نشرت Electric Capital تقريرًا بحثيًا يوم الاثنين، يسرد 501 مصدرًا مختلفًا للعائد من العالم الحقيقي ويعمل على مطابقتها مع الأصول المُرمَّزة التي تتمتع بحركة ذات دلالة على السلسلة اليوم.
وجدت شركة رأس المال المغامر أن فقط 34 مصدرًا من مصادر العائد لديها أي وجود على السلسلة يتجاوز 50 مليون دولار، وتتركز في أراضٍ مألوفة: سندات الخزانة الأمريكية، الائتمان الخاص، السندات الشركاتية، والديون السيادية خارج الولايات المتحدة.
النسبة المتبقية البالغة 93% تندرج ضمن سبع مجموعات مُعرَّفة حسب ما يعيق الترميز، بدءًا من التحديات الهيكلية القانونية لل securities المدعومة بالأصول وصولًا إلى عقبات التكامل في العالم الحقيقي للسلع وبنية الحوسبة.
التوزيع هو العقبة
ربما يكون أدق ملاحظة في التقرير متعلقة بالتوزيع. من بين 35 أصلًا حقيقيًا يدر عائدًا ولا يُعد عملة مستقرة بقيمة تزيد عن 50 مليون دولار، فقط اثنان تجاوزا 2000 مُستَحِق. بينما يعود جزء من ذلك إلى التصميم — حيث يتطلب BUIDL الخاص بـ BlackRock حدًا أدنى قدره 5 ملايين دولار — فإن البيانات تؤكد مدى اعتماد معظم الأصول المُرمَّزة على عدد قليل من المُستثمرين الكبار ووكلاء الصناديق.
يُبرز التقرير كيف خسر JAAA الخاص بـ Centrifuge، وهو رمز مُحوَّل من CLO من فئة AAA كان يحتفظ بقيمة 743 مليون دولار عند جمع البيانات، 44% من قيمته في يوم واحد في 9 مارس بعدما سحبت بروتوكول Sky's Grove 327 مليون دولار في معاملة واحدة.
تواجه BUIDL من BlackRock ديناميكية مشابهة: حيث يتحكم أعلى 10 مالكين في 98% من العرض، وهؤلاء المالكون هم في الغالب بروتوكولات أخرى — Ethena و Ondo و Sky.
ما الذي يلي
تُجادل Electric Capital أن خمس قوى متراكمة ستجلب أنواعًا جديدة من الأصول على السلسلة: قاعدة متزايدة من العملات المستقرة مع تفضيلات ربح متنوعة، والمنافسة بين البروتوكولات على المنتجات المتميزة، والبنية التحتية للصناديق التي تمتص مخاطر المدة، وطبقات التجزئة التي توسع قاعدة المشترين، ودوارات الرافعة المالية التي تضاعف الطلب على الأصول المؤهلة كضمان.
كما حددت الشركة إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي — الذي من المتوقع أن يتجاوز 500 مليار دولار في عام 2026 وفقًا لغولدمان ساكس — كعامل حفاز، مشيرةً إلى أن تأجير وحدات معالجة الرسومات، وبناء مراكز البيانات، وعقود الطاقة هي مرشحات طبيعية للتمويل على السلسلة.
تم كتابة هذه المقالة بمساعدة سير عمل الذكاء الاصطناعي. جميع قصصنا مختارة ومحررة ومراجعة للحقائق من قبل شخص بشري.