يحث CryptoQuant MicroStrategy على وقف شراء BTC وسط ارتفاع قدره 1.2 مليار دولار في توزيع STRC

يحث CryptoQuant MicroStrategy على وقف شراء المزيد من البيتكوين وإعادة بناء احتياطيها النقدي بعد ظهور علامات قلقة حول أسهمها المفضلة، STRC. النقاط الرئيسية: - يشير CryptoQuant إلى أن التزامات MicroStrategy السنوية بالدفعات النقدية المرتبطة بـ STRC ارتفعت إلى حوالي 1.2 مليار دولار — أي ما يقارب أربعة أضعاف المستويات السابقة. - انخفض احتياطي MicroStrategy النقدي بنسبة 38% حتى الآن في عام 2026، وانخفض تغطية الدفعات النقدية من أكثر من سبع سنوات إلى حوالي 14 شهرًا. - يستلزم استعادة مخزون تغطية مدته 24 شهرًا حوالي 2.8 مليار دولار نقدًا — أي ما يقارب ضعف احتياطي الشركة الحالي حتى بعد الترقية الأخيرة. - يوصي الرئيس التنفيذي لـ CryptoQuant، كي يونغ جو، بتعليق عمليات شراء البيتكوين، وإعادة بناء السيولة، وتبني خطة شراء قائمة على النموذج، مؤكدًا أن المشتريات الحالية تعمل أكثر كـ "مصب سيولة" بدلاً من كونها حافزًا للسعر في سوق يواجه ضغط بيع عالٍ. لماذا يُطلق CryptoQuant إنذارًا: يركز تحليل CryptoQuant على STRC، وهي الأسهم المفضلة الدائمة التي أصدرتها MicroStrategy لتمويل عمليات شراء البيتكوين. صُممت STRC لتتداول بالقرب من قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار، مع كوبون بنسبة 11.5%، لكنها تداولت مؤخرًا بأقل بكثير من القيمة الاسمية — حيث هبطت إلى أدنى مستويات عند 82.50 دولارًا وتستقر حول 87.40 دولارًا (مما يشير إلى عائد فعال قريب من 13.2%). يشير هذا الانخفاض إلى أن المستثمرين يطالبون بتعويض أعلى لامتلاك هذا المنتج، مما يزيد الضغط على نموذج تمويل MicroStrategy. يعتقد كي يونغ جو أن الشراء المستمر من قبل MicroStrategy من غير المرجح أن يُحفز ارتفاعًا مستدامًا بينما لا يزال السوق تحت ضغط بيع. وقد أشار إلى بيانات تُظهر أن رأس المال الم realized للبيتكوين ارتفع بنحو 467 مليار دولار خلال العامين الماضيين، بينما ظل السعر تقريبًا ثابتًا (منخفضًا بنسبة ~1%)، مما يوحي بأن رأس المال قد دار عبر السوق دون خلق اتجاه صاعد واضح. وحذّر جو من أن المشتريات المستمرة قد تطيل فقط فترة السوق الجانبي وتؤجل إعادة ضبط أعمق قد تكون جزءًا من دورة بيتكوين طبيعية. ما فعلته MicroStrategy مؤخرًا: - اشترت 520 بيتكوين (~35 مليون دولار) بسعر متوسط قدره 67,068 دولارًا، لترفع إجمالي حيازاتها إلى 847,363 بيتكوين. - زادت احتياطيها بالدولار الأمريكي بمقدار 300 مليون دولار ليصل إلى 1.4 مليار دولار. - جمعت حوالي 335.5 مليون دولار من خلال بيع أسهم MSTR خلال نفس الفترة؛ حيث لم يُستخدم سوى جزء من هذا الرأسمال لتمويل آخر عملية شراء بيتكوين، بينما عزز الباقي احتياطي السيولة. - قام الرئيس التنفيذي فونغ لي بشراء 1 مليون دولار من STRC شخصيًا وقال إنه سيحتفظ بها حتى تعود إلى قيمتها الاسمية. سياق السوق واستجابة الشركة: واجهت أسهم MicroStrategy ضغطًا مع السوق الأوسع — وأغلقت عند حوالي 103.84 دولارًا (منخفضة بنسبة ~5.1%) وتخضع لاختبار أدنى مستوى لها على مدار 52 أسبوعًا. وكان البيتكوين يتداول عند حوالي 62,556 دولارًا بعد فشله في الحفاظ على منطقة 64,000 دولار، مما يبقي الضوء مسلطًا على MicroStrategy باعتبارها أكبر شركة عامة تمتلك بيتكوين. دافع المؤسس المشارك مايكل سايلور عن هيكل MicroStrategy، قائلاً إن احتياطيات الشركة من البيتكوين والنقد تتجاوز ديونها المستحقة بحوالي 48 مليار دولار، وأنها جمعت أكثر من 60 مليار دولار في رأس المال منذ عام 2022 لشراء البيتكوين. الخلاصة: لا يعلن CryptoQuant عن أزمة سيولة فورية في MicroStrategy، لكنه يحذر من أن التوازن بين شراء البيتكوين العدائي، والالتزامات المتزايدة بالدفعات النقدية من STRC، وتناقص مخزونات السيولة أصبح أكثر صعوبة في الإدارة بينما يتداول البيتكوين بشكل ضعيف ويبقى STRC تحت قيمته الاسمية. ويتضمن علاجه: وقف المشتريات، وإعادة بناء السيولة، والانتقال إلى خطة شراء منهجية قائمة على النموذج لتجنب تحويل المشتريات المستقبلية إلى مجرد مصارف سيولة.