بيتكوين تجارة الائتمان الرقمي الناشئة انخفضت أدناه وعدها بالهدوء هذا الأسبوع.
في هذا الأسبوع، هبطت أسهم STRC المفضلة لـ Strategy’s STRC preferred shares إلى ما دون 82.50 دولارًا قبل أن تتعافى، في حين انخفضت SATA الخاصة بـ Strive من حول القيمة الاسمية إلى منخفضات التسعينات وتعافت أيضًا. وقد تم بيع كلا المنتجين في السوق كأدوات دخل مبنية حول شركات خزينة البيتكوين، مع أرباح توزيعات بعشرات النسب المئوية ونية جذبها نحو 100 دولار.
الانهيار أثار سوقًا نما إلى حوالي 10 مليارات دولار في أقل من عام. كما منح المستثمرين أول نظرة على كيفية تصرف هذه المنتجات المرتبطة ببيتكوين التي تدر عائدًا عندما تواجه تجارة هادئة ضغطًا على الهامش.
تداول دخل هادئ يجذب الأموال المستعارة
توجد STRC وSATA في زاوية جديدة من سوق خزينة البيتكوين. تُبنى هذه المنتجات عادةً كأسهم مفضلة دائمة، مما يعني أنها تدفع أرباحًا دورية ولكن لا تمتلك تاريخ استحقاق ثابت.
استراتيجية، أكبر حامل عام لبيتكوين، ساعدت في إنشاء الفئة باستخدام STRC. تبعها Strive بـ SATA. واستخدم كلا المُصدرَين الأدوات للوصول إلى المستثمرين الذين أرادوا عائدًا من ميزانيات عمومية تعتمد بشكل كبير على البيتكوين بدلاً من التعرض المباشر للعملات المعدنية.
المنتجات التي توجد طلبًا لأن البيتكوين نفسه لا يولد دخلاً. يمكن أن تجذب الأسهم المفضلة التي تدفع ما يقارب 11% إلى 13% المستثمرين الذين يرغبون في تدفق أرباح ويعتقدون أن احتياطيات البيتكوين الخاصة بالجهة المصدرة توفر قوة ميزانية عمومية على المدى الطويل.
أصبحت الصفقة أكثر جاذبية مع بقاء STRC قريبة من 100 دولار. الأداة التي نادرًا ما تبتعد كثيرًا عن قيمتها الاسمية بينما تدفع عائدًا ثنائي الأرقام تدعو المستثمرين إلى التعامل معها كمنتج دخل ثابت.
ومع ذلك، ذهب بعض المشترين أبعد من ذلك. فقد اقترضوا باستخدام الأسهم لزيادة التعرض ورفع العوائد. ظل التوزيع النقدي كما هو، لكن الرافعة المالية سمح للمستثمرين بامتلاك المزيد من الأسهم برأسمال أولي أقل.
طلب ذلك التداول شرطًا واحدًا: كان يجب أن تبقى الأسهم المفضلة قريبة من قيمتها الاسمية.
بمجرد أن بدأ STRC في الانخفاض، فقد حاملو الرافعة المالية ذلك الوسادة. انخفض سعر السهم، وزاد ضغط الهامش، وواجه الحسابات التي اقترضت ضد المركز مبيعات إجبارية.
تتجمع عمليات السداد بالقرب من الأدنى
في منشور على وسائل التواصل الاجتماعي، شرح باركر وايت، المؤسس المشارك لشركة DeFi Development Corp., أن الانخفاض الأخير لـ STRC إلى 82 دولارًا يشير إلى حدث تصفية إجباري.
وفقًا له، دخل العديد من المشترين الصفقة بالقرب من 100 دولار، حيث قضى STRC معظم وقته هناك. إذا استخدم هؤلاء المستثمرون شروط رافعة مماثلة من وسطاء التداول، فستكون مستويات مخاطرهم أيضًا قريبة من أسعار مشابهة.
قال وايت إن تحرك STRC نحو منخفض 80 دولارًا قد دفع بعض الحسابات عبر عتبات الهامش التحفظي. بمجرد الوصول إلى تلك المستويات، كان يمكن للوسطاء إجبار البيع بغض النظر عما إذا كان المستثمر لا يزال يؤمن بالمنتج.
توقيت الحجم المضاف إلى هذا العرض. قال وايت إن التداول الكثيف في منتصف اليوم أثناء الانخفاض بدا متسقًا مع التصفية المدعومة من الوسطاء بدلاً من إعادة التوزيع العادية.
غالبًا ما تشهد الأسواق التقليدية للأسهم أعلى حجم تداول بالقرب من الافتتاح والإغلاق. وأشار انفجار بيع في منتصف اليوم إلى إغلاق الحسابات مع اختراق الأسعار مستويات الهامش.
قد يكون البائعون المكشوفون قد ساعدوا في تسريع الحركة. إن التجارة الطويلة المزدحمة الممولة بأموال مستعارة تخلق هدفًا واضحًا. يمكن للتجار الهابطين دفع السعر للأسفل، وتحفيز المبيعات الإجبارية، ثم شراء الأسهم مرة أخرى مع إضافة حجم المبيعات الناتجة عن التصفية.
تبع انخفاض SATA نفس الضغط. لا يبيع المستثمرون الذين يواجهون مطالبات بالهامش دائمًا فقط المركز الذي تسبب في المشكلة. غالبًا ما يبيعون ما هو متاح. ويمكن أن يسحب ذلك الأوراق المالية ذات الصلة إلى نفس الانخفاض، خاصة في سوق شاب حيث يتداخل قاعدة المستثمرين.
لم تتطلب هذه الخطوة تفعيلًا افتراضيًا، أو تفويتًا للقسم، أو انهيارًا في أصول المُصدر. بل احتاجت إلى أصل آمن يبدو كافيًا للاستدانة ضده، وعدد كافٍ من الحائزين المتجمعين في نفس الصفقة.
يقول سترايف إن الاحتياطيات لم تُلمس
في استجابة لحالة السوق، قال مايت كول، الرئيس التنفيذي لشركة Striveإن التقلبات تمثل اليوم الأكثر صعوبة حتى الآن بالنسبة للائتمان الرقمي، لكنه رفض فكرة أن حركة السعر تعكس تدهورًا في ملف الائتمان للمُصدر.
قال كول إن احتياطيات توزيعات أرباح Strive ظلت سليمة، وأن الشركة مُهيأة للاستجابة لالتزاماتها. ووصف الخطوة على أنها تصفية رافعة مالية وليس تدهورًا في العمل الأساسي.
وفقًا له:
عندما تتحرك الأسواق ضد حاملي الرافعة المالية، يمكن أن يؤدي البيع الإجباري إلى سلسلة من التداعيات. تنخفض الأسعار، وتزداد مطالبات الهامش، ويحدث مزيد من البيع، وتدور الدورة حول نفسها. يصبح البيع غير مرتبط بالأساسيات ويندفع بسبب قيود الميزانية العمومية.
أضاف أن حدث التصفية لا يعني أن Strive فقدت القدرة على دفع الأرباح.
داعمو الاستراتيجية قدموا نفس الحجة بشأن STRC. جيس مايرز، رئيس استراتيجية البيتكوين في شركة The Smarter Web Company، قال إن ميزانية استراتيجية لم تتغير لأن STRC تداولت بانخفاض.
قال إن الشركة يمكنها الاستمرار في دفع الأرباح لعقود تحت الظروف الحالية، وأن التقدير المتواضع لبيتكوين سيطيل هذا المدى.
كما رفع السعر الأدنى العائد الفعال للمشترين الجدد. تدفع الأسهم المفضلة نفس القسيمة المعلنة بغض النظر عن مكان تداولها. المستثمر الذي يشتري بالقرب من 85 دولارًا يحصل على عائد أعلى من الذي اشترى عند 100 دولار، مع اكتساب إمكانية مكاسب إضافية إذا عادت السهم أقرب إلى قيمتها الاسمية.
ساعد ذلك في جذب المشترين مرة أخرى بعد أقوى موجة بيع. وارتفع STRC وSATA من أدنى مستوياتهما، مما يشير إلى أن بعض المستثمرين رأوا الحركة على أنها بيع إجباري وليس إعادة تسعير دائمة للجهات المصدرة.
ستكلف النسخة القادمة من تجارة عائد البيتكوين المزيد
بينما تعافت STRC وSATA من مستوياتهما المنخفضة، تركت المبيعات الواسعة الوسطاء والجهات المصدرة والمستثمرين بمساحة أقل للتعامل مع الأسهم المفضلة المرتبطة ببيتكوين كمنتجات دخل هادئة.
من المرجح أن تراجع شركات الوساطة قواعد الهامش بعد أن أظهر انخفاض STRC مدى سرعة تجمع البيع الإجباري حول مستوى واحد. ستجعل المتطلبات الأشد صرامةً من الصعب على المستثمرين بناء مراكز مُقترضة كبيرة، مما يقلل خطر حدوث تفكيك متجمع آخر، وفي نفس الوقت يقلل من جاذبية استخدام الأسهم لتعظيم العائد.
قد يُطلب من المُصدرين أيضًا تقديم حمايات أقوى. يمكن أن تساعد الاحتياطيات النقدية الأكبر، وخطط شراء الأصول الأوضح، وأقساط الاستدعاء الأعلى، وشروط الأرباح أكثر مرونة في طمأنة المشترين بأن الشركات تمتلك أدوات لدعم المنتجات أثناء فترات الضغط.
ومع ذلك، فإن أي إصلاح سيأتي مع تكلفة.
بينما يمكن أن تساعد الأرباح الأعلى في جذب STRC أو SATA نحو قيمتهما الاسمية، فإنها ستزيد أيضًا من تكلفة هذه الأوراق المالية على الشركات المصدرة لها. يمكن أن تشير عمليات شراء الأسهم إلى الثقة، لكنها تتطلب سيولة أو تمويل جديد. ستقوي الاحتياطيات الأكبر الهيكل، لكنها قد تترك رأس مال أقل متاحًا لـ شراء البيتكوين.
في الوقت نفسه، أدى البيع إلى توفير مقياس أوضح للمخاطر، حيث أظهر أن السهم المفضل المرتبط بشركة خزينة Bitcoin يمكنه الاستمرار في دفع الأرباح مع انخفاض حاد في السوق. يمكن للمُصدر الدفاع عن ميزانيته بينما يُجبر حاملو الرافعة المالية على الخروج. يمكن لمنتج مصمم لتخفيف تقلبات Bitcoin أن ينقل الذعر عندما يتراكم الاقتراض المفرط حوله.
كما لاحظ كول:
كانت أحداث اليوم صعبة على بعض المستثمرين، لكنها كانت أيضًا مُدرِّسة. لا يزال الائتمان الرقمي في مراحله الأولى. من الأفضل أن يختبر السوق ويتعلم من هذه الديناميكيات الآن، بينما لا يزال السوق صغيرًا نسبيًا، مقارنةً بسنوات قادمة عندما يصبح السوق أكبر بمرات عديدة. جميع المستثمرين والجهات المصدرة ومشاركوا السوق يستفيدون من فهم المخاطر المرتبطة بالرافعة المالية والسيولة قبل أن تصل فئة الأصول إلى حجمها الكامل.
ظهر المنشور انهيار صفقة عائد "الائتمان الرقمي" للبيتكوين تحت القيمة الاسمية مع وصول مطالبات الهامش إلى سوق بقيمة 10 مليارات دولار لأول مرة على CryptoSlate.