الشركات التي تُخزّن الأصول الرقمية على ميزانياتها، والمعروفة باسم الخزائن الرقمية للأصول أو DATs، جذبت 2.19 مليار دولار من رؤوس الأموال الجديدة خلال مايو 2025. وتدفقت الغالبية الساحقة من هذه الأموال إلى كيانات تركز على البيتكوين، مما عزز اتجاهًا أعاد تشكيل هيئة وصول الأموال المؤسسية إلى سوق التشفير بهدوء.
ما هي DATs ولماذا تهم؟
افكر في DATs كباب خلفي للدخول إلى عالم التشفير للمستثمرين في البدلات والرباطات. بدلاً من شراء البيتكوين مباشرة والتعامل مع المحافظ وحلول الحفظ والقلق الوجودي من فقدان عبارة البذور، يمكن للمؤسسات ببساطة شراء أسهم في شركة تحتفظ بالبيتكوين على ميزانيتها.
تم ترويج النموذج من قبل Strategy، الشركة التي كانت تُعرف سابقًا باسم MicroStrategy، والتي تراكمت بشكل عدائي البيتكوين على مدار سنوات. وقد حولت Strategy خزانتها الشركة إلى خزنة بيت كوين، واتبعت عشرات الشركات منذ ذلك الحين نفس الخطة.
لا تُعد DATs مجرد وسائط للحصول على تعرّض مباشر. بل تسمح للشركات بجمع رأس المال من أسواق الأسهم والديون خصيصًا لشراء المزيد من العملات المشفرة، مما يخلق رهانًا مُرفوعًا يمكنه تضخيم العوائد في كلا الاتجاهين. وهذا يجعلها مختلفة جوهريًا عن صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة التي تتبع سعر البيتكوين المباشر، والتي لا تتعدى متابعة السعر.
2025: السنة التي أصبحت فيها DATs شائعة على نطاق واسع
تم إطلاق 76 صندوقًا جديدًا للأصول الرقمية في عام 2025، وهي موجة من التبني المؤسسي دفعت مجموع_holdings_الكريبتو لهذه الكيانات إلى ما يتجاوز 100 مليار دولار. شهدت الأشهر الذروة في أغسطس وسبتمبر 2025 تدفقات تجاوزت 23 مليار دولار، مما جعل الـ2.19 مليار دولار في مايو تبدو متواضعة تقريبًا مقارنةً بها.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
يخلق نمو DATs طبقة جديدة في هرم الاستثمار في العملات المشفرة، تقع بين الملكية المباشرة والتعرض السلبي عبر صناديق الاستثمار المتداولة. من حيث الفرص، يمكن أن تتداول DATs بعلاوة على قيمتها الصافية للأصول. عندما يكون الحماس مرتفعًا، يدفع المستثمرون أكثر مقابل حصة في DAT مقارنة بقيمة الأصل المشفر الكامن، لأنهم يشترون أيضًا استراتيجية الشركة وقدرتها على جمع رأس المال وصعودها المُضاعف.
لكن تقلصت الأرباح. مع استقرار حماسة عام 2025 الأولي، شهد بعض DATs انخفاضًا في الأرباح مقارنة بالصافي القيمة الدفترية، مما يعني أن المستثمرين الذين اشتروا عند أعلى الأرباح يواجهون خسائر ورقية حتى لو لم يتحرك سعر البيتكوين.
هناك أيضًا سؤال الرافعة المالية. فالـ DATs التي تصدر ديونًا أو أسهمًا لشراء المزيد من العملات المشفرة تُضخم تعرضها. في السوق الصاعد، يبدو هذا رائعًا. أما في الانخفاض، فيبدو وكأنه نوع من القرارات التي تُعرض كحالات دراسية تحذيرية في كليات إدارة الأعمال.
ضغط السيولة هو عامل آخر يستحق المراقبة. عندما تحتفظ DATs بنسب كبيرة من عرض البيتكوين والإيثيريوم والسولانا، يمكن أن يؤثر نشاط شرائها وبيعها على الأسواق نفسها التي تتعرض لها.