يحذر مسؤول في البنك المركزي الأوروبي من أن العملات المستقرة تشبه صناديق السوق النقدي، ويمكن أن تعزز الدولار

أطلق مسؤول بارز في البنك المركزي الأوروبي تحذيراً واضحاً للعالم الرقمي: تشارك العملات المستقرة نفس نقاط الضعف الهيكلية التي جرّت صناديق السوق النقدي إلى حافة الهاوية، وقد يشكل نموها السريع مخاطر على الاستقرار المالي — بينما تعزز بصمت دور الدولار الأمريكي على حساب اليورو. وأطلقت إيزابيل شنابل، عضو المجلس التنفيذي للبنك المركزي الأوروبي، هذه الملاحظات خلال مؤتمر بنك كوريا الدولي في سيول في 1 يونيو 2026. ورسمت شنابل توازياً متعمداً بين العملات المستقرة اليوم وصناديق السوق النقدي في سبعينيات القرن العشرين: فكلا الأداتين تستثمران في أصول قصيرة الأجل "آمنة"، وكلاهما يعدّ بسداد قريب من قيمته الاسمية، وكلاهما يقع خارج شبكة الأمان المصرفية التقليدية. وحذرت شنابل من أن هذا المزيج يجعلهما عرضتين للسحب الجماعي والمبيعات الملحة — أي الديناميكيات نفسها التي عطلت أسواق التمويل قصيرة الأجل في عام 2008 بعد أن كسر صندوق ريزيرف الأساسي ربطه بالدولار. وقدّرت شنابل حجم سوق العملات المستقرة العالمي بحوالي 300 مليار دولار، مشيرةً إلى أن تيثر وUSDC تمثلان حوالي 90% من هذا المجموع. أما العملات المستقرة المقومة باليورو، فهي ما تزال صغيرة نسبياً — حوالي 500 مليون يورو مجتمعة — وحوالي 85% من معاملات العملات المستقرة لا تزال تتم داخل منصات تداول العملات الرقمية وليس في الاقتصاد الأوسع. كما أشارت إلى العواقب الاستراتيجية: فبما أن جميع العملات المستقرة الكبرى تقريباً مقومة بالدولار، فإن تبنيها الأوسع قد يعمّق هيمنة الدولار في التمويل المُرمّز ويُضعف دور اليورو. وقالت إن هذا الاحتمال يجعل اللحظة الحالية محورية لمستقبل اليورو الرقمي. وتشهد التطورات التنظيمية في الاتحاد الأوروبي بالفعل تحولاً في السوق. ووفقًا لـ MiCAR (تنظيم أسواق الأصول الرقمية في الاتحاد الأوروبي)، يجب على مُصدري العملات المستقرة الاحتفاظ بحصة حد أدنى من الاحتياطيات كودائع مصرفية — على الأقل 30% بشكل عام و60% للمُصدرين الكبار. وأقرّت شنابل بأن هذه القواعد تعزز سيولة الاحتياطيات لكنها تقلل من ربحية المُصدرين، مما يبرز التوازنات التي تواجهها الجهات التنظيمية. ويتمثل رد البنك المركزي الأوروبي في نهج مزدوج: وضع ضوابط صارمة للعملات المستقرة الخاصة وتطوير بديل عام. وأبرزت شنابل عمل نظام اليورو على عملة يورو رقمية للتجزئة وعملة مصرفية مركزية للجملة من خلال مشاريع تُسمى Pontes وAppia — ما يشير إلى نية البنك المركزي التنافس من حيث التكنولوجيا وتقديم خيار نقدي عام بدلاً من مجرد منع الابتكار الخاص. للمطورين في مجال العملات الرقمية والمشاركين في السوق، الرسالة واضحة بلا لبس: المشهد التنظيمي والتنافسي يتغير بسرعة. لن تُترك العملات المستقرة لتطور نفسها دون رقابة، وأوروبا تعدّ كل من القواعد والبديل الرقمي العام الذي قد يعيد تشكيل الحوافز عبر المجال بأكمله. (صورة الغلاف من Grok؛ مخطط ETHUSD من TradingView.)