أولاً: الاقتصاد الكلي والأسواق المالية التقليدية
1. تعزيز السرد الذكي: Anthropic تقدم مستندات سرية، Alphabet تزيد استثماراتها، وتسجل أسهم التكنولوجيا مستويات قياسية جديدة
استمرت المؤشرات الثلاثة الرئيسية للسوق الأمريكية هذا الأسبوع في الصعود، مع الحفاظ على زخمها القوي. ارتفع مؤشر ناسداك المجمع بنسبة 1.19٪، ومؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 1.13٪، ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.81٪، وقد ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة حوالي 16٪ منذ أبريل، مسجلاً تسع أسابيع متتالية من المكاسب، وهو أطول سلسلة من المكاسب المتتالية منذ عام 2023. لا يزال الذكاء الاصطناعي هو المحرك الأساسي، مع استمرار قيادة قطاعات الرقائق والتخزين للصعود، مع استمرار حصول سردية "سباق التسلح" في بنية الذكاء الاصطناعي على تغذية راجعة إيجابية من الأسواق المالية.
أهم حدث هذا الأسبوع هو تقديم شركة Anthropic طلبًا سريًا للتسجيل Form S-1 إلى SEC في 1 يونيو، بهدف تقييم يبلغ حوالي 965 مليار دولار، مع إمكانية جمع ما يصل إلى 75 مليار دولار في أول طرح عام أولي، مما قد يجعله أحد أكبر عمليات الطرح العام الأولي في التاريخ. في الوقت نفسه، أعلنت Alphabet عن خطة تمويل جديدة بقيمة 80 مليار دولار لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، شاركت فيها Berkshire Hathaway بـ 10 مليارات دولار. هذه الإشارات تعزز المزيد من توقعات السوق بشأن المساحة الواسعة للتوسع الطويل الأجل للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، بدأ تأثير جذب السيولة المحتمل من طرح Anthropic العام الأولي في جذب انتباه السوق. على الرغم من أن إيرادات الشركة السنوية تجاوزت بالفعل 47 مليار دولار، إلا أنها لا تزال في مرحلة توسع شديدة، حيث يعتمد التقييم الحالي بشكل أساسي على خصم عميق للإيرادات المستقبلية من طبقات تطبيقات الذكاء الاصطناعي. إذا لم تتحقق القيمة السوقية بعد الطرح كما هو متوقع، أو إذا تزامن مع ضغط سيولة SpaceX على الأسواق العامة، فستزداد ضغوط التصحيح على أسهم التكنولوجيا المتعلقة بالذكاء الاصطناعي بشكل ملحوظ.
2. الجغرافيا السياسية: تصاعد العمليات العسكرية الأمريكية الإسرائيلية، مع بقاء نافذة مفاوضات أمريكية إيرانية، مما يعيد الضغط على أسعار الطاقة
شهدت الأوضاع الجيوسياسية هذا الأسبوع تباينًا. من ناحية، أفاد ترامب بأن المفاوضات الأمريكية الإيرانية تسير بشكل جيد، ولا تزال المناقشات جارية بشأن تمديد وقف إطلاق النار وإعادة فتح مضيق هرمز، مما أدى إلى تقليص مؤقت لتوقعات السوق بشأن مخاطر الطرف النهائي لصراع شامل في الشرق الأوسط. ومن ناحية أخرى، أعلنت إسرائيل توسيع عملياتها البرية في لبنان، مما أثار توتراً إقليمياً جديداً بسبب العمليات العسكرية المشتركة الأمريكية-الإسرائيلية، وارتفع خام برنت بنحو 1.3%، ليعود إلى حوالي 93 دولارًا للبرميل. وتعكس تقلبات سوق الطاقة التناقض الحالي في التسعير الكلي: فبينما خففت موجة الاستثمار التكنولوجي المدعومة بالذكاء الاصطناعي من مخاوف الركود، فإن عدم استقرار إمدادات الطاقة، وصلابة التضخم الأساسي، بالإضافة إلى تعديل التقييم الثاني لنمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي للربع الأول إلى 2.5% سنويًا، لا تزال تحد من مساحة تخفيض أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي. كما ارتفع النحاس أكثر بسبب اقتراب مراجعة الرسوم الجمركية الأمريكية، ورفعت غولدمان ساكس وسيتي توقعاتهما السنوية على التوالي.
3. الإطار الجديد للبنك المركزي الأمريكي وتوقعات أسعار الفائدة: وارش يتولى منصبه رسميًا، ويفتح نافذة اجتماع FOMC في يونيو
تولى كيفن وارش، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، منصبه رسميًا في 22 مايو، ويُنظر إلى اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) المقرر في 17 يونيو تحت قيادته على أنه نقطة محورية لتحديد التسعير الكلي في النصف الثاني من العام. ووفقًا لأحدث بيانات CME FedWatch، تبلغ احتمالية الحفاظ على نطاق أسعار الفائدة الحالي في يونيو 99.4٪، و93.0٪ في يوليو، مما يشير إلى توقعات محدودة جدًا لخفض أسعار الفائدة على المدى القصير. واستمرت عوائد السندات الأمريكية في الارتفاع، حيث يُعتبر البيئة المالية الكلية من الناحية العملية مكافئة لرفع أسعار الفائدة غير المباشر بمقدار 75 نقطة أساس، مما يمارس ضغطًا خفيًا على تقييم الأصول المعرضة للمخاطر. وانخفض مؤشر الدولار الأسبوع الماضي إلى 98.942، وانخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.437٪، ووصل الذهب إلى 4,538 دولارًا، مما يعكس تسعيرًا مزدوجًا من قبل السوق لـ "ارتفاع أسعار الفائدة على المدى الطويل + زيادة الطلب على الملاذ الآمن". وستكون بيانات التوظيف غير الزراعي لشهر مايو التي سيتم الإعلان عنها هذا الأسبوع متغيرًا مهمًا للتحقق من مسار السياسة المستقبلية للفيدرالي.
بالإضافة إلى ذلك، استمر اليين في التراجع، حيث هبط بنسبة 1.7% في شهر مايو وحده، مقتربًا من عتبة 160 الحرجة. وقد استخدمت وزارة المالية اليابانية حوالي 7.36 مليار دولار أمريكي للتدخل خلال الشهر الماضي، لكن المراكز المرفوعة على اليين قد ارتفعت إلى أعلى مستوى لها منذ يوليو 2024. إذا قام بنك اليابان بزيادة أسعار الفائدة بشكل غير متوقع في اجتماعه يوم 16 يونيو، فقد يؤدي تصفية أموال التحوط العالمية إلى تضييق طفيف في السيولة، مما يشكل ضغطًا محتملًا على أسهم التكنولوجيا والأصول المشفرة.
ثانيًا: سوق التشفير
1. مشهد السوق: انخفض البيتكوين حوالي 6% على مدار الأسبوع، مع تسجيل تدفقات صافية سلبية قياسية مستمرة لصناديق ETF
استمرت أسواق التشفير هذا الأسبوع في تصحيحها العام، مُشكلةً تناقضاً واضحاً مع ارتفاع أسواق الأسهم الأمريكية إلى مستويات قياسية. فتحت BTC عند حوالي 77,267 دولاراً في بداية الأسبوع، ثم هبطت إلى حوالي 72,675 دولاراً بحلول 1 يونيو، بانخفاض أسبوعي نسبته 6%؛ وانخفض ETH بنسبة حوالي 4.5% بشكل متزامن، بينما ظل معدل ETH/BTC ثابتاً تقريباً، مما يشير إلى أن كلا الأصلين يواجهان ضغطاً مماثلاً على التدفقات، وليس ضعفاً مستقلاً في ETH. وقد كان الضغط على تدفقات صناديق ETF واضحاً بشكل خاص. فقد سجلت صناديق BTC الفعلية الأمريكية أطول فترة انخفاض صافي متواصل منذ إصدارها في يناير 2024، مع استمرار الانخفاض الصافي لمدة 9 أيام تداول متتالية، مُجمعةً حوالي 2.8 مليار دولار. وسجل صندوق IBIT لشركة BlackRock أكبر انخفاض صافي يومي له بحوالي 528 مليون دولار، وهو ثاني أكبر انخفاض يومي منذ إصداره؛ كما استمرت صناديق ETH الفعلية في تسجيل انخفاضات صافية لمدة 13 يوماً تداول متتالية، مُجمعةً حوالي 694 مليون دولار. وانخفض مؤشر الخوف والطمع في السوق من 39 في الأسبوع الماضي إلى 29، ليدخل منطقة "الخوف".
على مستوى المشتقات، انخفض حجم المراكز المفتوحة لـ BTC بالتوازي مع انخفاض السعر، وارتفع انحياز خيارات Deribit مرة أخرى إلى حوالي 16٪، حيث اقتربت قيمة خيارات Put من مستويات متطرفة مرحلية، مما يشير إلى ارتفاع واضح في الطلب على التحوط. انخفض إجمالي市值 للعملات المستقرة بنسبة صافية تبلغ حوالي 2.758 مليار دولار أمريكي خلال الأيام السبعة الماضية، مع استمرار ضعف القوة الشرائية الفورية على السلسلة. بشكل عام، يفتقر سوق التشفير إلى تدفقات مالية إضافية مستقلة، ولا يزال تحت ضغط تحول رؤوس الأموال المؤسسية نحو أصول الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا.
2. RWA و الأسهم الأمريكية على السلسلة: اتصال DTCC بـ Stellar
في 27 مايو، أعلنت DTC، التابعة لـ DTCC، عن خططها لدمج خدمات الأصول المُمَوَّلة على سلسلة Stellar، ومن المتوقع إطلاقها في النصف الأول من عام 2027، ليشمل إصدار الرموز المميزة للأسهم البارزة وصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة والسندات الأمريكية، ومعالجة الإجراءات الشركة والتوافق بين السلاسل. تتعامل DTCC سنويًا مع حوالي 47 تريليون دولار أمريكي من المعاملات المالية، ويعني دمجها مع Stellar دخول الأسهم المُمَوَّلة رسميًا إلى البنية التحتية الأساسية لتسوية الأوراق المالية الأمريكية، وليس البقاء على مستوى الإصدار الذاتي للمنصات على السلسلة. ونتيجة لذلك، ارتفع سعر XLM بنسبة تزيد عن 30% في ذلك اليوم، وازداد حجم التداول على مدار 24 ساعة بأكثر من 9 أضعاف.
3. منظور طويل الأجل: توقف MicroStrategy عن شراء العملات الرقمية، وقد يصبح IPO لـ Anthropic نقطة تحول في السيولة
يجب مراقبة تحركات MicroStrategy هذا الأسبوع. قامت الشركة ببيع صغير قدره 32 BTC بين 26 و31 مايو لدفع أرباح أسهم أولوية، مع تعليق آلية الإصدار السوقي (ATM) المستخدمة لجمع التمويل لشراء العملات المشفرة، ليصبح رصيدها الحالي حوالي 843,700 BTC. وقد تحولت استراتيجية الشركة نحو إدارة الديون، وتخطط لأولوية شراء حوالي 1.5 مليار دولار من السندات القابلة للتحويل بدون فائدة المستحقة في عام 2029، مع توقف مؤقت لعمليات شراء العملات المشفرة. كواحدة من أهم مصادر الطلب الإضافي في سوق التشفير خلال العامين الماضيين، فإن تباطؤ وتيرة MicroStrategy يعني تراجع الدعم قصير الأجل.
من منظور أوسع، قدمت Anthropic رسميًا ملف S-1 في 1 يونيو، كما أن SpaceX على وشك المضي قدمًا في طرح عام أولي ضخم، وقد يصل حجم التمويل المحتمل المشترك بينهما إلى أكثر من تريليون دولار. تاريخيًا، غالبًا ما تؤدي عمليات الطرح العام الأولي الضخمة إلى امتصاص سيولة على المدى القصير من الأسواق الثانوية، مما يفرض ضغطًا على تدفقات الأموال من الأسهم التقنية في مجال الذكاء الاصطناعي والأصول المشفرة، كأصول مخاطر مرنة عالية. بشكل عام، أكبر ضغط كلي على السوق المشفرة حاليًا يأتي من تعزيز مستمر لمناخ الذكاء الاصطناعي. في ظل دخول أصول تقنية عالية التقييم مثل Anthropic وSpaceX الأسواق العامة وتأثيرها على السيولة، لا تزال النافذة المتاحة لقوة السوق المشفرة المستقلة محدودة. إذا تم تصحيح فقاعة الذكاء الاصطناعي على مراحل في المستقبل، فقد يمر BTC بتصحيح كبير متزامن، لكن هذه النافذة قد تصبح في المقابل فرصة لتشكيل منطقة قاع دورة مشفرة جديدة.
هذا المقال هو تحليل سوقي فقط ولا يشكل أي نصيحة استثمارية. الاستثمار يحمل مخاطر عالية، لذا يرجى تقييم قدرتك على تحمل المخاطر بشكل كامل قبل التداول، واتخاذ تدابير صارمة لإدارة المخاطر.