المؤلف:مات هوجان،المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Bitwise
التدقيق: هو تاو، ChainCatcher
نحن في فصل الشتاء المشفر منذ يناير 2025. من المرجح أننا أقرب إلى نهاية هذا الشتاء من بدايته.
نحن في وسط موسم شتاء عملات مشفرة شامل.
بدأ مجتمع تويتر المشفر في الاعتراف بذلك مؤخرًا، ولكن لا يُحتمل الشك في ذلك. تراجع سعر البيتكوين بنسبة 39% من ذروته التاريخية في أكتوبر 2025، وانخفض سعر إيثريوم بنسبة 53%، وانخفضت العديد من الأصول المشفرة الأخرى بنسبة أكبر.
هذا ليس "تراجعاً في السوق الصاعد" أو "انخفاضاً طفيفاً". هذا هو الشتاء التشفيري الشامل والقاسٍ مثل دور ليوناردو دي كابريو في فيلم "الصياد في البرية" لعام 2022، ناتج عن عوامل مثل الترهل المفرط والتحصل على الأرباح بشكل واسع من قبل المشاركين المخضرمين.
يمنح التعرف على هذه الحقيقة وقبولها إحساسًا بالوضوح.
لماذا لا يزال سعر العملات المشفرة يتراجع رغم الأخبار الإيجابية التي ترد من شعبيتها وتنظيمها وغيرها من المجالات؟ لأننا نحن في قلب فصل الشتاء الرقمي.
لماذا يدعم رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الجديد عملة البيتكوين، في حين أن مؤشر الخوف والجشع في سوق العملات الرقمية يقترب من أعلى مستوياته في التاريخ؟ لأننا نمر بفترة صعبة في سوق العملات الرقمية.
يجب أن يتذكّر المستثمرون في العملات المشفرة الذين عاشوا فترات البرد الشديد السابقة (سواء في 2018 أو 2022) أن الأخبار الجيدة لم تكن ذات معنى في أعمق لحظات البرد. لن تؤدي عمليات التوظيف الإيجابية من قبل وول ستريت أو زيادة استثمار مورغان ستانلي في العملات المشفرة إلى دفع السوق للانتعاش. قد تكون هذه العوامل مهمة على المدى الطويل، لكنها ليست في الوقت المناسب الآن. لن يكون انتهاء فصل البرد في سوق العملات المشفرة مثيرًا للإعجاب، بل سيكون مرهقًا.
إذن، متى ينتهي الشتاء البارد؟
الخبر السار هو: إننا أقرب مما تتخيل إلى النهاية.
الشتاء التاريخي للمال الرقمي
تستمر فترات تجميد العملات المشفرة عادةً حوالي 13 شهرًا. على سبيل المثال، وصلت بيتكوين إلى ذروتها في ديسمبر 2017، ووصلت إلى قاعها في ديسمبر 2018. ووصلت مرة أخرى إلى ذروتها في أكتوبر 2021، ووصلت إلى قاعها في نوفمبر 2022.
بناءً على هذا المعيار، فإننا نواجه فترات صعبة في الأفق القريب. ففي النهاية، ذروة البيتكوين تظهر في أكتوبر 2025. هل ننتظر حتى نوفمبر من العام المقبل للعودة مرة أخرى؟
لا أعتقد ذلك.
كلما قضيت وقتًا أطول في تحليل "الشتاء القاسي" الحالي، زاد اقتناعي بأن هذا الشتاء بدأ فعليًا في يناير 2025. لم نتمكن من رؤية ذلك فقط لأن تدفق الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة وشركات المخزون الرقمي (DAT) كتم الحقيقة.
تدفق الأموال بين الصناديق ETF والصناديق DAT يُخفي الشتاء القاسٍ لعام 2025
راقب جيداً هذا المخطط الذي يوضح مؤشر Bitwise 10 لعملات البيتكوين المشفرة ذات أعلى رأس مال من حيث القيمة منذ 1 يناير 2025.
تم تقسيمها بشكل واضح إلى ثلاث مجموعات. أدت الأصول في المجموعة الأولى (BTC وETH وXRP) بشكل مقبول، حيث تراجعت بنسبة تتراوح بين 10.3% و19.9%. عانت الأصول في المجموعة الثانية (SOL وLTC وLINK) من هبوط عادي، حيث تراجعت بنسبة تتراوح بين 36.9% و46.2%. لكن الأصول في المجموعة الثالثة (ADA وAVAX وSUI وDOT) عانت من تراجع حاد، حيث تراجعت بنسبة تصل إلى 61.9% و74.7%.
تُعد الفرق الجوهري بين هذه المجموعات الثلاثة من الأصول هو ما إذا كان لدى المستثمرين المؤسسيين القدرة على الاستثمار فيها. تُستفيد الأصول في المجموعة الأولى من دعم كبير من صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) والصناديق المتداولة في البورصة (ETN) على مدار العام (أو، في حالة XRP، تُستفيد من الفوز في الدعوى القضائية ضد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية)؛ ومن المتوقع أن تحصل الأصول في المجموعة الثانية على موافقة ETF في عام 2025¹؛ بينما لم تحصل الأصول في المجموعة الثالثة على هذا الدعم من قبل.
انظر إلى المصير الذي آل إليه المجموعة الثالثة من الأصول، التي تعتمد فقط على قنوات التشفير الأصلية!
لقد حظيت المجموعة الأولى من الأصول بدعم مؤسسي غير مسبوق. على سبيل المثال، خلال الفترة الزمنية المعروضة في الرسم البياني، اشترت صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) وصناديق التحوط (DAT) 744,417 من عملة البيتكوين، بقيمة تبلغ حوالي 75 مليار دولار أمريكي. تخيل كم ستكون قيمة البيتكوين لو لم يكن هناك دعم بقيمة 75 مليار دولار؟ أعتقد أن سعرها قد انخفض بنسبة 60% تقريبًا.
منذ يناير 2025، يعاني سوق البيتكوين في البيع بالتجزئة من فصل شتاء قاسٍ. لقد كتم المستثمرون المؤسسون الحقيقة المؤقتة حول بعض الأصول فقط.
الظلام قبل الفجر دائمًا هو الأعمق
ما يجب تذكّره الآن هو أن هناك بالفعل أخبارًا إيجابية عديدة في مجال العملات الرقمية المشفرة. التقدم التنظيمي هو أمر واقع. اعتماد المؤسسات هو أمر واقع. العملات المستقرة والتوكنة هما أمر واقع. والقبول من قبل شارع وال ستريت هو أيضًا أمر واقع.
إن الأخبار الجيدة تُهمل أحيانًا في السوق الهابطة، ولكنها لا تختفي. تُخزن على شكل طاقة محتملة. وعندما تزول الظلامات وتستعيد السوق شعورها الطبيعي، ستعود هذه الطاقة المخزنة بقوة.
ما الذي يمكن أن يزيل هذه الظلال؟ قد يؤدي نمو اقتصادي قوي إلى ارتفاع حاد في الميل نحو المخاطرة، أو مفاجأة إيجابية من قانون التصريح، أو مؤشر على اعتراف دولة ببيتكوين كعملة رسمية، أو حتى مرور الوقت فقط.
كخبير مر بفصول الشتاء الرقمية المتعددة، يمكنني أن أخبرك بأن الإحساس في نهاية تلك الفصول الشتوية مشابه جدًا للإحساس الحالي: اليأس والانكسار والركود. لكن الارتداد الحالي في السوق لم يغير أي خاصية من خصائص العملة المشفرة من جذورها.
أعتقد أننا سنعاود التحسن بسرعة. فبلا شك، كان كل شيء منذ يناير 2025 حتى الآن كأنه شتاء، وستأتي الربيع بكل تأكيد في القريب العاجل.