المؤلف|بروس إل إل بلو
في الآونة الأخيرة، شهدت تويتر حالة من الزخم والانشغال، حيث انتشرت موجة من المدونين الصينيين الناطقين باللغة الإنجليزية (KOL) الذين ينشرون تغريدات عن "كم كسبت في السنة الماضية"، وتشمل التغريدات ملايين وعشرة ملايين وحتى 1024 مليار (لا تهربوا، هذا مجرد تعبير عندهم). بعد أن شاهدت كل هذا، لا أستطيع سوى القول: رائع! ولكن كشخص كان مسؤولاً سابقاً عن الاستثمار في رأس المال الجريء (GP، الشريك العام)، أود فقط أن أنتقد قليلاً: لقد عملت كمستثمر جريء في العملة المشفرة (Crypto VC) في السنوات الأخيرة، وفقدت ملايين الدولارات. ليس مجرد كلام عابر، بل هو تاريخ مؤلم حقاً. لقد قمت بـ 55+ استثماراً على مدار 3 سنوات، و27 منها كانت خاسرة (بما في ذلك الاحتيال)، و15 منها فقدت قيمتها بالكامل، وفي الوقت نفسه، استثمرت في 9 من المستثمرين الجريئين الرائدين.
حيث انهار جميع المشاريع المرتبطة بـ NFT، وانخفضت GameFi بنسبة 33%،البنية التحتية إنها مناطق كارثية، حيث أن العديد من المشاريع تبقى لديها 10%-20% من قيمتها. أما المدونون المشهورون الذين يعرضون دخلهم والتجار المميزون في عالم العملة المشفرة، فكل التهاني لكم على اغتنامكم فرصة السوق الثانوي؛ أما المستثمرين من جهات التمويل الجريء (VC) الذين يركزون فقط على الاستثمار في المرحلة الأولى، فماذا عنهم؟ إنهم يقضون وقتهم في التملق للمستثمرين. يمر أكثر من 3-4 سنوات من الإطلاق، والنتيجة غالبًا تكون "استثمرنا مبكرًا وصحيحًا، لكننا لا نستطيع الخروج". لماذا نعرض خسائرنا علنًا؟ لأن هذا ليس تعبيرًا عن الفقر، بل هو تذكير بواقعية الوضع. بالفعل، إن التمويل الجريء في العملة المشفرة صعب بطبعه، فالركود الاقتصادي يقتل الناس، والفترات الصعبة تُستخدم من قبل المستثمرين كفرص للانخراط. ومع ذلك، أؤمن أن هذا الدورة الجديدة، الاستمرار في العمل كجهة تمويل جريء (أو تطوير هذا النموذج) قد لا يكون بالضرورة أفضل وقت، على الرغم من دخول الأموال الكبيرة من المؤسسات ووضوحية التنظيم وتأثير أدوات الذكاء الاصطناعي والبيانات على سلسلة الكتل في إعادة تشكيل مسارات الخروج. أعتقد أن هناك طرقًا ومسارات أفضل لتحقيق القيمة الذاتية. أشارككم دروسًا تعلمتها من تجارب مريرة، لننتهز الفرصة معًا.
الدروس الأولى: الإحصاءات عارية، 55 فوزًا من أصل 55 محاولة. "النظام ي الحقيقة
من أغسطس 2022، تاريخ انضمامي إلى شركة رأس المال الاستثماري في العملة المشفرة، إلى يوليو 2025، تاريخ مغادرتي، فقد قمت شخصيًا بـ 55 استثمارًا مباشرًا بالإضافة إلى استثمار 9 صناديق استثمارية.
نسبة Rug تبلغ 14 من 55 (25.45%)، والمنطقة الأكثر تضرراً هي مشاريع NFT، حيث تبخرت جميعها، بما في ذلك مشروع "مميز" مرتبط بعلامة تجارية كبيرة، حيث كان مثيراً في مراحله الأولى من NFT، لكن فريق المشروع يفتقر إلى الخبرة في Web3، والمؤسس الرئيسي هو نجم مشهور لا يهتم إطلاقاً بإصدار العملة، وحدث Rug بعد مغادرة أعضاء الفريق الرئيسيين. هناك مشروع آخر بعنوان "الموسيقى + Web3"، حيث غادر فريق من العملاقين لبناء المشروع لعدة سنوات، لكن لم يُحقق أي نتائج ملموسة، وانتهى به المطاف إلى التبخر هادئاً. بالإضافة إلى ذلك، هناك حلم "ريادة الأعمال من قبل المدراء التنفيذيين" في مشروع Dex، حيث جمع المؤسس الأموال بينما طلب من الفريق العمل مجاناً، مما أدى إلى مغادرة الموظفين الرئيسيين. كما أن هناك "مشروع واعد" ناتج عن مختبر في جامعة معروفة، إلا أنه انتهى إلى الفشل في معظم الحالات.
نسبة الخسارة 28/55 (50.1%) : واحد منها الألعاب المالية مشاريع، بعد أن ارتفعت 5 مرات، أصبحت في حالة فوضى (تبقى 20% من التكلفة، وانخفضت بنسبة 99% تدريجيًا)؛ مشروع آخر من نوع GameFi ينتمي لفريق له خلفية من شركة كبرى في أمريكا الشمالية، بلغ ذروته 12 مرة، الآن هو 10% فقط من التكلفة؛ وهناك مشروع GameFi آخر، تضرر من ضغوط بيعية كبيرة من منصة تبادل مركزية معينة، فلم ينجح في الارتفاع وانتهى مباشرة. الوضع أسوأ في مجال البنية التحتية: لم تحدث أي اختراقات في النظام البيئي، ولم تكن هناك أي ابتكارات تقنية، وبعد انتهاء الحماسة، أصبحت معظمها تساوي 10% من التكلفة؛ وإذا لم يتم تغطية المخاطر في الوقت المناسب، فسيكون الناتج هو الدمار التام؛ بالإضافة إلى مشروع آخر... بيئة MOVEمشروع socialfi الخاص به تهاوى مباشرةً في أواخر عام 2024 قبل بداية الصعود الكبير.
ماذا عن استثمارات الصندوق (FoF، صندوق الصناديق)؟ تم الاستثمار في 9 صناديق رائدة في أوروبا وأمريكا مثل @hack_vc و@Maven11Capital و@FigmentCapital و@IOSGVC و@BanklessVC وغيرها. تشارك هذه الصناديق عمومًا في الاستثمار المبكر في مشاريع معروفة جدًا في هذا الدورة، مثل @eigenlayer و@babylonlabs_io و@MorphoLabs و@movementlabsxyz و@ionet و@alt_layer و@MYX_Finance و@solayer_labs و@ethsign و@0G_labs و@berachain و@initia و@stable و@monad و@ether_fi و@brevis_zk و@SentientAGI. تبدو النتائج المحاسبية جيدة نسبيًا مع عوائد تصل إلى 2-3 مرات، مما يبدوا جيدًا على الورق، ولكن في الواقع... دبي (DPI)(العائد المتوقع) قد يكون حوالي 1-1.5 مرة فقط. لماذا هذا التوقع؟ السبب الرئيسي هو أن مشاريع التحرير البطيء، و سيولة السوق差، إذا واجهت سوقاً هابطة أو انهياراً مشابهاً لانهيار FTX، فقد تفقد مراكزك قيمتها فجأةً.
الدروس الثانية: الحفرة عميقة، والطبيعة البشرية أعمق — بعض الأمور التي جعلتني أتأثر حقًا "النظام ي مذبحة
الأمر الأكثر إيلامًا هو "فشل الاستثمار في الأشخاص": مشروع Dex، حيث يمتلك المؤسس سطحًا مشرقًا كمدير تنفيذي في منصة تبادل مركزي (CEX)، لكنه في الواقع أرسل الفريق لتنفيذ مهام سوداء، ووضع الدخل في جيبه الخاص؛ حلم "شركة كبيرة في أمريكا الشمالية" في GameFi، حيث ارتفع السعر 12 مرة عند الإطلاق، لكنه تراجع باستمرار بعدها، ولم يعاود السعر ارتفاعه أبدًا. مشروع البنية التحتية الذي أطلقه مؤسس ما من @0xPolygon، حيث تأخر تطوير البيئة الإيكولوجية لسنوات، وانخفضت قيمته إلى 15% فقط من الاستثمار الأصلي. هناك العديد من مشاريع البنية التحتية الساخنة، حيث تم إدراجها لأول مرة في المنصتين الكوريتين (Upbit وBithumb)، لكنها تراجعت بشكل هائل بعد ذلك، ولم تحقق أي تحسن على الإطلاق. بل حتى مشروع "NFT الموسيقى"، حيث كان المؤسس مسؤولًا تنفيذيًا في Tencent Music، لكنه بعد بضع سنوات قام بـ "soft rug" (انسحاب هادئ)، ولم ينتج أي شيء على الإطلاق.
يُعاني المستثمرون من منطقة اللغة الصينية بشكل أكبر: اللغة / نمط التفكير / الموارد تُعتبر ضعيفة من المبدأ، بينما تختلف طريقة عمل صناديق الاستثمار في أوروبا وأمريكا بشكل جذري، فهم يركزون على الحجم لتحقيق أرباح الإدارة، بينما نحن نركز على المكاسب السريعة والبيع السريع والتعامل مع الأوراق المالية. بعد حصول المشاريع الشهيرة على استثمارات ضخمة، تبحث عن تنفيذ خريطة طريق (لقد تواصلت مع بعضها، ويكفي أن يكون لديهم الأموال)، في حين أن المطورين الأصليين يحتاجون فقط إلى بناء مجتمع وجمع التمويل. أما المستثمرون؟ هم أقل فئات في القوة، فبعض مطوري المشاريع يقومون ببيع مشاريعهم من خلال توزيعات مجانية، ويستخدمون وحدات تخزين USB والبورصات الكورية لإجراء التداولات (بعد رفع السعر عند الافتتاح إلى الهدف المطلوب، يتقاسم الجميع الأرباح، وهذا هو السبب في ظهور فائض في الأسعار عند الافتتاح في البورصات الكورية)، ولا يمكن للمستثمرين التحقق من ذلك أصلاً. كل صندوق استثماري يعتقد أنه متميز، لكن إذا تحقق من العائد الداخلي المُعدل (IRR) ونسبة التوزيع على الاستثمار (DPI) لهذه الصناديق، فسيكون أداءها أسوأ من مجرد إيداع عملات USDT/USDC في حسابات الادخار.
الدرس الثالث: خسرت الكثير، وتعلمت أن "الانسحاب هو الملك" "النظام ي نظرية التطور
إن العمل كمستثمر مخاطر (VC) صعب حقًا، إذ يجب الصبر خلال السوق الهابط، والاعتماد على توقعات الناس، والفهم العميق لطبيعة البشر، والانتظار لفترة طويلة حتى تُفرج عن العملة، حيث يدور الدورة الكاملة كل 3–4 سنوات. إذا لم تقم بإجراء تحوط أو إدارة سيولة في السوق الثانوي، فإن تحقيق عوائد مفرطة يصبح في الغالب مستحيلًا. وفقًا لملخصي الخاص، فإن المشاريع التي حققت عوائد مفرطة كانت في الغالب تلك التي استثمرت خلال الفترة من عام 2022 إلى نهاية عام 2023 بعد انهيار منصة FTX، والسبب الرئيسي هو: أن تقييمات المشاريع كانت منخفضة، وثقة المؤسسين كانت قوية، وتوقيت الاستثمار كان مناسبًا (كما أن للمشاريع وقت كافٍ للتنمية والتجربة، ويمكنها إجراء إصدارها الأولي (TGE) في الوقت المناسب مع بداية السوق الصاعد). أما المشاريع الأخرى التي لم تحقق عوائد جيدة أو خسرت أموالها، فالأسباب الرئيسية تكمن في: إما أنها كانت مكلفة جدًا، أو استثمرت مبكرًا جدًا، أو كانت توقيت الإطلاق غير مناسب.
التفكير بعناية، هذه كلها تجارب ثمينة! كما أن $BTC تستمر في تسجيل مستويات قياسية جديدة، والمؤسسات التقليدية والكبار / وول ستريت تتسارع في الدخول إلى السوق، والنافذة المفتوحة أمام الأفراد لتحقيق الثراء السريع تضيق تدريجيًا. عائدات الاستثمار المؤسسي تتجه نحو مستويات استثمار المخاطرة في Web2 (من الصعب العودة إلى عصر النمو العنيف قبل عام 2021).
الجيل الجديد من المستثمرين: قد لا يكون بالضرورة مستثمرًا من رأس المال الجريء (VC)، بل من المرجح أن يكونوا مستثمرين ملائكة أفراد أو بعض الشخصيات المؤثرة (KOLs)، حيث يمكنهم بفضل تأثيرهم ومواردهم عادةً الحصول على حلول فك قفل أفضل من رأس المال الجريء نفسه، بالإضافة إلى أسهم بأسعار أفضل. كما أن الاستثمار لا يقتصر فقط على الاستثمار المبكر والدقيق، بل يتطلب أيضًا التقاط كل خطوات السلسلة بأكملها، بما في ذلك السوق الأول والسوق الثاني والخيارات والديون القابلة للتحويل والتحديثات المجانية (Airdrops) والمضاربة على المكاسب والمضاربة في DeFi. في الحقيقة، هناك فجوة كبيرة في الفهم والاختلاف بين الشرق والغرب، وهذا الفرق نفسه يُعد في الحقيقة كنزًا ذهبيًا للمضاربة.
التحول و الضغط على لوحة المفاتيح لإخراج محتوى يُظهر طريق كرامة ألفا
بعد سنوات من خسارة ملايين الدولارات في صناديق رأس المال الاستثماري (VC) الخاصة بالعملات المشفرة، تعلمت شيئًا واحدًا: إن التملق المستمر للمشاريع، والانتظار المضني لفتح قفل العملات الرقمية، والرهان على طبيعة البشر وطمعهم، ما يُنتج عنه سوى صفة "كلب VC" المُهين، ويتسبب في نفور الممولين من وراءك. في المقابل، يمكن للمشاريع أن تطلق عملاتها الرقمية سراً وتبيعها، بينما لا يملك المستثمر سوى أن ينظر ويتألم. لقد حان الوقت! الآن، قررت أن أغير مسار حياتي وأبدأ بكتابة المقالات: أستخدم مفاتيح الكيبورد يومياً، وأنتج آراءً وتحليلات صناعية ورؤى مميزة، وأتوقف عن الانتظار والقلق بشأن فتح قفل المشاريع، وأبدأ بدلاً من ذلك بال布局 المبكر وتحقيق الفرص. مقارنةً بالانتظار السلبي في VC، هذا الطريق أكثر كرامة، حيث أنتج قيمة حرة، ويرد لي الفضل من خلال ثقة القرّاء ومشاركتهم.
بعد هذه التجارب في السنوات الأخيرة، أدركت أخيرًا: الصبر > الفرصة، الحظ > التخصص،الذعر من الفوات= الانتحار.