في هذا مايو، كان سوق رأس المال الأول في صناعة الذكاء الاصطناعي الصينية نشيطًا بشكل استثنائي.
أولاً، ديبسيك، وحدة الذكاء الاصطناعي الفائقة المحلية التي تُجري محادثات لتنفيذ أول تمويل خارجي منذ تأسيسها. تُظهر أحدث المعلومات أن صندوق استثمار صناعة الذكاء الاصطناعي الوطني وتيانسين من بين الجهات الممولة التي دخلت قائمة المحادثات.
قبل شهر، كان يُقال إن ديبسيك حصلت على تمويل بقيمة تزيد عن 10 مليارات دولار؛ وبعد أسابيع قليلة، ارتفعت قيمتها إلى ما بين 45 و50 مليار دولار. ووفقًا لأحدث المعلومات المتاحة، قد يصل حجم هذه الجولة التمويلية لـديبسيك إلى ما بين 3 و4 مليارات دولار، وسيُستخدم المال بشكل رئيسي في بنية تحتية للحوسبة، والبحث والتطوير، وحوافز الموظفين.
في أعقاب ذلك، تم الكشف عن أن مون أوف دارك نجحت في جمع تمويل بقيمة حوالي 2 مليار دولار، أو على وشك إتمامه، بقيمة تقييم بعد الاستثمار تجاوزت 20 مليار دولار. قاد هذه الجولة التمويلية ميتوان لونغتشو، مع مشاركة الصين موبايل وCPE وغيرها.
في نفس الوقت تقريبًا، ترددت أنباء عن اكتمال تمويل بقيمة 2.5 مليار دولار تقريبًا لشركة الذكاء الاصطناعي الأخرى "ستة تنين" جيي تشينغ. стоит ملاحظة أن استثمارات من قطاع الهواتف والإلكترونيات الاستهلاكية مثل هوا تشين، لونغ تشي، هاو وي، زونغ شينغ ظهرت في هذه الجولة التمويلية، كما أُفيد أن شركة هونغ كونغ للإدارة الاستثمارية، المعروفة باسم "تيماسكين هونغ كونغ"، دخلت قائمة المساهمين.
تدفع ثلاث شركات ناشئة رائدة في الذكاء الاصطناعي بشكل متزامن لجمع التمويل، وهذا ليس صدفة، بل نتيجة لإعادة تقييم جماعية لصناعة الذكاء الاصطناعي الصينية. وبتمثيل DeepSeek، وصل عتبة التقييم للشركات الصينية الرائدة في النماذج الأساسية إلى أكثر من مليار يوان صيني.
يجب أن تعلم أنه قبل عدة أشهر، كانت تقييمات Zhipu وMiniMax قبل إدراجهما في سوق هونغ كونغ للأسهم حوالي 50 مليار هونغ كونغ دولار.
بعد الإدراج في سوق هونغ كونغ للأسهم في يناير، أصبحت هاتان الشركتان بسرعة من بين النماذج النادرة في السوق الثانوية، وازدادت قيمتهما السوقية مضاعفة، وحتى يوم 9 من هذا الشهر، تجاوزت القيمة السوقية لأحدث إصدار من Zhipu 400 مليار هونغ كونغ دولار، بينما استقرت MiniMax عند 230 مليار هونغ كونغ دولار.
لقد قدم السوق الثانوي النموذج، والآن يحتاج سوق السوق الأولي فقط إلى شرارة واحدة لإشعاله. أخيرًا، مع إشارة تمويل DeepSeek، وصلت موجة التمويل وطرحها الأولي للشركات الناشئة في مجال نماذج القاعدة الأساسية إلى الشركات الناشئة الذكية الاصطناعية المتبقية.
A
لم يتوقع أحد أن نظام التسعير للوحيدة الصينية في مجال الذكاء الاصطناعي قد تم تغييره تمامًا على مدار الأسابيع القليلة الماضية.
قبل ثلاثة أسابيع، أفادت وسائل الإعلام أن DeepSeek كانت تجري مفاوضات لأول تمويل خارجي منذ تأسيسها، وتخطط لجمع ما لا يقل عن 3 مليارات دولار أمريكي، بقيمة تزيد عن 10 مليارات دولار أمريكي، لكن هذا الإشارة تم التقاطها بسرعة من قبل الأسواق المالية وتسارعت.
قبل بضعة أيام، ظهر اسم كبير على قائمة مستثمري DeepSeek؛ حيث تجري صندوق استثمار الصناعة الوطنية للدوائر المتكاملة الصيني، المعروف باسم "الصندوق الكبير الوطني"، مفاوضات لقيادة الجولة التمويلية الأولى لـ DeepSeek، بقيمة تُقدّر بـ 45 مليار دولار أمريكي.
ووفقًا لأحدث الأخبار، قد يصل تقييم DeepSeek إلى 50 مليار دولار أمريكي، مع توقعات بجمع تمويل بقيمة 3 إلى 4 مليارات دولار أمريكي، حيث تجري腾讯 مفاوضات للانضمام.
بعبارة أخرى، ارتفعت تقييمات DeepSeek خمس مرات في أسواق رأس المال الخاصة خلال بضعة أسابيع.
يرجع ارتفاع التقييم في هذه الدورة جزئيًا إلى أن DeepSeek تُعتبر من قبل رأس المال والقطاع الصناعي كمنافس رئيسي في قاعدة الذكاء الاصطناعي المحلية. خاصةً أن DeepSeek لا تزال تتمتع بإيرادات محدودة، لكنها تُصنف من قبل المستثمرين كشركة محورية في الاستراتيجية الوطنية للذكاء الاصطناعي.
من ناحية أخرى، كان السوق ينتظر باستمرار أن يفتح DeepSeek باب التمويل، لكن DeepSeek ظل على مدار سنوات يُنظر إليه كـ"مثالي تقني" يرفض رأس المال الخارجي.
على مدار السنتين الماضيتين، اعتمدت DeepSeek بشكل رئيسي على المؤسس ليو وينفنغ، ودعم التمويل من نظام هوانفان الأم، وكان من الصعب على المستثمرين الخارجيين الدخول. لكن مع دخول عام 2026، شهدت صناعة الذكاء الاصطناعي نموًا أسّيًا في الاستثمارات، وارتفعت تكاليف البحث والتطوير، والحوسبة، والمنافسة على المواهب.
يواجه DeepSeek أيضًا منافسة من شركات مثل ByteDance وAlibaba، ليس فقط في سوق النماذج، بل أيضًا في مجال التنافس على المواهب. على سبيل المثال، انتقل الباحث الأساسي السابق في DeepSeek، غو دايا، إلى ByteDance مؤخرًا.
من ناحية أخرى، فإن توسيع قوة الحوسبة هو أيضًا سبب واقعي لجذب التمويل. فقد خصصت الشركة الأم هوان فانغ سابقًا مجموعة من حوالي 10,000 وحدة NVIDIA A100 لـ DeepSeek، لكن مع دخول مراحل النماذج الجديدة مثل V4، زادت متطلبات الحوسبة للتدريب والاستنتاج؛ حتى مع تسريعها لتكيفها مع قوى الحوسبة المحلية، لا يزال توسيع البنية التحتية للحوسبة يتطلب دعماً مالياً خارجياً.
تجدر الإشارة إلى أن علي حاول أيضًا الدخول إلى طاولة تمويل DeepSeek.
قبل عدة أسابيع، أفادت تقارير أن تينسنت وعلي بابا تواصلا مع DeepSeek بشأن استثمار. لكن تم مؤخرًا نشر أخبار تفيد بأن علي بابا وDeepSeek فشلا في التوصل إلى اتفاق. وفقًا لأحدث تقرير من "صحيفة كل يوم اقتصادية"، أشار أشخاص من السوق إلى أن علي بابا "ربما لم تجر أي مفاوضات".
من ناحية أخرى، تزامن هذا الدور من قصة رأس المال لـ DeepSeek تقريبًا مع إطلاق النموذج الجديد V4.
قبل أسبوعين، تم الإطلاق الرسمي وفتح مصدر DeepSeek-V4 Preview. تُظهر الوثائق الرسمية أن سلسلة V4 تنقسم إلى نسختين: V4-Pro وV4-Flash، ويبلغ طول السياق الأقصى لهما 1M؛ ويصل إجمالي عدد المعلمات في V4-Pro إلى 1.6T، وهو رقم مذهل.
الردود الخارجية على V4 تعكس استراتيجية DeepSeek المستمرة في تقديم قيمة ممتازة مقابل السعر. يبلغ سعر V4 Pro 0.435 دولارًا لكل مليون مدخل و0.87 دولارًا لكل مليون مخرج؛ وفي مجتمع المطورين Hacker News، أشار مستخدم إلى أن تشغيل نفس عملية مراجعة الكود باستخدامه يستغرق ضعف الوقت تقريبًا مقارنة بـ Opus/GPT، لكن التكلفة أقل من العُشر.
على النقيض من ذلك، بلغت تكلفة مطوري الشركات لـ Claude Code التي أعلنت عنها Anthropic مؤخرًا 13 دولارًا يوميًا و150-250 دولارًا شهريًا.
لذلك، كان رد فعل السوق على V4 أكثر شبهاً بعودة إلى قيمة السعر: قام Artificial Analysis بوضع V4 Pro في المجموعة الأولى من النماذج ذات الوزن المفتوح المصدر، خلف Kimi K2.6 فقط.
الأهم من ذلك، أن معنى V4 لا يقتصر على ترقية النموذج، بل يرتبط ارتباطًا وثيقًا بقوة الحوسبة المحلية.
أحد التغييرات الرئيسية في DeepSeek V4 هو التوافق مع أحدث شرائح هواوي للذكاء الاصطناعي Ascend. وأعلنت هواوي فورًا أن عقدتها الفائقة Ascend ستُدعم DeepSeek V4 بالكامل؛ ثم انتشرت تقارير في الصناعة تفيد بأن شركات الذكاء الاصطناعي الرائدة مثل ByteDance وTencent وAlibaba تتسارع في التنافس على شرائح Ascend 950 بعد إصدار V4.
هذا يضع DeepSeek في مركز الصدارة لبيئة الحوسبة الذكية الاصطناعية المحلية.
في الماضي، كان من الصعب على شركات النماذج الكبيرة الصينية تجاوز بيئة NVIDIA CUDA. كلما زادت الحاجة لترقية النموذج، زاد الاعتماد على وحدات معالجة الرسوميات عالية الأداء. لقد تم التحقق من DeepSeek V4 ضمن نظام HuaWei Ascend، مما يعني حدوث تطابق مهم بين النموذج الأساسي المحلي والقدرة الحسابية المحلية.
وهذا هو السبب في أن DeepSeek أصبحت "الرائدة" في دورة التمويل هذه.
وفي الوقت الذي ترتفع فيه تقييمات DeepSeek، أصبحت شركات النماذج الرائدة الأخرى لديها معيار تقييم جديد.
B
بعد أن رفعت DeepSeek تقييم المرجح، شهدت عدة شركات ناشئة ذكاء اصطناعي غير مدرجة إعادة تقييم فورية للقيمة، وأولها شهر الظلام وستيب ستار.
تُظهر المعلومات العامة أن هذه الجولة من التمويل لـ "الجانب المظلم للقمر" بلغت حوالي 2 مليار دولار أمريكي، وتجاوز التقييم بعد الاستثمار 20 مليار دولار أمريكي، بقيادة "Meituan Longzhu"، مع مشاركة China Mobile وCPE وغيرها، حيث أسهمت Meituan Longzhu بأكثر من 200 مليون دولار أمريكي.
هذه أكبر عملية تمويل فردية منذ تأسيس مون أوف دارك سايد، وأعلى مبلغ تمويل خاص لشركة ناشئة صينية في مجال النماذج الكبيرة في ذلك الوقت.
أما لماذا نقول "في ذلك الوقت"، فلأن ستيب ستار وديب سيك كسرتا هذا السجل قريبًا جدًا.
ومع ذلك، فإن وتيرة تمويل "ماونت أوف داركنيس" قد كثفت بشكل ملحوظ هذا العام. ففي الشهرين الأولين من العام، أكملت "ماونت أوف داركنيس" ثلاث جولات تمويل متتالية، ومع هذه الجولة الأخيرة في مايو بقيمة 2 مليار دولار، تجاوز إجمالي التمويل 3.9 مليار دولار في أقل من ستة أشهر.
بعبارة أخرى، لقد تضاعفت قيمة الوجه المظلم للقمر أكثر من أربع مرات مقارنة بتقييمها في نهاية العام الماضي.
يجدر بالذكر أن هناك حضورًا مهمًا من نظام Meituan خلف كل جولة تمويل لـ Moonshot.
تأسست ميتوان لونغتشو في عام 2017، وهي منصة استثمار صناعي متجذرة في نظام ميتوان، وكانت تركز في البداية على الاستثمارات في الاستهلاك والحياة المحلية، لكنها بدأت مؤخرًا في تعزيز استثماراتها في التكنولوجيا المتقدمة. في يوليو 2023، شارك الشريك في لونغتشو وانغ شين يو في مفاوضات التمويل لشركة "مينغ زهي أن ميان" وقام باستثمار مبكر كبير قبل انتشار "كيمي".
بعد أحدث جولة من التزايد المستمر، ظهر وانغ شين يو علنًا لدعم Yue Zhi An Mian، وكشف في مقابلة حديثة أن ARR لـ Kimi تجاوز 100 مليون دولار في أوائل مارس بعد تحديث K2.5، وارتفع إلى أكثر من 200 مليون دولار في أبريل، مع تسارع في الاشتراكات المدفوعة واستدعاءات API.
وانغ هوي ون، المؤسس المشارك لميتوان، هو شخصية رئيسية أخرى في رحلة تمويل مونث أوف داركنيس. تُظهر التقارير العامة أنه استثمر بشكل فردي في عدة جولات من تمويل مونث أوف داركنيس، واستمر في المتابعة في جولة التمويل من فئة سي بقيمة 500 مليون دولار في نهاية العام الماضي، بمجموع استثمارات بلغ حوالي 70 مليون دولار أمريكي.
من حيث النماذج، تم إصدار أحدث نموذج من شهر الظلام، K2.6، قبل عدة أسابيع. وقد عزز K2.6 قدرات البرمجة وتنفيذ المهام الطويلة وقدرات مجموعات الوكلاء، ويدعم ما يصل إلى 300 وكيل فرعي للتعاون، كما بدأت Kimi اختبار وظيفة Claw مجموعات بشكل متزامن.
أظهرت بيانات الاختبار أن K2.6 قادر على الترميز المستمر لمدة 13 ساعة، وكتابة أو تعديل أكثر من 4000 سطر من الشيفرة، وهو أقوى نموذج لـ Kimi من حيث القدرة على البرمجة حتى الآن. بعد إدراج Zhipu وMiniMax، كانت Moonshot تُعتبر في وقتٍ ما الشركة الأكثر احتمالاً بين الأعضاء المتبقين من "الدراويش الستة" للوصول إلى الاكتتاب العام.
لكن في الوقت نفسه، اتخذت شركة "التنين الصغير" الأخرى، Jiestep Stars، إجراءات سريعة.
في اليومين الماضيين، أفادت وسائل إعلام متعددة أن جيي تشينغ تشينغ على وشك إتمام تمويل بقيمة نحو 2.5 مليار دولار أمريكي. وتشمل قائمة المستثمرين علاوة على عدد من رؤوس الأموال المحلية المملوكة للدولة، رؤوس أموال من سلسلة صناعة الهواتف مثل هواتشين، لونغي، هاويه، وزيكسينغ، والتي تغطي مراحل تصنيع الأجهزة الكاملة، والمكونات الأساسية، وأجهزة الاتصالات.
في هذا السياق، هواشين ولونتشي هما القائدان في مجال تصنيع الهواتف المحمولة حسب الطلب، وهواوي هي شركة محورية في تصنيع مستشعرات الصور، وزيزينغ هي شركة متخصصة في الأجهزة النهائية ومعدات الاتصالات. إن استثمارها في يي جي يحمل طابعًا يشبه دعم شركاء صناعيين للشركة.
من ناحية أخرى، كانت حركات رأس المال لـ "جييوب" هذا العام أيضًا كثيفة للغاية. في يناير من هذا العام، أكملت "جييوب ستار" جولة تمويل من فئة B+ تجاوزت 5 مليارات يوان، وشملت المستثمرين مؤسسة رأس المال الحكومية في شنغهاي، وشركة الصين للتأمين壽 للأسهم، وصندوق استثمار بو دونغ، وغيرها؛ وفي نفس اليوم، تولى يين تشى، رئيس مجلس إدارة "تشيانلي تكنولوجي"، منصب رئيس مجلس إدارة "جييوب ستار".
انضمام يين تشى أدى إلى تغيير سريع في التخيلات الخارجية لـ جيي. لا يزال جيانغ دا شين مؤسسًا ورئيسًا تنفيذيًا لـ جيي، ويمثل تطوير النموذج وتشغيل الشركة؛ بينما يشبه يين تشى أكثر كونه جسرًا بين رأس المال والصناعة والسيناريوهات النهائية. كما بدأت الخط الآخر لـ يين تشى كرئيس مجلس إدارة مزدوج في الترابط بشكل أعمق مع جيي: شركة تشيان لى ورأس المال المرتبط بها من مجموعة جيلي.
في 22 أبريل، أعلنت Qianli Technology عن إقامة شراكة استراتيجية شاملة مع Jieyue Xingchen، حيث سيقوم الطرفان ببناء "نموذج قاعدة القيادة الذكية الأصلي".
ظهر Zhao Ming، الرئيس التنفيذي السابق لـ Honor، علنًا بعد انضمامه إلى Qianli، حيث قال Zhao Ming، الرئيس المشارك لشركة Qianli Technology، في مؤتمر صحفي: "قررت شركة Qianli Technology و Jieyue دمجًا عميقًا من مرحلة التدريب المسبق للنموذج الأساسي، مع إدخال مصادر موحدة للبيانات النصية العامة وبيانات الإدراك والتحكم الذكي للقيادة."
هذا يفسر لماذا تضم قائمة تمويل Jiepao مجموعة من رؤوس الأموال في سلسلة التوريد النهائية.
كما ركزت خطوات階躍 الأخيرة على الوكلاء الطرفية ونماذج الصوت وقدرات متعددة النماذج. في 8 من هذا الشهر، أطلقت階躍 StepAudio 2.5 Realtime، المُعرَّف كنموذج صوتي ضخم في الجيل الجديد للوقت الحقيقي؛ وقبل ذلك بوقت أطول، أطلقت階躍 سلسلة Step-GUI، في محاولة لتعزيز قدرات وكيل واجهة المستخدم الرسومية إلى سيناريوهات الأجهزة الطرفية مثل الهواتف.
من ناحية أخرى، على الرغم من استمرار عمليات التمويل الخاصة بـ Step星辰 وMoonlight Dark Side، فإن هناك عنصرًا بالغ الأهمية لإنجاح عملية الاكتتاب العام في هونغ كونغ: فك هيكل ريدتشاين.
هيكل ريد تشين، وهو عادةً هيكل أسهم يُستخدم لنقل كيان التشغيل داخل الصين عبر شركة تحكّم خارجية لتنفيذ ترتيبات التمويل والعرض العام الأولي خارج البلاد. في الماضي، لجأ العديد من شركات الإنترنت إلى هيكل ريد تشين/VIE للإدراج في أسواق الولايات المتحدة وهونغ كونغ.
لكن في السنوات الأخيرة، أصبحت متطلبات التسجيل والتدقيق التنظيمي للشركات ذات الهيكل الأحمر التي تعمل في قطاعات مثل البيانات والذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا المتقدمة أكثر صرامة عند الإدراج في الأسواق الخارجية. بالنسبة للشركات التي تخطط للإدراج في هونغ كونغ، فإن إزالة الهيكل الأحمر غالبًا ما تعني نقل الملكية والعلاقة السيطرية إلى الإطار التنظيمي المحلي للتسجيل.
تشير التقارير العامة الحالية إلى أن جيي شينغ تشينغ قد أزالت هيكل ريد تشين، وهو ما يُعتبر خطوة أولية مهمة للإدراج في هونغ كونغ؛ أما من ناحية مونث أوف داركنيس، فهي لا تزال في مرحلة المفاوضات، وتقيم إطار الوقت وخطة الهيكل، لكن لا توجد معلومات عامة تشير إلى أنها تقوم بتنفيذ إعادة هيكلة الأسهم.
من سيحصل على نافذة أسهم هونغ كونغ الخاصة بالذكاء الاصطناعي في هذه الجولة لا يزال بحاجة إلى مراقبة إضافية.
كما تم الإبلاغ عن خطط شركة لينغ يي وو مو، التي كانت واحدة من "التنينات الستة" السابقة، للقيام بطرح عام أولي في هونغ كونغ، حيث تفيد التقارير الأخيرة أنها تجري تمويلًا قبل الطرح العام وتعمل على التخطيط للاكتتاب في سوق هونغ كونغ للأسهم.
ردت شركة ليني وووين بقولها إنها تركز حاليًا على الوكلاء الذكية للشركات والتطبيق السوقي، مع خطة رأسمالية "مفتوحة وحذرة"، ولا توجد معلومات إضافية للإفصاح حاليًا. من حيث التقييم، كانت قيمة شركة ليني وووين تتجاوز 1 مليار دولار أمريكي في عام 2023، لكن هناك قلة في المعلومات المتعلقة بالتمويل الأخير والتقييم الجديد. من حيث الأعمال، قامت الشركة بتقليص تدريب النماذج الأساسية الضخمة وانتقلت إلى الوكلاء الذكية للشركات والسيناريوهات الرأسية وتقديم الحلول الصناعية.
واقعياً، مفهوم "التنينات الستة" أصبح منذ زمن طويل من الماضي. الشركات الرائدة في هذا المجال أصبحت الآن مطلوبة بشدة من قبل مؤسسات الاستثمار، خاصة بعد دورة DeepSeek التي أعادت تقييم الصناعة بأكملها. على طاولة لعبة النماذج الكبيرة، لا يشارك سوى اللاعبين الذين تتجاوز ثرواتهم مليار دولار.
C
في هذا الشهر مايو الذي يشهد تدفقًا كبيرًا للرأس المال، تغيرت تقييمات صناعة النماذج الكبيرة في السوق الأولية تمامًا.
وفقًا لأحدث التقارير، تُقدّر تقييم DeepSeek بين 45 مليار و50 مليار دولار أمريكي، أي ما يعادل حوالي 320 مليار و360 مليار يوان صيني؛ وتُقدّر تقييم Moonshot AI بـ 20 مليار دولار أمريكي، أي ما يعادل أكثر من 140 مليار يوان صيني؛ وفي الوقت الذي تعمل فيه Jiayue Xingchen على جمع تمويل بقيمة 2.5 مليار دولار أمريكي، فقد وصلت تقييمها المستهدف إلى 10 مليار دولار أمريكي.
بعبارة أخرى، فإن السوق الأولية تُعتبر معيارًا جديدًا افتراضيًا:
شركات النماذج الأساسية الرائدة في الصين، وهي أساسًا تُقيَّم بقيمة أو سوقية تبلغ تريليونات يوان صيني.
هناك عوامل متعددة وراء هذا التغيير، وأولها دفع طبقة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المحلي.
ربط DeepSeek وHuawei Ascend على V4 بدأ في دمج مسار النماذج الأساسية المحلية مع قوة الحوسبة المحلية، وردّ السوق المالي بسرعة.
في أول يوم تداول في مايو، شهد قطاع الحوسبة المحلية انفجارًا شاملاً، حيث ارتفعت مؤشرات القطاعات الفرعية للخدمات السحابية والأشباه الموصلات بنسبة 5.77% و5.48% على التوالي، متقدمة في المرتبة الثانية والثالثة بين جميع القطاعات، وحقق ما مجموعه 26 سهمًا من هذين القطاعين ارتفاعًا قياسيًا أو زيادة تجاوزت 10%. إن الدافع الأساسي لهذا التغيير هو الإشارة التي أطلقها DeepSeek V4 في مجال الحوسبة المحلية.
أظهرت تحليلات عدة شركات وساطة مالية أن شركات تشغيل رقائق الحوسبة المحلية وحلولها حققت نموًا في الإيرادات بعديد المرات في عام 2025 وربع الأول من عام 2026، حيث تحولت العديد من الشركات من الخسارة إلى الربح أو شهدت زيادة كبيرة في الأرباح، ويتحول القطاع حاليًا من مرحلة الاستثمار في البحث والتطوير إلى مرحلة العائد التجاري.
بعبارة أخرى، هذه الدورة من إعادة التقييم لا تشمل فقط الشركات الأساسية، بل تشمل أيضًا الحلقة المغلقة الكاملة للتطبيق التي تشمل النموذج والرقائق ومنصة السحابة.
من ناحية أخرى، تحت موجة الوكلاء، بدأ تجسيد النماذج الكبيرة في التحول إلى نماذج تجارية في بعض القطاعات.
من موجة "الروبيان الصغير" في بداية العام، إلى زيادة هائلة في استدعاءات الرموز العالمية، ثم الانتشار الشامل لأدوات الترميز المُستوحاة من الجوّ، والبرمجة بالذكاء الاصطناعي، والوكيلات، وجدت بعض شركات النماذج الكبيرة بالفعل فرصة للربح التجاري.
تشي بو وميني ماكس هما أول شركتين استفادتا من هذه الميزة في سوق هونغ كونغ للأسهم، ومع موجة "السرطان" في بداية العام، احتلت نماذجهما الأساسية المرتبة الأولى في قائمة استدعاءات نماذج OpenRouter، وطردت نماذج خارجية مثل Gemini وClaude إلى الخلف، مما أدى إلى ارتفاع مستمر في أسهم الشركتين.
بعبارة أخرى، بدأت العوائد التجارية تظهر في سيناريوهات مثل Vibe Coding وأدوات Agent. وهذا بالضبط المجال الذي تتميز فيه DeepSeek وشهر الظلام.
الأهمية القصوى هي أن السوق الحالي للنماذج الكبيرة يشهد تقلصًا متزايدًا في عدد اللاعبين ذوي القدرة على تقديم نماذج عامة أساسية، مما دفع رأس المال الصناعي إلى تأمين المدخلات مبكرًا.
نموذج قاعدة عام، لا يمكن لجميع الشركات الاستمرار في إنفاق الأموال بهذه الطريقة، وهذا الافتراض هو إجماع صناعي دائمًا.
لقد صرح لي كاي فو، مؤسس لينغ يي وان وو، قائلاً: "فقط الشركات الكبرى يمكنها إنفاق مبالغ ضخمة على نماذج كبيرة جدًا". وهو يرى أن السوق الصينية قد تنتهي في النهاية إلى وجود ثلاث شركات فقط للنماذج الكبيرة: DeepSeek وعلي وبيت دانس. بغض النظر عما إذا كان هذا التقدير سيتحقق في النهاية أم لا، فإنه يعكس واقعًا: ستُترك النماذج الأساسية لعدد قليل فقط من الشركات ذات القدرة.
في هذا السياق، ستصبح الشركات الأساسية الجيدة غير المدرجة أكثر ندرة.
كما تعكس قائمة تمويل Step星辰 أسماء عدد كبير من مصنعي الأجهزة الطرفية، مما يدل على تعمق الارتباط بين شركات النماذج الكبيرة وسلاسل التوريد الخارجية. تبحث الهواتف وأجهزة الكمبيوتر المكتبية والسيارات والأجهزة القابلة للارتداء عن طرق تفاعل جديدة في عصر الذكاء الاصطناعي، حيث تستكشف الصوت ووكلاء واجهة المستخدم الرسومية والفهم متعدد الوسائط والاستدلال على الطرف النهائي شكل الأجهزة الطرفية من الجيل التالي.
يستثمر رأس المال الصناعي في الذكاء الاصطناعي، جوهرًا، في استثمار "دماغ ذكاء اصطناعي أصيل" لمستقبل صناعته.
لكن هذه الموجة من جولات التمويل تتميز بعدم يقين واضح.
السوق الثانوي قد سبق وأعطى تنبيهًا مرة واحدة. بعد إدراج ZhiPu وMiniMax، ارتفعت الأسعار بشكل كبير، مما رفع بالفعل سقف تقييم أصول الذكاء الاصطناعي في سوق هونغ كونغ.
لكن التقييم العالي يعني أيضًا تقلبات عالية. بعد إصدار DeepSeek V4، انخفضت أسهم Zhipu وMiniMax بشكل ملحوظ، حيث أثار السوق مخاوف من أن النماذج الجديدة ستُحفز تنافسًا على الأسعار.
من ناحية أخرى، من المتوقع أن يتم إدراج Zhipu وMiniMax في مؤشر هانغ سينغ للتقنية وبرنامج التبادل بين هونغ كونغ والبر الرئيسي في يونيو، لكن الاختبار الحقيقي سيكون في يوليو مع موجة تحرير الأسهم، حيث سيتم تحرير ما يقرب من 50٪ من أسهم MiniMax، مما يعرض علاوة السيولة للاختبار.
هذا يوضح بالضبط أن تقييم شركات النماذج الكبيرة ليس متصاعدًا فقط بل يمكنه أيضًا الانخفاض. يمكن للأسواق المالية تسعير المستقبل مسبقًا، كما يمكنها تصحيح التوقعات بسرعة، وهذا ينطبق أيضًا على DeepSeek وشهر الظلام وخطوة النجوم.
بالإضافة إلى ذلك، لا تزال أسواق الذكاء الاصطناعي السحابية للقطاع B وحركة المستخدمين للقطاع C تحت سيطرة الشركات الكبرى مثل ByteDance وAlibaba وBaidu وTencent.
أظهر تقرير QuestMobile للربع الأول أن عدد المستخدمين النشطين شهريًا لـ DouBao وQianwen وDeepSeek بلغ 340 مليونًا و170 مليونًا و130 مليونًا على التوالي، مع تحسين حجم المستخدمين ودرجة ارتباطهم في الصناعة. وفي هذا السياق، يُعد DeepSeek استثناءً واحدًا، إذ لم يحصل على دعم إعلاني من شركات كبيرة، لكنه ما زال يحافظ على مكانته ضمن الفئة الرائدة من تطبيقات الذكاء الاصطناعي المحلية للمستخدمين النهائيين.
لكن هذا يوضح أيضًا أن خصوصية DeepSeek يصعب نسخها. فمعظم وحوش الذكاء الاصطناعي لا تزال بحاجة إلى إيجاد مكانتها في ظل الضغط من الشركات الكبرى، مع الاستمرار في تحسين النموذج الأساسي واستكشاف طرق تجارية مستدامة.
في "مايو المجنون" الحالي، لم يحن الوقت بعد لشركات نماذج القاعدة هذه للحصول على إجابات.
هذا المقال من حساب WeChat "LetterRank" (ID: wujicaijing)، الكاتب: لي Zhao Feng