Cboe تقدم طلبًا للحصول على خيارات نعم/لا للمنافسة مع أسواق التنبؤ

Cboe ترغب في إحياء خيارات "الكل أو لا شيء"، وهي عقد يدفع مبلغًا ثابتًا إذا تم استيفاء شرط، ويدفع صفرًا إذا لم يُستوفَ.

بينما قد يبدو ذلك كتحديث صغير للمنتج، فإن التوقيت يجعل من الصعب تجاهله. لقد درّبت أسواق التنبؤ على رد فعل تجزئة جديد: حوّل اعتقادك إلى رقم يبدو كاحتمالات، ثم اشترِ أو بع هذا الرقم.

عرض الاقتراح الخاص بـ Cboe إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات هو محاولة لتعبئة نفس الغريزة داخل قواعد البورصات الأمريكية، والتسوية، وتوزيع الوساطة.

ومع ذلك، من المهم ملاحظة أن Cboe لا تحاول محاكاة Polymarket ميزة بميزة. بل إن الشركة تحاول في الواقع التنافس على نفس النموذج الذهني مع مراقبين من الجهات التنظيمية: الإطار البسيط بنعم/لا، والسعر الواحد، والرد السريع.

إذا نجح، فسوف تتوقف تجارة الاحتمالات عن كونها ميزة فريدة من نوعها في عالم العملات المشفرة وتصبح شكلاً شائعًا بين المستخدمين العاديين، بجانب الأسهم والخيارات القياسية، مع نفس أغلفة الامتثال.

إذا فشل، فلن يكون ذلك لأن شكل المكافأة غير مألوف، بل لأن الأسواق المصرح لها لديها حدود على ما يمكنها سرده وكيف يمكنها الاقتراب من أي شيء يشبه سلوك مكتبة رهانات رياضية.

خيارات ثنائية سهلة الشرح وأسهل في الفهم، وهو جزء من جاذبيتها.

يدفع المشتري سعرًا اليوم مقابل عقد يُسَلَّم بدفع ثابت إذا تحققت شرط معين عند الاستحقاق. في العديد من التصاميم، يتداول العقد داخل نطاق ضيق بين "لا فرصة" و"مؤكد"، لذا يشعر السعر وكأنه فرص مضمنة، على الرغم من أن الرسوم والاحتكاكات السوقية وأقساط المخاطر تمنعه من أن يكون قراءة واضحة للاحتمال.

ذلك الرقم الواحد هو الخطاف: لا تحتاج إلى تعلم الحروف اليونانية لتفهم ما تملكه.
تتمتع خيارات ثنائية أيضًا بسجل طويل من الوثائق. فقد أطلقت Cboe خيارات ثنائية في عام 2008 ثم انسحبت لاحقًا عندما كان الطلب ضعيفًا.

الدفع الحالي مرتبط بالمناقشات مع وسطاء التجزئة وهدف تقديم بديل خاضع للتنظيم لمنصات التنبؤ السريعة النمو، مع الالتزام بنتائج الأسواق المالية بدلاً من أسئلة الأحداث المفتوحة.

إذًا، الشرح المكون من 60 ثانية للخيارات الثنائية هو أنك تشتري شرطًا، وليس مكاسبًا تزداد مع مدى تحرك السوق. إما أن يُحسم في المال، فتتلقى المكافأة الثابتة، أو يُحسم خارج المال، فلا تتلقى شيئًا.

هذا الشعور بالعائد الثابت هو السبب في وصف العديد من المتداولين التجزئة هذه العقود أكثر كأرقام احتمالات بدلاً من خيارات، ولماذا تناسب بسلاسة الفئة الذهنية التي شاعت أسواق التنبؤ.

الفرق الحاسم بينهما هو مكان وجود العقد.

نسخة Cboe ستكون مدمجة داخل بنية البورصة الخاضعة للتنظيم: خطوط الوسيط القياسية، المراقبة، قواعد الهامش، والتسوية.

تشمل أسواق التنبؤ مجموعة واسعة من التصاميم والبيئات التنظيمية، من عقود الأحداث الخاضعة للتنظيم الأمريكي إلى المواقع الخارجية أو المواقع الأصلية للعملات المشفرة التي تعتمد على العقود الذكية، والمستشعرات، وكتب القواعد على مستوى الموقع.

هذا التمييز هو ما يقرر من يحصل على الوصول، وما يمكن إدراجته، وكيف تُعالج النزاعات، وكم سرعة تطور المنتج.

هناك سبب يجعل خيارات ثنائية تعود باستمرار على شكل موجات.

يتجمع الطلب من المستهلكين مرارًا وتكرارًا حول الأسواق والأصول التي تبدو بسيطة ومحصورة. يوفر العقد ذو الخسارة الثابتة والمدفوع الثابت طريقة واضحة ومنظمة لتحديد حجم المخاطر. يمكنك تحديد مقدار ما أنت مستعد لخسارته قبل الضغط على الزر، ولا تحتاج أبدًا إلى تحويل حركة بمقدار انحراف معياري واحد إلى منحنى دفع.

ما تغيّر في السنوات القليلة الماضية هو الواجهة التي تعلّمها الناس.

جعلت أسواق التنبؤ المفهوم مألوفًا بأنك تستطيع تداول معتقداتك كسعر. جعلت الاحتمالات واضحة للأشخاص الذين لا يهتمون بما هو تحت الغطاء.

عقد يقول "نعم 62" أو "لا 38" هو نجاح في تجربة المستخدم لأنه يختصر عدم اليقين في رقم واحد قابل للتداول، ويجعل عملية تحديث رأيك تشعر وكأنك تتحرك بزر انزلاقي بدلاً من بناء استراتيجية.

كل هذا يعني أننا نستطيع رؤية رهان Cboe كما هو حقًا: لعبة توزيع. لدي البورصات بالفعل البنية التحتية وقنوات الوسطاء. وقد أوضحت Cboe نفسها أنها تركز على المجالات المرتبطة بأسواق التنبؤ والعملات المشفرة كجزء من برنامج نموها، حتى وهي تستفيد من ازدهار الخيارات في عملها الأساسي.

هناك أيضًا درس تاريخي مزعج وغير قابل للتجاهل. أصبحت خيارات ثنائية عبارة مُستَخَفّ بها في عالم البيع بالتجزئة بسبب الاحتيال والتسويق المُسيء خارج الحدود الذي استخدم بساطة المنتج لبيع شيء كان بعيدًا كل البعد عن سوق عادل. هذا الإرث يرفع معايير أي جهد من قبل بورصة أمريكية.

لا يمكن أن يكون التركيز فقط على أن هذه العقود بسيطة. بل يجب أن تكون بسيطة داخل هيكل خاضع للرقابة، وموحّد، وصعيب جدًا للغاية التلاعب به.

عندما تضع المجموعتين جنبًا إلى جنب، يصبح التنافس بين العروض المُصرّح بها والعروض المفتوحة.

يحتوي ركائز البورصة الخاضعة للتنظيم على ثلاث ميزات مدمجة.

أولاً، إنه موجود بالفعل داخل تطبيقات الوساطة المالية حيث يحدث قدر كبير من التداول من قبل المستثمرين الأفراد.

ثانيًا، يأتي مع مجموعة أوضح من الضوابط حول الحفظ والتسوية والتسوية القياسية.

ثالثًا، يمكن اعتباره أداة مالية بدلاً من منتج رهان اجتماعي.

لكن هذا التجميع يحمل أيضًا قيودًا غير قابلة للتفاوض. لا يمكن لبورصة أمريكية أن تُدرج "أي شيء يثير جدلاً بين الناس." نطاق المنتج محدود بما تتحمله الجهات التنظيمية، وما يمكن للرقابة دعمه، وما لا يثير الاعتقاد بأن البورصة تدير كازينو.

تزدهر المنصات الأصلية للعملات المشفرة وغيرها من المنصات المفتوحة بالضبط في الأماكن التي تكون فيها هذه القيود الأضعف. فهي تتحرك بسرعة أكبر، ويمكنها تكرار تصميم السوق بسرعة، ويمكنها سرد أسئلة ذات صلة ثقافيًا تجذب الانتباه خارج المجال المالي.

مشكلتهم هي الشرعية والثقة على نطاق واسع.

عندما يتم بناء العقد حول مصدر بيانات، أو عملية نزاع، أو قواعد مكان معين، يجب على المستخدم أن يثق بأن التسوية ستُدار بسلاسة في الحالات الحدية. هذا أمر صعب الترويج له للمستهلكين العاديين، حتى بالنسبة للمستخدمين الذين يحبون هذا النموذج.

هنا حيث تُعقّد قصة سوق التنبؤ الخاضع للتنظيم الأمريكي الأمور. Kalshi حجّجت لسنوات أن عقود الأحداث يمكن أن تقع ضمن الإطار الاتحادي للسلع، وقد خاضت معارك قانونية حول أين تنتهي قواعد المقامرة الحكومية وتبدأ الرقابة الاتحادية.

في أوائل فبراير، أمر قاضٍ في ماساتشوستس كالشي بوقف تقديم عقود مرتبطة بالرياضة في الولاية ما لم تحصل على ترخيص لعبة ولايتي، كتذكير بأن حتى المسائل الخاضعة للتنظيم الفيدرالي يمكن أن تتصادم مع أنظمة القمار على مستوى الولاية.

أكبر قيود على منتج على غرار Cboe هي مشكلة "الواقع القابل للعرض": ما يمكن للمكان المصرح له وضعه على أرففه.

تستمد أسواق التنبؤ طاقتها من الصلة. العجلة الدوّارة ثقافية. الناس يتداولون الشيء ذا الصلة، الشيء الذي يجادلون فيه بالفعل، وتصبح أسعار تلك العقود جزءًا من المحادثة. سيكون من الصعب جدًا إعادة إنتاج هذا داخل مسار ضيق من النتائج المالية دون فقدان الكثير مما جعل هذا النموذج جذابًا.

حتى في العالم الخاضع للتنظيم، تم التشكيك في الحدود.

محاولة كالشي لإدراج عقود سياسية أدت إلى نزاع قانوني بارز مع لجنة تداول العقود الآجلة للسلع، وأصبح قرار استئناف في عام 2024 نقطة مرجعية رئيسية في المناقشات حول ما إذا كان يمكن اعتبار بعض عقود الأحداث السياسية مقبولة ضمن نظام السلع.

هذا النزاع ليس ما تقترحه Cboe، لكنه يُظهر البيئة: كلما اقتربت من الأسواق في كل شيء، زادت دعوتك للجدل حول التلاعب، والسياسة العامة، والحوافز.

إذًا، منتج Cboe الذي يظل مرتبطًا بالعتبات المالية قد يتجنب أشد المناقشات ضجيجًا، لكنه يخاطر بالشعور بالجفاف مقارنةً بالمنصات التي يمكنها سرد الأسئلة التي تهيمن على محادثة المجموعة.

يمكن للبورصة أن تستعير واجهة المستخدم على شكل احتمال، لكنها لا تستطيع بسهولة استعارة كون المواضيع الذي أطلق دفعًا ثقافيًا للأسواق التنبؤية.

يتضمن التداول الاحتمالي توتراً ثانياً، ولن يختفي فقط لأن السكك مُنظمة.

يقلل الإطار بنعم/لا من الحواجز النفسية للمشاركة. هذا جيد للوصولية، لكنه أيضًا يفتح الباب لانتقادات تفيد أن التنسيق مصمم لتحقيق الإدمان: حل سريع، سرديات بسيطة، وإحساس بأنك تشتري فرصًا بدلاً من تحمّل مخاطر.

هناك أيضًا مخاطر تتعلق ببنية السوق تهم حتى في بيئة نظيفة ومضبوطة جيدًا. يمكن أن تجعل السيولة الرقيقة الأسعار متقلبة، مما يحول الاحتمال إلى أثر ضوضائي.

يمكن أن تجذب حوافز التسوية محاولات الاحتيال على عملية المرجع، خاصة حول الشروط الحدية حيث يصبح تعريف العقد أهم من الحقيقة الاقتصادية الكامنة.

والصياغة الغامضة هي سم. إذا ترك العقد مجالاً للتفسير، يصبح أول نزاع هو القصة، ويتلاشى الثقة بسرعة.

يمكن للمنصات الخاضعة للتنظيم تقليل بعض هذه المخاطر. يمكنها توحيد التعريفات، ونشر إجراءات التسوية، ومراقبة الأنشطة المُسيئة. لكنها لا تستطيع القضاء على النقد الأساسي المتعلق بالحفز، لأن النقد يتعلق بالتصميم. فعقد يحول عدم اليقين إلى رقم واحد قابل للتداول سيبدو دائمًا، لبعض المراقبين، كنسخة مالية من المقامرة، بغض النظر عما إذا كان يتم تسوية عبر مركز تسوية معروف.

إذا أطلقت Cboe هذا المنتج من مرحلة الفكرة إلى الحسابات، فستظهر النجاحات في تفاصيل دقيقة وغير مثيرة للانتباه في البنية الدقيقة.

سترغب في رؤية فروق ضيقة تستمر ما بعد مرحلة الابتدائية، وحجم تداول مستقر بعد الأسبوع الأول، وليس مجرد ارتفاع مؤقت عند الإطلاق. كما ستريد رؤية الوسطاء يضعونه في مكان بارز بدلاً من إخفائه، لأن التوزيع هو الهدف الأساسي من القيام بذلك في بورصة.

سترغب أيضًا في رؤية مدى سرعة توسع قائمة العقود دون إثارة نزاع تنظيمي. ستكون مجموعة ضيقة من عتبات مؤشرات الأسهم دليلاً مبكرًا على النشاط. أما مجموعة أوسع من العقود ذات الطابع الاقتصادي الهام فستكون دليلاً على أن هذا النموذج يمكنه النمو داخل الحدود.

سيكون الآخر هو النبرة السياسية المحيطة به.

القبول الهادئ هو شكل من أشكال الإذن. يمكن أن تُجمّد الاعتراضات الصاخبة التوسع، حتى لو لم تُقتل المنتج. تُظهر نزاعات كالشي كيف يمكن أن يتحول النقاش بسرعة من شكل سوق جديد إلى قمار غير مرخص، وكيف يمكن أن يصبح ذلك سحباً على مستوى كل ولاية.

في النهاية، خطوة Cboe هي اعتراف بأن أسواق التنبؤ صدّرت شيئًا ذا قيمة إلى العالم المالي الأوسع: طريقة موجزة لتداول المعتقدات. وقد بنت المواقع المفتوحة الثقافة وعلّمت المستخدمين الواجهة.

المنصات الخاضعة للتنظيم تمتلك التوزيع والشرعية التي لا تزال تفضلها مجموعات كبيرة من رؤوس الأموال التجزئة. السؤال هو ما إذا كان يمكن لهذه الشرعية أن تتعايش مع نموذج يبدو، عند النظر الأولي، كنسب مكافآت.

لن تتحول وول ستريت إلى سوق تنبؤات في أي وقت قريب. لكن يبدو أنها تحاول بجد امتصاص الجزء من أسواق التنبؤ الذي وجد المستثمرون الأفراد أنه الأسهل فهمًا، ثم تضمينه داخل هيكل يمكنه التكيف مع الجهات التنظيمية والسياسيين والانعكاسات غير المتفاجئة التي تلي أي شيء شائع وبسيط.

سيعتمد ما إذا كان هذا يصبح عادة تجزئة جديدة مستدامة على ما يمكن للأسواق المرخصة سردها بأمان، وعلى مدى قدرتها على استقطاب حصة من الأسواق المتعلقة بكل شيء طاقي دون تجاوز الخط الذي يحول منتج التداول إلى قمار.

ظهرت المقالة وال ستريت متحمسة لنسخ أسواق التنبؤ في عالم العملات المشفرة مع تقديم Cboe لخيارات "نعم/لا" لأول مرة على CryptoSlate.