تقلبات البيتكوين now sits near 35، وهي انخفاض حاد من الذروة التي بلغتها عند 120 في عام 2017. بدلاً من تفسير الهدوء على أنه إرهاق، يجادل ترييس ماير — مبتكر مضاعف ماير — أن الأصل الرقمي يبني محتوى اقتصادي ويجذب رؤوس أموال أكثر انضباطًا.
قال جاري جينسلر إنه سيقوم بـ"كبح بيتكوين"،" كما يتذكر ماير. "وانخفضت التقلبات." ويرى المستثمر أن هذا الانخفاض ليس هزيمة، بل تأكيدًا على التبني المؤسسي الهائل. وهو يصف هذا التحول بتشبيه رفع الأثقال: "البار مصبح أثقل. لم يعد وزنه 50 رطلاً؛ بل أصبح 2500 رطلاً.“
محرك ملموس يقود هذا التحول الهيكلي: سوق الخيارات. يشرح ماير أن الشركات والصناديق تبيع بشكل متزايد مكالمات مغطاة ضد احتياطياتها من البيتكوين لكسب دخل من الأقساط المدفوعة مقدمًا. عندما تلتزم هذه الكيانات ببيع البيتكوين بسعر محدد مسبقًا في المستقبل، يجب على صانعي السوق من الجانب الآخر من الصفقة تغطية مخاطرهم من خلال بيع الأصل الفوري مع ارتفاع السعر. يؤدي هذا النشاط التحوطي السلبي إلى وضع سقف هيكلي على الارتفاعات السعرية، مما يخفف بشكل طبيعي التقلبات. والنتيجة هي أصل أكثر قابلية للتنبؤ به ينمو أمام أعيننا.
الم Mayer Multiple وضغط الإحصائي للدورات
يُقسم نسبة ماير التي صُممت قبل ثمانية أعوام سعر البيتكوين الحالي على متوسطه المتحرك لـ 200 يوم، وهو خط اتجاه يُخفف من الضوضاء قصيرة الأجل. يشير القراءة الأعلى من 1 إلى أن البيتكوين يتداول فوق هذا المتوسط طويل الأجل؛ بينما تشير القراءة الأقل من 1 إلى أنه يتداول تحته. اليوم، تسجل مضاعف ماير 0.94، قليلاً تحت اتجاه طويل الأجل. تاريخياً، ارتبطت القراءات الأعلى من 2.4 بقمم السوق، بينما أشارت القراءات الأقل من 0.8 إلى نقاط دخول جذابة.
يشير ماير إلى انضغاط نطاقات الانحراف المعياري مع تراكم سجل تداول أطول. باستخدام مراجعة مدتها خمس سنوات، يقع الانحراف المعياري الواحد فوق المتوسط عند حوالي 1.3، وانحرافان معياريان عند 1.6، وثلاثة عند 2.13. وقد شهدت الفترات السابقة التي تعتمد على بيانات من عام 2011 عادةً وصول السعر إلى مضاعفات أكثر تطرفًا بكثير. وبعبارة أخرى، تنضج الأداة بنفس الطريقة التي تنضج بها أي أصل مالي عندما تجذب رأس مال أعمق وأكثر صبرًا.
بدأ ماير في بيع خيارات البيع والشراء للبيتكوين المُسوَّاة فعليًا منذ عام 2017 على LedgerX، أحد أول بورصات المشتقات الرقمية الخاضعة للتنظيم الفيدرالي. اليوم، توسَّع هذا السوق بشكل هائل — حيث تضيف صناديق ETF ذات الرافعة المالية مثل BITX، وسهم استراتيجية (MSTR)، وظهور البيتكوين على الميزانيات العمومية للشركات مثل持有 18,712 BTC من SpaceX، طبقات من العمق.
يقول ماير إن انخفاض التقلبات يعمل لصالح البيتكوين، لأنه يعكس تحوّل الأصل من أداة مضاربة إلى شيء يمكن للجان الاستثمار ومكاتب العائلات والشركات تغطيته فعليًا. "للحصول على هذا الدعم، تحتاج إلى شيء ممل جدًا، مثل الذهب"، يقول. "الذهب ممل جدًا — وهذا ما نحتاجه."
يُعد حضور المؤتمرات إشارة ملموسة على هذا النضج. فقد أدار ماير مدونته قبل أن يُنشأ Bitcoin وقدم بانتظام في مؤتمرات الذهب الكبرى التي جذبت بين ألفي وثلاثة آلاف مشارك. "لدينا عشرات الآلاف في المؤتمرات هذا العام، وأعداد أكبر بكثير العام الماضي. إنها صناعة حقيقية. إنها أصل احتياطي حقيقي."
قد تضعف أمان الشبكة إذا لم يرتفع سعر البيتكوين بما يكفي للحفاظ على كفاية عمال التعدين في العمل. ويمثل الحوسبة الكمية تهديدًا آخر على المدى الطويل، في حال أصبحت أجهزة الحوسبة الكمية قوية بما يكفي لكسر مفاتيح البيتكوين التشفيرية.
يُقر ماير بالقلق لكنه يلاحظ أن مكافأة بيتكوين الثابتة لا تزال غير مُستَلَمة لمن يعثر على ثغرة كارثية، وهو يشير إلى التوافق العكسي لـ إثبات العمل كمظهر من مظاهر المرونة الهيكلية.
على الرغم من المخاطر، يظل ماير متمسكًا بفريق البيتكوين فوق الذهب على مدار الـ15 سنة القادمة. "مع الذهب، تجلب الأسعار الأعلى مزيدًا من العرض. هذا لا ينطبق على البيتكوين، ولا نعرف ما هي التقنيات التي قد تهدد هيمنة الذهب. قد نشهد تعدين الكويكبات، أو روبوتات الذكاء الاصطناعي تبحث في المحيطات. لكننا نعلم أن البيتكوين سيكون 21 مليونًا."
يُظهر حجة ماير أن الانخفاض في التقلبات دليلاً على بناء الأصل لوزن اقتصادي، وليس توقفًا. إن سوق الخيارات، والعمق المؤسسي، والعرض الثابت يبنون قاعدة ليعمل البيتكوين كأصل احتياطي ممل لكنه متين — تمامًا ما تسعى إليه رؤوس الأموال الكبيرة.