تُفضّل رؤوس الأموال العملة الرقمية القديمة أثناء تجميع السوق

• يستمر توسع خريطة الاستثمار المشفر، بينما تصبح خيارات رؤوس الأموال بشأن الأصول متقاربة بشكل متزايد: يشهد البيتكوين ارتفاعًا مستمرًا في مكانته السوقية، في حين أن نمو العملات المستقرة ومشتقات البلوكشين يضغط باستمرار على مساحة السوق الخاصة بالعملات山寨 (غير البيتكوين).
• يُلاحظ تقلص سوق العملات الرقمية المقلدة، مع تزايد ملحوظ في تركز السوق نحو العملات الرائدة: تُسجّل العملات العشر الأوائل حاليًا نسبةً تصل إلى حوالي 82% من إجمالي قيمة السوق، مقارنةً بـ 70% قبل خمس سنوات.
• منذ عام 2023، أظهرت عملات البيتكوين الكبيرة أداءً ملحوظًا أفضل من العملات المتوسطة والصغيرة، وعزز تدفق الأموال بعد الاضطرابات في السوق تفضيل المستثمرين للاصول الرائدة الناضجة ذات السيولة العالية.

ما زال خريطة الاستثمار المشفرة تتوسع باستمرار. تظهر مئات الرموز الجديدة سنويًا، ويزداد عدد الأسهم المُستثمر فيها في مجال الأصول الرقمية، كما أن تقنية الرموز الرقمية تُحوّل الأصول التقليدية مثل الأسهم والسلع الأساسية إلى سلاسل الكتل تدريجيًا. ومع توسع خيارات الاستثمار، أصبح رأس المال في السوق أكثر انتقائية.

ارتفع معدل تفوق السوق لعملة البيتكوين إلى حوالي 65%، وهو أعلى مستوى منذ أوائل عام 2021، في حين وصل حجم سوق العملات المستقرة والأدوات المشتقة على السلسلة (مثل الرموز المُعبأة، والرموز المُستثمرة، ورموز الجسور متعددة السلاسل وغيرها) إلى ما يقارب 12.5% من إجمالي حجم سوق العملات المشفرة. وبالتالي، تواجه عملات "الشينشان" ضغطًا مزدوجًا، حيث تتناقص حصتها السوقية الإجمالية رغم زيادة عدد الرموز.

في تقرير "السوق الرقمية الحالية" لهذا الشهر، سنستكشف ما إذا كانت الأسواق المشفرة تمر بتحول هيكلية نحو تركيز رأس المال. سنحلل الاتجاهات المتعلقة بحصة السوق والأداء في الأصول المصنفة حسب فئات رأس المال السوقية المختلفة والقطاعات المختلفة، بهدف التحقق مما إذا كان رأس المال يتجه بشكل متزايد نحو عدد أقل من الرموز (Tokens) الأكبر نضجًا وحجمًا، أم أن الفرص الاستثمارية ما زالت موزعة على نطاق واسع؟

أولاً، نبدأ تحليلنا من خلال دراسة سوقية الهيمنة. حيث ارتفع معدل سوقية بيتكوين (أي نسبة سوقية بيتكوين مقارنة بسوقية سوق العملات المشفرة الإجمالي) إلى 65% في عام 2025، مسجلاً أعلى مستوى له منذ عام 2021. يجدر بالذكر أن هذا النمو لم يكن اندفاعاً قصيراً المدى، بل بدأ في الارتفاع تدريجياً منذ لمسة القاع في عام 2022، مما يعكس اتجاهًا طويل الأمد مستقرًا.

ساهمت مبادرة صندوق ETF لأسهم البيتكوين في تعزيز التبني المؤسسي، حيث جذبت أكثر من 150 مليار دولار من رؤوس الأموال طويلة الأجل، مما ساعد على ارتفاع معدّل سوق البيتكوين بشكل مستمر. ساعد هذا الاتجاه على ترسيخ موقع البيتكوين كأصل "ملاذ آمن" في سوق العملات الرقمية، كما جعلها باباً منظماً وعالي السيولة أمام المستثمرين المؤسسيين التقليديين الراغبين في الدخول إلى سوق العملات الرقمية. مقارنةً بفترات التفاؤل السابقة التي شهدت خلالها "موسم العملات山寨" تقلصاً سريعاً في نصيب البيتكوين من السوق، فإن مكانتها المهيمنة في هذه الدورة تبدو أكثر استمرارية.

معدل هيمنة البيتكوين، مصدر البيانات: Coin Metrics

يحدث تحول أيضًا في هيكل الأصول الأخرى في سوق العملات المشفرة. تبلغ قيمة العملات المستقرة حاليًا أكثر من 300 مليار دولار، ويزداد مشاركة المشتقات على السلسلة في السوق بشكل مستمر. تؤدي هذه الرموز وظائف مختلفة داخل البيئة الإيكولوجية للعملات المشفرة: تُعتبر العملات المستقرة وسيلة التداول الرئيسية في السوق، بينما توفر المشتقات على السلسلة للمستثمرين حقوقًا في العوائد من الأصول الأساسية، أو وسائل لإنشاء عوائد مربحة.

توزيع سوق التشفير حسب النسبة المئوية، مصدر البيانات: Coin Metrics

نتيجة لذلك، يواجه سوق العملات الرقمية غير الرسمية أزمة مزدوجة. تضيق دائرة الأصول القابلة لل الاستثمار باستمرار، وتزداد ظاهرة التركز في الأعلى بشكل ملحوظ: حيث تتجه قيمة السوق باستمرار نحو الأصول الأكثر سيولة ونضجاً في تطورها، وهي الأصول التي تتميز عادةً بحالات استخدام واضحة ومسارات تنظيمية محددة، ويمكنها الاستفادة بشكل كامل من موجة تطور العملة المستقرة والمال اللامركزي (DeFi) وتوكنة الأصول.

على عكس الدورات السوقية السابقة، تباطأ بشكل ملحوظ سرعة تحرك رؤوس الأموال من العملات الرئيسية إلى العملات المعدنية الناشئة في هذه الدورة، حيث حافظ صناديق الاستثمار المتداولة وأدوات الاستثمار المؤسسي المختلفة على سيطرتها الصارمة على سيولة السوق في الأصول الرائدة. ومع ذلك، مع تطبيق معايير الإدراج العامة وطرح صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المعدنية والعملات المتعددة الأصول، والتي تفتح قنوات استثمارية أوسع أمام العملات المعدنية الكبيرة، إلى جانب تقدم التشريعات المرتبطة ببنية السوق، قد يشهد هذا الوضع السوق الحالي تغييرًا.

حتى داخل قطاع العملات الرقمية المقلدة، فإن الاتجاه نحو تركيز رأس المال يزداد باستمرار. في الوقت الحالي، تشكل العملات العشرة الأولى من حيث القيمة السوقية (باستثناء بيتكوين) حوالي 82% من إجمالي قيمة القطاع، وهو ما يمثل زيادة كبيرة مقارنةً بنسبة 64% التي سجلت خلال فترة الصعود في عام 2021. في الدورة الصاعدة السابقة، غادرت العديد من العملات الصغيرة التي أنشأت قيمًا مؤقتًا السوق تدريجيًا، وحلت محلها هيكلية قطاعية تُظهر تأثيرًا أقوى للقيادات، مع تقلص دورة حياة مختلف القصص السوقية قصيرة المدى باستمرار، مما يجعل من الصعب دعم ارتفاع مستمر في قيمة الأصول.

النسبة المئوية للقيمة السوقية لأفضل 10 عملات رقمية مشابهة، مصدر البيانات: Coin Metrics

يمكننا أيضًا ملاحظة هذا الاتجاه نحو المركزية من خلال عدد العملات التي تكسر عتبة سوقية معينة. وعلى الرغم من أن القيمة السوقية الإجمالية للسوق المشفر تحقق مستويات قياسية جديدة باستمرار، إلا أن عدد العملات الصغيرة التي تبلغ قيمتها السوقية أكثر من 10 مليار دولار قد تراجع من حوالي 105 عملات في ذروتها عام 2021 إلى حوالي 58 عملة في الوقت الحالي. وهذا يعني أن حتى مع زيادة إجمالي الأصول في السوق، فإن عدد العملات الصغيرة التي تتمتع بـ "قابلية الاستثمار" يتناقص باستمرار. وعلى الرغم من أن هذا لا يمثل بالضرورة تراجعًا في قطاع العملات الصغيرة، إلا أن تركيز تدفق الأموال في السوق قد يتجه أكثر نحو الأصول ذات الأساسيات القوية والقدرة الأكبر على مواجهة المخاطر.

عدد العملات الرقمية الفرعية بقيمة سوقية تزيد عن 1000 مليون دولار، مصدر البيانات: Coin Metrics

يُظهر الجدول أدناه خصائص التطور السنوي للتrends السوقية المذكورة أعلاه. لا تزال بعض المؤشرات تُظهر خصائص دورية، على سبيل المثال، ينخفض معدل هيمنة البيتكوين في السوق خلال الفترات الصعودية ويصعد في الفترات الهابطة، بينما يظهر اتجاه مختلف في نصيب العملات الرقمية العشرة الأولى من حيث القيمة السوقية: خلال الفترة من 2020 إلى 2024، ظل هذا النصيب مستقراً في نطاق 69% إلى 73% بغض النظر عن الظروف السوقية، لكنه ارتفع بشكل كبير إلى 82% في عام 2025. تشير هذه التغيرات إلى تحول هيكلية نحو الأصول الرائدة الناضجة، وليس مجرد سلوك قصير المدى يُركز على "الركض وراء الأصول الجيدة".

مصدر البيانات: Coin Metrics

تتجلى هذه الاتجاه نحو تركيز رأس المال أيضًا في أداء عوائد الأصول. منذ عام 2023، تفوق عملات السوق المتوسطة (القيمة السوقية بين 10 و100 مليار دولار أمريكي)، وخاصة عملات السوق الصغيرة (القيمة السوقية أقل من 10 مليار دولار أمريكي)، على عملات السوق الكبيرة (القيمة السوقية أكثر من 100 مليار دولار أمريكي) في مراحل مبكرة ومتاخرة من عام 2024، لكن هذا الاتجاه تغير بشكل حاد في عام 2025، حيث تراجعت مشاعر السوق بسرعة تجاه عملات الميمات وغيرها من القصص القصيرة الأجل.

عند حساب العائد الإجمالي باستخدام الأوزان المتساوية، بلغت عائدات العملات المشفرة الكبيرة من يناير 2023 حتى الآن حوالي 365%، بينما بلغت عائدات العملات المتوسطة والصغيرة حوالي 70% و55% فقط على التوالي، مما أدى إلى تراجع معظم الزيادات المحققة مسبقًا. يُظهر هذا التباين في العائد بشكل كامل أن أداء السوق في تحقيق العوائد يتجه بشكل متزايد نحو الأصول الناضجة ذات السيولة الكافية، بينما تواجه العملات الصغيرة صعوبة في تكرار استمرارية الزيادات التي شهدتها في الدورات السابقة.

أداء سوق العملات الرقمية بحسب حجم رأس المال السوقي، مصدر البيانات: Coin Metrics

في 10 أكتوبر 2025، شهد السوق حدثًا كبيرًا لتصفية المراكز بسبب امتلاك مراكز ذات رافعة مالية عالية ونضوب السيولة. قد يؤدي هذا الحدث إلى تعزيز الاتجاه القائم على تحويل رؤوس الأموال نحو الأصول الدفاعية، حيث سيُفضل المستثمرون بشكل متزايد الأصول ذات السيولة العالية، بدلًا من الأصول الصغيرة ذات التقلبات الأعلى بكثير.

تُظهر البيانات أن سوق العملات المشفرة يمر بمرحلة تغييرات هيكلية، وينضج تدريجيًا نحو التكامل. وعلى الرغم من استمرار زيادة عدد الأصول المشفرة، وتزايد تنوع الأصول التقليدية التي تُستخدم كبنية تحتية أساسية، إلا أن إجمالي سيولة السوق ما زال محدودًا. وفي الوقت نفسه، فإن الأصول المشفرة في محفظة الاستثمار متعددة الأصول تحتاج إلى منافسة خطوط الاستثمار السائدة في سوق الأسهم، والأصول التقليدية المُجَنِّبة للخطر مثل الذهب، من أجل احتلال مساحة أكبر.

في الوقت الحالي، يستمر رأس المال في التدفق نحو العملات المشفرة الكبيرة، بالإضافة إلى مسارات البنية التحتية التي تدعم تطوير العملة المستقرة والأصول المُحَوَّلة إلى رموز والمالية اللامركزية. أصبحت أهمية السيولة والحجم أكبر من ذي قبل، وارتفعت متطلبات الجذب طويل الأمد لرأس المال بشكل كبير بالنسبة للعملات山寨 (ال山寨 عملات).

بالطبع، إذا تحققت وضوحات إضافية في قواعد هيكل السوق، واكتسبت العملات الرقمية غير الرسمية وصناديق الاستثمار المتداولة متعددة الأصول شعبية مستمرة، بالإضافة إلى تحسين بيئة سيولة السوق، فقد تؤدي إلى ظهور موسم جديد للعملات الرقمية غير الرسمية. ولكن من المتوقع أن تكون الأصول المستفيدة من العملات الرقمية غير الرسمية هذه المرة أكثر تركيزًا، وأن يصبح اختيار رأس المال أكثر انتقائية مما كان عليه الحال في أي دورة سابقة.