إذا قمت بتحليل ما يقف في طريق تحقيق الهدف الأكبر لقطاع التشفير في واشنطن — تشريع قانون الوضوح — فإن الجزء من النقاش الذي يمكن للصناعة التحكم فيه هو ضيق: مكافآت العملات المستقرة.
هذا ليس المشكلة الوحيدة التي يمكن أن تعترض مشروع القانون لوضع إطار قانوني مخصص أخيرًا لأسواق التشفير في الولايات المتحدة، لكنها المشكلة التي يمتلك فيها المختصون في الصناعة تأثيرًا قويًا. فقد كانت شركات مثل Coinbase تدافع بقوة عن هذا المجال التجاري، وترغب في الاستمرار في تقديم حوافز للعملاء للتفاعل مع العملات المستقرة على منصاتها.
لكن مُحَرِّضي وول ستريت قاموا بالتدخل وأدلوا بحجة مفادها أن الحصول على عائد على حسابات العملات المستقرة يشبه إلى حد كبير الحصول على فائدة على حسابات التوفير، وإذا أدى الأول إلى القضاء على الثاني، فإن انقراض عملة الودائع يعني خنق الإقراض المصرفي. وقد تمسكت هذه الحجة بعدد كافٍ من أعضاء الكونغرس من كلا الحزبين، مما أوقف قانون وضوح سوق الأصول الرقمية في مجلس الشيوخ في مساره.
لقد تصلب الموقف، وسيصبح من الصعب كسر هذا الجمود مع مرور الأسابيع، حتى أن تقلبات جدول مجلس الشيوخ نفسه قد تدفع بالكامل هذا الفوضى نحو عام 2027.
حتى الآن، حجج الجانب الرقمي أنه يمتلك اليد العليا، لأن مشروع القانون الرقمي الذي مر بالفعل إلى القانون — قانون توجيه وتأسيس الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية (GENIUS) — بدا أنه يسمح للمنصات الخارجية مثل Coinbase بعرض مكافآت مرتبطة بعملات صادرة من أطراف أخرى، مثل عملات Circle. ومع ذلك، خلصت قاعدة مقترحة حديثًا من مكتب مراقب العملة الذي ينفذ قانون GENIUS إلى أن قد تنتهك هذه العلاقات نية القانون، مما ترك ثقة عالم التشفير مهتزًا قليلاً.
آخر مرة جلس فيها مفاوضو التشفير والمصارف مع مسؤولي البيت الأبيض، بدا مستشارو الرئيس دونالد ترامب في التشفير أنهم يفضلون تسوية تسمح ببعض المكافآت — ليس فقط لامتلاك العملات المستقرة، بل لاستخدامها فعليًا في المعاملات ودعم بنية التشفير التحتية. شعر المطلعون على التشفير بالثقة في قوتهم التفاوضية، مع دعم GENIUS لهم وتأييد البيت الأبيض لبعض المكافآت.
لكن ممثلي البنوك لم يروا بالضرورة البيت الأبيض في موقع القيادة، لأن البيت الأبيض لا يملك صوتًا في دفع مشروع القانون الخاص بمجلس الشيوخ. البنّاك لم يرفعوا أيديهم بعد للانتقال من موقفهم السابق الذي ينص على ضرورة حظر جميع فئات المكافآت تقريبًا، على الرغم من أن البيت الأبيض حدد نهاية فبراير كموعد نهائي غير رسمي (غير محقق) للتوافق.
إذن أين تترك الأمور؟
يمكن للبنوك أن تتمسك بموقفها، وإذا استمرت في اعتبار مكافآت العملات المستقرة تهديدًا وجوديًا للنظام المالي التقليدي والإقراض في الشوارع الرئيسية، فقد يبقى حلفاؤها من المشرعين إلى جانبها على حساب فادح لقانون الوضوح. ما يخاطرون به هو أن يظل قانون GENIUS ساريًا كقانون على هذه النقطة. قد يساعد العمل الأخير لمكتب مراقب النقد في تعزيز ثقتهم بأن حدودًا صارمة على المكافآت ستُفرض، لكن القاعدة النهائية للوكالة ستتطلب تفسيرًا شديد التقييد.
يمكن لصناعة التشفير أيضًا الصمود، وإذا نجحت في الضغط ضد القاعدة المقترحة من مكتب مراقب النقد، فقد لا تزال تتمكن من الحفاظ على برامج مكافآت العملات المستقرة التي تعتقد أنها يجب أن تُسمح بموجب صياغة قانون GENIUS. لكن ذلك قد يأتي على حساب قانون الوضوح، الذي يُعد الهدف السياسى الأهم على الإطلاق منذ نشأة التشفير.
هل يعني غياب الوضوح أن الصناعة ستستمر دون لوائح أمريكية؟ على الأرجح لا، لأن هيئات تنظيم الأسواق الأمريكية — لجنة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول العقود الآجلة للسلع — تعمل على وضع قواعد تحدد اختصاصاتها في مجال التشفير. لكن العيب هو أن ذلك سيتم دون أساس قانوني جديد، لذا ستكون القواعد سهلة نسبيًا للإزالة أو التعديل بموجب تغييرات قيادية مستقبلية في تلك الوكالات.
كما لو أن ذلك لم يكن كافيًا للمفاوضين في مجال التشفير للنظر فيه، هناك هذا: إذا تنازلوا بطريقة ما عن عائد العملات المستقرة، وتم تمرير المشروع على خطوط حزبية من خلال لجنة المصارف في مجلس الشيوخ (كما تم بالفعل عبر لجنة الزراعة في مجلس الشيوخ)، فإن تضحية صناعة التشفير لا تضمن مرور الجهد من قبل باقي مجلس الشيوخ.
المشكلة أن السناتور الديمقراطيين طالبوا ببعض النقاط المهمة الأخرى في هذا القانون، وحتى الآن، لم تُجب على هذه الطلبات. إنهم يريدون دفاعات أكثر حزمًا ضد التمويل غير المشروع في العملات المشفرة، مع التركيز بشكل خاص على مجال التمويل اللامركزي (DeFi)، وكانت بعض أفكار الديمقراطيين السابقة قد واجهت انتقادات شديدة من الصناعة باعتبارها تهديدات للقضاء على DeFi. كما أنهم يريدون فرض قيود مثيرة للجدل سياسيًا على العلاقات التجارية الشخصية لمسؤولين حكوميين كبار — وأهمهم الرئيس ترامب. ويطالبون أيضًا بملء المقاعد الشاغرة للديمقراطيين في لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الزراعية (CFTC) وهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC).
لا تمثل أي من النقاط عوائق لا يمكن تجاوزها، لكنها لم تُحَل بعد خلال أشهر المحادثات. بعض الطلبات — مثل ترشيحات اللجان — ستتوقف على استعداد البيت الأبيض.
في هذه الأثناء، يمر الوقت بسرعة على وقت جلسات مجلس الشيوخ لعام 2026 لتحقيق إنجاز تشريعي كبير. وبما أن هذه سنة انتخابات منتصف الولاية، فلن يعمل المشرعون تقريبًا في مجلس الشيوخ بعد نهاية يوليو. وبالإضافة إلى الاعتبارات العملية المتعلقة بالجدول الزمني، فإن قرب حملات التصويت الحماسية يقلل من فرص تعاون الأحزاب على مشروع قانون.
في هذه المرحلة، أعرب المطلعون على الجانب الرقمي من المحادثات عن إحباطهم إزاء الموقف الثابت للبنكيين، حتى مع بروز استعداد الشركات العاملة في الأصول الرقمية للتخلّي عن مكافآت العملات المستقرة في الحسابات التي تُحتفظ فيها الرموز ببساطة (مثل حساب مصرفي). ومع ذلك، سعى أشخاص مثل الرئيس التنفيذي لشركة Coinbase براين أرمسترونغ ("We're going to reach a win-win-win outcome") والرئيس التنفيذي لشركة Ripple براين غارلينغهاوس (predicting 80% odds of passage) إلى الحفاظ على ثقة القطاع.
يبدو أن هذا التفاؤل أبقى مراهنوا Polymarket يفضلون مرور قانون Clarity هذا العام أعلى من رمية نقدية، حاليًا عند 70%.
في الأسابيع القادمة، قد يُجبر قطاع التشفير على اتخاذ قرار بشأن ما إذا كان أي نوع من التضحيات الإضافية على مكافآت العملات المستقرة يستحق القضاء على أحد العقبات الكبرى أمام تمرير مشروع القانون. وقد يضطر البنوك إلى تحديد ما إذا كان يمكنها التكيف مع معاملة قانون GENIUS للعملات المستقرة كما هي حالياً. حتى الآن، لم يتحرك أي من الطرفين، ويزداد التوتر.