أصدر كي يونغ جو، الرئيس التنفيذي لـ CryptoQuant، تقييمًا صريحًا للسوق في 22 مايو: لم يبدأ بعد真正的 دورة الصعود لبيتكوين. لقد قطع بيانه، الذي تم تقديمه في التحديث على السلسلة، أي تفاؤل مبكر. فرضية جو بسيطة — عندما تتحول الدورة الحقيقية، ستكون جميع الإشارات الكبرى واضحة لا لبس فيها. حاليًا، هذا التوافق غير متوفر.
يصل الرسالة في لحظة يبحث فيها المتداولون عن تأكيد. لقد شهد سعر البيتكوين موجات صعودية قصيرة الأمد، لكن منهج جو القائم على البيانات يشير إلى أن هذه الحركات تفتقر إلى الدعم الهيكلي لمرحلة صعودية حقيقية. بالنسبة له، فإن الفرق بين الارتداد الطموح والتوسع المستدام مكتوب في السلوك على السلسلة.
ما هي إشارات السلسلة التي لا تزال مفقودة
تتبع منصة CryptoQuant مجموعة من المؤشرات التي ظهرت سابقًا باللون الأخضر قبل بدء حملة صعودية كاملة. ومن بين العوامل التي يستخدمها المحللون أنماط احتياطيات البورصات، ومناطق الأسعار المحققة، ونسب MVRV، ونشاط عمال التعدين. وفي الدورات السابقة، تقارب هذه المؤشرات بحدة مع تصاعد تراكم الحائزين على المدى الطويل وظل التفاؤل الطموح محدودًا. ويشير تعليق جو إلى أن هذا التقارب لم يحدث بعد.
بدلاً من ذلك، تُظهر الصورة الحالية على السلسلة أن السوق لا يزال يبحث عن اتجاه. لم تنخفض التدفقات إلى البورصات إلى المستويات المعتادة أثناء نقص العرض. تبقى موجات الأرباح والخسائر المحققة متفرقة بدلاً من تشكيل اتجاه متسق للاحتفاظ بوقت تفضيل منخفض. إن غياب هذه التأكيدات يشير إلى أن السوق ليس جاهزًا للدخول في المرحلة القطعية التي تُعرف حركات البيتكوين في العامين الثاني والثالث بعد التخفيض.
التوقيت أهم من السعر
تركيز جو على "جميع الإشارات" يشير إلى مشكلة في التسلسل. لا يُعلن البيتكوين عن موجات الصعود الخاصة به باستخدام مقياس واحد. تاريخيًا، تبدأ الدفعة الحقيقية فقط بعد فترة طويلة من التراكم الهادئ، وانخفاض التقلبات، وتحول حاسم في توزيع أساس التكلفة على السلسلة. قد تكون الدورة الحالية—التي لا تزال تهضم تقليل التوزيع لعام 2024—عالقة في غرفة الانتظار هذه لفترة أطول مما يتوقعه الكثيرون.
في الوقت نفسه، تشهد أجزاء أخرى من مجال الأصول الرقمية تزايدًا. لقد شهد قطاع الترميز طفرة، مع تجاوز الأصول الواقعية 20 مليار دولار على السلسلة وعمليات استحواذ كبرى مثل شراء Bullish لـ Equiniti بقيمة 4.2 مليار دولار. لكن دورة البيتكوين تعمل وفق قواعدها الخاصة. بالنسبة لأكبر عملة مشفرة، يمكن أن تخفي التدفقات المؤسسية وتدفقات صناديق ETF نقص الثقة الحقيقية من持有者.
الظلال التنظيمية لا تساعد. لا تزال البنوك تحاول إسقاط أكبر مشروع قانون للعملات المشفرة في تاريخ الولايات المتحدة، وهو صراع قد يشكل الوصول إلى السوق لشهور قادمة. حتى تتحسن وضوح السياسات، قد يظل إعادة توزيع المخاطر من قبل اللاعبين الكبار بطيئًا، مما يضيف طبقة أخرى من التأخير على تعافي البيتكوين على السلسلة.
الاستنتاج من إشارة جو ليس توقعًا قصير الأجل للسعر. بل هو تذكير بأن دفتر الحسابات على السلسلة يحتفظ بسجل لا يمكن لأي قدر من الإثارة الإعلامية تشويهه. ما يهم الآن هو ما إذا كانت احتياطيات البورصات ستتراجع، وما إذا كانت كمية المعروض من الحائزين على المدى الطويل ستبدأ في الارتفاع مرة أخرى، وما إذا كان سلوك التعدين سيتغير. لا شيء من ذلك يُظهر إشارات بعد. وكما أوضح جو، عندما يحدث ذلك، لن يحتاج أحد إلى التخمين.