العنوان الأصلي: أصبحت عملة البيتكوين الآن أقل تقلّبًا من شركة نفيديا، وهي حالة استثنائية إحصائية تغيّر تمامًا حساب مخاطرك
المؤلف الأصلي: جينو ماتوس، كريبتوسلايت
الترجمة الأصلية: سايرس، أخبار رؤية المستقبل
في نهاية عام 2025، انخفضت التقلبات اليومية الفعلية لبيتكوين إلى 2.24%، مما يشكل أقل بيانات سنوية سجلها هذا الأصل على الإطلاق.
يُظهر رسم بياني لمؤشر التقلب من K33 Research أنه منذ عام 2012، حيث بلغت تقلبات البيتكوين اليومية 7.58%، أن بيانات التقلب تُظهر تراجعًا مستمرًا في تقلبات البيتكوين في كل دورة: 3.34% في عام 2022، و2.80% في عام 2024، وانخفضت إلى 2.24% في عام 2025.
ومع ذلك، هناك تباين بين إدراك السوق وبياناته. في أكتوبر 2025، تراجع سعر البيتكوين من 126000 دولار إلى 80500 دولار، وهو تراجع مقلق؛ وفي 10 أكتوبر، أدى موجة التسوية الناتجة عن سياسة الرسوم الجمركية إلى محو 190 مليار دولار من المراكز الطويلة المشتقة في يوم واحد.
الاختلاف هو أن تقلبات البيتكوين بالفعل انخفضت عند قياسها بالمعايير التقليدية، ولكن مقارنةً بالدورة السابقة، فإن حجم التدفق المالي الذي تجذبه أكبر، كما أن مدى التقلبات المطلقة في الأسعار أعلى.
إن انخفاض التقلبات لا يعني أن "السوق غارق في الهدوء"، بل يدل على نضج السوق الكافي لاستيعاب تدفقات الأموال على مستوى المؤسسات، دون أن تظهر الدوائر التغذيبية العدائية من النوع الذي كان يظهر في مراحل الدورة المبكرة.
اليوم، أصبحت صناديق المؤشرات وصناديق المؤسسات المالية وصناديق التسويق المرخصة حجر الزاوية في سوق السيولة، بينما يستمر المساهمون على المدى الطويل في إعادة تخصيص أصولهم إلى هذه البنية التحتية.
النتيجة النهائية هي أن العوائد اليومية لعملة البيتكوين أصبحت أكثر استقرارًا، ولكن تقلبات سوق الرأس المال لا تزال تصل إلى تريليونات الدولارات. لو وُضعت في عام 2018 أو 2021، لكانت هذه التقلبات كافية لسبب انهيار بنسبة 80%.
بحسب بيانات K33 Research، تراجعت التقلبات السنوية لعملة البيتكوين من ذروتها البالغة 7.58% في عام 2013 إلى أقل مستوى تاريخي قدره 2.24% في عام 2025.
تستمر التقلبات في الانخفاض
سجّلت بيانات التقلب السنوية لـ K33 هذا التحوّل.
في عام 2013، بلغ متوسط العائد اليومي لعملة البيتكوين 7.58%، مما يعكس حالة السوق آنذاك المميزة بقلة أوامر التداول وحمى التكهن. وفي عام 2017، تراجع هذا الرقم إلى 4.81%، وفي عام 2020 إلى 3.98%، وفي عام 2021، ارتفع بشكل طفيف إلى 4.13% خلال السوق المرتفع الناتج عن جائحة فيروس كورونا. وفي عام 2022، انهار مشروع لونا وشركة تريبل أررو كابيتال ومنصة تبادل العملات الرقمية إف تي إكس (FTX) واحدة بعد الأخرى، مما دفع معدل التقلبات إلى 3.34%.
بعد ذلك، تراجعت التقلبات: 2.94% في عام 2023، و2.80% في عام 2024، وانخفضت إلى 2.24% في عام 2025.
يؤكد مخطط الأسعار بمقاييس لوغاريتمية هذا الاتجاه. خلال الفترة من 2022 إلى 2025، لم يشهد بتكوين تقلبات متطرفة من "الارتفاع المفاجئ والهبوط المفاجئ"، بل ارتفع بشكل مستقر داخل القناة الصاعدة.
على الرغم من حدوث بعض التراجعات خلال الفترة - حيث تراجعت الأسعار إلى أقل من 50000 دولار في أغسطس 2024، وانخفضت إلى 80500 دولار في أكتوبر 2025 - إلا أن ذلك لم يُسفر عن حالة "انهيار نظامي بعد ارتفاع هائل على شكل قطع مكافئ".
أشار التحليل إلى أن الهبوط بنسبة 36% في أكتوبر 2025 لا يزال ضمن النطاق الطبيعي للتراجع التاريخي لعملة البيتكوين. والاختلاف يكمن في أن التراجع بنسبة 36% في الماضي كان يحدث عادةً في نهاية نطاقات التذبذب المرتفعة بنسبة 7%، بينما يحدث هذا التراجع الآن في نطاق تذبذب منخفض نسبيًا بنسبة 2.2%.
هذا ما يُعرف بـ "الفجوة المعرفية": تراجع بنسبة 36% خلال ستة أسابيع يُشعرنا بوضوح بأنه حاد؛ ولكن مقارنةً بفترة ما قبل (حيث كانت التقلبات اليومية بنسبة 10% هي المعتاد)، فإن تقلبات السوق في عام 2025 تُعد هادئة نسبيًا.
أشارت شركة Bitwise لإدارة الأصول إلى أن التقلبات الفعلية لبيتكوين قد تراجعت الآن عن نفيديا، وهو تغيير يعيد تحديد موقع بيتكوين من "أداة تكهن خالصة" إلى "أصل اقتصادي واسع النطاق عالي بيتا".
يُظهر رسم سعر البيتكوين اللوغاريتمي أن سعره يرتفع تدريجيًا داخل قناة صعودية منذ عام 2022، متجنبًا بذلك الارتفاعات المتفجرة والانهيار بنسبة 80% التي شهدتها الدورات السابقة.
توسيع رأس المال السوقي، دخول المؤسسات، وإعادة توزيع الأصول
يرى منظور K33 الرئيسي أنه: إن انخفاض التقلبات الفعلية لا يعود إلى تقلص تدفق الأموال، بل إلى حقيقة أن حجمًا أكبر بكثير من الأموال مطلوب الآن لتحريك سعر الأصول.
يُظهر "رسم بياني لتغيرات سوق البيتكوين على مدى ثلاثة أشهر" الذي أعدته المؤسسة أن قيمة السوق تشهد تقلبات تصل إلى آلاف المليارات من الدولارات حتى في الفترات ذات التقلبات المنخفضة.
خلال الانخفاض الذي حدث في أكتوبر ونوفمبر 2025، فقدت قيمة سوق بيتكوين ما يقارب 570 مليار دولار أمريكي، وهو رقم يقترب من مقدار الانخفاض البالغ 568 مليار دولار أمريكي الذي شهدته في 21 يوليو 2021.
لم تتغير درجة التذبذب، بل تغيرت "العمق" الذي تستوعبه به السوق هذه التذبذبات.
في نوفمبر 2025، بلغت تقلبات سوق البيتكوين على مدى ثلاثة أشهر 570 مليار دولار، وهو ما يعادل تقريبًا تقلبات 568 مليار دولار في يوليو 2021، رغم انخفاض التقلبات.
هناك ثلاثة عوامل هيكلية رئيسية تؤدي إلى انخفاض التقلبات:
أولاً، تأثير "جذب السيولة" من قبل صناديق المؤشرات (ETFs) والهيئات التنظيميةأظهرت إحصائيات K33 أنه في عام 2025، تم شراء ما معدله صافيًا 160 ألف بيتكوين من قبل صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، على الرغم من أن هذا العدد أقل من 630 ألف بيتكوين في عام 2024، إلا أنه لا يزال كبيرًا. وعند تجميع ما تم شراؤه من قبل صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق الشركات، يُقدر بحوالي 650 ألف بيتكوين، أي أكثر من 3% من المعروض المتداول. تدخل هذه الأموال إلى السوق عبر "إعادة التوازن التلقائي"، وليس من خلال مشاعر الذعر من الفوات (FOMO) لدى المستثمرين الأفراد.
أشار K33 بشكل خاص إلى أنه حتى مع هبوط سعر البيتكوين بنسبة 30%، انخفض حجم المحفظة الخاصة بالصناديق المتداولة في البورصة (ETF) بنسبة مئوية مكونة من رقم واحد فقط، دون حدوث عمليات سحب ذعرية أو إغلاق إلزامي.
ثانيًا، الخزينة المؤسسية والطرح الهيكليبحلول نهاية عام 2025، سيصل مجموع ما تملكه المؤسسات المالية من عملة بيتكوين إلى حوالي 473,000 وحدة (مع تباطؤ في وتيرة الشراء في النصف الثاني). والطلب الجديد ينبع بشكل رئيسي من إصدار أسهم أولوية وسندات قابلة للتحويل، وليس من شراء نقد مباشر، وذلك لأن فرق العمل المالي تنفذ استراتيجيات هيكل رأس المال على أساس فصلي، وليس كما يفعل التجار الذين يسعون وراء الاتجاهات السوقية قصيرة المدى.
الثالث هو إعادة توزيع الأصول من المُحْفَظِين الأوائل إلى جموعٍ أوسع.أظهر تحليل "فترات امتلاك الأصول" لـ K33 أنه منذ أوائل عام 2023، بدأ البيتكوين الذي كان مهملًا لأكثر من عامين في التنشيط بشكل مستقر، وفي العامين الماضيين، دخل حوالي 1.6 مليون بيتكوين يتم امتلاكها على المدى الطويل في التداول.
2024 و2025 هما العامان الأكبر حجمًا في تفعيل الأصول النائمة. ذكر التقرير أن Galaxy Digital باعت 80 ألف بيتكوين، وFidelity باعت 20400 بيتكوين في يوليو 2025.
جاءت هذه المبيعات في توقيت يتوافق بالضبط مع "الطلب الهيكلي" من صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق الشركات وصناديق التسويق المرخصة، والتي تبني مراكزها تدريجيًا على مدار عدة أشهر.
إن هذه إعادة التوزيع حاسمة: حيث تراكم المبتكرون الأوائل لعملة البيتكوين بأسعار تتراوح بين 100 إلى 10000 دولار، مع تركيز الأصول في محفظات قليلة؛ وعند بيعهم، تنتقل الأصول إلى مساهمي صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، وقوائم ميزانية الشركات، بالإضافة إلى العملاء ذوي الدخل المرتفع الذين يشترون بكميات صغيرة ضمن محفظة استثمارية متنوعة.
النتيجة النهائية هي: انخفاض تركيز ملكية البيتكوين، وزيادة سماكة سجل الطلبات، وانخفاض قوة "الدورة المغذية". في بداية الدورة، قد يؤدي بيع 10,000 بيتكوين في سوق يعاني من نقص السيولة إلى انخفاض في السعر بنسبة 5% إلى 10%، مما يثير تشغيل أوامر الإغلاق التلقائي وعمليات التسوية. ولكن في عام 2025، قد يؤدي هذا النوع من المبيعات إلى جذب طلبات شراء من قنوات مؤسسية متعددة، وقد يدفع حتى إلى ارتفاع في السعر بنسبة 2% إلى 3%. تصبح الدورة المغذية أضعف، وتتناقص بالتالي التقلبات اليومية.
بناء المحفظة، صدمة الرافعة المالية ونهاية دورة "الهرم"
تراجعت التقلبات الفعلية انخفاضاً، مما أدى إلى تغيير منطق المؤسسات في حساب "حجم مراكز البيتكوين".
تقول نظرية المحفظة الحديثة إن وزن تخصيص الأصول يجب أن يعتمد على "مساهمة المخاطرة" وليس على "إمكانيات العائد". على سبيل المثال، إذا كان تخصيص البيتكوين 4%، فإن مساهمة المخاطرة ستكون أكبر بكثير إذا كانت المعدل اليومي للتقلب 7% مقارنةً بحالة يكون فيها معدل التقلب 2.2%.
هذا الواقع الرياضي يجبر مستثمري تخصيص الأصول على اتخاذ قرار: إما زيادة مشاركة البيتكوين، أو استخدام الخيارات والمنتجات الهيكلية (بافتراض أن التذبذب في الأصول الأساسية أكثر استقرارًا).
يُظهر جدول أداء الأصول المتبادل في K33 أن عملة البيتكوين كانت تقترب من ذيل التصنيف حسب عائد الأصول في عام 2025، حيث تراجعت عن الذهب والأسهم، على الرغم من أنها حققت تفوقًا متعدد السنوات في الدورات السابقة.
تراجت أداء البيتكوين في عام 2025 ضمن الأصول المالية إلى المرتبة القريبة من الأخر، حيث سجلت تراجعًا بنسبة 3.8%، وهو ما جعلها تتخلف عن الذهب والأسهم في هذا العام غير النموذجي بالنسبة للبيتكوين.
يؤدي هذا "التحسن البطيء" المترافق مع انخفاض التقلبات إلى تحويل توجيه البيتكوين من "الاستثمار التكهن به" إلى "الاستثمار الرئيسي في السوق" - حيث تشبه مخاطره مخاطر الأسهم، لكن عوائده غير مرتبطة بعوائد الأصول الأخرى.
يُظهر سوق الخيارات أيضًا هذا التحول: تراجعت تقلبات الخيارات المضمنة لبيتكوين مؤخرًا مع انخفاض تقلبات الواقع بشكل متزامن، مما خفض تكاليف التحوط وجعل المنتجات التركيبية المُنتجة صناعيًا أكثر جاذبية.
في الماضي، كانت قسم الامتثال يحد من تخصيص المستشارين الماليين لعملة البيتكوين بحجة "الارتفاع المفرط في التقلبات"؛ أما الآن، فلدى المستشارين مبررات كمية: تقلبات البيتكوين في عام 2025 ستكون أقل من تقلبات شركة نفيديا، وأقل من تقلبات العديد من أسهم التكنولوجيا، وتشبه إلى حد كبير تقلبات أسهم القطاعات ذات معامل بيتا المرتفع.
هذا يفتح قنوات استثمارية جديدة لبيتكوين: تضمينها في خطط التقاعد 401(k)، وتخصيصها من قبل المستشارين الاستثماريين المرخصين (RIA)، بالإضافة إلى محفظة استثمار شركات التأمين التي تخضع لمتطلبات صارمة للتقلبات.
تتوقع البيانات التنبؤية لـ K33 أنه مع فتح هذه القنوات، ستتجاوز تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) الصافية في عام 2026 تلك الخاصة بعام 2025، مما يشكل "دورة تقوية ذاتية": دخول المزيد من أموال المؤسسات → انخفاض التقلبات → فتح المزيد من أوامر المؤسسات → دخول المزيد من الأموال.
لكن "الهدوء" في السوق هو هدوء مشروط. تحليل المنتجات المشتقة لـ K33 يظهر أن عقود البيتكوين المستمرة بدون إغلاق تزايدت بشكل مستمر في بيئة "منخفضة التقلبات وقوية الصعود" على مدار عام 2025، وانتهت بحدث تصفية مفاجئ في 10 أكتوبر - حيث تم مسح 19 مليار دولار من المراكز الطويلة المغطاة بالرافعة المالية في يوم واحد.
يرتبط هذا البيع ببيانات الرئيس ترامب حول التعريفات الجمركية وبمزاج "التحوط من المخاطر" على نطاق واسع، ولكن الآلية الأساسية ما زالت متعلقة بمشكلة الأدوات المشتقة: المراكز الطويلة المُستندة إلى الرافعة المالية بشكل مفرط، والسيولة المتدنية في عطلة نهاية الأسبوع، والضمانات المُستحقة على المستثمرين.
حتى مع تقلّب فعلي سنوي بنسبة 2.2%، قد تظل تحتوي على "أيام تقلّب متطرفة ناتجة عن سحب الرافعة المالية". والاختلاف هو أن هذه الأحداث تُحلّ الآن خلال ساعات بدلًا من أن تستمر لأسابيع، كما أن الطلب الفوري من صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق الشركات يوفر "أسفلًا للأسعار"، مما يسمح للسوق بالتعافي بسرعة.
الخلفية الهيكلية لعام 2026 تدعم وجهة النظر القائلة بأن "المخاطر ستظل منخفضة أو تنخفض أكثر": من المتوقع أن تقلل K33 من التقلبات مع استقرار إمدادات البيتكوين على مدى سنتين، مما يؤدي إلى تقليل عمليات بيع المُستثمرين المبكر. علاوة على ذلك، هناك إشارات إيجابية من الناحية التنظيمية - مثل قانون CLARITY في الولايات المتحدة، وتطبيق مينا الشامل في أوروبا، وفتح مصرف مورجان ستانلي وبنك أوف أمريكا قنوات 401(k) وإدارة الثروات.
تنبأت بيانات "فرصة الذهب" لـ K33 بأن يتفوق بيتكوين على مؤشرات الأسهم والذهب في عام 2026، وذلك لأن التطورات التنظيمية والتدفق الجديد للأموال سيكون لهما تأثير أكبر من ضغوط البيع الناتجة عن الملاك الحاليين.
لا يزال من غير المؤكد ما إذا كان من الممكن تحقيق هذا التنبؤ، ولكن الآليات التي تدعم التنبؤ—عمق السيولة وتحسين البنية التحتية المؤسسية ووضوحية الرقابة التنظيمية—تُعد بالفعل دعماً لانخفاض التقلبات.
في النهاية، سيبتعد سوق البيتكوين عن خاصية "التحوط المضاربي" التي ظهرت في 2013 أو 2017، وسيتجه نحو أن يصبح "أصلًا اقتصاديًا واسع الانتشار وذو سيولة عالية ومُرتبط بالمؤسسات".
هذا لا يعني أن البيتكوين أصبحت "مملة" (مثل العائد المنخفض أو نقص القصة)، بل يعني أن "قواعد اللعبة قد تغيرت": المسار السعري أكثر استقرارًا، والسوق الخيارات والسيولة الصافية لصناديق الاستثمار المتداولة (ETF) أكثر أهمية من مشاعر المضاربين الفرديين، وال 변화 الأساسي في السوق يتجلى في الهيكل ومستوى الرافعة المالية والبنية التحتية للطرفين في التداول.
في عام 2025، وبغض النظر عن أحدث تغييرات الرقابة التنظيمية والهيكلية التي شهدها البيتكوين على الإطلاق، أصبح عملة "ثابتة من الناحية المؤسسية" من حيث التقلبات.
القيمة المتأتية من فهم هذا التحول تكمن في أن انخفاض التقلبات الفعلية ليس إشارة إلى "فقدان الأصول لحيويتها"، بل هو مؤشر على "نضج السوق بدرجة كافية ليتحمل تدفق الأموال من المستويات المؤسسية دون أن ينهار".
لم ينتهِ الدور، بل أصبحت "التكاليف" التي تدفعها لدفع تقلبات السوق أعلى.
انقر لمعرفة المزيد عن وظائف BlockBeats المفتوحة
مرحبًا بك في الانضمام إلى مجتمع BlockBeats الرسمي:
مجموعة اشتراك تيليجرام:https://t.me/theblockbeats
مجموعة المحادثة على تيليجرام:https://t.me/BlockBeats_App
الحساب الرسمي على تويتر:https://twitter.com/BlockBeatsAsia