العنوان الأصلي: Capital Concentration in an Expanding Crypto Universe
المؤلف الأصلي: Tanay Ved، coinmetrics
المترجم: Luffy، Foresight News
ملخص سريع (TL؛DR)
في ظل استمرار توسع خريطة الاستثمار في العملات المشفرة، يتقلص نطاق اختيار رأس المال للأصول: تزداد هيمنة البيتكوين في السوق تدريجياً، بينما يؤدي نمو العملات المستقرة والمشتقات على السلسلة إلى تقليص المساحة المتاحة للعملات البديلة. سوق العملات البديلة يتقلص مع زيادة تأثير التمركز في القمة: العملات العشرة الأولى من حيث القيمة السوقية تشكل نحو 82% من إجمالي القيمة السوقية للفئة، مقارنة بـ70% قبل خمس سنوات. منذ بداية عام 2023، تفوقت العملات المشفرة ذات القيمة السوقية الكبيرة بشكل ملحوظ على العملات ذات القيمة السوقية المتوسطة والصغيرة؛ وتحركات رأس المال بعد تقلب السوق عززت تفضيل المستثمرين للأصول الرائدة الناضجة ذات السيولة العالية.
لا تزال خريطة الاستثمار في العملات المشفرة تتوسع بشكل مستمر. يتم طرح مئات الرموز الجديدة سنوياً، مع زيادة عدد الأسهم المدرجة التي تستثمر في الأصول الرقمية، في حين تقوم تقنية التوكن بتوجيه أصول تقليدية مثل الأسهم والسلع إلى سلسلة الكتل. ومع تزايد خيارات الاستثمار، أصبح رأس المال أكثر انتقائية.
ارتفعت هيمنة السوق للبيتكوين إلى حوالي 65%، وهو أعلى مستوى منذ أوائل عام 2021؛ في الوقت نفسه، تمثل العملات المستقرة والمشتقات على السلسلة (مثل الرموز المغلفة، الرموز المرهونة، والجسور عبر السلاسل) حوالي 12.5% من إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة. نتيجة لذلك، تواجه العملات البديلة ضغطًا مزدوجًا: على الرغم من زيادة عدد الرموز، إلا أن حصتها الإجمالية في السوق تتقلص.
في هذا الإصدار من تقرير "حالة الأسواق الشبكية"، سنستكشف ما إذا كان سوق العملات المشفرة يشهد تحولاً هيكلياً نحو تركيز رأس المال. سنقوم بتحليل الاتجاهات في هيمنة السوق وأداء العوائد للأصول عبر مختلف الفئات والقنوات لفهم ما إذا كانت رأس المال يتحرك نحو رموز أقل عددًا وأكثر نضجًا وأكبر حجمًا، أم أن فرص الاستثمار لا تزال موزعة بشكل واسع؟
تطور اتجاه هيمنة القيمة السوقية
نبدأ بتحليل هيمنة القيمة السوقية. بلغت هيمنة البيتكوين (نسبة قيمتها السوقية إلى إجمالي قيمة السوق المشفرة) 65% في عام 2025، وهو أعلى مستوى منذ عام 2021. من اللافت للنظر أن هذا الارتفاع لم يكن اندفاعًا قصير الأجل، بل بدأ في الارتفاع بثبات منذ قاع عام 2022.
عزز إطلاق صندوق تداول البيتكوين (ETF) تقدم العمليات المؤسسية، وجذب أكثر من 150 مليار دولار من رأس المال طويل الأجل، مما ساهم في زيادة هيمنتها السوقية. هذا الاتجاه عزز مكانة البيتكوين كـ"أصل ملاذ آمن" في سوق العملات المشفرة، وجعلها مدخلًا بسيولة عالية ومعايير منظمة للمستثمرين المؤسسيين التقليديين. مقارنة بمواسم "العملات البديلة" السابقة التي كانت تقلل بسرعة من هيمنة البيتكوين، فإن الهيمنة في هذه الدورة تتميز بمزيد من الاستدامة.
هيمنة البيتكوين على السوق، مصدر البيانات: Coin Metrics
كما أن هيكل الأصول الأخرى في سوق العملات المشفرة يشهد تغييرات. حصة العملات المستقرة، والمشتقات على السلسلة التي تزيد قيمتها السوقية عن 300 مليار دولار، من إجمالي السوق في زيادة مستمرة. تؤدي هذه الرموز وظائف مختلفة في النظام البيئي للعملات المشفرة: فالعملات المستقرة هي الوسيط التجاري الرئيسي في السوق، بينما تقدم المشتقات على السلسلة للمستثمرين حقوق العوائد من الأصول الأساسية أو قنوات لتحقيق العائد.
توزيع هيمنة السوق على العملات المشفرة، مصدر البيانات: Coin Metrics
نتيجة لذلك، تواجه العملات البديلة معضلة. تقلص نطاق الرموز الاستثمارية المتبقية، وزاد تأثير التمركز في القمة بشكل ملحوظ: يتجه السوق نحو أصول أكثر سيولة ونضجاً وتطوراً. هذه الأصول عادة ما تكون لها حالات استخدام واضحة، مسارات تنظيمية محددة، وتستفيد بعمق من تطورات العملات المستقرة، التمويل اللامركزي (DeFi)، وتقنيات التوكن.
على عكس الدورات السوقية السابقة، يتباطأ انتقال رأس المال من العملات الكبرى إلى العملات البديلة بشكل ملحوظ. وقد تم تثبيت السيولة السوقية في الأصول الكبرى من خلال ETF وأدوات استثمار مؤسسية أخرى. ومع ذلك، قد يشهد هذا النمط تحولاً مع إطلاق معايير الإدراج العامة، وإطلاق ETF متعددة الأصول التي تتيح المزيد من القنوات الاستثمارية للعملات البديلة الأكثر رسوخاً، إلى جانب التقدم في التشريعات المتعلقة بهيكل السوق.
اتجاه "احتكار القمة" داخل قطاع العملات البديلة
حتى داخل قطاع العملات البديلة، يزداد تركيز رأس المال بشكل متزايد. تشكل العملات العشرة الأولى من حيث القيمة السوقية (باستثناء البيتكوين) حوالي 82% من إجمالي قيمة القطاع، مقارنة بـ64% خلال فترة ازدهار السوق لعام 2021. خلال الدورة السابقة، خرج العديد من العملات البديلة الصغيرة التي خلقت قيمة قصيرة الأجل من السوق، وحلت محلها بنية ذات تأثير أعلى على القمة. بالإضافة إلى ذلك، تقلصت دورة حياة السرديات السوقية قصيرة الأجل، مما يجعل من الصعب أن تستمر قيم الأصول في الارتفاع.
نسبة القيمة السوقية للعملات البديلة العشرة الأولى، مصدر البيانات: Coin Metrics
يمكننا أيضًا ملاحظة هذا الاتجاه نحو التركيز من خلال عدد الرموز التي تتجاوز عتبات معينة من القيمة السوقية. على الرغم من تسجيل إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة لأعلى مستوياتها التاريخية، انخفض عدد العملات البديلة التي تزيد قيمتها السوقية عن مليار دولار من حوالي 105 خلال ذروة عام 2021 إلى حوالي 58 حاليًا. يشير ذلك إلى أنه حتى مع زيادة العدد الإجمالي للأصول في السوق، فإن العملات البديلة التي تعتبر "قابلة للاستثمار" تستمر في الانخفاض. وبينما لا يعني ذلك بالضرورة انحدار قطاع العملات البديلة، إلا أن تركيز السوق قد يتحول بشكل أكبر نحو الرموز التي تتمتع بأسس قوية وقدرات أعلى على تحمل المخاطر.
عدد العملات البديلة التي تزيد قيمتها السوقية عن مليار دولار، مصدر البيانات: Coin Metrics
يُلخص الجدول أدناه خصائص التطور السنوي للاتجاهات السوقية المذكورة أعلاه. لا تزال بعض المؤشرات تظهر خصائص دورية، مثل هيمنة سوق البيتكوين التي تنخفض في الأسواق الصاعدة وترتفع في الأسواق الهابطة. في المقابل، أظهرت نسبة هيمنة العملات البديلة ضمن أكبر عشر عملات اتجاهًا مختلفًا: بين عامي 2020 و2024، استقرت هذه النسبة بين 69%-73% بغض النظر عن حالة السوق، بينما قفزت بشكل كبير إلى 82% في عام 2025. يشير هذا التغيير إلى تحول هيكلي نحو الأصول الرائدة الناضجة في السوق، وليس مجرد سلوك قصير الأجل لـ"مطاردة الأصول ذات الجودة العالية".
المصدر: Coin Metrics
تدفق الأموال نحو العملات الرئيسية
يتجلى هذا الاتجاه نحو تركيز رأس المال أيضًا في أداء العوائد الاستثمارية للأصول. منذ عام 2023، تفوقت العملات ذات رأس المال المتوسط (10 مليارات - 100 مليار دولار)، وخاصة العملات ذات رأس المال الصغير (أقل من 10 مليارات دولار)، على العملات ذات رأس المال الكبير (أكثر من 100 مليار دولار) خلال فترتين من عام 2024، ولكن هذا الاتجاه شهد انعكاسًا حادًا في عام 2025. السبب وراء ذلك هو التراجع السريع في المشاعر تجاه عملات Meme وغيرها من الروايات قصيرة الأمد.
بحساب العائدات على أساس الوزن المتساوي، بلغت العائدات الإجمالية للعملات المشفرة الكبيرة حوالي 365% منذ يناير 2023، بينما كانت العائدات للعملات ذات رأس المال المتوسط والصغير حوالي 70% و55% فقط على التوالي، مع تراجع معظم المكاسب المحققة سابقًا. يوضح هذا التفاوت في العوائد أن أداء السوق يميل بشكل متزايد نحو الأصول الناضجة ذات السيولة العالية، مما يجعل من الصعب على العملات الصغيرة تكرار الاستدامة التي شهدتها في الدورات السابقة.
أداء السوق للعملات ذات رؤوس الأموال المختلفة، المصدر: Coin Metrics
في 10 أكتوبر 2025، شهد السوق حدث تصفية واسع النطاق بسبب المراكز ذات الرافعة المالية العالية وجفاف السيولة. من المرجح أن يعزز هذا الحدث بشكل أكبر الاتجاه نحو الأصول الدفاعية، حيث سيزداد تفضيل المستثمرين للأصول ذات السيولة العالية بدلاً من الأصول الصغيرة ذات التقلبات المرتفعة.
الخلاصة
تشير البيانات المختلفة إلى أن سوق العملات المشفرة تمر بمرحلة تغيير في الهيكل، وتصبح أكثر نضجًا وتتجه نحو الاندماج. على الرغم من أن عدد الأصول المشفرة يستمر في الزيادة ومع تزايد أنواع الأصول التقليدية التي تُدمج كجزء من البنية التحتية الأساسية، إلا أن إجمالي السيولة في السوق محدود. في الوقت نفسه، يجب أن تتنافس الأصول المشفرة ضمن المحافظ الاستثمارية المتعددة مع الاستثمارات الشائعة في سوق الأسهم وأصول الملاذ الآمن التقليدية مثل الذهب.
حاليًا، يواصل رأس المال التجمع حول العملات الكبيرة المشفرة، بالإضافة إلى البنى التحتية التي تدعم العملات المستقرة، والأصول الرمزية، ومسارات التمويل اللامركزي. تزداد أهمية السيولة والحجم أكثر من أي وقت مضى، مما يجعل من الصعب على العملات البديلة جذب رؤوس الأموال طويلة الأجل.
بالطبع، إذا أصبحت القواعد المتعلقة بهيكل السوق أكثر وضوحًا، واستمر انتشار العملات البديلة وصناديق مؤشرات الأصول المتعددة (ETF)، إلى جانب تحسن بيئة السيولة في السوق، فقد يؤدي ذلك إلى ولادة موسم جديد للعملات البديلة. ومع ذلك، من المتوقع أن تكون المستفيدون من العملات البديلة في هذه الدورة أكثر تركيزًا، وستكون خيارات رأس المال أكثر انتقائية من أي دورة سابقة.
اضغط لمعرفة الوظائف الشاغرة لدى律动 BlockBeats
انضم إلى مجموعة律动 BlockBeats الرسمية:
مجموعة الاشتراك على Telegram:https://t.me/theblockbeats
مجموعة المناقشة على Telegram:https://t.me/BlockBeats_App
الحساب الرسمي على Twitter:https://twitter.com/BlockBeatsAsia