ارتفع مؤشر التضخم PCE بنسبة 3.8% في أبريل مقارنة بالعام السابق، وهو أعلى معدل له منذ عامين وتقريبًا ضعف هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، بينما ظل مؤشر PCE الأساسي عند 3.3%، وهو أعلى قراءة له منذ أكتوبر 2023.
أظهرت الأرقام الشهرية تباطؤًا، حيث انخفض المؤشر الأساسي إلى 0.2% مقابل التوقعات البالغة 0.3% التي توقعها الاقتصاديون.
Bitcoin رأى هذا المزيج من الأرقام كمشكلة، حيث انخفض نحو 73,300 دولار في الساعات التالية لإصدار الخميس، وظل قريبًا من 73,000 دولار على مدار عطلة نهاية الأسبوع، بانخفاض نحو 30% على مدار العام الماضي.
أدى تقرير التضخم PCE إلى توفير كفاية من الراحة الشهرية للحفاظ على وتيرة خفض الأسعار، وكفاية من الحرارة السنوية للحفاظ على ندرة السيولة. ما يجعل هذا التقرير يُشعر بتأثير أقوى من معظم التقارير هو التوقيت، لأنه أول ارتفاع كبير في التضخم خلال عهد كيفن وارش كرئيس للبنك المركزي الأمريكي، وهو المنصب الذي تولاه في 22 مايو بعد خلفه جيروم باول.
بنى وارش سمعته على الانضباط في مواجهة التضخم والتفضيل الطويل لموازنة بنك مركزي أخف، وكل منهما يميل إلى الحفاظ على سيولة ضيقة، لذا قام المتداولون ببيع البيتكوين خلال الربيع كلما زادت احتمالات حصوله على المنصب.
رقم رئيسي بنسبة 3.8% هو آخر شيء يحتاجه رئيس ذو طبيعة كهذه لتبرير البقاء ساكنًا.
لماذا يحرك مؤشر التضخم الذي يخلطه معظم الناس مع مؤشر أسعار المستهلكين سعر البيتكوين؟
يعرف معظم الناس التضخم من خلال مؤشر أسعار المستهلك، الذي يتبع تغييرات الأسعار التي يدفعها الأفراد مباشرة للأسر الحضرية. أما مؤشر إنفاق المستهلك الشخصي فيغطي نطاقًا أوسع بكثير: فهو يقيس الإنفاق من قبل الأسر وعلى behalf منها، ويشمل التكاليف مثل الرعاية الصحية الممولة من قبل صاحب العمل، ويعتمد على صيغة تُعدّل مع تبديل الناس بين السلع الأغلى والبدائل الأرخص.
عندما ترتفع أسعار السيارات، وينحاز المتسوقون نحو المركبات المستعملة أو يتجاهلون الشراء تمامًا، يسجل PCE هذا التحول السلوكي أسرع من CPI، وهو السبب في أن البنك المركزي يربط هدفه البالغ 2% بهذا المؤشر، والسبب في أن رقمًا شهريًا واحدًا يمكن أن يُحدث موجات عبر كل الأصول التي تقع تحت تأثير أسعار الفائدة.
يجلس البيتكوين على بعد كبير جدًا من نقطة الاستهلاك، بعيدًا عن سلة الاستهلاك نفسها، لكنه لا يزال حساسًا جدًا لظروف السيولة التي تشكلها PCE. السلسلة تسير في خط مستقيم: رقم تضخم أعلى يقلل من احتمالات خفض أسعار الفائدة، مما يحافظ على عوائد حقيقية مرتفعة والدولار قويًا، مما يترك المستثمرين أقل استعدادًا للجوء إلى الأصول التي لا تولد أي دخل.
انخفاض التضخم يُعيد تسلسل العملية عكسياً، مما يخفف العوائد ويخفف من قوة الدولار بطرق تدعم البيتكوين وغيره من الأصول النامية. إن مؤشر PCE يحرك البيتكوين لأنه يغيّر جوهر سعر السيولة، والسيولة هي الوقود الذي تستهلكه سوق التشفير بأكملها.
أظهرت أرقام أبريل إشارتين في نفس الوقت: حيث أزالت الرقم الشهري الأضعف للأساسيات مؤقتًا الزخم من الدولار، بينما أزالت الأرقام السنوية أي أمل في استئناف دورة التخفيف. تُظهر بيانات CME FedWatch الآن أن احتمالات بقاء الفيدرالي على نطاقه من 3.50% إلى 3.75% في أول اجتماع لوارش في 17 يونيو تبلغ 98.9%، مع وجود فقط 1% من المتداولين يُسعرون أي خفض على الإطلاق.
لقد انحاز التموقع إلى درجة أن CryptoSlate وثّقت مؤخرًا احتمالات السوق المضمنة التي تميل نحو رفع أسعار الفائدة، وهو عكس كان يبدو بعيد المنال قبل أسابيع قليلة فقط، وقد بدأ سوق السندات بالفعل في تسعيره. لقد وصل كل مفاجأة تضخمية ساخنة هذا العام كمشكلة سيولة أولاً، وأجاب المتداولون بـ بيع البيتكوين مع تلاشي سردية التيسير.
ما معنى فخ PCE بالنسبة لبيتكوين
تبدأ العواقب في سجل الأوامر وتنتشر من هناك، وخلال الأسابيع القليلة القادمة، ستُظهر ثلاث قراءات للتجار أي نصف من التقرير ي намي السوق تكريمه.
يأتي الدولار أولاً، لأن استمرار الضعف هناك سيُخفف الضغط على البيتكوين، بينما أي انتعاش سيُستنزف تجارة التخفيف. وتأتي عوائد السندات الأمريكية ثانياً، لأن انخفاض العوائد سيُشير إلى أن المستثمرين يعتقدون أن تقرير الشهرية الأساسي الأقل حرارة هو الذي يحسم الموقف، بينما استمرار العوائد المرتفعة سيؤكد أن الرقم 3.8% أكثر أهمية بكثير. أما المقياس الثالث، والذي يمكن القول إنه الأكثر إفصاحاً بالنسبة للعملات المشفرة على وجه التحديد، فهو سلوك صناديق البيتكوين الفورية.
قضوا أسابيع في فقدان رؤوس الأموال، وأدى الأسبوع الأخير تقريبًا إلى تعميق التحذير. سجّلت صناديق Bitcoin انسيابًا لمدة التاسعة على التوالي في 28 مايو، حيث تخلّصت من 229 مليون دولار بينما تخلّص صندوق BlackRock IBIT بمفرده من قرابة 178 مليون دولار. وقد راقب CryptoSlate خروج ما يقارب 2.7 مليار دولار من منتجات Bitcoin وEthereum على مدار أسبوعين. إن الانسيابيات بهذا الحجم تختبر موجة كاملة من الأموال المؤسسية التي بنت قناة صناديق الـETF، بما في ذلك الدخول الأحدث مثل Morgan Stanley، التي أطلقت صندوقها الخاص MSBT في أبريل.
عندما يستمر قنوات الطلب المنظمة في التناقص بينما تبقى الظروف الكلية مشددة، يصبح تقرير PCE سببًا إضافيًا للكبار في المال لبيع المكاسب، وهو ما شهدناه عندما تصادمت تدفقات صناديق التداول المتداولة مع صدمة عوائد السندات حيث قلص المستثمرون المحترفون التعرض للسندات إلى أدنى مستويات منذ سنوات عديدة.
النفط الخام هو المكان الذي تتركز فيه معظم المخاطر المستقبلية، حيث إن بيانات أبريل تصف حيث كانت التضخم قد كان بينما تشير أسعار الطاقة إلى أين يمكن أن يذهب، وقد أبقى التوتر المتجدد حول مضيق هرمز التكاليف مرتفعة بما يكفي لزعزعة ثقة أي شخص يأمل في مسار انكماش أسعار واضح.
سيتم نشر الإصدار التالي للدخل الشخصي والنفقات، الذي يغطي شهر مايو، في 25 يونيو، مما يمنح الأسواق تقريبًا شهرًا كاملًا لتداول الفجوة بين الاتجاه الشهري المتباطئ والتضخم السنوي المتشبث.
ثلاثة أسئلة تُطرح فوق تلك النافذة: ما إذا كان مؤشر PCE الأساسي سيستمر في التبريد، وما إذا كان النفط سيستمر في ممارسة ضغط على الأسعار المستقبلية، وما إذا كانت الدخول الحقيقية المتناقصة ستبدأ أخيرًا في التأثير على الإنفاق. أظهرت الأسر تحذيرًا مبكرًا في أبريل، عندما انخفض الدخل المتاح الحقيقي بنسبة 0.5% لشهر ثاني على التوالي، وانخفض معدل الادخار إلى 2.6%. وقالت إليين زينتنر من مورغان ستانلي إن الأسعار المتزايدة تأخذ الآن ضربة حقيقية من الاستهلاك، وأن تقلص وسادة الادخار تُظهر أن الأسر تلجأ إلى احتياطياتها للحفاظ على الإنفاق.
كل هذا يترك تداول البيتكوين داخل صندوق قاسٍ، حيث تشير الرقم الشهري إلى أن التضخم قد يهدأ أخيرًا، ويشير الرقم السنوي إلى أن السيولة قد تبقى نادرة حتى الصيف، ورئيس جديد دخل يعظ بالسياسة النقدية المشددة لديه ما يكفي من التغطية من كلا الجانبين ليقوم بفعل شيء على الإطلاق. بالنسبة لأصل يعتمد على سعر المال، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي المتجمد بين الإغاثة والضبط هو نوعه الخاص من الحكم.
ظهرت المقالة تقرير التضخم الأمريكي الجديد يترك بيتكوين مع مشكلة لا يمكن للبنك المركزي الأمريكي حلها بعد لأول مرة على CryptoSlate.