دخلت بلاك روك رسميًا في المواجهة ضد أبولو وبلكستون وبلو أويل في الائتمان الخاص، وجاءت مع منصة بقيمة 220 مليار دولار. أكملت أكبر شركة إدارة أصول في العالم استحواذها على HPS Investment Partners في يوليو 2025، مُضيفة قدرات الإقراض المباشر والتمويل المرهون والتزامات القروض المضمونة، مما جعلها فورًا واحدة من أكبر اللاعبين في الديون الخاصة على مستوى العالم.
سلسلة الاستحواذات التي بنت عملاق التمويل
لم يكن توسع BlackRock في الائتمان الخاص مجرد رهان واحد. فقد امتصت الشركة أولاً Global Infrastructure Partners، ثم أغلقت صفقة HPS Investment Partners، ودمجتهما في آلة ديون خاصة تدير أصولًا بقيمة حوالي 220 مليار دولار.
منذ الأزمة المالية عام 2008، تراجعت البنوك التقليدية تدريجيًا عن قطاعات واسعة من الإقراض. دفعت الضغوط التنظيمية ومتطلبات رأس المال الأعلى وتجنب المخاطر البنوك للانسحاب، بينما اندفع مديرو الأصول البديلة لملء الفراغ. بنى أبولو و بلاكستون و بلو أويل إمبراطوريات في هذا الفراغ. أما بلاك روك، على الرغم من كونها أكبر مُدير للأصول في العالم بفارق كبير، فقد دخلت الحدث متأخرة نسبيًا.
توقعت الشركة فرصًا كبيرة في التمويل القائم على الأصول والائتمان الشركاتي عالي الجودة لعام 2026، مما يشير إلى خططها للمنافسة ليس فقط من حيث الحجم بل عبر عدة قطاعات إقراضية.
ضغوط الاسترداد تكشف الشقوق
في مارس 2026، حددت بلاك روك حدًا للسحب من صندوق التمويل التجاري HPS، المعروف باسم HLEND، عند 5٪ لكل ربع. وكان السبب موجة من طلبات السحب بقيمة 1.2 مليار دولار، ووافقت بلاك روك فقط على 620 مليون دولار منها.
خلال الربع الأول من عام 2026، ضغطت مطالب الاسترداد على عدة مديرين عبر القطاع، بما في ذلك بلو أويل وبلكستون وأبولو.
ما يعنيه ذلك للأسواق والمستثمرين
قضت أبولو و بلاكستون و بلو أويل سنوات في بناء علاقات مع المقترضين وتطوير خبرة متخصصة في تقييم المخاطر. ميزة بلاك روك هي التوزيع. وبفضل شبكتها الضخمة من العملاء المؤسسيين والتجريبيين، يمكنها توجيه رأس المال نحو منتجات الائتمان الخاص بحجم لا يمكن للمديرين البديلين المتخصصين مطابقته بسهولة.
إن قفل الاسترداد في HLEND علامة تحذير مبكرة تستحق المراقبة. يعني الحد السنوي البالغ 5% أن المستثمرين في الصندوق يحتاجون إلى خمسة أرباع على الأقل للخروج بالكامل، بشرط بقاء الحد ثابتًا وعدم ظهور ضغوط إضافية.
وجود بلاك روك المزدوج كمصدر لأكبر صندوق استثماري للبيتكوين الفوري، والآن أحد أكبر مديري الائتمان الخاص، يجعله مؤشرًا رئيسيًا لفهم المكان الذي تذهب إليه أموال المؤسسات فعليًا.