ذكرت الصين للجميع من هو المسؤول الحقيقي عن أسواق رأس مالها. انخفضت أسهم شركة فوتو هولدينجز وشركة أب فينتيك هولدينجز خلال التداولات الأمريكية في 22 مايو بعد أن أعلنت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية عن عقوبات تستهدف وسطاء خارجيين كانوا يقدمون خدمات لعملاء صينيين برّية دون تراخيص مناسبة.
كان الضرر فوريًا وقاسيًا. انخفضت كل من FUTU وTIGR بين 30% وأكثر من 40% في جلسة واحدة. كما شهدت Longbridge Securities، وهي منصة خارجية أخرى اشتملت عليها الحملة، انخفاضًا حادًا في أسهمها.
الغرامات والعواقب
تواجه كيانات Futu غرامات مقترحة بقيمة حوالي 1.85 مليار يوان صيني، أي ما يعادل حوالي 271 مليون دولار أمريكي. وتواجه Up Fintech غرامات بقيمة 308.1 مليون يوان صيني بالإضافة إلى مصادرة 103.1 مليون يوان صيني مما صنفته الجهات التنظيمية كأرباح غير قانونية.
الادعاء الأساسي بسيط. يُزعم أن هذه المنصات جذبت عملاء في البر الرئيسي للصين لتجارة الأوراق المالية في البورصات الأجنبية دون امتلاك التراخيص المحلية الضرورية.
العملاء في البر الرئيسي على هذه المنصات محبوسون الآن في فترة مدتها سنتان تقتصر على التصفية فقط. يمكنهم بيع ما يملكونه بالفعل، لكنهم لا يمكنهم فتح حسابات جديدة أو شراء مراكز جديدة.
التأثير الكلي مذهل. تشير التقديرات إلى أن الحملة قد تؤثر على ما بين 200 مليار دولار هونغ كونغ و250 مليار دولار هونغ كونغ من الأصول المحتفظ بها من خلال هذه المنصات الخارجية.
لماذا الآن، ولماذا هذا الصعب؟
لم تأتِ هذه الحملة من فراغ. فقد كانت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية تُظهر عدم رضاها عن أنشطة الوساطة العابرة للحدود غير المصرح بها منذ أواخر عام 2022، عندما أصدرت تحذيرات أولى حول المنصات الخارجية المستهدفة للمستثمرين في البر الرئيسي.
الدافع الأوسع هو التحكم في رؤوس الأموال. تُحافظ الصين على قواعد صارمة بشأن تدفق الأموال إلى البلاد وخارجها. من خلال تمكين سكان البر الرئيسي من الاستثمار في الأسهم المدرجة في الولايات المتحدة، وسندات هونغ كونغ، وأصول أجنبية أخرى، خلقت هذه الوسطاء خارج البلاد طريقًا خلفيًا للالتفاف على هذه الضوابط.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
إذا كنت تمتلك أسهماً في أي من الشركتين، فالمعادلة تغيرت بشكل كبير. إن الانخفاض اليومي بنسبة 30-40% هو نوع الحدث الذي يعيد تسعير السهم لشهور، وأحيانًا سنوات. وعلى عكس تفويت الأرباح النموذجي، هذه ليست مشكلة يمكن للشركتين حلها بربع أفضل.
بنيت فوتو وآب فينتك أجزاء كبيرة من أعمالهما على خدمة العملاء في البر الرئيسي للصين. ومع تعرض مصدر الإيرادات هذا لهجوم مباشر، ووجود تجميد لمدة عامين يمنع أي اكتساب جديد للعملاء من هذا السوق، فإن قصة النمو التي دعمت كلا السهمين تحتوي على ثقب كبير جدًا.
لديفوتوا حضور في هونغ كونغ وسنغافورة وأسواق أخرى. وتشغل أب فينتيك أيضًا عبر عدة ولايات قضائية.
تشير نافذة التصفية لمدة سنتين إلى أن الجهات التنظيمية تفكر في عملية تقليل تدريجي مستمرة بدلاً من عقوبة لمرة واحدة. هذا الجدول الزمني مهم لأنه يعني أن ضغط البيع الإجباري من العملاء في البر الرئيسي قد يؤثر على أصول هذه المنصات تحت الإدارة لفترة طويلة قادمة.