رسالة BlockBeats، في 22 يونيو، أفاد محلل السوق المشفرة أكسيل أدلر جونيور أن بيانات السلسلة تُظهر أن سوق البيتكوين يشهد هيكل عرض مشابهًا لقاع الدورة، لكن مؤشرًا رئيسيًا للاستسلام لم يؤكد بعد تشكيل القاع.
يتصاعد مقدار العرض المحقق لدى حاملي المراكز الطويلة. يقيس هذا المؤشر إجمالي العرض المحقق الذي ينتقل إلى مجموعة حاملي المراكز الطويلة، وغالبًا ما يشهد ارتفاعًا سريعًا بالقرب من قاع الدورة. حاليًا، يبلغ هذا المؤشر حوالي 12.17 مليون وحدة، حيث بلغ ذروته المحلية في بداية يونيو عند 12.42 مليون وحدة. وعلى الرغم من التراجع الطفيف بعد ذلك، إلا أنه لا يزال يسجل نموًا قويًا مقارنة بالعام السابق. خلال العام الماضي، ارتفع هذا المؤشر بأكثر من الضعف، مما يشير إلى تحول كميات متزايدة من الأصول من المتداولين قصيري الأجل إلى حاملي المراكز الطويلة الأكثر استقرارًا.
يُنظر عادةً إلى هذا التغيير على أنه علامة على تعزيز مرونة السوق. زيادة عرض الحائزين الطويلين تعني أن المزيد من البيتكوين يخرج من التداول النشط، مما يقلل الضغط البيعي المحتمل، ويشير إلى أن السوق يمر بمرحلة تراكم للعملات.
لكن المشكلة أن هذا المؤشر لم يصل بعد إلى مستويات قاع الأسواق الهابطة السابقة. عند القاع عام 2015، كان إجمالي العرض المحقق للمحتفظين الطويلين حوالي 15 مليونًا؛ عند القاع عام 2018-19، كان حوالي 16 مليونًا؛ أما عند القاع عام 2022-23، فقد اقترب من 19.7 مليونًا. بالمقارنة، فإن 12.17 مليونًا الحالية، رغم أنها تتحرك في الاتجاه الصحيح، لا تزال بعيدة عن نطاق التأكيد التاريخي للقاع.
يأتي الخلاف الأكبر من مؤشر ضغط البيع. يعمل هذا المؤشر فقط عندما يكون السوق بأكمله في حالة خسارة، أي عندما يكون NUPL سالبًا، ويعبر عن ضغط الخسارة المحققة من خلال درجة انحراف SOPR عن 1. وبعبارة أخرى، فإنه يلتقط اللحظة التي يدخل فيها السوق حقًا مرحلة إطلاق الضغط، وبيع الخسائر، والاستسلام.
حاليًا، لم يظهر هذا المؤشر إشارة لمدة 1256 يومًا، وهي أطول فترة صمت في تاريخ البيتكوين. آخر إشارة ظهرت في 13 يناير 2023، أي في نهاية الدورة الهابطة السابقة. في القمم السابقة، بما في ذلك عام 2015 و2018-19 و2020 و2022، ظهرت إشارات ضغط بيع كثيفة، وكانت القمم عادة بين 15% وقرابة 32%. في منطقة قاع الدورة في ديسمبر 2018، بلغ هذا المؤشر أعلى مستوى تاريخي له عند حوالي 32%.
لذلك، فإن السوق الحالي يُظهر بنية قاع غير مكتملة: العرض ينضج، والحامِلون على المدى الطويل يمتصون الأصول، لكن جانب الاستسلام لم يقدم تأكيدًا. يبدو أن السوق أكثر شبهاً بمرحلة الاحتفاظ والترسيب وإعادة توزيع الأصول، بدلاً من كونه قاع دورة كلاسيكيًا اكتملت فيه عملية إطلاق الضغط النهائي.
الاستنتاج هو أن البيتكوين يمتلك بالفعل بعض سمات "التشكيل القاعدي"، لكنه يفتقر إلى أهم عنصر في الدورات التاريخية: إشارة الاستسلام النهائية الناتجة عن البيع الخاسر. قد يتطلب تأكيد أقوى ظهور أحد شرطين: زيادة المعروض المحقق من الحائزين الطويلين إلى أكثر من 15 مليون وحدة، أو إعادة تشغيل مؤشرات الضغط البيعي، مما يدل على حدوث إطلاق حقيقي للضغط في السوق.