من المفترض أن تختفي فجوات CME يوم الجمعة.
تقول CME Group إن عقود البيع الآجلة والخيارات المشفرة الخاضعة للتنظيم الخاصة بها ستُنقل إلى التداول على مدار 24 ساعة طوال الأسبوع في 29 مايو، رهن المراجعة التنظيمية، مما يقلل من أحد المؤشرات المعروفة للسوق المؤسسية لـ Bitcoin.
المكان الذي يُستخدم خلال أيام الأسبوع والذي ساعد في إثارة الحديث عن فجوات CME في عطلة نهاية الأسبوع يُعدّ للحفاظ على مطابقة الصفقات بينما تستمر أسعار العملات المشفرة في التحرك.
CME تُمدد الوقت الذي يمكن للتجار تنفيذ الصفقات فيه، بينما لا تزال أجزاء أخرى من سلسلة العقود الآجلة الخاضعة للتنظيم تحتفظ بساعة يوم العمل.
ستظل الصفقات التي تتم في عطلة نهاية الأسبوع والعطلات من مساء الجمعة حتى مساء الأحد تحمل تاريخ الصفقة ليوم العمل التالي، وتشير CME إلى أن التسوية والتصفية والإبلاغ التنظيمي المرتبطين بهذه النشاطات سيتم معالجتهما في يوم العمل التالي.
للمستخدمين المؤسسيين المشاركين، يصبح فجوة التنفيذ أصغر. يتحول السؤال الأصعب إلى جودة السيولة وسلوك التسوية ومعالجة ما بعد التداول يوم الاثنين.
ما الذي تغيّره CME
أعلنت CME أن عقود وخيارات العملات المشفرة الخاضعة للتنظيم الخاصة بها ستكون متاحة للتداول على مدار 24 ساعة في اليوم، سبعة أيام في الأسبوع ابتداءً من 29 مايو، رهناً بمراجعة تنظيمية.
ينطبق هذا الإجراء على مجمع العقود الآجلة والخيارات المشفرة للبورصة، ويتم تنفيذه من خلال CME Globex و ClearPort، وفقًا لنوافذ الصيانة.
الحالة التجارية واضحة. قالت سي إم إي إن طلب العملاء لإدارة مخاطر الأصول الرقمية وصل إلى مستوى قياسي، مع 3 تريليونات دولار في حجم الاسمي عبر عقودها الآجلة والخيارات المشتقة على العملات الرقمية في عام 2025.
كما أبلغت عن 407,200 عقد يومي متوسط من بداية العام حتى الآن في عام 2026، بزيادة قدرها 46٪ مقارنة بالسنة السابقة.
تُظهر هذه الأرقام سبب تجاوز مشكلة الوصول في عطلة نهاية الأسبوع كونها مجرد ميم. تداول البيتكوين حول 75,782 دولارًا في لقطة CryptoSlate بتاريخ 27 مايو، مع رأس مال سوقي قريب من 1.52 تريليون دولار وحجم على مدار 24 ساعة قريب من 35.17 مليار دولار.
في سوق بهذا الحجم، يمكن أن يؤدي موقع مشتقات خاضع للتنظيم يغلق على مدار عطلة نهاية الأسبوع إلى عدم تطابق في التوقيت للفرق المؤسسية التي تدير مخاطر الأسعار.
بالنسبة للتجار الذين يستخدمون العقود الآجلة لتغطية التعرض النقدي، أو إدارة الأساس، أو تعويض التدفقات المرتبطة بصناديق الاستثمار القابلة للتداول، فإن السؤال العملي هو ما إذا كانت الأدوات المنظمة التي يُسمح لهم بها أو المطلوب منهم استخدامها يمكنها الاستجابة عندما تتحرك الأسعار خارج أسبوع CME القديم.
تحرك CME يوفر لمشاركين مؤهلين قناة تنفيذ خاضعة للتنظيم خلال فترات كانت سابقًا خارج نافذة التداول تلك.
يمكن أن يغير هذا الوصول كيفية امتصاص صدمة عطلة نهاية الأسبوع. بدلاً من ضغط كل حركة في مساء الأحد أو إعادة الفتح يوم الاثنين، يمكن للطاولات المشاركة التحوط، أو تدوير، أو تقديم أسعار، أو تعديل التعرض بينما يكون سوق التشفير الأوسع قيد التداول بالفعل.
التحسين ذو معنى كبير للصفقات القائمة على الأساس، والتعرض المرتبط بصناديق الاستثمار المتداولة، ومخاطر التصفية، والتقلبات الناتجة عن الأخبار، حتى مع بقاء باقي سير العمل المنظم أكثر تقييدًا.
لصالح CME، فإن التغيير في المقياس يحول الإطلاق من صيانة المنتج إلى عمل متعلق ببنية السوق: إذ يتكيف هيكل مشتقات كبير مع نموذج وصوله لأصل يحافظ على مخاطر التسعير على مدار عطلات نهاية الأسبوع.
لا يزال عداد ما بعد التداول يعمل أيام العمل
توضح إرشادات التسوية والعمليات العالمية الخاصة بـ CME حدود التغيير. ينص المستند على أن هناك仍将 خمسة أيام عمل، من الاثنين إلى الجمعة، وأن دورات تسويات التسوية يومي السبت والأحد خارج الإعداد الجديد.
الفرق مهم من الناحية التشغيلية: يصبح التنفيذ مستمرًا، بينما لا يزال الآلية الرسمية التي تحول الصفقات إلى التزامات مُستوفاة تعتمد على اليوم التالي للعمل.
| طبقة | تغيير عطلة نهاية الأسبوع | آلية يوم العمل |
|---|---|---|
| وصول للتداول | يمكن تداول العقود الآجلة والخيارات المشفرة على مدار عطلات نهاية الأسبوع والعطلات، وفقًا لفترات الصيانة. | قد يظل بعض العملاء على الوصول لمدة خمسة أيام بدلاً من تمكين التداول لمدة سبعة أيام. |
| تاريخ التداول | يمكن تنفيذ الصفقات من مساء الجمعة حتى مساء الأحد. | تُحمل تلك الصفقات تاريخ التداول ليوم العمل التالي. |
| التسوية والتصفية | يتم قبول تداولات عطلة نهاية الأسبوع في سير العمل الخاضع للتنظيم. | معالجة دورة التسوية تنتظر يوم العمل التالي. |
| التقارير التنظيمية | تدخل نشاطات عطلة نهاية الأسبوع إلى سلسلة التقارير. | تقول CME إن التقارير المرتبطة بالنشاط في عطلات نهاية الأسبوع والعطلات تُعالج في يوم العمل التالي. |
يعكس هذا التصميم المشكلة التشغيلية غير المحلولة للأسواق المشفرة الخاضعة للتنظيم. يمكن أن تتحرك أسعار العملات المشفرة بشكل مستمر، بينما تعتمد أسواق العقود الآجلة على أعضاء التسوية، والضمانات، وضوابط المخاطر، ودورات التسوية، وسجلات التقارير، والموارد التشغيلية المبنية حول الانضباط المرتبط ب أيام العمل.
تُظهر إرشادات CME كيف تحاول البورصة سد عدم التوافق. يجب أن يتم اعتماد أعضاء التسوية الذين يشاركون في ساعات التداول الإضافية من قبل CME Clearing.
يجب أن تمتلك سياسات وإجراءات مخاطر تغطي الساعات الإضافية، بما في ذلك مراقبة الحسابات، وضوابط الائتمان، وحدود المراكز، والمراقبة خلال اليوم وخلال الليل، ومصادر السيولة المحددة.
خلال ساعات معينة في عطلة نهاية الأسبوع، ستقوم CME Clearing بمراقبة التعرض مقابل الضمان الأداء المودع والسيولة المتاحة. يُطلب من الأعضاء المُقَرِّرين تقديم قوالب السيولة الأسبوعية وإيداع الضمانات لنشاط التسوية المتوقع في عطلة نهاية الأسبوع بحلول بعد ظهر يوم الجمعة إلى حسابات تسوية منفصلة لعطلة نهاية الأسبوع.
هذه الآليات هي النسخة الخلفية للتداول على مدار 24/7: قدرة مخاطر مُمولة مسبقًا ومراقبة حتى يلتحق دورة يوم العمل.
يجب على السيولة في عطلة نهاية الأسبوع أن تثبت نفسها
أصبح فجوة CME القديمة مصطلحًا شائعًا لأن بيتكوين وغيرها من الأصول المشفرة استمرت في التداول بينما كان موقع CME المؤسسي مغلقًا. إذا تحركت أسعار_spot بحدة يوم السبت، أعادت عقود المستقبل الخاصة بـ CME الفتح لاحقًا عند مستوى مختلف، مما أنشأ فجوة مرئية على الرسم البياني.
كان هذا النمط الرسومي مجرد جزء واحد من المشكلة. كانت المشكلة الأعمق هي أن الوصول الخاضع للتنظيم توقف بالضبط خلال الفترة التي كان يمكن فيها إجبار المواقع المخصصة للعملات المشفرة، ومنصات الخارج، وصناديق الاستثمار المتداولة، وصانعي الأسواق، والمتداولين المُرافِقين على التفاعل.
تُظهر مواد BTIC الخاصة بـ CME كيف يصل الوصول خلال عطلة نهاية الأسبوع إلى عمليات تداول الأساس وصناديق الاستثمار المتداولة حول العقود الآجلة للعملات المشفرة، وليس فقط المراهنات الاتجاهية.
ببساطة، تجارة الأساس عند إغلاق المؤشر تسمح للمشاركين بتجارة أساس العقود الآجلة للعملات المشفرة مقابل أسعار مرجعيّة CME CF، بما في ذلك إغلاق الأسعار المرجعية في لندن ونيويورك وآسيا والمحيط الهادئ. كما تشير CME إلى مخاطر صافي قيمة الأصول لإنشاء وشراء صناديق الاستثمار المتداولة كحالة استخدام.
هذا يضع مجموعة المشتقات الخاصة بـ CME بالقرب من نظام التعرض المؤسسي. تحتاج طاولة إدارة الأساس مقابل معدل مرجعي، أو التحوط ضد التعرض المرتبط بصندوق الاستثمار المتداول، أو حمل العقود الآجلة مقابل السpot أدوات وعمليات هامش وسيولة عندما تتحرك الأسعار.
الوصول وحده لا يزال يترك جودة السوق لتثبت نفسها. إذا كانت كتب نهاية الأسبوع رقيقة، أو اتسعت الفروق، أو شعرت بقيود التسوية أثناء الضغط، فقد تشعر السوق بأنها أكثر توفرًا دون أن تشعر بأنها مستمرة بالكامل.
يبدو أن CME على دراية بهذا الخطر. تُظهر ملفات CFTC المنفصلة برامج صانعي السوق في عطلات نهاية الأسبوع للعقود الآجلة والخيارات المشتقة على العملات المشفرة.
يقول برنامج الخيارات إن المشاركين يجب أن يعرضوا أسواقًا مستمرة من جانبين في المنتجات المغطاة بحد أقصى للفروق بين سعر العرض وسعر الطلب وأحجام عرض دقيقة خلال نسبة مطلوبة من وقت السوق.
تدعم هذه التسجيلات برنامج إطلاق سيولة أكثر من كونها دليلاً على أسواق عميقة في عطلة نهاية الأسبوع. ستكون أول إجراءات حية عملية: أي أعضاء التسوية يمكّنون الوصول على مدار سبعة أيام، كم حجم التداول خارج الساعات القديمة، كيف تقارن فروق العرض والطلب في عطلة نهاية الأسبوع مع أيام الأسبوع، ما إذا كانت عروض الخيارات لا تزال موثوقة، وما إذا كانت تنبيهات التعرض أو متطلبات التمويل المسبق تشكل السلوك خلال فترات التقلبات.
هناك مساران محتملان. في النسخة الأقوى، يصبح وصول CME على عطلة نهاية الأسبوع صمام أمان حقيقي.
يمكن للتجار المؤسسيين التحوط، وتدوير، وتقديم عروض، وتعديل التعرض أثناء تحرك الأسواق المبنية على التشفير بالفعل، ويصبح الاثنين أكثر كونه نقطة معالجة إدارية بدلاً من حدث متأخر للمخاطر.
في النسخة الأضعف، يكون المكان مفتوحًا تقنيًا بينما تظل السيولة غير متساوية، مع استمرار العديد من المستخدمين في اعتبار الاثنين اللحظة الحقيقية التي تصبح فيها أنشطة عطلة نهاية الأسبوع مرئية في التسوية والتصفية والإبلاغ.
سيظل الإطلاق مهمًا؛ فسيُظهر أن فجوة نهاية الأسبوع قد انتقلت من مخططات الأسعار إلى عمق السوق والعمليات.
إطلاق CME على مدار 24/7 يمنح المتداولين المؤسسيين وسيلة لاستخدام منتجات العقود الآجلة والخيارات المألوفة أثناء تحرك بيتكوين وسوق التشفير الأوسع خلال عطلات نهاية الأسبوع والعطلات.
كما أنه يكشف حدود التحول. يمكن للعملات المشفرة الخاضعة للتنظيم التداول بشكل أكثر شبهاً بالعملات المشفرة، بينما لا تزال تُسوّى وتُبلغ من خلال آليات مصممة لأيام العمل.
للفجوة في عطلة نهاية الأسبوع، أصبح التقسيم الآن أكثر وضوحًا. من المحتمل أن تقوم CME بحذف النسخة الأكثر وضوحًا للمتداولين الذين يمكنهم الوصول إلى المنصة خلال عطلة نهاية الأسبوع.
الجزء الأصعب ينتقل إلى مكان أقل وضوحًا: ما إذا كانت السيولة، وضوابط المخاطر، وسلوك التسوية يمكن أن تجعل العملات المشفرة الخاضعة للتنظيم تبدو مستمرة، بينما لا يزال قسم الدعم يحافظ على ساعة عمل يومية.
ظهرت المقالة سيؤدي إطلاق CME للعملات المشفرة على مدار 24/7 إلى القضاء على فجوة عطلة نهاية الأسبوع في البيتكوين، لكن الاثنين أصبح الآن أكثر أهمية لأول مرة على CryptoSlate.