Coinbase، أكبر بورصة مقرها الولايات المتحدة، أنهت الربع الأول الصعب باختبار جديد لثقة المستثمرين بعد أن فشلت البورصة المشفرة في تحقيق توقعات وول ستريت بتسجيل خسارة ربع سنوية أخرى، ثم عانت لاحقًا من تعطيل في الخدمة مرتبط بانقطاع في Amazon Web Services (AWS).
أعطى التسلسل مستثمرين تذكيرًا حادًا بالسردين المتنافسين للشركة. لا تزال كوينباز معرضة بشدة لدورات تداول العملات الرقمية، والتي تراجعت في الأشهر الثلاثة الأولى من العام مع انسحاب Bitcoin والأصول الرقمية الأخرى من مستوياتها المرتفعة الأخيرة.
في نفس الوقت، تطلب الشركة من السوق تقييمها أقل كتبادل رموز بسيط وأكثر كطبقة بنية تحتية للعملات المستقرة، والمشتقات، وأسواق التنبؤ، والمدفوعات المدعومة بالذكاء الاصطناعي.
تباطؤ التداول يؤثر على نتائج الربع الأول
أبلغت Coinbase عن إيرادات قدرها 1.41 مليار دولار للربع المنتهي في 31 مارس، وهو ما يقل عن توقعات وول ستريت البالغة حوالي 1.52 مليار دولار. سجلت الشركة خسارة قدرها 1.49 دولار للسهم، مقارنة بتوقعات لتحقيق ربح، حيث أثر النشاط التجاري الأضعف على أكبر مصدر إيرادات لها.
أبلغت الشركة عن خسارة صافية قدرها 394.1 مليون دولار، مما يمثل خسارتها الربعية المتتالية الثانية بعد خسارة قدرها 667 مليون دولار في الربع الرابع من عام 2025. قبل عام، كانت كوينبيس قد سجلت ربحًا قدره 65.6 مليون دولار.
كانت الضعف واضحًا في إيرادات المعاملات، التي لا تزال مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بأنشطة تداول العملاء. وقد حققت Coinbase إيرادات من المعاملات بلغت 755.8 مليون دولار، وهي أقل من التقديرات التي وضعها المحللون والتي كانت حوالي 805 ملايين دولار.
انخفض إيرادات المعاملات الاستهلاكية بنسبة 23% مقارنة بالربع السابق إلى 567 مليون دولار، بفعل انخفاض بنسبة 35% في حجم التداول الفوري الاستهلاكي. وانخفضت إيرادات المعاملات المؤسسية بنسبة 27% إلى 136 مليون دولار، بينما انخفضت إيرادات المعاملات الأخرى بنسبة 17% إلى 53 مليون دولار.
يمكن ربط التصحيح بربع أضعف للأسواق الرقمية. البيانات من CoinGlass أظهرت أن البيتكوين أنهى الربع الأول منخفضًا بأكثر من 20٪، مما قلل من نوع النشاط التخميني الذي يدعم عادة إيرادات البورصات.
جدير بالذكر أن الأسعار الأقل ونشاط التداول الأقل كثافة ضغطت أيضًا على شركات العملات الرقمية الأخرى خلال هذه الفترة، مع انسحاب المتداولين من المراكز ذات الأصول الرقمية الأكثر خطورة.
Coinbase تتجه نحو أن تصبح "بورصة كل شيء"
على X، استخدم المدير التنفيذي براين أرمسترونج مكالمة الأرباح لالحجة أن البنية التحتية للعملات المشفرة تدخل مرحلة جديدة.
قال إن الاقتصاد على السلسلة وصل إلى "سرعة الهروب" وأن منصة Coinbase الكاملة مُهيأة للاستفادة من الموجة التالية من النشاط المالي، بما في ذلك وكلاء الذكاء الاصطناعي الذين يقومون بالمعاملات باستخدام العملات المستقرة.
في حجته، تصبح الشركة أكثر تنوعًا بالفعل، كما يدل على ذلك أن قسم الاشتراكات والخدمات أصبح جزءًا أكبر من أعمالها، بدعم من العملات المستقرة، والتعدين المضمون، وخدمات الحفظ، ومنتجات أخرى أقل ارتباطًا مباشرة بحجوم التداول اليومية.
للسياق، بلغ إجمالي إيرادات العملة المستقرة للبورصة 305 مليون دولار في الربع، مقارنة بـ 274 مليون دولار في نفس الفترة من العام السابق. وقالت Coinbase إن هذا الزيادة نتجت عن نمو القيمة السوقية لـ USDC والميزانيات المتوسطة القياسية المسجلة لـ USDC المحتفظ بها في منتجات Coinbase.
في الوقت نفسه، قالت الشركة إنها اكتسبت حصة في كل من التداول الفوري والمشتقات عالميًا، ووصلت إلى أعلى مستوى على الإطلاق عند 8.6% في حصة حجم التداول في العملات المشفرة.
سجلت الشركة أيضًا حجم تداول مشتقات قدره حوالي 4.2 مليار دولار في الربع الأول، بزيادة قدرها 169٪ مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق.
يدعم هذا النمو خطة أرمسترونغ "البورصة الشاملة"، التي تهدف إلى جعل Coinbase وجهةً لا تقتصر على شراء وبيع البيتكوين، الإيثيريوم والعملات الأخرى، بل أيضًا للعقود المشتقة، والأصول الواقعية، وأسواق التنبؤ، وفي النهاية، أشكال أخرى من التعرض المالي.
جادلت المديرة المالية أليسيا هاس أن عمل الشركة الأساسي ظل قويًا لدعم هذا الاستنتاج، مع ملاحظة أن الشركة تمتلك 12 خط منتجات تولد أكثر من 100 مليون دولار في إيرادات سنوية.
تم تأكيد هذا الرأي أيضًا من قبل أرمسترونغ، الذي أضاف:
فرضيتنا بسيطة: العملات المشفرة هي أفضل شكل من أشكال المال، وستعيد البنية التحتية تشكيل النظام المالي الحالي. إذا كان الأمر يتعلق بالمال، فسيكون مرتبطًا بالعملات المشفرة. إن كوبيين في موقع فريد للاستفادة من هذا التحول.
اختبارات التوقف للبنية التحتية
تم تعقيد تلك الرسالة بسبب انقطاع الخدمة الذي تبع إصدار النتائج.
قالت Coinbase said إن بعض المستخدمين لم يتمكنوا من إجراء معاملات على Coinbase Exchange بعد أن أبلغت AWS عن مشاكل في منطقتها US-EAST-1.
كانت المشكلة مرتبطة بارتفاع درجات الحرارة في مركز بيانات في فرجينيا الشمالية، حيث تسبب حدث حراري في فقدان الطاقة وتلف بعض الأجهزة المرتبطة بInstances EC2 وEBS volumes.
على X، صرحت Coinbase stated:
تم تصميم أنظمة Coinbase لتكون مقاومة لانقطاع منطقة واحدة، ولتستعيد عملها بسرعة في حال حدوث ذلك. في هذه الحالة، لاحظنا فشلاً أثر على عدة مناطق من AWS، مما تسبب في انقطاع مطول لخدمات التداول الأساسية. عانى مستخدمو Coinbase من انقطاع مطول بينما كان فريق AWS يعمل على استعادة ضوابط درجة الحرارة وخدمات أمازون المدارة الأخرى.
حتى وقت النشر، قالت الشركة إن المشكلة الأساسية تم حلها بالكامل، وقد تم إعادة تمكين جميع الأسواق للتداول.
للمبادلة التقليدية، فإن انقطاع الخدمة المرتبط بالسحابة هو حادث تقني. لكن بالنسبة لـ Coinbase، جعل التوقيت الأمر أكثر أهمية.
الشركة تحاول أن تضع نفسها كمنصة أساسية للتداول، المدفوعات، العملات المستقرة، المشتقات، أسواق التنبؤ، والتطبيقات المالية على السلسلة. وقد أعطى تعطيل استمر لبضع ساعات بعد تفويت النتائج المتشككين سببًا آخر للتشكيك في قدرة البنية التحتية على التوسع مع الطموحات الأوسع.
كما أعادت هذه المشكلة إحياء المخاوف المألوفة بشأن اعتماد منصات التشفير على مزودي تقنيات مركزيين. تعمل Coinbase في صناعة مبنية حول اللامركزية، إلا أن نقاط وصولها للعملاء الأفراد والمؤسسات لا تزال تعتمد على البنية التحتية السحابية التقليدية.
هذا لا يُضعف عمل كوينبيس بذاته. تعتمد الشركات المالية والتكنولوجية الكبرى على AWS ومزودي السحابة الآخرين. لكنه يمنح المستثمرين معيارًا آخر لمراقبته مع توسع كوينبيس في أسواق أكثر حيث تكتسب موثوقية التوقيت، وموثوقية التسوية، وثقة المؤسسات أهمية أكبر.
العملاء الصاعدين ينظرون إلى سيناريو بقيمة 300 مليار دولار
ومع ذلك، فإن أقوى حالة شراء الآن تعتمد على أن تصبح كوينبيس منصة رئيسية لـ التمويل المبني على الذكاء الاصطناعي.
شركة تحليلات البلوكشين أرتيميس حجّت أن كوينبيس يمكن أن تكون قيمتها أكثر من 300 مليار دولار بحلول عام 2031، أي حوالي ست مرات قيمتها السوقية الحالية.
يعتمد التوقع على عدة افتراضات: وصول إمداد العملات المستقرة إلى حوالي 3 تريليون دولار، وتحقيق USDC لـ 30% من هذا السوق، ووصول التجارة الوكيلة إلى 7.5 تريليون دولار في الإنفاق السنوي، وتحقيق Coinbase لنقطة أساس واحدة من هذا النشاط.
يفترض النموذج أيضًا أن إيرادات المعاملات الصافية لـ Coinbase تنمو بمعدل سنوي مركب قدره 11%، وأن إيرادات الاشتراكات والخدمات ترتفع من حوالي 40% من إجمالي الإيرادات إلى 65% بحلول عام 2031.
في هذا السيناريو، ستولد Coinbase إيرادات تبلغ حوالي 23 مليار دولار وصافي دخل قدره 10 مليار دولار بحلول عام 2031.
هذا التوقع بعيد كل البعد عن التأكيد. فهو يتطلب أن تصبح العملات المستقرة جزءًا أكبر بكثير من النظام المالي العالمي، وأن تحتفظ USDC بموقعها في السوق أو توسعه، وأن تبقى Base ذات صلة، وأن تصبح وكلاء الذكاء الاصطناعي أطرافًا اقتصادية ذات معنى بدلاً من أن تكون مجرد موضوع استثماري تأملي.
كما يتطلب من Coinbase إدارة المخاطر التي ظهرت خلال الربع الأخير. لا يزال إيرادات التداول قد انخفضت بشكل حاد عندما ضعفت أسعار العملات المشفرة.
ظلت الشركة معرضة لدورات السوق. ردت أسهمها سلبًا على تفويت الأرباح. وقد عطلت انقطاع مرتبط بالسحابة الخدمة في لحظة كانت الشركة تحاول فيها التأكيد على الموثوقية والقدرة على التوسع.
لكن الربع أيضًا أظهر لماذا يظل تقييم Coinbase صعبًا من خلال مضاعف بسيط للبورصة.
اشترت الشركة ما قيمته 88 مليون دولار من Bitcoin خلال الربع، مما رفع ممتلكاتها إلى 16,492 BTC. وعززت إيرادات العملات المستقرة، وازداد حصتها في التداول، ونمت حجم المشتقات، واستمرت في بناء خطوط أعمال جديدة يمكن أن تكون أقل ارتباطًا بالمضاربة الفورية من قبل المستهلكين بمرور الوقت.
قصة Coinbase على المدى القريب لا تزال تتأثر بأسعار العملات المشفرة ورغبة التداول والتنفيذ التشغيلي. ويعتمد تقييمها على المدى الطويل على ما إذا كان يمكن للاستقرار النقدي وقاعدة Base والمشتقات وأسواق التنبؤ والتجارة المدعومة بالذكاء الاصطناعي أن تصبح كبيرة بما يكفي لتغيير قاعدة أرباح الشركة.
الربع الأول قدّم أدلة للجانبين. رأى البائعون انخفاضًا في الإيرادات، وخسارة أخرى، ونشاط تداول أضعف، وانقطاعًا في الخدمة.
رأى المشترون أن الشركة لا تزال تضيف وحدات المستخدمين الأصلية، وتوسع نطاقها خارج أسواق_spot، وتبني نحو منصة مالية يمكن أن تصبح أكبر بكثير إذا كان المرحلة التالية من العملات المشفرة تقودها المدفوعات والتجارة التلقائية بدلاً من موجة أخرى من التداولات الجملة.
ظهرت المقالة انهار Coinbase لأكثر من 5 ساعات بعد فشل إعلان الأرباح. لا يزال المشترون يرون مسارًا نحو 300 مليار دولار بحلول عام 2030 لأول مرة على CryptoSlate.