لأشهر، كانت نظام البنوك الصيني يسبح في سيولة لم يستطع التخلص منها بسرعة كافية. بقي طلب القروض ضعيفًا بشكل ثابت، ظلت السياسة النقدية متساهلة، وجلست البنوك على كميات هائلة من السيولة لا يوجد مكان مُنتِج لاستثمارها فيه.
لقد تغير هذا الديناميكية. أصبحت البنوك الصينية مُقترضة صافية للأموال قصيرة الأجل لأول مرة منذ سبعة أشهر، بفعل ارتفاع كبير في إصدار شهادات الإيداع القابلة للتداول.
ما الذي تغيّر ولماذا يهم
الآلية هنا بسيطة. لقد زادت البنوك من إصدار شهادات الإيداع القابلة للتداول، أو NCDs. هذه أدوات دين قصيرة الأجل، وتتراوح عادةً بين شهر واحد واثني عشر شهرًا، وتستخدمها البنوك الصغيرة وبنوك الأسهم لجمع الأموال في سوق البنوك بين بعضها البعض.
يبدو أن بنك الصين الشعبي يُنظّم هذا التحول عمداً. في أبريل 2026، نفّذ بنك الصين الشعبي سحبًا صافيًا قدره 200 مليار يوان، ما يعادل حوالي 29.3 مليار دولار أمريكي، من خلال عمليات أداة التمويل المتوسطة الأجل لمدة سنة. وقد شكل هذا أول سحب صافي عبر أداة التمويل المتوسطة الأجل منذ فبراير 2025، أي فجوة تزيد عن عام.
خلفية السيولة
عندما لا يقترض الشركات والمستهلكون، لا تجد البنوك أين تستثمر نقودها. تتجمع هذه النقود في نظام المصارف بين بعضها البعض، مما يدفع أسعار إعادة الشراء الليلية إلى مستويات قياسية منخفضة. ظلت أسعار إعادة الشراء الليلية بين المصارف تتذبذب حول 1.2٪، بالقرب من أدنى مستويات على مدار عدة سنوات.
يشير مزيج إصدار أعلى من شهادات الإيداع قصيرة الأجل من قبل البنوك وسحب مستهدف من قبل البنك المركزي من آليات التمويل المتوسط الأجل إلى مسار وسطي. إن بنك الشعب الصيني يضيّق الصنبور تدريجيًا بينما يراقب أسعار الليلة الواحدة بحثًا عن علامات على التوتر.
حتى الآن، ظل معدل التمويل الليلي ثابتًا بالقرب من تلك المستويات المنخفضة المتعددة السنوات، مما يعني أن الانخفاض لم يكن كبيرًا بما يكفي لإحداث ضغط تمويلي.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
للمستثمرين في الدخل الثابت، فإن اتجاه الحركة مهم. إذا استمر بنك الصين الشعبي في سحب السيولة، حتى تدريجيًا، فقد تبدأ العوائد على أدوات الدين قصيرة الأجل في الارتفاع تدريجيًا. وقد توفر شهادات الإصدار النقدي ذات العائد المتغير عوائد أفضل قليلاً مع زيادة العرض.
السؤال الأوسع هو ما إذا كان هذا إعادة ضبط السيولة يعكس تحسناً حقيقياً في الطلب على الائتمان أو ببساطة خياراً سياسياً لتطبيع الظروف بغض النظر عن صورة الطلب.
يجب على المستثمرين مراقبة إشارتين عن كثب في الأسابيع القادمة. أولاً، ما إذا بدأت أسعار إعادة شراء الليل في التحرك بشكل ذي مغزى فوق مستوى 1.2٪، مما يشير إلى أن سحب السيولة يصبح أكثر حدة. ثانياً، ما إذا ستتبع بنك الشعب الصيني سحب MLF في أبريل بسحب صافية إضافية، أم ستتوقف لتقييم التأثير.