رفضت Coinbase مرة أخرى دعم قانون CLARITY في مجلس الشيوخ الأمريكي. ترفض الشركة الأحكام المحدثة المتعلقة بعائد العملات المستقرة، التي ستمنع العوائد السلبية على حيازات العملات المستقرة.
في 25 مارس، أبلغت كوينبيس موظفي مجلس الشيوخ أنها لا تستطيع دعم النسخة الحالية من المشروع. وعبّرت الشركة عن "مخاوف كبيرة" بشأن أحكام العائد في مشروع القانون المقترح. وفي يناير، رفضت كوينبيس بالفعل مشروعًا سابقًا، مما عرقل التصويت المخطط له في لجنة المصارف بمجلس الشيوخ. ونتيجةً لذلك، تُعرّض أكبر بورصة تشفير مدرجة علنًا في الولايات المتحدة مشروع قانون البنية الأساسية لسوق التشفير للخطر للمرة الثانية خلال ثلاثة أشهر.
اشترك في نشرتنا الإخبارية
أفضل المقالات لهذا الأسبوع، مُسلّمة مباشرة إلى بريدك الإلكتروني.
عملية بقيمة مليار دولار أمريكي تتركز في قلب النزاع
خلف مقاومة Coinbase توجد مصلحة مالية ملموسة. فقد حققت الشركة إيرادات قدرها حوالي 1.35 مليار دولار من العملات المستقرة في عام 2025. وحدها الربع الثالث شهد تدفق 355 مليون دولار من هذا القطاع التجاري. علاوة على ذلك، فإن الجزء الأكبر من هذه الإيرادات ينبع من اتفاقية توزيع مع Circle، المُصدر للعملة المستقرة USDC.
إن هيكل هذا الاتفاق يجعل موقف Coinbase مفهومًا. بالنسبة لـ USDC المحتفظ به مباشرة على منصة Coinbase، فإن البورصة تتلقى 100 بالمائة من إيرادات الاحتياطي. عندما يُحتفظ بـ USDC خارج المنصة، يقسم Circle وCoinbase العائدات بالتساوي. في عام 2024، دفع Circle مبلغًا إجماليًا قدره 908 مليون دولار لـ Coinbase، من إجمالي تكاليف التوزيع البالغة 1.01 مليار دولار. تمتلك Coinbase الآن حوالي 20 إلى 22 بالمائة من إجمالي USDC المتداول، بزيادة من 5 بالمائة في عام 2022.
حظر العوائد السلبية للعملات المستقرة سيُضعف هذا النموذج التجاري مباشرة. إن دخل الاحتياطي يعتمد على الفائدة المكتسبة من احتياطيات USDC. لذلك، فإن رفض Coinbase مُحَفَّز بالاقتصاد وليس بال Ideology.
فشل التوافق بين تيليس وألسوبرووكس بسبب كوينبيس
قدم السناتور توم تيليس (الجمهوري) وأنجيلا ألسبروكس (الديمقراطي) تسوية بشأن عائد العملة المستقرة في 10 مارس. وفي 20 مارس، تأكيد كلا الطرفين على اتفاق أولي، بدعم من البيت الأبيض. بالإضافة إلى ذلك، اعتبر الصناعة أن المسألة "محلولة بنسبة 99 بالمائة".
يُميّز التسوية بين العوائد السلبية والنشطة. ستُدرج العوائد السلبية الناتجة عن الاحتفاظ بعملة مستقرة ضمن الحظر. وستظل المكافآت القائمة على النشاط، مثل تلك الممنوحة مقابل المدفوعات أو المعاملات، مسموحة. وقد دفع مُحَلِّفو البنوك من أجل هذا التمييز بالضبط، لأن عوائد العملات المستقرة السلبية يمكن أن تجذب الودائع بعيدًا عن النظام المصرفي التقليدي.
تجدر الإشارة إلى أن Coinbase تصبح أكثر عزلة بهذا الموقف. فشركات رائدة أخرى في الصناعة مثل Ripple وAndreessen Horowitz وKraken تدعم المشروع. وقد دافع السناتور سينثيا لوميس بنشاط عن حماية مكافآت العملات المستقرة. ومع ذلك، وجد التوافق الحزبي الداعم الواسع. وأوضح المدير التنفيذي براين أرمسترونغ موقف الشركة بوضوح تام في يناير: لا يوجد أي مشروع قانون أفضل من مشروع يقيد عوائد العملات المستقرة.
الحصار الثاني في ثلاثة أشهر
كانت كوينبيس قد رفضت مسودة قانون CLARITY السابقة في يناير. نتيجةً لذلك، لم تُعقد الجلسة التصحيحية في لجنة المصارف بمجلس الشيوخ، المقررة في 16 يناير. توقفت المفاوضات لأسابيع. يهدف قانون CLARITY إلى إنشاء إطار اتحادي للعملات المشفرة في الولايات المتحدة. علاوةً على ذلك، سيقسم رسميًا الإشراف بين لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية (CFTC) وهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). أقر مجلس النواب نسخته في يوليو 2025. وفي مجلس الشيوخ، توقف التقدم منذ ذلك الحين.
فوق جدل عائد العملات المستقرة، تثقل المفاوضات نزاعات إضافية. يطالب الديمقراطيون ببنود أخلاقية تمنع السياسيين من الربح من المعاملات المشفرة. يرفض الجمهوريون هذه التدابير. في الوقت نفسه، تتفاوض مجلس الشيوخ على تعديل لقانون GENIUS بشأن تنظيم العملات المستقرة. تلامس أحكام العائد نفس الجدل الأساسي. النافذة تضيق. بعد عطلة عيد الفصح، التي تنتهي في 13 أبريل، من المتوقع إجراء مراجعة من لجنة البنوك في مجلس الشيوخ في النصف الثاني من أبريل. يمثل مايو 2026 الموعد النهائي غير الرسمي. بعد ذلك، من المرجح أن تهيمن ديناميكيات الحملات النصفية على جدول الأعمال.
لذلك، تلعب Coinbase لعبة محفوفة بالمخاطر. تقوم الشركة بتطبيق أقصى ضغط تفاوضي لتغيير أحكام العائد لصالحها. في الوقت نفسه، تعرّض نفسها لخطر فشل قانون CLARITY تمامًا. بالنسبة لـ Coinbase نفسها، قد يكون الناتج متناقضًا. على المدى القصير، يحمي الفراغ التنظيمي نشاط USDC الحالي. لكن على المدى الطويل، يمنع وضوحًا تنظيميًا مؤسسيًا من شأنه أن يفيد البورصة.