رئيس تنفيذي CME يحذر من أن العقود الآجلة الدائمة للعملات المشفرة في الولايات المتحدة "كارثة تنتظر الحدوث"

رئيس CME يصف "العقود الآجلة الدائمة" للعملات المشفرة الأمريكية بـ"كارثة مُعلقة"، وينذر من مخاطر نظامية أطلق تيري دافيفي، الرئيس التنفيذي لشركة CME Group، تحذيراً صارخاً هذا الأسبوع بشأن الموافقة الأمريكية الأخيرة على العقود الآجلة الدائمة للعملات المشفرة الخاضعة للتنظيم، قائلاً إن هذه المنتجات قد تشكل مخاطر كبيرة على المستثمرين والنظام المالي الأوسع. وفي كلمته خلال مؤتمر Piper Sandler العالمي للتبادل والتكنولوجيا المالية في 4 يونيو، وصف دافيفي ظهور ما يُسمى بـ"العقود الدائمة" بأنها "كارثة مُعلقة". لماذا تثير العقود الدائمة قلق اللاعبين الراشدين؟ تختلف العقود الآجلة الدائمة عن العقود الآجلة التقليدية لأنها لا تمتلك تاريخ انتهاء، مما يسمح للمتداولين بالاحتفاظ بمراكزهم إلى ما لا نهاية. كما تقدم عادةً رافعة مالية عالية—غالباً حتى 50 ضعفاً—مصحوبة بآليات تصفية تلقائية ودفعات متكررة لمعدل التمويل التي يمكن أن تُضخم الخسائر بسرعة للمتداولين غير المطلعين. جادل دافيفي بأن هذه الميزات تجعل العقود الدائمة خطيرة بشكل خاص على المستثمرين الأفراد، الذين قد يقللون من تقدير تكاليف التمويل والاحتمالية الكبيرة للتصفية القسرية السريعة. وقال إن مزيج الرافعة المالية والتصفية التلقائية قد يخلق خسائر هائلة، وتساءل عما إذا كانت هذه الأدوات الجديدة تخدم مصالح المستثمرين على المدى الطويل أم أنها تشجع فقط على المضاربة على حساب الوظائف التقليدية للسوق. التحول التنظيمي والتحركات السوقية تأتي هذه المخاوف في خضم أحد أكبر التغييرات التنظيمية في سوق المشتقات الرقمية الأمريكية منذ سنوات. في 29 مايو، وافقت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع على أول عقود آجلة دائمة للعملات المشفرة الخاضعة للتنظيم للمشاركين الأمريكيين—مما فتح سوقاً كان يعيش في الغالب خارج الحدود. تحرك لاعبو الصناعة بسرعة. أطلقت شركة Kalshi، مشغل سوق التنبؤات، عقوداً آجلة دائمة لبيتكوين بعد أيام من الموافقة، وتبع ذلك بإطلاق عقود آجلة دائمة لإيثيريوم في 4 يونيو 2026. كما تم تقديم قائمة إضافية من 11 عقداً للعملات المشفرة، تشمل سولانا ودوجكوين، للمراجعة الفردية من قبل لجنة تداول العقود الآجلة للسلع، لكنها لم تُفعّل بعد. في نفس الوقت تقريباً، تلقت Coinbase Financial Markets إرشادات تنظيمية تسمح للعملاء المؤسسيين المؤهلين في الولايات المتحدة بالوصول إلى العقود الآجلة الدائمة والخيارات المدرجة على منصة Deribit—البورصة المشتقات التي استحوذت عليها Coinbase عام 2025. كما أعلنت Kraken عن خطط لإطلاق عقود آجلة دائمة لبيتكوين خاضعة للتنظيم عبر منصة Bitnomial Exchange، التي استحوذت عليها الشركة الأم Payward في وقت سابق من هذا العام. الانعكاسات الصناعية والسوقية أجبر الإطلاق السريع إعادة التفكير في مشهد المنافسة بين البورصات. وواجهت أسهم البورصات التقليدية الكبرى للمشتقات—بما في ذلك CME Group وCboe Global Markets وIntercontinental Exchange—ضغوطاً هذا الأسبوع، حيث يخشى بعض المستثمرين أن تسرق العقود الدائمة المشفرة الخاضعة للتنظيم نشاط التداول من أسواق العقود الآجلة التقليدية. وأقلل دافيفي من هذا التهديد لنشاط CME الأساسي، قائلاً إن 85-90% من حجم التداول الخاص بالشركة يأتي من المشاركين المؤسسيين، وأن المحللين لا يعتبرون العقود الآجلة الدائمة بديلاً ذا معنى للمنتجات الآجلة التي يستخدمها المتداولون المحترفون. لكنه انتقد لجنة تداول العقود الآجلة للسلع لتحركها السريع في الموافقة على ما وصفه بمنتج "جديد ومعقد"، م arguing أن الجهات التنظيمية تجاهلت المراجعة الشاملة التي تُطبّق عادةً على المشتقات المرفوعة. ما الذي يلي؟ بينما تتسابق البورصات لفرض حصة سوقية في سوق العقود الدائمة الأمريكي الجديد، حث دافيفي على مزيد من المراجعة والحذر—خاصة قبل أن تصبح إصدارات هذه المنتجات عالية الرافعة متاحة على نطاق واسع للمستثمرين الأفراد. ومع وجود المزيد من العقود قيد الموافقة وعدد من المشغلين بالفعل نشطين أو يستعدون لإطلاقها، من المرجح أن يتصاعد الجدل حول كيفية تحقيق التوازن بين الابتكار وحماية المستثمر.