يقترب البنك المركزي الأوروبي من اتخاذ قرار بشأن رفع الفائدة في يونيو، مع بقاء خيار يوليو مفتوحًا

لأشهر، كانت البنك المركزي الأوروبي هو المتشائم في الغرفة، حيث خفض أسعار الفائدة بينما تراجعت التضخم عبر منطقة اليورو. يبدو أن هذه المرحلة على وشك الانتهاء. يُقال إن البنك المركزي الأوروبي يقترب من اتخاذ قرار برفع سعره الأساسي للسياسة النقدية في اجتماع مجلس الإدارة في يونيو، مع استمرار النظر في زيادة إضافية محتملة في يوليو.

التغيير مهم أكثر من فرانكفورت. فبيئة نقدية أكثر تشديداً في أكبر كتلة اقتصادية في أوروبا تميل إلى سحب السيولة من الأصول المخاطرة، وكان التشفير تاريخياً أحد أول فئات الأصول التي تشعر بالضغط.

يحافظ البنك المركزي حاليًا على سعر مرافق الإيداع عند 2% وسعر التمويل الرئيسي عند 2.15٪، وهما المستويات التي تم تحديدها خلال اجتماع أبريل. لا يزال التضخم في منطقة اليورو أعلى بحوالي نقطة مئوية واحدة من هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2٪، وهو فجوة واسعة بما يكفي لدفع المحافظين في المجلس التنفيذي إلى ت sharpening their talons.

لقد انتقلت المناقشات الداخلية في البنك المركزي الأوروبي من "ما إذا كان" إلى "متى". فالجدل ليس حول اتجاه السير، بل حول الوتيرة.

يتوقع محللو TradingEconomics أن يرتفع سعر إعادة التمويل الرئيسي إلى حوالي 2.4% بحلول نهاية الربع الحالي. وهذا يشير إلى زيادة واحدة على الأقل بمقدار 25 نقطة أساس، مع احتمال أن يكون اجتماع 11 يونيو هو نقطة الانطلاق المحتملة.

لقد حدد سوق التنبؤات كالشيي الاجتماع المقرر في يونيو كنقطة قرار حاسمة لتعديلات أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي، مما يعكس توافقًا عامًا في السوق على أن تحركًا وشيك.

المسألة هي أن إبقاء الباب مفتوحًا لشهر يوليو يشير إلى أن البنك المركزي الأوروبي يريد الحفاظ على خياراته. إذا لم تُخفّف زيادة يونيو من توقعات التضخم بشكل كافٍ، فإن زيادة متتالية ستُرسل إشارة بموقف أكثر حدة مما توقعه معظم المشاركين في السوق.

كانت قصة التضخم في منطقة اليورو محبطة للمصنعين السياسات. فبينما انخفضت الأرقام الإجمالية بشكل كبير من ذروتها عام 2022، كان الجزء الأخير نحو الهدف البالغ 2% هو الأصعب.

لقد أثبتت التضخم في الخدمات، على وجه الخصوص، صموده. لا يزال نمو الأجور في اقتصادات منطقة اليورو الكبرى مرتفعًا، مما ينعكس على أسعار كل شيء من وجبات المطاعم إلى قصات الشعر. لا يمكن للبنك المركزي الأوروبي أن يزيل ذلك بمجرد التوجيه الأمامي.

عدم اليقين الجيوسياسي يضيف طبقة أخرى من التعقيد. لقد خلقت التوترات في الشرق الأوسط تقلبات في أسواق الطاقة، وأوروبا، التي لا تزال تعاني من آثار أزمتها الطاقية عام 2022، حساسة بشكل خاص للتقلبات في أسعار النفط والغاز. أي ارتفاع مستمر في تكاليف الطاقة سيجعل معركة البنك المركزي الأوروبي ضد التضخم أصعب بكثير.

إن مزيج ضغوط الأجور المحلية ومخاطر الطاقة الخارجية قد حصر البنك المركزي الأوروبي فعليًا في اتخاذ إجراءات أسرع بدلاً من التأخير. الانتظار لفترة طويلة يعرض التوقعات التضخمية للتشبث، وهو ما يعادل في السياسة النقدية السماح لحريق صغير في المطبخ أن يصل إلى الستائر.

زيادة أسعار الفائدة عادةً ليست صديقة للعملات المشفرة. عندما ترفع البنوك المركزية تكاليف الاقتراض، يميل رأس المال إلى التدفق نحو أدوات أكثر أمانًا تدر عائدًا مثل السندات الحكومية. تزداد تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك الأصول غير المدرة للعائد، بما في ذلك البيتكوين.

يُعد تحول البنك المركزي الأوروبي ملحوظًا بشكل خاص لأنه يأتي في وقت لا يزال فيه مسار أسعار الفائدة الخاص بالاحتياطي الفيدرالي غير مؤكد. إذا شدّدت أوروبا سياساتها بينما تحتفظ الولايات المتحدة بالأسعار كما هي أو حتى تخفضها، فقد يؤدي هذا التباين إلى تعزيز اليورو مقابل الدولار. ارتفاع قيمة اليورو يعني أن الأصول المقومة بالدولار مثل البيتكوين تصبح أكثر تكلفة للمشترين الأوروبيين، مما قد يقلل من الطلب من أحد أكبر أسواق التشفير.

انظر، لم تعد العملات المشفرة تجارة كليّة فقط. لكنها أيضًا ليست بمنأى عن القوى الكليّة. فقد تم تسريع سوق الهبوط عام 2022 من خلال رفع حاد لمعدلات الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي. وعودة رفع المعدلات، حتى بخطوات متواضعة قدرها 25 نقطة أساس، تُذكّر بأن البنوك المركزية لا تزال تمسك بمقود السيولة العالمية.

بالنسبة للبروتوكولات اللامركزية التي لديها نشاط كبير بالعملة الأوروبية، يمكن أن تؤدي معدلات أعلى أيضًا إلى سحب رؤوس الأموال مرة أخرى نحو المالية التقليدية. لماذا تسعى للعائد على السلسلة عندما تدفع السندات الألمانية أكثر؟ هذا الحساب يتغير على الهامش، والهوامش مهمة في سوق حساس جدًا للتدفقات.

التوقيت يستحق أيضًا المراقبة عن كثب. إذا رفعت البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة في يونيو وأشار إلى أن يوليو مفتوح، فستحتاج الأسواق إلى إعادة تسعير النصف الثاني بأكمله من عام 2025. ستقوم جميع عقود المستقبل الخاصة بالأسعار، وفروق المبادلات، وأقساط المخاطر عبر أسواق الائتمان الأوروبية بالتعديل، مما يخلق بيئة تقلبات تميل فيها العملات المشفرة إلى التداول بارتباط أعلى بالأصول المخاطرة التقليدية.

يجب على المستثمرين مراقبة اجتماع 11 يونيو ليس فقط للقرار نفسه، بل أيضًا للغة البيان المرافق. الفرق بين "سنقوم بتقييم الظروف اجتماعًا بعد اجتماع" و"قد يكون من الضروري إجراء تعديل إضافي" هو الفرق بين رفع واحد ونهائي ودورة تشديد. بالنسبة لحاملي العملات المشفرة ذوي التعرض الأوروبي، يمكن أن يحدد هذا التمييز صيفًا كاملاً.