يتأخر سوق العملات المشفرة عن الذهب والأسهم في ظل الارتفاع العالمي

التأليف: EeeVee

"يمكنك كسب المال في كل شيء ما عدا الاستثمار في العملة المشفرة."

في الآونة الأخيرة، يبدو أن سوق العملات الرقمية والأسواق الأخرى في جميع أنحاء العالم يعانيان من اختلاف كبير في الظروف.

ارتفع الذهب أكثر من 60% على مدار عام 2025، وقفز الفضة بنسبة 210.9%، وارتفع مؤشر راسل 2000 الأمريكي بنسبة 12.8%. بينما تراجع البيتكوين، بعد أن سجل قيمًا قياسية مؤقتة، ليغلق العام على تراجع.

في بداية عام 2026، تتفاقم التفرقة. في 20 يناير، حققت الذهب والفضة مستويات قياسية جديدة، بينما تفوق مؤشر راسل 2000 الأمريكي على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 لليوم الحادي عشر على التوالي، وارتفع مؤشر سوتشيان 50 الصيني بنسبة تزيد عن 15% في شهر واحد.

وبالمقابل، عادت عملة البيتكوين للانخفاض مرة أخرى دون 90000 دولار، دون أن تلتفت، بعد سلسلة من ستة أيام متتالية من الهبوط، ابتداءً من 98000 دولار في 21 يناير.

الحركة التي شهدها الفضة على مدار العام الماضي

بدت الأموال مصممة للابتعاد عن سوق العملات الرقمية بعد 1011، حيث تذبذب سعر البيتكوين تحت عتبة 100 ألف دولار لأكثر من ثلاثة أشهر، ودخل السوق فترة "التحوّط الأدنى على الإطلاق".

انتشرت مشاعر الإحباط بين مستثمري سوق العملات الرقمية، وعند سؤال المستثمرين الذين حققوا أرباحًا في أسواق أخرى بعد مغادرتهم سوق الكريبتو، فقد بدأوا حتى في مشاركة "سر" "ABC" - "أي شيء بخلاف الكريبتو"، حيث يُمكنك كسب الأرباح من أي شيء ما عدا الاستثمار في الكريبتو.

التبني الجماعي الذي توق إليه الجميع في الدورة السابقة يبدو أنه بالفعل قد حصل. لكنه ليس انتشار التطبيقات اللامركزية كما كان يأمل الجميع، بل هو "تكيُّف الأصول" بشكل كامل بقيادة وال ستريت.

في هذه الدورة، أظهرت الطبقة السياسية الأمريكية والبنوك الاستثمارية في وول ستريت ترحيبًا غير مسبوق بالعملات المشفرة. حيث وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على صندوق الاستثمار المتداول في السوق (ETF) للعملات المشفرة. كما بدأت شركات مثل "بلاكستون" و"جيه.بي مورجان" في تخصيص أصولها لاستثمارها في عملة الإيثيريوم. وفي الوقت نفسه، أدرجت الولايات المتحدة عملة البيتكوين ضمن احتياطياتها الاستراتيجية الوطنية، وقامت عدة ولايات بتحديث صناديق التقاعد الخاصة بها لتشمل استثمارات في البيتكوين. بل وحتى سوق نيويورك للأوراق المالية (NYSE) أعلنت عن خططها لإطلاق منصة تداول للعملات المشفرة.

إذن تظهر هنا سؤال: لماذا أداء سعر البيتكوين مخيب للآمال إلى هذه الدرجة عندما حظيت البيتكوين بدعم سياسي ورأسمالي كبير، بينما تتسابق الأسواق العالمية للمعادن الثمينة وسوق الأسهم على تسجيل مستويات قياسية جديدة؟

عندما تعود مستثمرو سوق العملات الرقمية على مراقبة أسعار الأسهم الأمريكية قبل التداول لتحديد اتجاه سوق العملات الرقمية، لماذا لم يعد عملة البيتكوين تتبع هذا الاتجاه؟

لماذا تظهر عملة البيتكوين ضعيفة؟

مؤشرات مسبقة

يُعتبر البيتكوين مؤشرًا مسبقًا للأسواق الخطرة عالميًا، وهو ما ذكره مؤسس Real Vision راول بال في العديد من مقالاته مرارًا وتكرارًا، لأن سعر البيتكوين يُحدد بشكل خالص من خلال السيولة العالمية، ولا يتأثر مباشرةً بنتائج الأعمال أو أسعار الفائدة في أي دولة، وبالتالي فإن تقلباته تسبق عادةً تقلبات الأسواق الخطرة الرئيسية مثل مؤشر ناسداك.

بحسب بيانات MacroMicro، فإن نقاط تحول سعر البيتكوين قد سبقت مؤشر S&P 500 عدة مرات في السنوات الماضية. لذلك، بمجرد أن تتوقف قوة زخم البيتكوين كمؤشر مسبق من التحرك الصعودي، وتصبح عاجزة عن تسجيل مستويات أعلى، فهذا يشكل إشارة تحذير قوية تفيد بأن زخم الصعود في الأصول الأخرى قد يقترب أيضًا من النفاد.

الانكماش السيولة

ثانيًا، لا يزال سعر البيتكوين حتى اليوم مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا بالسيولة الدولارية الصافية العالمية. وعلى الرغم من أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي خفّض أسعار الفائدة في عامي 2024 و2025، فإن سياسة التقليص الكمي (QT) التي بدأت في عام 2022 ما زالت تواصل سحب السيولة من السوق باستمرار.

وصلت عملة البيتكوين إلى أعلى مستوى لها في عام 2025، ويرجع ذلك بشكل أساسي إلى دخول صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) التي أحضرت سيولة جديدة، ولكن هذا لم يغير الوضع الكلي للسيولة العالمية المتشددة. تذبذب سعر البيتكوين هو رد فعل مباشر على هذه الحقيقة الكبيرة. في بيئة عالمية تفتقر إلى السيولة، من الصعب أن يبدأ سوق البيتكوين في دورة صعودية هائلة.

كما بدأ اليان، ثاني مصدر للسيولة عالميًا، في الانكماش. وقد رفعت مصرف اليابان للاستثمار قصير المدى سعر الفائدة في ديسمبر 2025 إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى منذ ثلاثين عامًا. وهذا له تأثير مباشر على مصدر الأموال المهم للاستثمارات الخطرة العالمية على مدى العقود الماضية: تداولات الفائدة المبنية على الين.

أظهرت البيانات التاريخية أن كل زيادات أسعار الفائدة الثلاثة التي قام بها بنك اليابان منذ عام 2024 كانت مصحوبة بانخفاضات في أسعار البيتكوين تزيد عن 20%. وتفاقم الوضع العام للسيولة العالمية مع تشدد كل من الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الياباني بشكل متزامن.

الانخفاض في سوق العملات الرقمية كل مرة ترفع فيها اليابان أسعار الفائدة

الصراعات الجغرافية السياسية

أخيرًا، ما زالت "البطات السوداء" الجيوسياسية المحتملة تُبقي أعصاب السوق متوترة، بينما أدى سلسلة من الإجراءات الداخلية والخارجية التي قام بها ترامب في أوائل عام 2026 إلى رفع هذه الاحتمالات غير المؤكدة إلى مستوى جديد تمامًا.

في الساحة الدولية، تُظهر أفعال إدارة ترامب تقلبات غير متوقعة. فمنذ التدخل العسكري في فنزويلا واعتقال رئيسها (أول مرة في تاريخ العلاقات الدولية الحديثة)، مرورًا بإثارة حرب جديدة مع إيران، وصولًا إلى محاولة شراء جرينلاند بالقوة وتهديد جديد بفرض رسوم جمركية على الاتحاد الأوروبي. سلسلة هذه الأفعال الأحادية العدوانية تُشتدّ من التوترات بين الدول الكبرى بشكل شامل.

في الداخل الأمريكي، أثارت إجراءاته مخاوف عميقة لدى المواطنين من أزمة دستورية. فقد اقترح تغيير اسم "الدفاع" إلى "الحرب"، كما أصدر بالفعل أوامر بتجهيز القوات النظامية للانتشار المحتمل داخليًا.

هذه الأفعال، بال 결ال مع تعليقاته التي أشار فيها إلى ندمه على عدم استخدامه للجيش للتدخل، وعدم رغبته في خسارة الانتخابات التجريبية، جعلت مخاوف الشعب أكثر وضوحًا: هل سيُحجم عن قبول خسارته في الانتخابات التجريبية ويستخدم القوة للبقاء في السلطة؟ هذه التكهنات والضغوط العالية، بدأت تزيد من تفاقم التناقضات الداخلية في الولايات المتحدة، حيث تشير التظاهرات في مختلف المناطق إلى توسع محتمل.

أصدر ترامب الأسبوع الماضي أوامر بتطبيق قانون الطوارئ وإرسال الجيش إلى ولاية مينيسوتا لإخماد الاحتجاجات، ومن ثم أمرت وزارة الدفاع الأمريكية (البنتاجون) حوالي 1500 جندي نشط من المقيمين في ألاسكا بالبقاء في حالة تأهب.

إن تحول هذا النزاع إلى وضعٍ اعتيادي يجر العالم إلى منطقة "رمادية" تقع بين الحروب الجزئية والبرد الجديد. لا تزال هناك طرق واضحة نسبياً وتكهنات السوق فيما يتعلق بالحروب الساخنة التقليدية، بل وحتى ترافقها أحياناً سياسات التحفيز المالي لإنقاذ السوق.

ومن ثم فإن هذا النزاع المحدود يحمل درجة كبيرة من عدم اليقين، وهو ملئ بـ "المجهول من المجهول" (the unknown unknowns). وهذا النوع من عدم اليقين هو قاتل بالنسبة لأسواق رأس المال عالية المخاطر، التي تعتمد بشدة على التوقعات المستقرة. عندما لا يستطيع رؤساء رؤوس الأموال الكبيرة تحديد اتجاه المستقبل، فإن الخيار الأكثر عقلانية هو زيادة امتلاك النقد وترك السوق مؤقتًا، بدلًا من تخصيص الأموال إلى الأصول ذات المخاطر العالية والتطابير العالية.

لماذا لم تهبط الأصول الأخرى؟

على عكس هدوء سوق العملات الرقمية، شهدت الأسواق منذ عام 2025 ارتفاعات متتالية في السلع الثمينة، والأسهم الأمريكية، والأسهم الصينية (A-shares). ولكن هذه الارتفاعات لم تكن بسبب تحسن عام في الأوضاع الاقتصادية والسيولة، بل هي ارتفاعات هيكلية ناتجة عن إرادة الدولة وسياسات الصناعة في ظل المنافسة بين الدول الكبرى.

يرتبط ارتفاع الذهب بالردود الفعل التي قدمتها الدول ذات السيادة تجاه النظام الدولي الحالي، ويرجع جذره إلى الشقوق في ثقة نظام الدولار. وقد أدى الأزمة المالية العالمية عام 2008، وقرارات عام 2022 الخاصة بجمد احتياطيات روسيا من العملة الصعبة إلى تدمير أسطورة "عدم وجود مخاطر" المرتبطة بالدولار الأمريكي والسندات الأمريكية كأصول احتياطية نهائية عالمية. وفي ظل هذه الظروف، أصبحت البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم "مشترين غير حساسين للسعر". فهم يشترون الذهب ليس من أجل الربح في المدى القصير، بل من أجل العثور على وسيلة نهائية لتخزين القيمة التي لا تعتمد على ائتمان أي دولة.

أظهرت بيانات الجمعية العالمية للذهب أن مصارف العالم المركزية استحوذت على كميات صافية من الذهب تزيد عن 1000 طن في كل من عامي 2022 و2023، وهو ما يمثل رقماً قياسياً. ويرجع هذا الارتفاع في أسعار الذهب بشكل أساسي إلى قوى رسمية، وليس إلى قوى التكهن السوقية.

مقارنة نسب الذهب والديون الأمريكية في احتياطيات البنوك المركزية للدول ذات السيادة، حيث تجاوز إجمالي احتياطيات الذهب ديون الولايات المتحدة الأمريكية في عام 2025.

إن ارتفاع سوق الأسهم هو تجسيد لسياسات الصناعات الوطنية. سواء كانت استراتيجية "الذكاء الاصطناعي الوطني" في الولايات المتحدة، أو سياسة "الاعتماد على الذات الصناعي" في الصين، فإنها جميعًا تُظهر تدخل الدولة بعمق وإدارة تدفق رأس المال.

على سبيل المثال، في الولايات المتحدة، تم رفع صناعة الذكاء الاصطناعي إلى مستوى استراتيجي يرتبط بالأمن الوطني من خلال قانون "الرقاقات والعلوم". هناك تدفق واضح للسيولة من أسهم التكنولوجيا الكبيرة إلى أسهم الشركات الصغيرة والمتوسطة التي تتمتع بإمكانات نمو أكبر وتتوافق مع التوجيهات السياسة.

في سوق الأسهم "A" في الصين، تتركز الأموال أيضًا بشكل كبير في المجالات المرتبطة بشكل وثيق بالأمن الوطني وترقية الصناعة مثل "الابتكار المعلوماتي" و"الصناعات الدفاعية". تُدار هذه السوق بشكل قوي من قبل الحكومة، وبالتالي فإن منطق تحديد أسعارها يختلف بشكل طبيعي عن عملة البيتكوين التي تعتمد على السيولة السوقية النقية.

هل ستتكرر الأحداث التاريخية؟

على مدار التاريخ، لم تكن هذه المرة الأولى التي يظهر فيها بتكوين بشكل منفصل عن الأصول الأخرى. وفي كل مرة حدث هذا الاختلاف، انتهى بارتفاع قوي في سعر بتكوين في النهاية.

ظهرت حالات تجاوزت فيها قيمة مؤشر قوة السعر النسبي (RSI) لبيتكوين مقارنة بالذهب حد 30 من الاتجاه الهابط في أربع مناسبات تاريخية، وهي: 2015 و2018 و2022 و2025.

كل مرة يُقدّر فيها البيتكوين بشكل مفرط منخفض بالنسبة للذهب، فإن ذلك يشير إلى ارتداد في سعر صرف زوج العملات أو سعر البيتكوين.

الرسم البياني للتاريخي لعملة البيتكوين / الذهب، والمؤشر RSI أدناه

في نهاية عام 2015، خلال نهاية السوق الهابطة، انخفض مؤشر قوة الإرتداد النسبي (RSI) لبيتكوين بالنسبة لذهب إلى أقل من 30، مما أدى إلى بدء السوق الصاعدة الكبيرة من عام 2016 إلى عام 2017.

في عام 2018، خلال السوق الهابطة، تراجع سعر البيتكوين أكثر من 40%، بينما ارتفع الذهب بنسبة تقارب 6%. بعد أن تراجع مؤشر RSI دون 30، بدأت البيتكوين بالتعافي من أدنى مستوياتها في عام 2020، وارتفعت أكثر من 770%.

في عام 2022، خلال السوق الهابطة، تراجع سعر البيتكوين بنسبة تصل إلى 60%. بعد أن تراجع مؤشر قوة الشراء والبيع (RSI) دون 30، عادت البيتكوين للارتفاع مرة أخرى، وتفوقت على الذهب مجددًا.

من نهاية عام 2025 حتى الآن، شهدنا للمرة الرابعة هذا المؤشر التاريخي للبيع المفرط. ارتفع الذهب بنسبة 64% في عام 2025، بينما عاد مؤشر RSI للبيتكوين بالنسبة إلى الذهب إلى نطاق البيع المفرط مرة أخرى.

هل من الممكن الآن شراء أصول أخرى بارتفاع أسعارها؟

قد يكون قرار بيع الأصول المشفرة بسهولة في ضجيج "ABC" والسعي وراء أسواق أخرى تبدو أكثر ازدهارًا في الوقت الحالي قرارًا خطيرًا.

عندما تبدأ الأسهم الصغيرة في البورصة الأمريكية في التفوق على السوق، فإن التاريخ يشير غالبًا إلى أن هذا يمثل الاحتفال الأخير قبل أن تختل السيولة في نهاية الدورة الصعودية. وقد ارتفع مؤشر راسل 2000 بنسبة تزيد عن 45% منذ قاعه في عام 2025، ولكن معظم الشركات المكونة لهذا المؤشر تتميز بقدرة محدودة على تحقيق الأرباح، وهي حساسة للغاية للتغيرات في أسعار الفائدة. فور أن تختلف سياسة الفيدرالي الأمريكي النقدية عن التوقعات، ستظهر هشاشة هذه الشركات فورًا.

ثانيًا، يُظهر الاهتمام الشديد بقطاع الذكاء الاصطناعي خصائص فقاعة واضحة. سواء كان ذلك من خلال بحث بنك دويتشه أو تحذيرات داليو المؤسس المشارك لصندوق بريدج ووتر، فإن الجميع يضع فقاعة الذكاء الاصطناعي في صدارة مخاطر السوق الأكبر حتى عام 2026.

وصلت قيم الشركات النجمة مثل نفيديا وبيالانتير إلى مستويات قياسية، ولكن يُشكك الآن بشكل متزايد فيما إذا كانت نمو الأرباح يمكنه دعم هذه القيم المرتفعة. والخطر الأعمق يكمن في أن استهلاك الذكاء الاصطناعي الكبير للطاقة قد يثير ضغوط تضخمية جديدة، مما يدفع البنوك المركزية إلى تشديد السياسات النقدية وبالتالي تفجير فقاعات الأصول.

أظهر استطلاع أجرته صناديق التحوط في بنك أمريكا في يناير أن مزاج المستثمرين في جميع أنحاء العالم في الوقت الحالي هو الأعلى منذ يوليو 2021، مع ارتفاع توقعات النمو العالمي بشكل كبير. وانخفضت نسبة الاحتفاظ بالنقود إلى أقل مستوى لها على الإطلاق بنسبة 3.2%، بينما تراجعت الإجراءات الوقائية من تراجع السوق إلى أقل مستوى لها منذ يناير 2018.

من جانب واحد، الأصول السيادية المتصاعدة بشكل مجنون، والمشاعر الإيجابية بشكل واسع من المستثمرين؛ ومن الجانب الآخر، تصاعد النزاعات الجغرافية السياسية.

في هذا السياق العام، فإن "الاستقرار" الذي يشهده البيتكوين ليس ببساطة "أداء أسوأ من السوق"، بل هو أكثر من ذلك. إنه كأنه إشارة تحذير مبكرة عن مخاطر أكبر في المستقبل، وهو أيضًا تراكم للقوة من أجل تحول سردي أوسع وأعظم.

للمستثمر الحقيقي على المدى الطويل، هذه بالضبط اللحظة التي يجب أن يختبر فيها إيمانه، ويقاوم فيها الإغراءات، ويستعد للفترات الصعبة والفرص القادمة.