بيتوايز ترى تكوين 2023 كأسفل نقطة في السوق البورصية في الربع الرابع لعام 2025

الرؤى الرئيسية

• قال مات هوغان المدير الاستثماري الرئيسي في Bitwise إن الضعف في الأسعار في الربع الرابع من عام 2025 يشبه ذلك الموجود في أوائل عام 2023. في ذلك الوقت، عادت العملة المشفرة بشكل حاد بعد خسائر كبيرة.
• أظهرت البيانات على السلسلة ارتفاع رأس المال المحقق واستقرار المعروض من العملات المستقرة فوق 300 مليار دولار. وهذا يشير إلى التجميع رغم تراجع الأسعار.
• الضغط الكلي الناتج عن العوائد العالية على المدى الطويل قلص الاتجاه الصعودي، لكن محللي القول بأن هيكل البيتكوين بدا مقاومًا بدلًا من الانهيار.

جاءت أخبار البيتكوين بناءً على الحذر بعد أن أشار Bitwise إلى ربع 2025 كحد أدنى محتمل للدورة. وقالت الشركة إن الأسعار تأخرت بشكل كبير رغم تحسن الأساسيات، وهي حالة شوهدت سابقًا قبل الانتعاشات الكبيرة.

قال المدير المالي الرئيسي في Bitwise مات هوغان إن السوق أظهر " مؤشرات مختلطة " خلال الربع الرابع. وحَجَّ أن تأديَّة السعر الضعيفة أخفت تحسينات البيانات الهيكلية عبر بيتكوين وإيثيريوم والعملات المستقرة.

كان هذا الانفصال مهمًا لأن ظروفًا مماثلة ظهرت في أوائل عام 2023. في ذلك الوقت، عادت العملة المشفرة بشكل حاد بعد الانهيار الذي حدث خلال أزمة FTX في عام 2022.

قال هوغان إن سوق العملات المشفرة أداء بشكل ضعيف خلال الربع الأخير من عام 2025. تداولت بيتكوين بشكل جانبي بينما تحول العديد من المستثمرين إلى الدفاعية بعد نصف قوي أول. ومع ذلك، أظهر تقرير Bitwise توسعًا مستمرًا في مؤشرات الشبكة الأساسية.

قال هوغان إن الانحراف يشبه السلوك في أوائل عام 2023، وليس الإرهاق في المراحل المتأخرة. "في ذلك الوقت، كانت البيانات مختلطة؛ بعضها تصاعدي، وبعضها تنازلي، وبعضها جانبي"، قال هوغان.

أشار إلى أن الأسعار ارتفعت لاحقًا مع استعادة العوامل الأساسية للسيطرة. ارتفع بتكوين من حوالي 16000 دولار في أوائل عام 2023 إلى قرابة 98000 دولار بحلول عام 2025.

قال هوغان إن السوق الآن تظهر عدم تطابق مشابه بين المعنويات والبيانات.

سعر البيتكوين دخلت تجميعًا بعد تصحيح حاد. ظل التحيز السوق محايدًا إلى حد ما سلبيًا، وفقًا للمؤشرات على السلسلة. ومع ذلك، استمرت رأس المال المحقق في الارتفاع خلال هذه المرحلة.

تُقيس Realized Cap القيمة المعدنية للعملات عند حركتها الأخيرة على السلسلة. عادةً تعكس Realized Cap المتزايدة أثناء التجميع تجميعًا. تشير إلى أن المستثمرين يضيفون تعريضًا بدلًا من توزيع الممتلكات بأسعار السوق.

أشارت البيانات إلى ضغوط محدودة على البيع الهيكلي رغم ضعف الزخم. دعمت تدفقات السوق وسلوك مالكي المدى الطويل تلك التفسير.

قال المحللون إن بيتكوين اختبرت الموثوقية تحت الضغوط الكبيرة بدلًا من الانهيار. حذّروا من أن تباطؤ نمو القيمة السوقية الفعلية سيُشكك في هذه الفرضية.

أدى الوضع الكلي إلى تقييد رغبة المخاطرة خلال الربع. ارتفعت عوائد السندات الحكومية على المدى الطويل في الاقتصادات الرئيسية.

ظل العوائد على السندات ذات العشر سنوات إلى العشرين سنة مرتفعة في الولايات المتحدة واليابان. ربط المُحللون تلك التحوّل بالتوسع في الديون ومخاطر التضخم والضغط المالي.

تقلص معدلات الخصم الأعلى عادةً التقييمات للأصول عالية المخاطر.

قال المحللون إن البيتكوين واجهت نفس حدود التقييم تلك خلال الربع الرابع. رغم تلك الضغوط، تجنب البيتكوين تسارعًا مستمرًا في الانخفاض. استقرت الأسعار خلال ظروف التشديد، مما عزز من سردية التجميع.

أشار هوجان إلى العملات المستقرة كإشارة أخرى إيجابية تحت الأسعار الضعيفة. تجاوز حجم سوق العملات المستقرة 300 مليار دولار خلال الربع الرابع. ووصلت الأصول المدارة والكميات المعاملات إلى مستويات قياسية جديدة.

قال هوغان إن النمو انعكاس لزيادة الطلب على التسوية عبر السلسلة. كما تحسنت نشاطات المالية اللامركزية خلال الفترة. لاحظ هوغان أن Uniswap معالجة حجم أكثر من Coinbase باستمرار.

كان لتلك التحوّل أهمية لأنها تُظهر استخدام الشبكة العضوي. قال هوغان إن هذه الاتجاهات تظهر عادةً بالقرب من أدنى مستويات السوق الهابطة.

قال هوغان: "هذه هي نوعية الانحرافات التي تحصل عليها من القاع". وأضاف أن العوامل الأساسية تتعافى في كثير من الأحيان قبل أن تتبعها المشاعر.

لم يشارك جميع المحللون نفس الرؤية لعام 2026. توقع توم لي، رئيس قسم الأبحاث في Fundstrat، استمرار التقلبات. قال لي إن الرسوم الجمركية والتوترات السياسية قد تؤثر على الأسواق لأشهر.

كانت قوته تظهر فقط خلال الجزء الأخير من العام. قدم فان إيكل رؤية أكثر تفاؤلاً على المدى القصير. وقالت الشركة إن أوائل عام 2026 قد تميل إلى الأصول عالية المخاطر مثل العملات المشفرة.

أشار فان إيكل إلى وضوح السياسة المالية والاستقرار الكلي. وقالت إن هذه العوامل يمكن أن تدعم تدفقات جديدة إلى الأصول الرقمية.

أشارت Bitwise إلى عدة محفزات محتملة تتجاوز حركة الأسعار. تضمن التقدم في قانون CLARITY أهم هذه المحفزات. كما ذكر هوجان احتمال دورة اقتصادية كبرى لعملات المستقرة.

قد تسرع وضوحية التنظيم المشاركة المؤسسية في الدولارات المُحَوَّلة إلى رموز. أضاف تعيين رئيس جديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي عدم يقين إضافي. استعدت ثلاث شركات تمويلية أمريكية كبرى أيضًا لتوسيع نطاق الوصول إلى صناديق الاستثمار المتداولة في العملة المشفرة.

قد تؤثر تلك التطورات على التدفقات خلال عام 2026. قال هوغان إن العوامل الأساسية قد وضعت السوق بالفعل أمام اهتمام متجدد. في الوقت الحالي، يعتمد فرضية قاع السوق الهابط في العملات المشفرة على البيانات، وليس على الزخم.

ظل سعر بيتكوين مقيّدًا، لكن الطلب الكامن وراءه يستمر في الزيادة. ستساعد المستويات الرئيسية بالقرب من الحدود الدنيا الأخيرة للاستقرار في تحديد الاتجاه على المدى القريب. إذا استمر التجميع واستقر الضغط الكلي، فقد تستجيب الأسعار في النهاية.

المنشور أخبار البيتكوين: ترى Bitwise تشكيل عام 2023 كقاع سوق نابع ظهر لأول مرة على الدورية السوقية.