تم اعتبار تقلبات البيتكوين BTC$73,825.48 على مدار سنوات كميزة رئيسية وأكبر عيب في آنٍ واحد. لكن في الآونة الأخيرة، هدأت هذه الرحلة المضطربة لتصبح أشبه برحلة سلسة، حيث انخفضت التقلبات إلى حوالي 35 من ذروة بلغت 120 في عام 2021. بينما يرى المنتقدون أن هذا التهدئة علامة على أن الأصل يفقد ميزته، يجادل مستثمر البيتكوين منذ زمن طويل وصانع "ماير مولتيبل" ترايس ماير أنهم يستخلصون استنتاجًا خاطئًا تمامًا.
اقترح ماير أن انخفاض تقلبات البيتكوين ليس علامة على الضعف، بل هو انعكاس مباشر لنمو جوهره الاقتصادي في مقابلة مع CoinDesk.
قال ماير: "قال غاري جينسلر إنه سي'كبح بيتكوين'"، مُشيرًا إلى الجهود التنظيمية للسيطرة على الأصل الرقمي. "وقد رأينا انخفاض التقلبات."
بدلاً من اعتبار هذا "السيطرة" هزيمة، يرى ماير أنه تأكيد على التبني المؤسسي الواسع لبيتكوين. لقد أصبح السوق كبيرًا جدًا ليتحرك بعصيان كما كان من قبل. "الباربيل يصبح أثقل،" لاحظ ماير، مستخدمًا تشبيهًا حيويًا للسيولة في السوق. "إنه ليس وزنًا بوزن 50 رطلاً بعد الآن. إنه وزن بوزن 2,500 رطل."
يتم دفع هذا التحول الهيكلي الثقيل من قبل آليات متقدمة لسوق الخيارات، وتحديدًا بيع المكالمات المغطاة، وفقًا لماير. فمع زيادة المؤسسات وشركات الأصول الرقمية على بيع المكالمات المغطاة ضد ممتلكاتها من البيتكوين لتوليد دخل مقدّم من الأقساط، فإنها تخلق عن غير قصد تأثيرًا مخففًا على تقلبات الأسعار.
بما أن هذه الكيانات توافق جوهريًا على بيع البيتكوين بسعر محدد مسبقًا في المستقبل، فإن صانعي السوق من الجانب الآخر لهذه الصفقات يُجبرون على التحوط بنشاط لمراكزهم. عندما يرتفع سعر البيتكوين قليلاً، يبيع هؤلاء صانعو السوق الأصل لتوازن مخاطرهم، مما يخلق بشكل فعال سقفًا طبيعيًا وهيكليًا على ارتفاعات السعر. والنتيجة هي أصل أكثر نضجًا وقابلية للتنبؤ—أصل ينمو أمام أعين السوق مباشرة.
"عندما تتمكن من الدخول وبيع تقلبات المكالمات إلى السوق، سيضطر صانعو السوق إلى تنفيذ دلتا سالبة،" كما قال ماير. "هذا الجدار السالب للمكالمات يشبه إضافة وزن على دمبل. السعر لا يرتفع بالضرورة، لكن الكيان الاقتصادي الإجمالي لهذا الأصل قد زاد."
أنشأ ماير نسبية ماير مولتيبل قبل ثمانية أعوام، التي تقسم سعر البيتكوين الحالي على متوسطه المتحرك لـ200 يوم، وهو خط اتجاه طويل الأجل يُخفف من الضوضاء قصيرة الأجل. القراءة الأعلى من 1 تعني أن البيتكوين يتداول فوق متوسطه طويل الأجل، وأقل من 1 تعني أنه يتداول تحته. تاريخيًا، ارتبطت القراءات الأعلى من 2.4 بقمم السوق، بينما أشارت القراءات الأقل من 0.8 إلى نقاط دخول جذابة.
البيتكوين حاليًا أقل قليلاً من اتجاهه طويل الأجل عند 0.94. يلاحظ ماير أن نطاقات الانحراف المعياري، وهي النطاق الإحصائي الذي يتحرك عادةً السعر ضمنه، قد ان压缩ت بشكل كبير مع تراكم المزيد من سجلات التداول.
على مراجعة لخمس سنوات، يقع انحراف معياري واحد فوق المتوسط عند حوالي 1.3، وانحرافان معياريان عند 1.6، وثلاثة عند 2.13. قارن ذلك بالفترات السابقة باستخدام البيانات منذ عام 2011، حيث كانت الأسعار تصل بانتظام إلى مضاعفات أكثر تطرفًا بكثير.
بعبارة أخرى، الأداة تنضج بنفس الطريقة التي تنضج بها أي أصول أخرى مع جذب رأس مال أعمق وأكثر انضباطًا.
بدأ ماير في بيع خيارات شراء وبيع بيتكوين م settled فيزيائيًا منذ عام 2017 على LedgerX، أحد أول بورصات المشتقات الرقمية الخاضعة للتنظيم الفيدرالي.
اليوم، اتسعت هذه السوق بشكل كبير من صناديق التداول المُرافِقة ذات الرافعة المالية مثل BITX، إلى أسهم الاستراتيجية (MSTR)، إلى ظهور البيتكوين على الميزانيات العمومية للشركات مثل الاحتفاظ البالغ 18,712 BTC الذي أُبلغ عنه من قبل SpaceX.
يؤكد ماير أن انخفاض التقلبات إيجابي لبيتكوين لأنه يعكس انتقال الأصل من أداة مضاربة إلى شيء يمكن للجان الاستثمار، ومكاتب العائلات، والشركات فعليًا تغطيته. "للحصول على هذا الدعم، يجب أن يكون لديك شيء ممل حقًا، مثل الذهب"، قال. "الذهب ممل جدًا — وهذا ما نحتاجه."
أشار إلى حضور المؤتمرات كإشارة ملموسة على هذا النضج. كان مدونته نشطة منذ عام 2008 قبل أن يوجد البيتكوين، وكان يقدم بانتظام في مؤتمرات ذهب كبرى جذبت بين 2000 و3000 مشارك. "لدينا عشرات الآلاف في المؤتمرات هذا العام، وأكثر بكثير العام الماضي. إنها صناعة حقيقية. إنها أصل احتياطي حقيقي."
يُقر ماير بالمخاطر المحيطة ببيتكوين، مثل ضعف أمان الشبكة في حال لم يرتفع سعر البيتكوين بما يكفي للحفاظ على عدد كافٍ من عمال التعدين في العمل. كما أن الحوسبة الكمية تمثل تهديدًا محتملًا على المدى الطويل، في حال أصبحت الحواسيب الكمية قوية بما يكفي لكسر المفاتيح التشفيرية لبيتكوين. وقد أقر ماير بالقلق، لكنه أشار إلى أن المكافأة المعلنة من قبل بيتكوين لاكتشاف ثغرة كارثية لم تُستَحَق حتى الآن، وأشار إلى التوافق العكسي لآلية إثبات العمل كعامل قوة هيكلية.
على الرغم من المخاطر، يظل ماير متمسكًا بموقفه المفضل لبيتكوين على الذهب على مدار الـ15 سنة القادمة. "مع الذهب، تؤدي الأسعار الأعلى إلى زيادة العرض. وهذا لا ينطبق على بيتكوين، ولا نعرف ما هي التقنيات التي قد تشكل تهديدًا لهيمنة الذهب. قد نشهد تعدين الكويكبات. أو روبوتات ذكاء اصطناعي تبحث في المحيطات. لكننا نعلم أن بيتكوين ستكون 21 مليونًا."