المؤلف: كوري، شينتشاو TechFlow
شعورك هذا العام بالعملات المشفرة هو على الأرجح أنك تشاهد الأسهم الأمريكية تحقق مستويات قياسية جديدة يوميًا، ثم تفتح مراكزك وتبقى صامتًا لثلاث ثوانٍ قبل إغلاقها.
انخفض البيتكوين بنسبة تقارب 20% منذ بداية العام، بينما كان الوضع أسوأ بالنسبة لإيثريوم، ولا داعي للحديث عن العملات البديلة. في مثل هذه الظروف، لا يُعدّ أي رمز على سلسلة عامة ينخفض بنسبة 90% خبراً مثيراً. وأكثر برودة من السعر هو تخلّي الناس عنه.
في 19 يونيو، انسحب أب ديفي AC واثنين من المديرين المؤسسين الآخرين من مجلس إدارة Sonic Labs. كان سعر رمز S عند 0.028، وهو ما يمثل جزءًا ضئيلًا فقط من ذروته في بداية العام البالغة 1.03، وانخفض إجمالي قيمة الأصول المقفلة على السلسلة من ذروته البالغة 1.14 مليار دولار في مايو الماضي إلى عشرين مليونًا. وفقًا لبيانات DefiLlama، تبخرت 98%.
موضوع مغادرة AC لم يلقَ ردود فعل كبيرة داخل الدائرة. فبعد كل شيء، لقد انسحب من الدائرة مرة واحدة في عام 2022، ثم عاد لاحقًا. كما أن إعلان انسحابه هذه المرة كان معياريًا جدًا، حيث أشار إلى أنه "ما زال يؤمن بـ Sonic"، لكنه لم يعد يشارك في اتخاذ القرارات التشغيلية.
لكن الجزء التالي هو ما يُوجع.
قال إنه خلال الـ18 شهرًا الماضية، ركز جهوده بالكامل على مشروع Flying Tulip. جمع هذا المشروع 200 مليون دولار في تمويل خاص في أغسطس الماضي بقيمة تقييم قدرها 1 مليار دولار، ثم أطلق عرضًا عامًا على CoinList في فبراير هذا العام. من بين المستثمرين: Brevan Howard وDWF Labs وSusquehanna.
بمعنى آخر، خلال الفترة التي انخفض فيها S من 1.03 إلى 0.028، كان AC مشغولاً ببناء أساس مشروع جديد بقيمة مليار دولار.
الأكثر إيلامًا هو تصميم رمز Flying Tulip.
يحصل مستثمرو الاكتتاب من الدرجة الأولى على NFT يُسمى ftPUT، وهو في جوهره خيار هبوطي دائم، حيث يمكنهم تدمير الرمز في أي وقت في حالة الخسارة واسترداد رأس المال بقيمة الشراء الأصلية. يوضح موقع CoinList العام بوضوح أن FT المشتراة في السوق المفتوح (الرمز القابل للتقسيم، أي العملة العادية) لا تتمتع بهذا الحق، بل يمتلكه المشاركون من الدرجة الأولى فقط.
على النقيض، يلتقط حاملو S السهم في السوق الثانوية، وعندما يهبط إلى 0.028، فهو 0.028. لا يوجد أرضية، ولا استرداد، ولا أحد يكتب لك مخرجًا...
Not related to me
بيان خروج AC نُشر على X، وهو موجز، لكن كل جملة تبدو محسوبة بدقة.
قال إنه انضم إلى Fantom عام 2018 كمستشار تقني، وانضم رسميًا إلى مجلس الإدارة في ديسمبر 2022. إنه ليس مؤسس Fantom، ولم يكن أبدًا، بل كان أول مهندس هندسي تقني. كان مسؤولًا عن البنية التحتية التقنية، بما في ذلك النظام الأساسي لـ Sonic وبوابة العبور بين السلاسل.
ثم الجزء الأساسي، والعبارة الأصلية تعني تقريبًا:
أنا مسؤول عن قراراتي التقنية القيادية، لكنني لست المبادر أو صاحب القرار بشأن الهجرة، أو التوزيعات المجانية، أو اقتصاد الرموز، أو التصرف في الشبكة القديمة.
لقد فصلت نفسي عن انخفاض رمز S بنسبة 97%. التكنولوجيا التي قمت بها سليمة. أما سبب انخفاض الرمز الذي اشتريتموه من دولار واحد إلى ثلاثة سنتات، فهذا قرار من طرف آخر.
لا أقيم صحة هذا القول، لكنني أقر بأن هذا التقسيم نظيف إلى درجة تثير الإعجاب.
عندما يهرب مؤسسو معظم المشاريع، إما يُظهرون أنهم ميتون ولا يتحدثون، أو يُطلقون بيانًا غامضًا مليئًا بـ"نحن" و"الفريق"، ويُحولون المسؤولية إلى خليط غير مفهوم. لكن AC مختلف، فهو يرسم حدود مسؤوليته بدقة شديدة، لدرجة أنك تجد صعوبة في التشكيك فيها، لأنه فعلاً لا يُدير اقتصاد الرمز.
وهو لم يفكر في هذا بشكل عابر.
في مارس 2022، أعلنت AC عن انسحابها من صناعة التشفير بسبب الضغوط التنظيمية والإرهاق. وفي ذلك الوقت، تبخر ما يقرب من ثلث إجمالي القيمة المقفلة لـ Fantom خلال أسبوع، وانتشرت انتقادات شديدة من المجتمع. بعد عدة أشهر، عاد سراً ليعمل على إعادة هيكلة تقنية Sonic.
عندما غادرت، قلت إنك متعب، وعندما عدت، لم تقل شيئًا، وعندما غادرت مرة أخرى، قلت: "في الـ18 شهرًا الماضية، كنت مشغولًا بأشياء أخرى في الواقع."
أما سونيك، فخلال النصف العام السابق لمغادرته، تغيرت طبقة الإدارة العليا أكثر من مرة. فقد استقال الرئيس التنفيذي ميتشل ديميتير، الذي تم تعيينه في سبتمبر الماضي، في فبراير هذا العام، وغادر معه مدير الأعمال. وبعد مغادرة الرئيس التنفيذي، تولى مجلس الإدارة إدارة الشركة لبضعة أشهر، والآن تراجع مجلس الإدارة أيضًا، واستُبدِل برئيس تنفيذي جديد هو مات فيسير، الذي لم يسبق له أن أدار أي مشروع على سلسلة عامة من قبل.
خلال خمسة أشهر، تم استبدال كامل الإدارة من الأعلى إلى الأسفل. ولم تُزَيِّن البيانات الرسمية لـ Sonic الوضع، بل كتبت مباشرة: "انخفضت العملة، وانخفضت مشاعر المجتمع، وسنقوم بصدق الاعتراف بذلك".
هذا النوع من "الصدق الاستسلامي" نادر في صناعة التشفير. لكن المشكلة أن الفريق الجديد هو الذي يتحدث بصراحة، بينما الشخص ذو الاسم ذي القيمة قد غادر.
سيناريو الخروج من القشرة
عندما تنظر إلى مسار AC على مدار السنوات القليلة الماضية، ستجد إيقاعًا.
كتب Yearn Finance في عام 2020، وهو المنتج الرمزي لصيف DeFi، ووصل إجمالي قيمة مغلقة إلى عدة مليارات من الدولارات. ثم تخلّى عنه ولم يعتنِ به كثيرًا، وبعد ذلك تطور Yearn بنفسه وحقق نجاحًا جيدًا، لكنه لم يعد له علاقة كبيرة به.
ثم انتقل إلى البنية التقنية لـ Fantom، حيث ارتفع Fantom قليلاً. في مارس 2022، أعلنه تقاعدًا من المجال، ودخل Fantom بعدها في هبوط طويل، ثم أُعيد تسميته إلى Sonic وأُطلق من جديد، وعاد ليتولى منصب المدير التقني. في بداية إطلاق Sonic، ارتفع إجمالي قيمة التأمين (TVL) فوق مليار دولار، ثم هبط تدريجيًا حتى وصل إلى الحالة الحالية.
في كل مرة، كان يخرج في ذروة الشعبوية أو عند بدء التبريد، ليذهب إلى الشيء التالي. وفي كل مرة، يتحمل حاملو المشروع القديم معظم الخسائر بعد مغادرته.
Flying Tulip هو المشروع الرابع الذي يعمل عليه حاليًا. يعتقد الكاتب أن هذه المرة، ربما يكون قد استوعب بالفعل الدروس من التجارب السابقة ودمجها في تصميم الرمز المميز.
شاركت في العرض العام لـ Flying Tulip على CoinList، ودفعت 0.10 دولار لشراء FT، لكنك لم تتلقَ الرمز المميز نفسه، بل NFT يُسمى ftPUT، حيث يتم قفل الرمز المميز داخل هذا NFT. هذا الـ NFT هو خيار البيع الدائم. لديك ثلاثة خيارات متاحة.
أولًا، لا تتحرك، اترك الرمز المميز داخل NFT، ولا يمكن تداوله، لكن حق الاسترداد يظل محفوظًا. متىما أردت المغادرة، أحرق الرمز المميز واسترجع USDC أو ETH بقيمته الأصلية. بغض النظر عن مدى انخفاض سعر FT في السوق الثانوية، فإن رأس مالك مضمون.
الثانية، اسحب الرمز من NFT وقم بتجريده للتداول الحر. ولكن في اللحظة التي تسحب فيها، يُلغى حق الاسترداد بشكل دائم، ويُطلق الجزء المسترجع من رأس المال للبروتوكول لإجراء شراء وإحراق.
البند الثالث: سحب جزء وترك جزء. الأجزاء المحفوظة في NFT تظل محمية، بينما الأجزاء المسحوبة تُترك عارية.
قال AC خلال مقابلته مع The Block شيئًا مثيرًا للاهتمام، مفاده أنه بسبب وجود PUTات دائمة، لا يمكن إنفاق أي من الأموال المجمعة.
المبلغ الفعلي المُجمَّع هو صفر. من أين تأتي تكاليف التشغيل؟
تم استثمار جميع الأموال المجمعة في بروتوكولات الإقراض مثل Aave وEthena لتنفيذ استراتيجية محافظة، بهدف تحقيق عائد سنوي يبلغ حوالي 4%. عند تحقيق التمويل الكامل البالغ عشرة مليارات دولار، يُنتج حوالي أربعين مليون دولار من الفوائد سنويًا، والتي تُستخدم لدعم الفريق، وتطوير المنصة، وتنفيذ عمليات شراء إعادة. لا يمتلك الفريق أي توزيع أولي من الرموز، وكل الرموز FT يجب شراؤها من السوق المفتوح باستخدام إيرادات البروتوكول.
أعترف أن هذا التصميم متقن جدًا في عالم DeFi. إنه يحل مشكلة الأكثر سوءًا في صناعة التشفير على مدار السنوات القليلة الماضية، وهي اختفاء فرق المشاريع مع الأموال أو إهدارها، مما يؤدي إلى خسارة المستثمرين لجميع أموالهم. إن حل AC يعادل ربط يديه بنفسه، حيث لا يمكنه الوصول إلى الأموال، ولا يتم توزيع الرموز مسبقًا على الفريق، ويمكن للمستثمرين الانسحاب في أي وقت.
لكن رغم دقة ذلك، فإن هذا الحماية تقتصر فقط على السوق الأولي. بعد صعود FT إلى البورصة، لا تأتي الرموز المشتراة في السوق الثانوي مع ftPUT، وقد تم تضمين هذه الجملة على صفحة CoinList بخط عريض.
يشاهد مشترو السوق المفتوح نفس الرمز، لكنهم يستفيدون من معاملات مختلفة تمامًا.
لمحة عن الصناعة
في عام هذا، تتدفق أموال سوق التشفير للخارج، وهذا ليس سرًا.
انخفض البيتكوين بنسبة تقارب العشرين٪ منذ بداية العام، بينما تجاوزت خسارة العملات البديلة المتوسطة هذا الرقم بكثير. عندما يفتح أعضاء المجتمع تطبيق الأسهم الأمريكية ليروا ناسداك يسجل مستويات قياسية جديدة، ثم يعودون إلى محفظتهم، فلا حاجة لي لوصف ذلك الشعور.
الكثير من الناس في هذا العام قاموا فعليًا بنقل مراكزهم تدريجيًا إلى أسواق الأسهم الأمريكية ومحفظات العملات المستقرة، وانخفض النشاط على السلسلة بشكل ملحوظ.
في هذا السياق، انسحاب AC من Sonic هو مجرد قمة جبل الجليد. إن سوق L1 بأكمله يمر بنفس القصة: انخفاض TVL، وفقدان المستخدمين، واستبدال فريق التأسيس أو اختفائه تمامًا. إن Sonic لم يكن سوى مثال تم اختياره بسبب شهرته وانخفاضه الحاد.
لكن هذا المثال AC يحتوي على شيء لا تمتلكه المشاريع الأخرى.
يُقدّر قيمة Flying Tulip حاليًا بحوالي عشرة مليارات دولار. بينما تبلغ قيمة Sonic حاليًا حوالي مائة مليون دولار. نفس الشخص، نفس الفترة الزمنية، واحد بقيمة عشرة مليارات والآخر بمليار، فرق عشرة أضعاف. ما الفرق؟ الفرق هو في اسم AC المُرفق بأي جانب.
هذا هو حقيقة نادراً ما يرغب أحد في توضيحها في صناعة DeFi.
لا تستند تقييمات العديد من المشاريع إلى الدخل أو المستخدمين أو حواجز التكنولوجيا، بل تستند إلى اسم شخص ما. ما دام الاسم موجودًا، فإن المال موجود. عندما يغادر الاسم، يرافقه المال.
السوق الهابط كشف هذا الغطاء الواهن. في السوق الصاعد، ترتفع جميع L1، ولا يمكنك التمييز بين ما إذا كان الأساسيات هي التي تدعمها أم الاسم فقط. لكن عندما ينحسر المد، يصبح من الواضح ما يبقى.
هناك تفصيلة أخرى، يرى الكاتب أنها الأكثر إثارة.
سلسلة الإطلاق الأولى لـ Flying Tulip هي Sonic. انسحب AC من مجلس إدارة Sonic ولم يعد يشارك في أي قرارات عمل، لكن أول محطة لمشروعه الجديد تقع على Sonic. لقد رحل، لكن أعماله لا تزال مستمرة.
القائد نزل من السفينة، لكنه فتح متجرًا جديدًا على الرصيف، يبيع أشياء أغلى من تلك الموجودة على السفينة.