مدير تنفيذي لـ CryptoQuant: إشارات "التوزيع" الخاصة بـ Bitcoin تدل على تحول مؤسسي، وليس انهيارًا

رئيس تنفيذي لـ CryptoQuant: قد يكون "توزيع" البيتكوين نقلًا إلى وول ستريت، وليس نذير وفاة يُجادل رئيس تنفيذي لـ CryptoQuant، كي يونغ جو، أن الموجة الأخيرة من بيع البيتكوين تبدو أقل كأنها انهيار هيكلية وأكثر كأنها نقل كبير للعرض — من الحائزين الأوائل والمناجم إلى المؤسسات المالية الأمريكية وصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) وجيل جديد من المستثمرين على المدى الطويل. في سلسلة من المنشورات على X، قال كي إن البيع من قبل "القادة الأوائل" (OGs) والمناجم ذات الخبرة الطويلة يجب تفسيره على أنه "نقل للملكية" وليس دليلاً على انتهاء الدورة. السؤال الحاسم، كما كتب، ليس فقط كم يتم بيعه، بل من يمتصه. إذا كانت الأطراف التي تمتلكه الآن هي كيانات يمكنها جلب سيولة أكبر في المستقبل، فأعتقد أنه يمكننا توقع الدورة الصاعدة التالية في أي وقت،" قال كي، مشددًا على أن تكوين قاعدة الحائزين هو ما يحدد التوقعات طويلة الأجل للأصل. لماذا هذا مهم: - تزامن ضغط البيع الثقيل مع امتصاص مؤسسي كبير. وصف كي السوق بأنه "نقل جماعي للملكية" — حيث يقوم الحائزين الأقدمون بالتوزيع بينما تأخذ صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) والكيانات المصنفة كـ "استراتيجية" في منشوره، والمجموعات الأحدث، الجانب الآخر. - يقدر كي أن متوسط تكلفة المستثمر هي حوالي 53,000 دولار، ويشير إلى أن الأسواق الهابطة تاريخيًا تنتهي فقط بعد انخفاض السعر أسفل السعر المحقق. كان يعتقد أن اختبار ذلك سيكون صعبًا لأن المؤسسات كانت تشتري وبعض المشترين الكبار لم يبيعوا. لكن الحركة السعرية الأخيرة تُظهر "ضغط بيع غير عادي قوي". أرقام امتصاص ضخمة — وغموض: أبرز كي كمية البيتكوين التي أزيلت من التداول من قبل المشترين الذين راقبهم: - منذ يناير 2023، اشترت "الاستراتيجية" 711,206 بيتكوين وباعت فقط 32 بيتكوين — أي إزالة صافية قدرها 711,174 بيتكوين. - منذ مارس 2024، امتصت صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) 509,102 بيتكوين، بينما اشترت "الاستراتيجية" إضافية قدرها 650,706 بيتكوين. معًا، هذا يمثل امتصاصًا إجماليًا قدره 1,240,808 بيتكوين. على الرغم من هذا المستوى الكبير من الامتصاص، عاد سعر البيتكوين إلى مستويات مشابهة — وهو ناتج مفاجئ بالنظر إلى حجم الطلب. للوهلة السياقية، يلاحظ كي أن مخزونات البورصات تبلغ حوالي 2.7 مليون بيتكوين، ويُقدّر أن ساتوشي ناكاموتو يمتلك حوالي مليون بيتكوين — مما يعني أن كمية أكبر من مخزون ساتوشي المقدر، وتقريبًا نصف مخزونات البورصات، قد تم امتصاصها دون إثارة موجة صاعدة مستدامة. قاعدة حائزين ناضجة: يشير كي أيضًا إلى تحول هيكلي داخل مجموعات القيمة المحققة: المستثمرون الذين دخلوا في الفترة من 6 أشهر إلى سنتين يمثلون الآن حوالي 53% من القيمة المحققة، مقابل 15% قبل سنتين. يشير هذا التحول إلى أن العديد من المشترين قصيري الأجل من هذه الدورة يتحولون إلى حائزين على المدى الطويل؛ في الدورة السابقة، وصلت هذه المجموعة إلى 68% من القيمة المحققة قبل قاع السوق. المخاطر والتناقضات: ليس كل شيء مشرق. أعاد كي نشر تحليل من جوليو مورينو يظهر أن الطلب الإجمالي على البيتكوين — التخميني بالإضافة إلى الفوري — انخفض بمقدار حوالي 232,000 بيتكوين شهريًا. يجادل مورينو أن التصحيح الحالي مدفوع بشكل أساسي بديناميكيات الطلب على البيتكوين، وليس بالتحركات الكلية الأوسع، لأن مؤشرات الأسهم والتصنيع لا تزال قوية. خلاصة كي هي مزيج من التفاؤل الحذر: السوق تحت ضغط بيع ثقيل حاليًا، لكن النقل نحو المؤسسات والمجموعات الناضجة قد يعمق في النهاية قاعدة الطلب على البيتكوين. وهو يعترف بوجود تنازل ثقافي — فقد يؤدي امتلاك المؤسسات إلى تآكل بعض الروح السيفربنكية — لكنه يعتقد أن المؤسسات قد توفر أساسًا أقوى وأكثر استدامة للطلب على المدى الطويل. "ومع ذلك، أعتقد أنه سيكون هناك بالتأكيد دورة صاعدة أخرى للبيتكوين،" كتب كي. "كمستثمر، ما زلت أؤمن بالبيتكوين وأعتقد أنه يستحق الانتظار لفترة أطول قليلاً." سعر البيتكوين: تم تداول البيتكوين حول 62,696 دولارًا عند نشر هذا التقرير.