الرؤى الرئيسية:
- انخفضت تدفقات خزينة سوق العملات المشفرة بشكل حاد في مايو.
- استحوذت شركات البيتكوين على تقريبًا جميع الطلب المتبقي.
- استمرت صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة في سلسلة من التدفقات الخارجة لأكثر من يوم.
واجه سوق التشفير تباطؤًا حادًا في مايو مع انخفاض تدفقات رؤوس الأموال إلى شركات خزائن الأصول الرقمية إلى أدنى مستوى لها منذ أشهر. وأظهرت بيانات DeFiLlama أن شركات الخزينة جذبت فقط 180 مليون دولار خلال الشهر، مما أنهى فترة شهرين من تخصيص كثيف لرؤوس الأموال.
انخفضت الأسعار مع إعادة المستثمرين تقييم استراتيجيات الخزينة السلبية، بينما استمرت صناديق تداول العملات المشفرة في خسارة الأموال. ويعكس هذا التراجع تغير تفضيلات المستثمرين عبر سوق العملات المشفرة. كانت الشركات العامة التي جمعت أصولًا رقمية تقدم للمستثمرين تعرضًا غير مباشر للعملات المشفرة.
تراجعت تلك الميزة بعد إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة للعملات المشفرة الخاضعة للتنظيم، والتي قدمت بدائل أرخص وأكثر سيولة. ونتيجة لذلك، واجهت شركات الخزينة بشكل متزايد أسئلة حول قيمة عرضها على المدى الطويل.
انحسر الطلب على أسواق التشفير عن شركات الخزينة
أظهرت سجلات DeFiLlama أن التدفقات الشهرية للخزينة انخفضت بنسبة 95% مقارنة بمستوى أبريل. وقد تبع هذا التباطؤ شهرين متتاليين حققا مليارات الدولارات من تخصيصات رأس المال الجديدة عبر القطاع. وتباطأ حماس المستثمرين مع صعوبة شركات الخزينة العامة في الحفاظ على تقييمات مرتفعة مقابل موجوداتها الأساسية.
شركات خزائن البيتكوين لا تزال تجذب معظم رؤوس الأموال المتبقية. وشكلت هذه الشركات حوالي 98% من إجمالي التدفقات المسجلة في مايو. ومع ذلك، تراجع الطلب أيضًا عبر الأدوات المركزة على البيتكوين مع أصبح المستثمرون أكثر انتقائية في توزيع رؤوس الأموال.
خارج البيتكوين، ظل النشاط محدودًا. دخلت تخصيصات صغيرة في منتجات الخزينة المرتبطة بـ ZCash وStory وSui. تحرك لايتكوين في الاتجاه المعاكس بعد تسجيل سحوبات صافية خلال الفترة. وأشار التوزيع غير المتكافئ إلى أن المستثمرين يفضلون الأصول الراسخة وتجنبون التعرض الأوسع.
تدهورت مشاعر السوق أكثر بعد أن استمرت منتجات التداول في البورصة في تسجيل عمليات استرداد مستمرة. وذكرت Wu Blockchain بيانات SoSoValue التي أظهرت أن صناديق البيتكوين الفورية سجلت تدفقًا صافيًا إجماليًا قدره 484 مليون دولار في 1 يونيو. وقد مثل هذا التحرك الحدث الحادي عشر على التوالي من عمليات سحب من تلك المنتجات.
اتبعت الأموال القائمة على إيثريوم نمطًا مشابهًا. أظهرت بيانات تدفق الصناديق أن منتجات الإيثريوم الفورية سجلت عمليات سحب صافية، مما مدد سلسلة خسائرها إلى خمسة عشر جلسة. وعزز هذا الاتجاه المخاوف من أن الطلب المؤسسي لا يزال حذرًا على الرغم من توسيع الوصول من خلال أدوات استثمار منظمة.
زادت صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة الضغط على نماذج التقييم
جادلت Galaxy Digital أن صناعة الخزينة دخلت مرحلة تطوير مختلفة. أفادت الشركة أن جمع رأس المال البسيط وجمع الرموز لم يعد يلبي متطلبات المستثمرين الباحثين عن عوائد طويلة الأجل. وازداد احتياج الشركات إلى استراتيجيات تشغيلية تولد دخلاً بدلاً من الاعتماد فقط على التقديرات في الأصول.
ظهر البيئة المتغيرة لأن صناديق تداول البورصة للعملات المشفرة قلصت الحواجز أمام التعرض المباشر. استطاع المستثمرون الوصول إلى أسواق العملات المشفرة من خلال منتجات خاضعة للتنظيم دون تحمل المخاطر المؤسسية. وقد ضيّق هذا التحول الفرق الذي كانت تستمتع به شركات الخزينة سابقًا فوق قيمتها الصافية.
قال أرثر فيرستوف، الرئيس التنفيذي للعمل في Mercuryo، إن صناديق الاستثمار المتداولة لم تكن تمثل سوى جزءًا من القصة. وقد أشار إلى أن تخفيف الأسهم، وتكاليف التشغيل، وتقلبات الميزانية العمومية، وظروف السوق الأوسع، تؤثر أيضًا على قرارات المستثمرين. وقد أصبحت هذه العوامل تحدد بشكل متزايد ما إذا كانت شركات الخزينة تتداول فوق أو تحت قيمة موجوداتها.
أضاف فيرستوف أن صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة حددت فعّالاً الزيادات في التقييم. وواجهت شركات الخزينة مراجعة أكبر من المساهمين في كل فترة إبلاغ. وانتظر المستثمرون من فرق الإدارة إثبات مزايا واضحة مقارنة بمنتجات الاستثمار السلبية.
يركز تركيز سوق التشفير على توليد العائد
أبلغت Everstake أن شركات الخزانة التي تمتلك إيثريوم أصبحت تعتمد بشكل متزايد على دخل الترصيص. ووجدت الشركة أن الترصيص شكّل متوسط 60% من الإيرادات المبلغ عنها بين ست شركات خزانة أعلنت هذه البيانات. وأشار هذا الاكتشاف إلى أن الدخل التشغيلي أصبح أكثر أهمية مع تراجع جاذبية تراكم الأصول وحده.
زاد مشاركون في الصناعة من الترويج لإدارة الخزينة النشطة. وشملت الاستراتيجيات المقترحة عمليات المُصادق، البنية التحتية للربط، المشاركة في التمويل اللامركزي، وأنشطة أخرى تولد عوائد. وحاجج المؤيدون أن هذه المناهج يمكن أن تخلق تيارات إيرادات متكررة غير متاحة لحاملي المحفظة السلبية.
لكن توليد الدخل وحده لم يحل المشكلات الهيكلية. قال فيرستوف إن الشركات التي تواجه تخفيفًا مستمرًا وتكاليف تشغيل مرتفعة لا تزال عرضة للخطر رغم عوائد التخزين. حسّن العائد الكفاءة، لكنه لم يستطع تعويض نماذج الأعمال المعيبة.
وقد وضعت هذه الحقيقة ضغطًا إضافيًا على فرق الإدارة في جميع قطاعات الصناعة. وبدأ المستثمرون في تقييم شركات الخزينة باستخدام مقاييس تشغيلية بدلاً من رصيد الرموز البسيط. وبدا أن السوق مستعدة لمعاقبة التنفيذ بينما تقلل من قيمة الاستراتيجيات السلبية.
الانتباه الآن يتجه نحو بيانات تدفق الأموال القادمة وتقارير الأرباح الشركاتية. فقد تستمر عمليات سحب صناديق ETF الخاصة بالعملات المشفرة في الحفاظ على الضغط على تقييمات الخزينة، بينما قد تجذب الشركات التي تُظهر نموًا مستدامًا في الإيرادات اهتمامًا متجددًا من المستثمرين عبر سوق العملات المشفرة.
ظهر المنشور Crypto Market Inflows Crash 95% as Crypto ETFs Extend Outflow Streak لأول مرة على The Coin Republic.