قد تحظر قانون الشفافية ميزة الاحتفاظ لكسب العوائد، مما يُحفز سوق "العائد كخدمة"

يمكن لقانون الوضوح أن يفعل أكثر من مجرد تسوية الأسئلة التنظيمية — فقد يُطلق سوقًا جديدًا بالكامل: "العائد كخدمة"، وفقًا لجو فولونو، الرئيس التنفيذي للتجارة في شركة البنية التحتية للعملات المستقرة STBL. في صميم الجدل توجد المادة 404 من المشروع المقترح، التي ستمنع مزودي خدمات الأصول الرقمية (DASPs) وشركاتهم التابعة من تقديم عائد كوظيفة خالصة لامتلاك أصل رقمي. عمليًا، هذا سيجعل المنتجات السلبية "احتفظ لتكسب" غير قانونية، ويدفع الصناعة نحو طرق نشطة ومتوافقة لتوليد العوائد. "ما يفعله هذا فعليًا هو تحويل الصناعة من سوق احتفظ لتكسب إلى سوق استخدم لتكسب،" قال فولونو لـ CoinDesk. "ستحتاج إلى استراتيجيات عائد متوافقة لتوليد مكافآت على رأس المال الذي كان سيظل عاطلًا." أين يقف المشروع حاليًا: - تجاوز قانون الوضوح لجنة المصارف في مجلس الشيوخ، ومن المتوقع أن ينتقل إلى مجلس الشيوخ الكامل، حيث سيُدمج مع نسخة لجنة الزراعة بمجلس الشيوخ قبل التوافق مع مجلس النواب. تضع الجداول الزمنية المتفائلة تصويت مجلس الشيوخ الكامل في يوليو على أقرب تقدير. - إذا تم تمريره، سيكون لدى الجهات التنظيمية حوالي 12 شهرًا لتنفيذ الإطار الجديد. لماذا يهم ذلك: يُنظر على نطاق واسع إلى تمرير قانون الوضوح كنقطة تحول محتملة للأسواق الرقمية الأمريكية لأنه سيخلق أول إطار تنظيمي شامل محلي للأصول الرقمية — وسيوضح ما إذا كانت الرموز تخضع لولاية لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أو لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، وستضع قواعد للبورصات والوسطاء و issuers العملات المستقرة ومنصات DeFi. يجادل العديد من المحللين والخبراء في الصناعة أن هذا الوضوح شرط أساسي للمشاركة المؤسسية على نطاق واسع. "بمجرد حل هذه القضايا، يسمح بدخول رأس المال بحجم كبير إلى السوق،" قال فولونو، مشيرًا إلى الطلب المؤسسي الذي تم حظره بسبب الغموض القانوني. صعود "العائد كخدمة" يتوقع فولونو أن المادة 404 ستُحفز طبقة جديدة من مزودي البنية التحتية الذين يركزون على توليد العائد المتوافق. ستقوم هذه الشركات بدور الوسطاء الذين ينسقون رأس المال المنظم لإنتاج عوائد دون دفع المستخدمين ببساطة مقابل امتلاك الرموز. يتوقع أن تلعب الذكاء الاصطناعي دورًا رئيسيًا كطبقة تنسيق، حيث توجه الأموال عبر أنظمة DeFi المنظمة، وأسواق الإقراض، وأنظمة إدارة الضمانات وخدمات الخزينة لتوليد عائد متوافق. من بين المستفيدين المحتملين: - مزودو البنية التحتية لـ DeFi ومحرري الصناديق - منصات إدارة الضمانات - أنظمة الخزينة والمكافآت الآلية - أسواق الإقراض وحلول الحفظ "البنية التحتية الأساسية موجودة بالفعل — العقود الذكية، والمنصات، ومسارات DeFi، والبنية التحتية القائمة على واجهات برمجة التطبيقات،" قال فولونو. "هذا يخلق عالمًا جديدًا بالكامل." المصارف، هروب الودائع، والشركات القائمة كشف المشروع عن توترات بين قطاع المصارف وشركات التشفير، خاصةً حول العملات المستقرة وخطر هروب الودائع. يجادل فولونو بأن مخاوف هروب واسع النطاق للودائع مبالغ فيها على الأرجح، لكنه يعترف بأن نموذج الاحتياطي الجزئي التقليدي قد يواجه ضغطًا إذا انتقلت الودائع إلى الدولارات المُرمّزة أو منتجات العائد على البلوك تشين. ومع ذلك، فهو يرى فرصة للشركات القائمة: يمكن للمصارف التكيف من خلال رهن الاحتياطيات، وإصدار عملات مستقرة خاصة بها، وتقديم عائد متوافق ضمن إطار قانون الوضوح. "الشركات القائمة الذكية ستتنافس،" قال. "لا تحتاج المصارف بالضرورة إلى التخلي عن حصة السوق." منظور STBL: العملات المستقرة 2.0 تضع نفسها STBL كـ "العملات المستقرة 2.0"، وتبني بنية تحتية لإصدار عملات مستقرة مدعومة بأصول حقيقية تسمح للمستخدمين بالاحتفاظ بالاقتصاديات المولدة من أصول الاحتياطي بدلاً من احتكار جميع العوائد من قبل المُصدر المركزي. تم تصميم منصة الشركة لدعم إدارة العائد المتوافق مع توجيه المكافآت إلى المستخدمين الذين يقدمون قيمة للنظام البيئي. بالنسبة لفولونو، يمكن لقانون الوضوح أن يُسرّع هذا الانتقال من إصدار العملات المستقرة المركزي إلى نماذج أكثر توزيعًا وتوافقًا. "سأقول لكم ما يجعله القانون واضحًا: لقد وصلت الخدمة كمال." الخلاصة: إذا نجحت المادة 404 في العملية التشريعية، فقد يعيد القانون تشكيل كيفية هيكلة عوائد التشفير — بحظر المدفوعات السلبية القائمة على "الاحتفاظ لتكسب" وفتح سوق قابل للتحديد لخدمات العائد المنظمة والآلية. سيحمل هذا التغيير آثارًا عبر DeFi، والتبني المؤسسي، ونماذج الأعمال لكل من الشركات الناشئة في مجال التشفير والمصارف التقليدية.