ملخص:
- تواجه Bitmine خسائر غير محققة تقارب 9 مليارات دولار بعد أن هبط الإيثيريوم دون 1,800 دولار، مما أدى إلى انخفاض أسهمها دون 17 دولارًا.
- تحتفظ الشركة بأكثر من 5.4 مليون ETH، أي حوالي 4.5% من العرض المتداول، بقيمة نحو 10 مليارات دولار حسب الأسعار الحالية.
- تمولت عمليات شراء Bitmine بشكل رئيسي من خلال الأسهم، حيث تمتلك 87% من الحيازات وتدر إيرادات رهان مقدرة قدرها 276 مليون دولار سنويًا، لكن المستثمرين لا يزالون يركزون على ضعف ETH، ويبقى الضغط على قطاع الخزينة مرتفعًا بشكل عام.
استراتيجية خزينة Ethereum الخاصة بـ Bitmine تواجه أصعب اختبار علني لها حتى الآن بعد أن هبط الإيثيريوم تحت 1,800 دولار، مما دفع الخسارة الورقية المقدرة للشركة بالاقتراب من 9 مليارات دولار. تُعد Bitmine Immersion Technologies، التي يرأسها توم لي، أكبر حائز مؤسسي على ETH، لكن أحدث تصحيح في العملات المشفرة جرّد أسهمها إلى أدنى مستوى لها منذ تحولها في عام 2025 نحو نموذج خزينة Ethereum. النقطة غير المريحة هي تلاقي الحجم مع التوقيت، لأن الموقف الذي بُني لتحقيق مكاسب طويلة الأجل يُقيّم الآن مقابل مستويات منخفضة تشبه فبراير وسوق يشكك في كل ميزانية شركة للعملات المشفرة.
نموذج خزينة Ethereum يواجه اختبارًا قاسيًا للقيمة السوقية
انخفضت أسهم Bitmine بنسبة إضافية قدرها 5.9% يوم الأربعاء، وانزلقت تحت 17 دولارًا، وامتدت خسارتها إلى 28% منذ أوائل مايو. كما خسر الإيثيريوم أكثر من 20% منذ أوائل مايو، عندما حجّ لِي أن "شتاء العملات المشفرة الصغير" في السوق انتهى على الأرجح، وبدأ فصل "ربيع العملات المشفرة" الجديد. هذا التناقض يجعل الانخفاض أكثر إثارة للدهشة، حيث يراقب أحد أكثر مُؤيّدي الإيثيريوم وضوحًا الآن السوق يتحرك بقوة ضد الفرضية التي دعا إليها قبل أسابيع قليلة فقط.
تحت قيادة لي، جمعت Bitmine أكثر من 5.4 مليون ETH في حوالي عام واحد، ما يعادل حوالي 4.5% من العرض المتداول لEthereum. وبأسعار اليوم، تبلغ قيمة هذه الممتلكات حوالي 10 مليارات دولار، لكن بيانات DropsTab المذكورة في التقرير تقدر الخسائر غير المحققة بقرابة 8.9 مليار دولار. الخزينة ضخمة، لكنها متدنية بشدة، مما يخلق مرآة غير مريحة لقطاع الخزائن الرقمية الأوسع، حيث تجمع الشركات العامة رأس المال لشراء العملات الرقمية ثم تتداول بأقل من القيمة المضمنة لاحتياطياتها عندما تنخفض الأسعار.
تمنح بنية Bitmine بعض الحماية مقارنةً بنماذج الخزينة الثقيلة بالديون. مولت الشركة معظم مشتريات ETH الخاصة بها من خلال إصدار أسهم، مما حدّ من مخاوف الرافعة المالية وضغط مدفوعات الفائدة. كما تقوم بربط أكثر من 4.7 مليون ETH، أو حوالي 87% من حيازاتها، وتشغل خدمة الربط MAVAN، مع إيرادات ربط مقدرة سنويًا تقارب 276 مليون دولار. هذا الوسادة حقيقية، لكنها ليست علاجًا، لأن المستثمرين يركزون حاليًا على ضعف ETH في السوق الفوري، بينما لا يزال لي يتحدث عن مستقبل محتمل لـ ETH بقيمة 250,000 دولار مدفوع بالتوسيم وعمليات الذكاء الاصطناعي وربط الشركات. هذا الفجوة بين الرؤية والواقع المُقيّم حسب السوق هي الآن التوتر المركزي للسهم، خاصةً مع مواجهة أقران الخزينة ضغوطًا مشابهة خلال تراجع جديد.