تأخر قانون الشفافية في مجلس الشيوخ مع إطلاق وول ستريت تداول العملات المشفرة للمستثمرين الأفراد

في 4 مايو، أعرب البيت الأبيض عن تمنيه أن يُقدّم الكونغرس قانون الوضوح إلى مكتب الرئيس قبل 4 يوليو. وقد تم تمرير هذا القانون المتعلق ببنية سوق التشفير في مجلس النواب في يوليو 2025 بتصويت 294 مقابل 134، لكنه علق في مجلس الشيوخ لما يقرب من عام.

لجنة المصارف في مجلس الشيوخ، التي يرأسها تيم سكوت، حددت إنجاز عملية التحضير للنص في غضون شهر مايو، بهدف طرحه للتصويت الكامل في مجلس الشيوخ في يونيو أو يوليو. العقبة الوحيدة هي بند "الأخلاقيات" الذي يطالب به المشرعون الديمقراطيون، والذي يحظر على المسؤولين الحكوميين الكبار تحقيق أرباح شخصية من الأصول المشفرة أثناء توليهم مناصبهم. يهدف هذا البند مباشرة إلى الرئيس نفسه.

بعد يومين، في 6 مايو، فتحت E*Trade، التابعة لشركة مورغان ستانلي، تداولات فورية للبيتكوين والإيثريوم والسولانا أمام 8.6 مليون مستثمر فردي، برسوم قدرها 0.50٪، وهي أقل رسوم تداول للعملات المشفرة للمستثمرين الأفراد التي تقدمها وول ستريت حاليًا. لم يُعتمد القانون بعد، لكن البنوك التقليدية الكبرى بدأت بالفعل.

هل يجب على الكونغرس الانتظار حتى يمر القانون؟ وول ستريت قد أعطت الإجابة بالفعل.

لم يُعتمد القانون بعد، لكن وسطاء التجزئة التقليديين دخلوا بتركيز في أبريل ومايو 2026، وخفضوا رسوم المتعاملين الأفراد إلى مستوى قاعدي جديد.

الجدول الزمني هو كالتالي. في 22 فبراير 2018، أضافت Robinhood أول تداول للعملات المشفرة إلى وسطاء الإنترنت للعملاء الأفراد، مع إلغاء العمولات فورًا (بما في ذلك الفرق السعري). وفي نفس العام، أطلقت Coinbase تطبيق التجزئة، برسوم للعملاء الأفراد تتراوح بين 0.99% و2.99% بالإضافة إلى فرق سعري قدره 0.5%. في عام 2022، أطلقت Coinbase Advanced Trade، وخفضت رسوم العملاء الأفراد إلى ما بين 0.40% و0.60%. في عام 2023، أطلقت Fidelity Crypto برسوم قدرها 1%. ثم جاءت فترة فراغ مدتها سنتين.

في أوائل أبريل 2026، أطلقت Charles Schwab خدمة Schwab Crypto، وفتحت تدريجيًا تداولات فورية للبيتكوين والإيثيريوم للمستثمرين الأفراد برسوم قدرها 0.75%. وبعد شهر، في 6 مايو، تبعت E*Trade التابعة لـ Morgan Stanley برسوم قدرها 0.50%، وتغطي ثلاثة عملات رقمية: البيتكوين والإيثيريوم وسولانا. وفقًا لتقرير BeInCrypto، فإن هذه هي أقل رسوم مقدمة حاليًا من قبل مؤسسات مالية تقليدية كبيرة للتداول في العملات المشفرة للمستثمرين الأفراد.

يمكن مقارنة هيكل الرسوم لرؤية الضغط. إن الرسوم القياسية لـ Coinbase للمستثمرين الأفراد عادةً ما تكون بين 0.99% - 2.99% بالإضافة إلى فرق قدره 0.5%، مما يعادل الدفع الفعلي من 1.5% إلى 3.5%. إن رسوم E*Trade البالغة 0.5% تقلل هذا الرقم إلى الثلث. بينما أصبحت رسوم Fidelity البالغة 1% الأعلى بين المنافسين. لا يزال Coinbase Advanced Trade تنافسيًا، لكنه واجهة متخصصة موجهة للمستخدمين ذوي التداول العالي والثروة العالية، وليس الخيار التجزئي الأول للمستثمرين الأفراد العاديين.

لماذا يتم الافتتاح بشكل مركّز في أبريل-مايو 2026؟ هناك نقطتان زمنيتان مرجعيتان. الأولى هي قانون GENIUS، أي الإطار القانوني للعملات المستقرة، والذي تم توقيعه كقانون في يوليو 2025، ويوفر إطارًا قانونيًا واضحًا للمؤسسات المالية التقليدية لحفظ وتسوية العملات المستقرة. والثانية هي قانون Clarity Act الذي سيُدخل قريبًا إلى مرحلة المراجعة في مجلس الشيوخ، وبغض النظر عن النتيجة النهائية، فقد تشكّلت معالم الهيكل الأساسي للسوق الرئيسي، ولم تعد المؤسسات المالية الكبرى تخشى الدخول ثم مواجهة تنظيمات رجعية. وول ستريت تتخذ قراراتها بناءً على احتمال مرور قانون Clarity Act، وليس بانتظار توقيع القانون.

تم تقديم بنود الأخلاقيات المطلوبة من قبل أعضاء الكونغرس الديمقراطيين مرارًا وتكرارًا إلى البيت الأبيض منذ عام 2025، وتم رفضها مرارًا وتكرارًا. الأسباب ليست مجردة. وفقًا لتقرير بلومبرغ في يناير 2026، فإن حوالي خُمس ثروة عائلة ترامب البالغة 68 مليار دولار تأتي مباشرة من مشاريع التشفير.

انظر إلى هذه المشاريع بشكل منفصل للحصول على تفاصيل أكثر دقة. بلغ التدفق النقدي المحقق حوالي 1.47 مليار دولار أمريكي، ويعود بشكل رئيسي إلى أربعة منتجات. كانت مبيعات الرموز المميزة لـ World Liberty Financial (WLFI) هي الأكبر، حيث حقق عائلة ترامب أرباحًا إجمالية قدرها حوالي 1 مليار دولار أمريكي من هذا المشروع DeFi حتى ديسمبر 2025، بما في ذلك 550 مليون دولار أمريكي جُمعت من العرض العام.

حققت ميم كوين $TRUMP إيرادات وربحًا من المعاملات بقيمة 362 مليون دولار أمريكي قبل ثلاثة أيام من حفل التنصيب في يناير 2025. تلتها ميم كوين $MELANIA لميلانيا، والتي ساهمت بحوالي 65 مليون دولار أمريكي. وكانت فوائد احتياطي ميم كوين USD1 بقيمة 42 مليون دولار أمريكي.

يبلغ تقدير الأصول غير المحققة حوالي 2.8 مليار دولار أمريكي. لا يزال هناك 1.5 مليار دولار أمريكي من الرموز غير المباعة مسجلة على الميزانية، لكن هذه النسبة تتأثر بشدة بتقلبات سعر WLFI. وفقًا لـ FinanceFeeds، تُقدّر احتياطيات ترامب ميديا من البيتكوين بين 9,500 و11,500 بيتكوين، أي ما يعادل حوالي 840 مليون دولار أمريكي حسب سعر البيتكوين الحالي. يبلغ تقدير قيمة أعمال USD1 والأسهم في مناجم American Bitcoin حوالي 460 مليون دولار أمريكي.

يبلغ المجموع بين الأرباح المحققة وغير المحققة حوالي 43 مليار دولار أمريكي. هذا هو الرقم الفعلي لبند الأخلاقيات. النسخة التي دعمها أعضاء الكونغرس مثل إليزابيث وارين نصّت صراحةً على "حظر المسؤولين الكبار الحاليين من تحقيق أرباح شخصية من الأصول المشفرة خلال فترة خدمتهم"، لكن النسخة المُسوّغة تم إرسالها إلى البيت الأبيض ثم أُعيدت. السؤال الأساسي حول ما إذا كان يجب تضمين هذا البند في التصويت الكامل لمجلس الشيوخ هو: هل أنت مستعد كعضو في مجلس الشيوخ أن تُدلي بصوتك علنًا لقطع جزء من هذه الـ 43 مليار دولار أمريكي من كعكة عائلة الرئيس؟

يفرض قانون Clarity Act تجميع جميع الأصول الرقمية في ثلاثة خزانات فقط. الخزانة الأولى هي "السلع الرقمية"، التي تخضع لرقابة CFTC، وتشمل الرموز التي تعمل على "أنظمة سلسلة كتل ناضجة". يحدد القانون معيارين صارمين لتعريف "الناضجة": أولاً، أن تكون وظائف الشبكة كاملة وتستطيع تحقيق توافق الآراء، وثانياً، أن تكون مركزية بشكل كافٍ بحيث لا يمكن لأي كيان واحد تعديل البروتوكول أو الحوكمة من جانب واحد.

المجموعة الثانية هي "أصول العقود الاستثمارية"، الخاضعة لرقابة لجنة الأوراق المالية والبورصات، وتشمل الرموز التي تمثل حقوقًا ملكية أو دينية أو حقوق مشابهة، مثل الأسهم المُرمَّزة، والأوراق المالية التقليدية الموزعة على السلسلة، وRWA (العقارات، والصناديق، والحسابات المستحقة القبض). المجموعة الثالثة هي العملات المستقرة للدفع، التي تُدار من قبل الهيئات المصرفية الرقابية، وتشترط الامتثال الكامل لمتطلبات رأس المال، والودائع، ومكافحة التلاعب.

بالمقارنة مع قانون FIT21 الذي فشل في المرور في مجلس الشيوخ عام 2024، يحتوي قانون Clarity على ثلاث تحسينات. تم تغيير تخصيص العملات المستقرة من "الإبقاء على فراغ غير محدد" إلى "التوزيع وفقًا للمنصة"، حيث تخضع معاملات العملات المستقرة على منصة CFTC لرقابة CFTC، بينما تخضع المعاملات على منصة SEC لرقابة SEC، لكن SEC تحتفظ فقط بصلاحية مكافحة الاحتيال.

تم تغيير استثناءات DeFi من مبدأ "الملاذ الآمن" إلى استثناءات محددة قائمة على الأنشطة، حيث لن تُحفّز الثلاث مهام—استضافة واجهات أمامية، تشغيل العقد، ونشر الكود—الالتزام بالتسجيل. كما تم تغيير تسجيل البورصات من "التنسيق بين الوكالات" إلى متطلب إلزامي يفرض تسجيلاً مزدوجاً على الوسطاء الذين يتعاملون مع السلع الرقمية، حتى لو كان هذا الوسيط بالفعل وسيطًا مُرخصًا من قبل SEC.

منطق القانون واضح: إنه يهدف إلى تضمين الحد الأكبر من عدم اليقين في صناعة التشفير على مدار السنوات الماضية، أي "من الذي يُشرف على هذا الشيء"، في القانون دفعة واحدة.

يحتل Clarity Act موقعًا لا يسبقهم سوى عدد قليل من الزملاء.

وفقًا للبيانات العامة لمكتب النائب فرنس هيل، تم تقديم أكثر من 40 مشروع قانون متعلق بالعملات المشفرة وتقنية البلوك تشين فقط في الكونغرس الحادي عشر والستين (2019-2020). وانتهت جميع هذه القوانين دون إقرار. وفي الكونغرس الثامن عشر والONE (2023-2024)، ظهر مشروع قانون FIT21، والذي تم تمريره في مجلس النواب في مايو 2024. وهو أول قانون يمرر عبر تصويت كامل لمجلس النواب بشأن هيكل سوق العملات المشفرة، لكنه توقف في مجلس الشيوخ.

في 18 يوليو 2025، وقّع ترامب على قانون GENIUS، مما أنشأ إطارًا قانونيًا للعملات المستقرة المدفوعة. وهو أول قانون اتحادي متعلق بالعملات المشفرة يُصادق عليه خلال 6 سنوات، وهو حتى الآن القانون الوحيد الذي أصبح قانونًا. وفي نفس الشهر، في 17 يوليو، أقر مجلس النواب قانون Clarity بأغلبية 294 صوتًا مقابل 134 صوتًا. نظريًا، وصل قانون Clarity إلى نفس المرحلة التي وصل إليها FIT21 في ذلك العام: تم تمريره من قبل مجلس النواب، وينتظر تصويت مجلس الشيوخ.

الفرق يكمن في البيئة السياسية. خلال فترة FIT21، كانت الحزب الديمقراطي يسيطر على البيت الأبيض، ولم يكن هناك دفع رئيسي لقانون التشفير، أما الآن فحكومة ترامب تدعمه علناً. لكن النسخة المُ compromise من البنود الأخلاقية رُفضت من قبل البيت الأبيض، وما زال أعضاء الكونغرس الديمقراطيون الأساسيون غير مقتنعين. إذا فُوت الأسبوع الأول من أغسطس، فسيكون الكونغرس في عطلة حتى 14 سبتمبر. وبالنظر إلى الانتخابات النصفية في 3 نوفمبر، فإن إمكانية التوقيع خلال عام 2026 لم تعد تُحدَّد فقط بـ"إرادة البيت الأبيض".

في السياق التاريخي، تم تمرير أكثر من 50 قانونًا على مدار 6 سنوات، لكن قانونًا واحدًا فقط وُقّع ليصبح قانونًا. هل سيكون قانون الشفافية الثاني؟ وسيتحدد الأمر خلال الشهرين القادمين.