الصعود الأخير لـ BTC$76,811.75 نحو 80,000 دولار يُظهر علامات إجهاد، مع انخفاض حجم التداول والنشاط المحدود في المشتقات مما يثير تساؤلات حول مدى استدامة الموجة الصاعدة.
في تقرير أسبوعي، أشار رئيس 10x Research ماركوس ثيلين إلى وجود فجوة بين حركة السعر والمشاركة السوقية الأساسية. "ارتفع البيتكوين بنسبة 4.7% خلال الأسبوع الماضي، لكن البيانات المرافقة تروي قصة حذرة تحت السطح،" كما كتب.
انخفضت أحجام التداول بشكل حاد. ووصل حجم البيتكوين الأسبوعي إلى 17% أقل من المتوسط، بينما انخفض حجم الإيثيريوم (ETH) بنسبة 20%. وفي الوقت نفسه، ظلت معدلات التمويل — وهي مقياس للمراكز المرفوعة — سلبية بشكل عميق. وقال تيhlen: "انخفضت معدلات التمويل بنسبة 6.8% إلى النسبة المئوية الثالثة، وانهارت أحجام التداول بنسبة 33% إلى النسبة المئوية الرابعة"، وأضاف أن الارتفاع "تم دفعه بواسطة شراء فوري أو تغطية مراكز قصيرة، وليس من خلال ثقة قوية في المراكز المرفوعة الطويلة."
هذا الفرق مهم. شراء_spot، الذي يرتبط غالبًا بالطلب المؤسسي، يكون عادةً أكثر استقرارًا ولكن أقل انفجارًا مقارنة بالصفقات المرفوعة. كما أنه يترك السوق دون الزخم المعتاد الذي يُرى في الموجات الصاعدة القوية.
كانت التدفقات المؤسسية نقطة مضيئة. سجّلت صناديق Bitcoin ETF تسعة أيام متتالية من التدفقات الداخلة، مما ساعد على رفع إجمالي التدفقات الداخلة في أبريل إلى 2.5 مليار دولار. كما ارتفع هيمنة Bitcoin إلى 60٪، مما يشير إلى أن رؤوس الأموال تتركز في أكبر عملة مشفرة بدلاً من التوزيع عبر السوق.
مع ذلك، حذر ثيلين من أن بنية الارتفاع لا تزال هشة. "لقد انتقل السوق من بيئة يتم فيها التداول بنشاط إلى بيئة حيث يكون المشاركون إلى حد كبير على الهامش"، كتب، واصفًا "وضعًا من تمويل منخفض وحجم منخفض يعكس تاريخيًا التردد أكثر من الزخم".
تعزز أسواق الخيارات هذا الرأي. فقد انخفضت التقلبات إلى الربع السفلي من نطاقها التاريخي، ويُسعر التجار تقلبات أسعار متواضعة نسبيًا على مدار الأسبوع المقبل. "السوق يُسعر بيئة هادئة نسبيًا"، كما أشار التقرير، حتى مع اقتراب مقاييس المشاعر من مستويات مرتفعة.
يُظهر إيثريوم صورة مشابهة، على الرغم من مشاركة أضعف حتى. وقد انخفضت الحجمات بأكثر من 50٪، وتكشف المراكز المشتقة عن رغبة محدودة في تحمل المخاطر. وقال تيhlen: "إن انهيار الحجم يشير إلى سوق لا تزال ثقة المشاركين فيه منخفضة، وهم في الغالب غير مهتمين."
على الرغم من هذه الإشارات، فإن الإعداد ليس هابطًا بشكل قاطع. مع تقييد المراكز الطويلة المرفوعة، انخفض خطر التصفية الإجبارية على الجانب الهابط. "المخاطر/المكافآت قصيرة الأجل غير متماثلة لصالح الصعود إذا ظهر حافز"، كما كتب تيhlen.
قد يأتي هذا الدافع من خارج مجال التشفير. ويشير التقرير إلى التطورات الاقتصادية الكلية كعامل رئيسي يمكن أن يحدد الاتجاه في الأيام القادمة. حاليًا، يبدو أن صعود البيتكوين لا يزال مستمرًا، لكنه قد يواجه صعوبة في الحفاظ على مكاسبه دون مشاركة أقوى، ما لم توفر ظروف السوق الأوسع دعمًا.