تريد بلاك روك أن ينمو صناعة التعدين، ليس فقط بمعنى "حفر المزيد من الحفر"، بل بمعنى إعادة هيكلة الشركات، حيث تندمج شركات ضخمة في شركات أكبر حتى تحل المشكلات التي لا يمكن لللاعبين الأصغر ببساطة حلها.
أوليفيا ماركهام، المديرة المشتركة لصندوق بلاك روك للتعدين العالمي، طرحت حجة الدمج على نطاق واسع خلال خطابها في مؤتمر الأسترالي للتحليل المالي في بيرث في 27 مايو. تلخص حجتها في فرضية بسيطة: إذا أرادت شركات التعدين الوصول إلى رأس المال العام الأمريكي، فعليها أن تكون كبيرة وسائلة بما يكفي لتظهر على رادارات هؤلاء المستثمرين.
مشكلة السيولة التي لا يمكن تجاهلها في التعدين
جادل ماركم أن الكيانات التعدينية الأكبر والمخضبة ستقدم بالضبط المزايا التي تهتم بها هذه المستثمرين: سيولة أفضل، وصول أسهل إلى رأس المال، ومضاعفات تداول أكثر ملاءمة.
إن طلب الجانب من معادلة السلع يتسارع بفضل ثلاث قوى متقاربة: الكهربة، وبنية تحتية للذكاء الاصطناعي، و الإنفاق الدفاعي. وكل من هذه العوامل يتطلب كميات هائلة من المعادن، وتعتبر سلسلة التوريد الحالية، وفقًا لتقييم ماركم، "مُستثمرة بشكل كبير جدًا تحت المستوى المطلوب".
الاستنتاج واضح. ستحتاج الأسعار إلى الارتفاع لتحفيز الإنتاج الجديد. والشركات الأكثر تأهيلًا لتطوير مشاريع معقدة وكثيفة الرأسمال هي تلك التي تمتلك ميزانيات عملاقة قادرة على تحمل المخاطر.
الصفقة التي لم تكن بقيمة 240 مليار دولار
في وقت مبكر من عام 2026، استكشفت غلينكور وريو تينتو دمجًا محتملًا من شأنه أن يخلق كيانًا مدمجًا بقيمة تقارب 240 مليار دولار. وانتهت ريو تينتو في النهاية بالانسحاب من المفاوضات، مشيرة إلى ضآلة التكاملات التكلفة المتوقعة.
تُحافظ بلاك روك على حصص في كل من غلينكور وريو تينتو، بالإضافة إلى بي إتش بي، مما يجعل دعوة ماركم للتوحيد أكثر من مجرد تعليق أكاديمي.
لماذا السلع، ولماذا الآن
كما أشار ماركم إلى اليورانيوم كمحرك رئيسي للطلب، المرتبط بالدفع المتزايد نحو الاستقلال الطاقي.
جميع عوامل الطلب هذه تتصادم مع جانب العرض الذي ظل مُهمَلًا من الاستثمارات لسنوات. هذا الفجوة بين الطلب والعرض هي جوهر حجة ماركم. التكامل يخلق شركات ذات حجم يسمح لها بتمويل وتنفيذ المشاريع المعقدة المطلوبة لإغلاق هذه الفجوة.