انخفض البيتكوين بنسبة 28% منذ بداية العام، وإذا نظرنا من منظور المخاطر والعائد، فإن أدائه أضعف من مجرد انخفاض السعر. تُظهر البيانات أن نسب شارب المتدحرجة على مدار 365 يومًا انخفضت إلى حوالي -21 في نهاية يونيو، وهو أدنى مستوى منذ نهاية عام 2022، ولا يزال قريبًا من -20 في الفترة الأخيرة.
انخفض نسب شارب إلى قيم سلبية عميقة
يُستخدم نسب شارب لقياس ما إذا كان الأصل يحقق عائدًا كافيًا مقارنة بالمخاطر التي يتحملها. يتم حسابه بطرح معدل العائد الخالي من المخاطر من العائد الكلي للأصل على مدى فترة معينة، ثم قسمة الناتج على تقلبات سعر الأصل.
عندما يكون هذا المؤشر موجبًا، فهذا يعني أن المستثمرين حصلوا على عوائد إضافية مقابل تحمل المخاطر؛ وعندما يتحول المؤشر إلى سالب، فهذا يعني أن عوائد امتلاك هذا الأصل أقل من عوائد الأصول الخالية من المخاطر. وباعتبار عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات الحالي البالغ حوالي 4.45% كمرجع، فإن أداء البيتكوين المعدل حسب المخاطر على مدار العام الماضي تأخر بشكل واضح.
تُعطي المؤسسات أولوية أكبر لجودة العوائد
بالنسبة للمستثمرين المحترفين، لا يُقاس جاذبية الأصول فقط بمدى انخفاض السعر من ذروته، بل أيضًا بمدى مطابقة العائد للتقلبات. حتى لو انخفضت أصلان بنفس المقدار، فإن الأصل الأكثر تقلباً عادةً ما يكون عائده المعدل حسب المخاطر أسوأ.
هذا هو السبب في أن نسبة شارب تُستخدم على نطاق واسع. فهي لا تعكس التغيرات الصاعدة أو الهابطة فقط، بل تُظهر المكافأة الفعلية التي يحصل عليها المستثمر مقابل كل وحدة من المخاطر التي يتحملها. من هذا المنظور، كان أداء البيتكوين خلال العام الماضي أضعف مما تشير إليه الأسعار نفسها.
كان يتوافق سابقًا مع قاع السوق الهابطة
ومع ذلك، فإن مؤشر شارب المنخفض بشكل متطرف لا يعني فقط ضعف السوق، بل قد يظهر أيضًا في المرحلة التي تقترب من نهاية الضغط البيعي. تُظهر بيانات CryptoQuant أن قراءات مماثلة ظهرت في عامي 2015 و2019 و2022، وتوافق تقريبًا قاعات الأسواق الهابطة.
بعد هذه المراحل، شهد البيتكوين عكسًا في الاتجاه وصعودًا كبيرًا لاحقًا. تعكس المؤشرات الحالية من ناحية تجربة احتفاظ ضعيفة خلال العام الماضي، ومن ناحية أخرى أن السوق دخل منطقة نادرة من عائد منخفض المخاطر.