يحذر مسؤول في البنك المركزي الأوروبي من أن العملات المستقرة تشكل خطرًا من الهروب وقد تعزز هيمنة الدولار

أصدر مسؤول بارز في البنك المركزي الأوروبي تحذيراً صريحاً: العملات المستقرة، التي تدخل الآن إلى النظام المالي السائد، تحمل نفس نقاط الضعف الهيكلية التي أطاحت بصناديق السوق النقدية في الماضي—وقد يؤدي نموها المتسارع إلى ترسيخ هيمنة الدولار الأمريكي على حساب اليورو. وأطلقت إيزابيل شنابل، عضو المجلس التنفيذي للبنك المركزي الأوروبي، هذه الملاحظات خلال مؤتمر بنك كوريا الدولي في سيول في 1 يونيو. وربطت شنابل مباشرة بين العملات المستقرة الكبيرة اليوم وصناديق السوق النقدية في سبعينيات وعشرينات القرن العشرين: فكلاهما يضع أموال المستثمرين في أصول قصيرة الأجل "آمنة"، ويعِد بتحويلها بقيمة مساوية أو قريبة من قيمتها الاسمية، ويعمل إلى حد كبير خارج النظام المصرفي الخاضع للتنظيم. وحذرت من أن هذا المزيج يجعلها عرضة للهروب الجماعي والمبيعات الإجبارية العاجلة—نفس الديناميكيات التي تجمدت بها أسواق التمويل قصيرة الأجل بعد أن كسر صندوق ريزيرف الأساسي قيمة الـ1 دولار في عام 2008. وقدرت شنابل حجم سوق العملات المستقرة العالمي بحوالي 300 مليار دولار، حيث تمثل تيثر وUSDC حوالي 90% من هذا المجموع. أما العملات المقومة باليورو، فهي لا تزال صغيرة جداً—حوالي 500 مليون يورو فقط مجتمعة—وحوالي 85% من حجم معاملات العملات المستقرة تبقى داخل منصات تداول العملات المشفرة وليس في دفعات أو أسواق مالية أوسع. هذه الحقائق مهمة: فمع كون جميع العملات المستقرة تقريباً مقومة بالدولار، فإن توسعها قد يعمق هيمنة الدولار ويُضعف دور اليورو في التمويل المُرمّز. والمُنظِّمون يتفاعلون بالفعل. ووفقًا لقواعد السوق في الأصول المشفرة (MiCAR) في الاتحاد الأوروبي، يجب على العملات المستقرة التي تصدر في منطقة اليورو الاحتفاظ بنسبة حد أدنى من الاحتياطيات في ودائع مصرفية—30% لل issuers العادية و60% لل issuers ذات الأهمية النظامية. وقالت شنابل إن هذه القواعد تعزز سيولة الاحتياطيات لكنها تقلل من ربحية المُصدر، مما يوضح التوازن بين الاستقرار والجدوى التجارية. ويتجاوز رد فعل البنك المركزي الأوروبي التنظيم. وصاغت شنابل نهج البنك على أنه مزدوج: وضع ضوابط للعملات المستقرة الخاصة وتطوير بديل عام. ويشمل هذا الدفع العام العمل على يورو رقمي موجه للمستهلكين وعملة مصرفية مركزية رقمية للجملة من خلال مشاريع تُسمى Pontes وAppia. الرسالة: خطط سلطات نظام اليورو للمنافسة على البنية التحتية والتكنولوجيا، وليس فقط مراقبة الحافة. بالنسبة للمطورين في مجال التشفير والمشاركين في السوق، فإن تعليقات شنابل إشارة واضحة إلى أن المشهد التنظيمي والتنافسي يتغير بسرعة. لم تعد العملات المستقرة تجربة هامشية—فالصانعون السياسات يرونها كمصدر محتمل للمخاطر النظامية وكأداة استراتيجية في المنافسة النقدية. وهذا يعني أن الفرق التي تنشئ أموالاً مُرمّزة ستواجه قواعد أكثر صرامة فيما يتعلق بالسيولة والاحتياطيات والحوكمة، وستتصادم بشكل متزايد مع بدائل العملة الرقمية العامة. باختصار: تتوسع العملات المستقرة لتدخل المالية الواقعية، لكن نفس السمات التي تجعلها مفيدة—القابلية للتحويل، السيولة، ووعود الاستقرار—تعرضها أيضًا لمخاطر الهروب الكلاسيكية. والمُنظِّمون يريدون الحد من هذه المخاطر مع ضمان عدم استبدال العملات السيادية في العصر الرقمي.