيثريوم ليس بسبب أيديولوجيا، بل لأن السيولة والقابلية للتركيب والسوابق المؤسسية موجودة بالفعل. وكما أُبرز في هذا التقرير، بين أفضل خمس سلاسل، تحتفظ إيثريوم بنسبة 79.2٪ من قروض DeFi النشطة، و61.8٪ من العملات المستقرة، و73.0٪ من الصناديق المُرمَّزة، و84.0٪ من السلع المُرمَّزة. كل أصل مُرمَّز جديد يعمق السيولة ويجذب الأصل التالي؛ والطبقة الأساسية المحايدة هي التوازن الوحيد القابل للتحقيق، لأن المشاركين الكبار لن يوافقوا أبدًا على الاعتماد على بنية تحتية لمنافس. علاوة على ذلك، تدرك المؤسسات أن الخصوصية والترخيص وعملية معرفة عميلك والقيود على النقل يمكن تحقيقها جميعًا على إيثريوم من خلال بيئات تحافظ على الخصوصية ومعايير رموز مُرخَّصة، مع الاحتفاظ بالقدرة على الاستفادة من السيولة العامة؛ على العكس، فإن إضافة سيولة عامة ونظام بيئي للتطبيقات المفتوحة إلى سلسلة مغلقة مستحيل.
إذا كان هناك تغيير واحد، فهو أن الزخم المؤسسي لم يزد إلا بعد نهاية الربع. ففي مايو وحده، قدمت بلاك روك طلبًا لصناديق مُرمّزة إضافيتين؛ وأطلقت جي بي مورغان صندوقها الثاني للسوق النقدي المُرمّز JLTXX على إيثريوم؛ وأدخلت فيديليتي الدولية FILQ، وهو صندوق سيولة بالدولار الأمريكي مصنف بدرجة AAA من موديز وصادر على شكل ERC-20. وفي مجال العملات المستقرة، من المقرر إطلاق العملة المستقرة اليابانية EJPY التابعة لمؤسسة اليابان للبلوك تشين على إيثريوم؛ كما تستعد مجموعة من اثني عشر بنكًا أوروبيًا، بما في ذلك بي إن بي باريبا و إن جي و يونيكريديت و بي بي في أي، لإطلاق عملة مستقرة يورو خاضعة للتنظيم.
بدا الإنترنت غير محتمل في عام 1990، لكنه كان حتميًا بحلول عام 2005. إذا كان تقييم فينك لمرحلة الترميز صحيحًا، فقد تكون السنوات القليلة القادمة واحدة من أكثر فترات إيثريوم إثارة. كما هو مُجادل به في تقرير "النقود المنتجة"، فإن رسوم الشبكة توفر أرضية قيمة داخلية لإيثريوم، حيث يمتص السيناريو البيعي فائضة العملة التي تبلغ 30 تريليون دولار التي تحتفظ بها الذهب والإيثريوم، نظرًا لامتلاك إيثريوم خصائص نقدية متفوقة. لا يحتاج إيثريوم إلى رسوم عالية للفوز."
7) التعريفات
القياسات:
إجمالي القيمة المغلقة في النظام البيئي: القيمة بالدولار الأمريكي للأصول المودعة عبر التطبيقات ضمن نظام بيئي للسلسلة، ومُبلّغة كمتوسط قيمة على مدى فترة معينة.
القروض النشطة في النظام البيئي: قيمة القروض المستحقة بالدولار الأمريكي ضمن تطبيقات الإقراض في النظام البيئي، وتعبر عن القيمة المتوسطة على مدى فترة معينة.
حجم التداول في النظام البيئي: القيمة بالدولار الأمريكي للصفقات التي تم تنفيذها على البورصات اللامركزية ضمن النظام البيئي، وتعبر عن إجمالي الحجم على مدى فترة معينة.
رسوم النظام البيئي: إجمالي الرسوم المدفوعة من قبل المستخدمين إلى التطبيقات داخل النظام البيئي، وتم الإبلاغ عنها كالمبلغ الإجمالي على مدار فترة معينة.
القيمة السوقية المعروضة المتداولة: القيمة بالدولار الأمريكي للصنف المُرمَّز، المحسوبة كمقدار العرض المتداول مضروبًا في سعر نهاية اليوم، ومُبلَّغ كقيمة متوسطة على مدى فترة معينة.
عدد المستخدمين النشطين شهريًا: عدد العناوين الفريدة التي تشارك في معاملات تولد إيرادات مع إيثريوم، ويتم الإبلاغ عنها كمتوسط على مدار فترة شهرية.
عدد المعاملات: عدد المعاملات التي تم تسويتها على شبكة إيثيريوم الطبقة الأولى، المُبلّغ عنها كإجمالي على مدى فترة معينة.
عدد المعاملات في الثانية: المعدل المتوسط الذي تؤكد به شبكة إيثريوم الطبقة 1 المعاملات خلال الفترة.
استخدام الرسوم: إجمالي رسوم المعاملات المدفوعة على شبكة Ethereum الطبقة 1، المُبلّغ عنها كإجمالي خلال الفترة.
القيمة السوقية الكاملة المُخفَّضة: سعر ETH مضروبًا في العرض الإجمالي وفقًا لاقتصاديات الرمز الحالية، مع الإبلاغ عنها كمتوسط خلال الفترة.
مشاركة التجميد: قيمة ETH المُجمدة التي تؤمن الشبكة، كنسبة مئوية من إجمالي رأس المال السوقي لـ ETH، مُبلّغة كمتوسط خلال الفترة.
عدد حاملي الرموز: عدد العناوين الفريدة التي تحتفظ بـ ETH، ويُبلغ عنه كمتوسط خلال الفترة.
8) حول هذا التقرير
يُنشر هذا التقرير ربع سنويًا ويستند إلى بنية بيانات سلسلة الكتل الكاملة الخاصة بـ Token Terminal. جميع المقاييس مأخوذة مباشرة من بيانات البلوكشين. يمكن عرض المخططات ومجموعات البيانات المذكورة في التقرير على لوحة معلومات Token Terminal Ethereum Q1 2026.