توقعت سيتي أن يصل السوق العالمي لل securities المُمَثَّلة برموز إلى 5.5 تريليون دولار بحلول عام 2030، مقارنة بحوالي 17 مليار دولار اليوم، في تقرير بعنوان Tokenization 2030: Wall Street On-Chain صدر يوم الاثنين قبل مؤتمر Proof of Talk في باريس.
الحالة الأساسية تقع داخل مخروط تبني يتراوح بين 2.7 تريليون دولار و8.2 تريليون دولار. تفترض سيتي أن 10% من سوق أدوات الخزانة الأمريكية و3% من سوق الأسهم العامة الأمريكية سيتم ترميزها بحلول عام 2030، مع وجود كتلة مستقرة بقيمة 1.9 تريليون دولار تولد طلبًا جديدًا على الخزانة عبر السلسلة بقيمة حوالي تريليون دولار، وتحويل المستثمرين الأفراد إلى منصات التداول الرقمية يسحب حوالي 2.6 تريليون دولار إلى الأسهم المُرمَّزة.
على النقيض، من المتوقع أن يصل كل من الائتمان الخاص والاستثمار الخاص إلى حوالي 100 مليار دولار عالميًا خلال نفس الفترة — مما يؤكد أن التوقع هو في المقام الأول متعلق بالأسواق العامة، وليس بالأصول الخاصة.
الرقم هو أقوى حالة مؤسسية تم قياسها حتى الآن لفرضية تراكمت عبر مكاتب أبحاث البنوك الكبرى لمدة ثلاث سنوات. من المقرر أن يقدم رونيت غوش، الرئيس العالمي لمستقبل المالية في سيتي، التقرير على المسرح الرئيسي في حدث "Proof of Talk" في اللوفر يوم الثلاثاء، قال المنظمون.
ما الذي يقف خلف الرقم
يعزو سيتي مسار الـ5.5 تريليون دولار إلى ثلاث قوى متقاربة. الأول هو البنية التحتية ما بعد التداول: شركة الإيداع والتسوية والتصفية (DTCC) وناسداك وشركة Intercontinental Exchange — مالكة بورصة نيويورك — تقوم بدمج الترميز في أنظمة التداول الأساسية بدلاً من عزلها في بيئات تجريبية. تخطط DTCC لتنفيذ تجربة أولية لل securities المُرمَّزة في يوليو مع إطلاق أوسع في أكتوبر، وحددت الأسبوع الماضي Stellar كسلسلة عامة ثانية للإطلاق.
الثاني هو التسوية. وتجادل التقرير أن العملات المستقرة والودائع المُمَثَّلة برموزياً تُكمل الجزء على السلسلة من خلال توفير أداة نقدية تُسوَّى بشكل ذري ضد الأصول المُمَثَّلة برموزياً. وبما أن مُصدري العملات المستقرة يحتفظون بالديون الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل لدعم مخزونهم، فإن افتراض الـ1.9 تريليون دولار للعملات المستقرة وحده يُنتج آلياً الطلب البالغ 1 تريليون دولار على سندات الخزانة الجديدة الصافية التي يعتمد عليها النموذج.
الثالث هو السياسة. قدمت لجنة المصارف في مجلس الشيوخ قانون الوضوح في 14 مايو بتصويت ثنائي الحزب قدره 15-9، وكسرت توقفًا دام أربعة أشهر، كما أشارت لجنة الأوراق المالية والبورصات برئاسة المفوضة هستر بيرس إلى إعفاء ابتكاري للتمثيلات الرقمية للأسهم بموجب نظام NMS.
أين تقع التوقعات مقارنةً بالمتغيرات الكليّة الأخرى
يقع رقم سيتي بين الحالة الأساسية لشركة ماكينزي البالغة حوالي 2 تريليون دولار في القيمة السوقية المُحوَّلة بحلول عام 2030 — وهو توقع يستبعد العملات المستقرة والعملات المشفرة، والتي حذّرت منها ماكينزي نفسها بأنها "ما زالت بعيدة جدًا" عن التبني الواسع — وتقدير مجموعة بوسطن الاستشارية/ADDX البالغ 16 تريليون دولار عبر الأصول غير السائلة بحلول نفس التاريخ. أما ستاندرد تشارترد، فعلى إطار زمني أقصر، تُقدّر 4 تريليونات دولار على السلسلة بحلول نهاية عام 2028، موزعة بالتساوي بين العملات المستقرة والأصول الأخرى القابلة للتمثيل الرقمي. وقد كانت تقرير سيتي لعام 2023 بعنوان "النقود، الرموز، والألعاب" قد قدّر سابقاً ما بين 4 إلى 5 تريليونات دولار في الأوراق المالية المُحوَّلة بحلول عام 2030؛ ويرفع البحث الجديد الحالة الأساسية بشكل متواضع، وينقل مزيج الأصول من الديون الخاصة والعقار نحو سندات الخزانة والأسهم المدرجة.
حيث يمكن أن تنحرف التوقعات
يعتمد النموذج على ضعف تقريبي للسيولة الخاصة بالعملات المستقرة، وعلى موافقة الجهات التنظيمية على حدود الأسهم المُمَثَّلة بالرموز — ولا شيء منهما مضمون. كما يعترف سيتي بأن الأنظمة التقليدية والأنظمة على السلسلة ستستمر في العمل بالتوازي لسنوات، مقارنةً الانتقال بتبني علامات الدفع الإلكتروني للطرق، حيث استمرت الطرق في دعم ممرات الدفع النقدي وممرات E-ZPass لعقد تقريبًا قبل التحول الكامل. لا يزال المخزون الحي من الأصول الحقيقية المُمَثَّلة صغيرًا بما يكفي للحفاظ على التوقعات نظرية: تجاوز صندوق تريزوري المُمَثَّل برموز فرانكلين تيمبلتون 2.5 مليار دولار الأسبوع الماضي، ووصل USYC الخاص بـ Circle إلى 2.9 مليار دولار على سلسلة BNB — نقاط دليل مهمة، لكنها تبعد عن خط 5.5 تريليون دولار بمقدار أمرين من الحجم.
يُشير التقرير إلى أكبر الفائزين على أنهم "منسقون هيكلية" — المؤسسات التي تمتلك كل من الأصل وخط السيولة النقدية، ويمكنها تسوية الصفقة داخل حدودها الخاصة.