البنك المركزي الأوروبي رفض مقترحات توسيع إصدار العملات المستقرة الأوروبية، محذرًا من أن الوصول الأوسع إلى العملات المستقرة قد يُضعف الإقراض المصرفي ويعقد السياسة النقدية. ظهرت هذه المخاوف بينما حجج مركز أبحاث في بروكسل لصالح تخفيف متطلبات السيولة على مُصدري العملات المستقرة وربما منحهم الوصول إلى تمويل البنك المركزي الأوروبي، وهي خطوة تهدف إلى تعزيز العملات المقومة باليورو في سوق لا يزال يهيمن عليه منافسون مدعومون بالدولار. ويتكشف هذا الجدل بينما تظل أوروبا مركزًا رئيسيًا للنشاط المرتبط بالعملات المستقرة، لكنها تظل لاعبًا صغيرًا من حيث العرض المقوم باليورو.
جاء الرد السلبي بعد أن قدم بروغل، مركز أبحاث مقره بروكسل، ورقة سياسية في اجتماع غير رسمي لوزراء مالية الاتحاد الأوروبي في نيقوسيا، قبرص. وقد حجج المؤلفون أن تخفيف قواعد السيولة لمُصدري العملات المستقرة الأوروبية وتمكين شكل ما من وصول إلى سيولة أو تمويل من البنك المركزي الأوروبي يمكن أن يساعد سوق العملات المستقرة الأوروبية على تقليص الفجوة مع نظيراتها بالدولار. السؤال الأساسي في الاجتماع: هل ينبغي لأوروبا أن تنحاز إلى دعم على غرار البنوك المركزية لمُصدري العملات المستقرة لتحسين القدرة التنافسية، أم الحفاظ على قنوات البنوك التقليدية وسياسات النقدية؟
النقاط الرئيسية
- يطلب اقتراح بروغيل تخفيف متطلبات السيولة لمُصدري العملات المستقرة الأوروبية والوصول المحتمل إلى تمويل من البنك المركزي الأوروبي لتحفيز العملات المُ denomination باليورو في سوق يقوده الدولار حاليًا.
- موقف البنك المركزي الأوروبي، بقيادة الرئيسة كريستين لاغارد، يشير إلى مخاطر محتملة على النظام المصرفي التقليدي: يمكن أن يؤدي الإصدار الواسع للعملات المستقرة إلى تحويل الودائع بعيدًا عن البنوك وتعقيد نقل السياسة النقدية.
- على الرغم من النشاط الكثيف في أوروبا، تظل العملات المستقرة المقومة باليورو حصة صغيرة جدًا من السوق — فالعملات المقومة باليورو تمثل حوالي 0.3% من إجمالي عرض العملات المستقرة، حتى مع إجراء أوروبا حوالي 38% من معاملات العملات المستقرة العالمية.
- EURC، أكبر عملة مستقرة مدعومة باليورو، تحتل المرتبة الثانية عشرة تقريبًا في التصنيفات العالمية، مما يبرز الفجوة مع نظيراتها المدعومة بالدولار والصعوبات الكبيرة للمنافسة من حيث حجم الإصدار.
- بينما تعيد الاتحاد الأوروبي التفكير في MiCA، تُقيّم الجهات التنظيمية كيفية تحقيق التوازن بين الاستقرار والابتكار، مع تردد البنوك المركزية في منح مرافق جديدة على غرار مُقرضي الطوارئ للمُصدرين غير المصرفيين.
موقف البنك المركزي الأوروبي مقابل حالة Bruegel لصالح العملات المستقرة الأوروبية
أفادت رويترز أن وزراء مالية البنك المركزي الأوروبي حذروا من أن المقترحات لتوسيع إصدار العملات المستقرة اليوروبية قد تضعف الإقراض المصرفي وتُعقّد السياسة النقدية. يتركز التوتر حول ما إذا كان تمديد الدعم على غرار البنك المركزي لمُصدري العملات المستقرة سيؤدي إلى إزالة الوسطاء التقليديين من البنوك ويعيق قدرة البنك المركزي الأوروبي على توجيه أسعار الفائدة وظروف السيولة. تجادل ورقة سياسات بروجل أنه في سوق عملات مستقرة يوروبية مستعدة للمنافسة مع الرموز الدولارية، فإن تقليل حواجز السيولة وتقديم تمويل متوافق مع البنك المركزي الأوروبي يمكن أن يحرّك تبني اليورو بشكل أكبر.
ومع ذلك، يظل منظور البنك المركزي متشككًا. فقد جادل لاغارد وصناع السياسات الكبار الآخرون بأن حتى الدعم المستهدف للعملات المستقرة يحمل مخاطر كبيرة. أحد المخاوف البارزة هو الاحتمال القائل بأن العملات المستقرة قد تسحب القيمة من البنوك أثناء فترات التوتر، مما يُضعف قاعدة الودائع ويرفع تكاليف التمويل للمقرضين. على المدى الطويل، يمكن أن يُضعف هذا من فعالية آلية نقل سياسة البنك المركزي الأوروبي. وتشير رويترز إلى أن عدة بنوك مركزية في الاجتماع طرحت أسئلة حول اقتراح بروجل بمعاملة مُصدري العملات المستقرة كمستفيدين من دور المقرض الأخير — وهو دور مُحفوظ حاليًا للبنوك الخاضعة للتنظيم.
في سياق أوسع، حذرت لاغارد باستمرار من المفاضلات المرتبطة بالعملات المستقرة الأوروبية الواسعة الانتشار. وفي خطاب لها في منتدى البنك الإسباني الاقتصادي لأمريكا اللاتينية، أشارت إلى أنه بينما يمكن للعملات المستقرة الأوروبية أن تزيد الطلب على الأصول الآمنة في منطقة اليورو، فإن المخاطر المرتبطة باستقرار النظام المالي، وضغوط السداد، والقدرة المحتملة على تقليل فعالية نقل السياسة النقدية قد تفوق المزايا. بدلاً من السعي نحو نهج قائم على العملات، تدعو لاغارد إلى بنية تحتية مالية مُرمَّزة مدعومة بمال البنك المركزي، كما هو موضح في مبادرات مثل مشروع بونتس التابع لنظام اليورو للتسوية بالجملة وخريطة طريق أبية للتمويل المُرمَّز القابل للتكامل.
كما ناقش المسؤولون في جلسة نيقوسيا غير الرسمية ما إذا كان ينبغي لأوروبا السعي لفرض ضوابط أكثر صرامة على استرداد العملات المستقرة الصادرة من الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي لحماية نفسها من عمليات سحب الاحتياطيات، بدلاً من توسيع الوصول إلى تمويل البنك المركزي الأوروبي. ويعكس هذا النقاش تيارات تنظيمية أوسع بينما يراجع الاتحاد الأوروبي لائحته الخاصة بالأسواق في الأصول المشفرة (MiCA)، والتي تتطلب بالفعل من مُصدري العملات المستقرة الاحتفاظ باحتياطيات كبيرة في أصول سائلة، على عكس النهج الأخف الذي يُرى في الولايات المتحدة بموجب قانون GENIUS.
للمقروءين الذين يتبعون الزخم التنظيمي، فإن التناقض واضح: أوروبا تُقيّم كيفية تشجيع الابتكار في العملات المستقرة دون زعزعة استقرار البنوك أو تقويض السياسة النقدية. لا يزال استعراض MiCA عملية نشطة، وكيفية حل بروكسل للتوتر بين الاستقرار والنمو ستُشكّل معالم العملات المستقرة الأوروبية لسنوات قادمة.
مشهد العملات المستقرة الأوروبية: سوق من التناقضات
حتى مع كون النشاط الأوروبي في العملات المستقرة كبيرًا، لم تترجم العملات المقومة باليورو إلى حصة نسبية من العرض العالمي. وتشير بروجل أن الأوروبيين ينفذون حوالي 38% من معاملات العملات المستقرة العالمية، لكن العملات المقومة باليورو تمثل فقط 0.3% من إجمالي العرض. وفي هذا السياق، يُعد EURC الخاص بـ Circle أكبر عملة مستقرة مقومة باليورو، لكنه يحتل المرتبة الثانية عشرة فقط بين جميع العملات المستقرة من حيث الحضور السوقية، وفقًا لبيانات CoinMarketCap.
تُبرز المؤشرات ديناميكية سوق أوسع: حتى مع وجود نشاط إقليمي كبير، يظل نظام اليورو المستقر متخلفًا نسبيًا مقارنة بالمشهد المهيمن على الدولار. يُبرز هذا الانفصال سبب قلق الجهات التنظيمية وصانعي السياسات من منح وصول أوسع إلى سيولة على غرار البنوك المركزية لعملات اليورو المستقرة. قد يكون ضروريًا وجود حوض سيولة أعمق ووضوح سياسات أقوى لجذب مزيد من المستخدمين والIssuers إلى إطار عمل عملات اليورو المستقرة، لكن القيام بذلك ينطوي على مخاطر تعزيز آثار التوجيه على ميزانيات البنوك إذا لم يتم ضبطه بدقة.
من منظور المستثمر ومشارك السوق، تشير الأرقام إلى نهج محسوب تجاه التعرض لعملات رقمية مستقرة مرتبطة باليورو. بينما يمكن أن يسهل وجود بنية تحتية أقوى للعملات الرقمية المستقرة المرتبطة باليورو المدفوعات العابرة للحدود وحالات الاستخدام في مجال التكنولوجيا المالية داخل منطقة اليورو، فقد يؤدي أيضًا إلى تقليل ديناميكيات تمويل البنوك إذا قدمت العملات الرقمية المستقرة بديلاً جذابًا للسداد والتسوية. إن التناقض بين النشاط القوي للعملات الرقمية المستقرة في أوروبا والإمداد المحدود نسبيًا للعملات الرقمية المستقرة المرتبطة باليورو يبرز فرصة النمو، ولكن أيضًا المخاطر التنظيمية والهيكلية التي يرغب صانعو السياسات في إدارتها.
الإطار التنظيمي: MiCA، النظام الأمريكي، وما يجب على المستثمرين مراقبته
إطار عمل MiCA كان عنصرًا محوريًا في محاولة أوروبا لجلب الاستقرار والإشراف إلى أسواق التشفير، بما في ذلك العملات المستقرة. ووفقًا لـ MiCA، يُتوقع من مُصدري العملات المستقرة الاحتفاظ باحتياطيات كبيرة في أصول سائلة لدعم عمليات السحب والحفاظ على معايير حوكمة واضحة. ويجادل المنتقدون بأن ضوابط MiCA أكثر تحفظًا من تلك الموجودة في ولايات قضائية أخرى، مما قد يبطئ الابتكار، بينما يرى المؤيدون أنها ضرورية لحماية المستهلك والاستقرار المالي.
في الولايات المتحدة، تم الإشارة إلى قانون GENIUS كنهج مغاير، يُنظر إليه غالبًا على أنه أقل صرامة من القواعد الأوروبية. إن التباين التنظيمي بين الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة هو جزء من النقاش الأوسع حول أي نموذج يُعزز الابتكار أفضل مع الحفاظ على الاستقرار المالي. إن دعوة ورقة Bruegel إلى مشاركة أكثر كثافة من البنك المركزي الأوروبي ستُمثل خطوة إضافية نحو إطار هجين يجمع بين نفوذ البنوك المركزية والعملات المستقرة القائمة على السوق، لكنها تُشعل أيضًا أسئلة أعمق حول السيادة في نقل السياسة النقدية وثبات القطاع المصرفي.
بينما يراقب صانعو السياسات في الاتحاد الأوروبي هذه التوترات، سيرغب المراقبون في متابعة عدة مؤشرات: وتيرة تحديثات MiCA، واتجاه أي تحولات سياسية نحو أو بعيدًا عن دعم على غرار "المقرض الأخير"، واعتماد العملات المستقرة الأوروبية من قبل الشركات والمستهلكين في العالم الحقيقي. بالنسبة للتجار والمؤسسات ذات التعرض للعملة الأوروبية، يمكن أن يقلل وضوح السياسة من المخاطر التنظيمية، بينما قد يحافظ الغموض على ارتفاع الأخبار والتقلبات مع تطور الحساب التنظيمي.
إحدى النقاط التي لا تزال تثير الاهتمام هي كيفية استجابة البنوك الأوروبية وشبكات الدفع لبناء متكامل أكثر للعملة المستقرة المدعومة باليورو أو لنظام مالي مُرمّز يرتكز على أموال البنك المركزي. إذا اتجهت المنطقة نحو التسوية المُرمّزة كمكمل للبنية التحتية الحالية، كما اقترح لاغارد ونظام اليورو، فقد تصبح إصدار العملات المستقرة جزءًا من تحول أوسع نحو بنية تحتية مالية رقمية وأولية وقابلة للتكامل — اتجاه يمكن أن يُشكّل أنماط السيولة وتكاليف التسوية والتدفقات العابرة للحدود في السنوات القادمة.
للمستثمرين والمبنيين المركّزين على النظام البيئي الرقمي لليورو، فإن النقطة الرئيسية هي أن الموقف التنظيمي وموقف البنك المركزي لا يزالان قيد التطور والتعقيد. بينما تهدف مقترحات بروجل إلى سد فجوة اليورو المستقرة، فإن الموقف السياساتي الحالي للبنك المركزي الأوروبي يعطي الأولوية للاستقرار المالي وسلامة نقل السياسة النقدية. في الممارسة العملية، هذا يعني أن أي خطوة لتوسيع دعم البنك المركزي الأوروبي لمُصدري العملات المستقرة ستُرافق على الأرجح ضمانات صارمة ومقاييس دقيقة واضحة لتجنب زعزعة تمويل البنوك أو إثارة سيناريوهات ضغط سيولة غير مقصودة.
بالنظر إلى الأمام، يجب على المشاركين في السوق مراقبة خيطين: أولًا، ما إذا كان عملية اللوجستيات الأوروبية وإصلاح MiCA ستُفضي إلى مسار سياسي يعزز بشكل ذي مغزى جدوى العملات المستقرة المقومة باليورو دون المساس بالاستقرار؛ ثانيًا، ما إذا كانت الحلول القائمة على التكنولوجيا مثل البنية التحتية للتمويل المُرمَّز—التي تدعمها بشكل علني أموال البنوك المركزية—ستكتسب زخمًا كالطريق المفضل للتسوية عبر الحدود والتمويل الجملة. ستؤثر النتيجة ليس فقط على العملات المستقرة المقومة باليورو، بل أيضًا على المسار الأوسع للتمويل الرقمي داخل منطقة اليورو وما وراءها.
بينما يتطور هذا الحوار التنظيمي، يجب على القراء مراقبة كيفية تغير التوازن بين الابتكار والاستقرار. تشمل المحطات القادمة التي يجب مراقبتها البيانات الرسمية القادمة من البنك المركزي الأوروبي بشأن العملات المستقرة، وتحديثات مقترحات MiCA، وأي أدوات سياسية ملموسة يمكنها محاذاة العملات المستقرة المقومة باليورو مع أطر التسوية المدعومة من البنوك المركزية مع الحفاظ على قدرة السلطة النقدية على إدارة التضخم واستقرار النظام المصرفي.
سيرغب مراقبو السوق في مراقبة الكشف المستمر عن سيولة العملات المستقرة، وتكوين الاحتياطيات، والعمليات المباعة خلال فترات التوتر. إذا وافقت أوروبا على مسار يجمع بين التمويل المُرمَّز والإشراف القوي، فقد تنمو العملات المستقرة الأوروبية تدريجيًا من أداة هامشية إلى مكون ذي أهمية في أداة التمويل الرقمي للمنطقة — بشرط الحفاظ على التوازن بين السهولة والمتانة.
تشير المصادر والسياق إلى تقارير رويترز حول معارضة البنك المركزي الأوروبي، وورقة سياسة بروجيل المقدمة في نيقوسيا، وبيانات التصنيف من CoinMarketCap للعملات المستقرة الأوروبية. بالنسبة للقراء الباحثين عن خلفية أعمق، توفر الإشارات المتقاطعة إلى التغطيات ذات الصلة بمراجعات MiCA وملاحظات لاغارد رؤية أشمل لكيفية تشكيل صانعي السياسة في الاتحاد الأوروبي للمسار المقبل.
تم نشر هذا المقال أصلاً كـ ECB Flags Financial Stability Risks in Euro Stablecoin Proposals على Crypto Breaking News – مصدرك الموثوق لأخبار العملات المشفرة، وأخبار البيتكوين، وتحديثات البلوكشين.