رئيس البنك المركزي الأوروبي لاغارد تعارض توسيع العملة المستقرة الأوروبية، وتشير إلى مخاطر الاستقرار المالي

رفضت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد الدعوات إلى تشجيع أوروبا على تعزيز العملات المستقرة المقومة باليورو هذا الأسبوع، محذرة من أن المخاطر على الاستقرار المالي والسياسة النقدية تفوق أي فوائد.

قدمت لاغارد ملاحظاتها في منتدى البنك الإسباني الاقتصادي لأمريكا اللاتينية في رودا دي بارا، إسبانيا. وقد جاءت هذه الكلمة، التي تحمل عنوان " العملات المستقرة ومستقبل المال: فصل الوظائف عن الأدوات"، في وقت شهد فيه سوق العملات المستقرة العالمي نموًا من أقل من 10 مليارات دولار قبل ست سنوات إلى أكثر من 300 مليار دولار اليوم.

"الحجة لتعزيز العملات المستقرة المقومة باليورو أضعف بكثير مما تبدو عليه"، أشارت لاغارد.

يبقى السوق مهيمنًا بشدة على الدولار، حيث يرتبط ما يقارب 98% من العملات المستقرة بالدولار الأمريكي. تتحكم تيتر وسيركل في حصة ضخمة من هذا السوق. قانون GENIUS الأمريكي، الذي يُقدم حاليًا في الكونغرس، يُحدد صراحةً توسيع العملات المستقرة كأداة لتعزيز هيمنة الدولار العالمية والحفاظ على الطلب على سندات الخزانة الأمريكية.

أقرّت لاغارد بأن العملات المستقرة التي تعمل ضمن نظام السوق الأوروبي للأصول الرقمية (MiCAR)، الذي دخل حيز التنفيذ في عام 2024، يمكن أن تولد طلبًا إضافيًا على الأصول الآمنة في منطقة اليورو، وتضغط على العوائد السيادية، وتوسّع نطاق اليورو الدولي. ولم ترفض هذه المكاسب المحتملة بشكل قاطع.

لكنها جادلت أن هناك خطرَين يجعلان التوازن غير مواتٍ. الأول هو الاستقرار المالي. العملات المستقرة هي التزامات خاصة يمكن أن تتعرض لضغط مفاجئ خلال فترات التوتر. وأبرزت أنه عندما انهار بنك سيليكون فالي (SVB) في مارس 2023، كشفت Circle أن 3.3 مليار دولار من احتياطيات USDC كانت مودعة هناك. خلال تلك الفترة، قالت لاغارد، إن USDC تداولت مؤقتًا عند 0.877 دولار، أي أكثر من 12 سنتًا تحت ربطها البالغ دولارًا واحدًا.

"هذه التنازلات تفوق المكاسب قصيرة الأجل في ظروف التمويل والوصول الدولي التي قد توفرها العملات المستقرة المقومة باليورو stablecoins"، كما ذكرت لاغارد خلال خطابها.

القلق الثاني هو نقل السياسة النقدية، كما أوضحت. في منطقة اليورو، لا تزال البنوك القناة الرئيسية التي تصل من خلالها قرارات أسعار الفائدة الصادرة عن البنك المركزي الأوروبي إلى الشركات والأسر. إذا انتقلت الودائع بالتجزئة إلى العملات المستقرة غير المصرفية وعادت إلى البنوك كتمويل بالجملة أكثر تكلفة، فإن هذه القناة تتقلص. ووجد بحث البنك المركزي الأوروبي المنشور في مارس 2026 (ورقة عمل رقم 3199) أن الاستبدال الواسع النطاق للودائع سيضعف إقراض البنوك ونقل السياسة النقدية، وهو تأثير لاحظت الورقة أنه أكثر وضوحًا في الاقتصادات المعتمدة على البنوك مثل أوروبا مقارنة بالولايات المتحدة.

موقع لاغارد يضعها في تناقض مع رئيس البنك المركزي الألماني جواكيم ناغل، وهو أيضًا عضو في مجلس حكم البنك المركزي الأوروبي. وفي كلمة رئيسية في 16 فبراير 2026 keynote خلال استقبال عام جديد لغرفة التجارة الأمريكية في ألمانيا، أعرب ناغل عن دعمه للأدوات. "أرى أيضًا فائدة في العملات المستقرة المقومة باليورو، حيث يمكن استخدامها لإجراء المدفوعات العابرة للحدود من قبل الأفراد والشركات بتكلفة منخفضة"، شرح ناغل.

يعكس هذا الانفصال جدالًا داخليًا أوسع داخل النظام الأوروبي حول كيفية الاستجابة لهيمنة العملة المستقرة بالدولار stablecoin وخطر ما سمته لاغارد "الدولرة الرقمية".

بدلاً من محاكاة سياسة العملة المستقرة الأمريكية، أشارت لاغارد إلى خطط البنية التحتية الخاصة بمنظومة اليورو. مشروع Pontes، الذي سيُطلق في سبتمبر 2026، سيربط منصات الدفتر الموزع بـ TARGET، نظام التسوية الحالي للبنك المركزي الأوروبي، مما يسمح بتسوية المعاملات القائمة على DLT باستخدام أموال البنك المركزي. وتحدد خارطة طريق Appia، التي نُشرت في مارس 2026، مسارًا نحو نظام مالي مُرمّز أوروبي بالكامل قابل للتكامل بحلول عام 2028.

قال لاغارد: "مهمتنا ليست نسخ الأدوات التي تم تطويرها في أماكن أخرى، بل بناء الأساسيات والبنية التحتية التي تخدم أهدافنا الخاصة، حتى نتمكن من الاستفادة من فوائد الابتكار دون استيراد نقاط الضعف."

قد تواجه البنوك الأوروبية وشركات الدفع التي بدأت بالفعل في إعداد منتجات عملة مستقرة يورو خاضعة للتنظيم بموجب MiCAR مزيدًا من المراجعة، حيث أشار البنك المركزي الأوروبي إلى تفضيله الحلول المرتبطة بالبنك المركزي على البدائل الخاصة.