التشققات في سوق الائتمان الخاص العالمي تُقلق المستثمرين، وترفع مخاوف من أن التوترات قد تتسرب إلى أسواق التشفير.
أفادت بلومبرغ أن صندوق الائتمان الخاص التابع لبلاك روك بقيمة 26 مليار دولار بدأ في تقييد السحوبات وسط تزايد طلبات السحب. يأتي هذا الإجراء بعد ضغوط مشابهة في بلاو أويل، التي باعت 1.4 مليار دولار من القروض الشهر الماضي لتلبية طلبات السحب ويُزعم أنها معرضة لخسارة مُقرض عقاري بريطاني متعثر.
انخفضت أسهم كبرى إدارة الأصول بما في ذلك بلاكروك (BLK) وأبولو جلوبال مانجمنت (APO) وأريس مانجمنت (ARES) وKKR بنسبة 4%-6% يوم الجمعة، موسعةً تراجعها لعام 2026.
اقرأ المزيد: أزمة السيولة في Blue Owl تُعد المستثمرين لنتائج على غرار عام 2008
إذا أجبر ضغط السحب صناديق الائتمان الخاصة على إغلاق مراكزها، فقد يُحفّز ذلك تقليل الرافعة المالية الأوسع عبر فئات الأصول، مما قد يمتد إلى الأصول الرقمية بما في ذلك BTC$67,779.10، كما حذّر أندريجا كوبيلجيتش، رئيس تداول المشتقات في البنك الرقمي السويسري AMINA Bank في ملاحظة أرسلت عبر البريد الإلكتروني.
مُنحت البنوك الأمريكية ما يقرب من 300 مليار دولار كقروض لمزودي الائتمان الخاصين حتى منتصف عام 2025، و285 مليار دولار أخرى لصناديق رأس المال الخاص، كما كتب كوبيلجيك، مما يحمل مخاطر أن تنتشر مشاكل الائتمان إلى قطاع البنوك
قال: "في العزلة، سيكون هذا قابلاً للإدارة. لكن ظهوره في وسط حدث عالمي أوسع لإزالة التسليف، جنبًا إلى جنب مع صدمة طاقة وتراجع توقعات خفض أسعار الفائدة، هو محادثة مختلفة."
"بالنسبة للأصول المعرضة للخطر، بما في ذلك العملات المشفرة، فإن التخلص غير المنظم هنا سيشكل صدمة ثانوية كبيرة لا تعكسها الأسعار الحالية،" كما قال.
يمكن أن تظهر قناة ثانية لمخاطر الائتمان مباشرة على بنى البلوكشين.
منتجات الائتمان الخاص المُمَوَّلة بالرموز — القروض والصناديق المُعبأة والصادرة على سلاسل الكتل العامة كرموز — نمت بسرعة كجزء من الاتجاه الأوسع للعوامل الواقعية (RWA). وفقًا للبيانات من rwa.xyz، يصل حجم سوق الائتمان الخاص على السلسلة الآن إلى أقل قليلاً من 5 مليارات دولار. ولا يزال هذا الرقم صغيرًا مقارنة بسوق الائتمان الخاص العالمي البالغ حوالي 3.5 تريليون دولار في عام 2025، مُقدَّر من قبل مجلس الائتمان البديل.
لكن التواجد المتزايد لهذه الأصول داخل التمويل اللامركزي (DeFi) يعني أن التوتر في القروض الأساسية يمكن أن يمتد مباشرة إلى أسواق العملات المشفرة.
"تُدخل المؤسسات عالم التشفير، لكن غالبًا بمنتجات حتى المُتحمّسين ومستخدمي DeFi الأصليين لا يفهمونها تمامًا،" كما قال تيدي بورنพรينيا، المؤسس المشارك لبروتوكول الأصول الواقعية Plume.
قال إن منتجات الائتمان الواقعية يمكن أن تحمل مخاطر معقدة لا تكون دائمًا واضحة للمستثمرين في التشفير، بما في ذلك تقلبات قيمة الأصول الصافية المتقلبة والعوائد الإعلانية التي لا تعكس بالكامل الرسوم أو مخاطر الائتمان.
يُظهر حلقة حديثة كيف يمكن أن يتسرب ضغط الائتمان خارج السلسلة إلى DeFi.
وفقًا لتقرير report من شركة الاستشارات المخاطر Chaos Labs، أثر إفلاس مورد قطع غيار السيارات First Brands Group في عام 2025 على استراتيجية ائتمان خاصة تديرها Fasanara Capital. تم إصدار نسخة مُرمَّزة من الاستراتيجية، mF-ONE، على منصة Midas RWA واستُخدمت كضمان للاقتراض على بروتوكول Morpho.
عندما خفّض الصندوق الأساسي التعرض المرتبط بالإفلاس، انخفضت القيمة الصافية للرمز المميز بنسبة حوالي 2٪، مما دفع المُقترضين ذوي الرافعة المالية العالية إلى حافة التصفية وشحّ السيولة على المنصة. وتجنب المقرضون في النهاية الخسائر، لكن هذه الحادثة أبرزت كيف يمكن للائتمان الخاص المُرمّز المستخدم كضمان في DeFi أن ينقل ضغوط الائتمان التقليدية إلى الأسواق على السلسلة.