المؤلف الأصلي: ChandlerZ، أخبار الرؤية المستقبلية
ارتفع هاش ريت البيتكوين حوالي 10 مرات منذ عام 2020، لكنه شهد تراجعًا ملحوظًا في الأشهر الأخيرة.
أظهرت البيانات أن قوة التجزئة في شبكة بيتكوين تراجعت بنسبة 15% تقريبًا من ذروتها في أكتوبر، وانخفض عدد المُستكشفين (المُستخدين) بشكل مستمر على مدى 60 يومًا تقريبًا. تراجعت قوة التجزئة المتوسطة للشبكة من حوالي 1.1 ZH/s في أكتوبر إلى حوالي 977 EH/s، مما يشير إلى أن المُستكشفين يغلقون أجهزة العمل لديهم أو يستسلمون بسبب تراجع الربحية.
بالإضافة إلى ذلك، عاد مؤشر "الحزام التجزيئي" (Hash Ribbon) الخاص بـ Glassnode إلى الاتجاه المعاكس في 29 نوفمبر، حيث يعكس هذا المؤشر حالة الاستسلام التي يواجهها المعدّنون من خلال تتبع الاتجاهات القصيرة والطويلة الأجل لقوة التجزئة. في الوقت الحالي، قد يزداد الضغط على العرض في سوق البيتكوين على المدى القصير بشكل أكبر، ومن المتوقع أن يشهد البيتكوين انخفاضًا في صعوبة التعدين، حيث سيشهد التخفيض السابع من أصل ثماني تعديلات في 22 يناير، ليصل إلى حوالي 139 تيرا.
استمرار تراجع ربحية تعدين العملات المشفرة لخمسة أشهر متتالية
أفادت جي.بي.مورجان بأن قوة التجزئة في شبكة البيتكوين تراجعت بنسبة 3% تقريبًا على أساس شهري لتصل إلى 1045 تيراهيرتز في ديسمبر 2025، مما يشير إلى تهدئة في المنافسة بين المُعدِّنين، ولكن الربحية في التعدين ما زالت تتناقص.
أظهرت البيانات أن دخل تعدين البلوكات لكل EH/s بالنسبة للمعدنين بلغ 38700 دولار أمريكي يومياً في ديسمبر 2025، أي انخفاض بنسبة 7% عن نوفمبر، وبنسبة 32% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، مما يمثل أقل مستوى على الإطلاق.
أشار تقرير VanEck إلى أن صناعة تعدين البيتكوين تواجه ضغوطاً ملحوظة. من ناحية، تؤدي دورية تقليل مكافأة الكتلة إلى انخفاض تدريجي في دخل المُعدِّنين. ومن ناحية أخرى، نما قدرة الشبكة الحاسوبية منذ عام 2020 بسرعة نمو مركبة تبلغ حوالي 62%، ويجب على المُعدِّنين استثمار رأس المال (CAPEX) باستمرار لزيادة قدرتهم الحاسوبية حتى لا يُستبعدوا من السوق. إذا لم تتمكن أسعار العملة من تغطية ارتفاع التكلفة الناتج عن انخفاض المكافآت وزيادة القدرة الحاسوبية، فسيتم تقليل ربحية المُعدِّنين بشكل نظامي.
يمكن رؤية تدهور ربحية المُعدِّنين بشكل واضح من خلال نقطة توازن الكهرباء. على سبيل المثال، بالنسبة لجهاز التعدين S19 XP من عام 2022، انخفضت نقطة توازن تكلفة الكهرباء التي يمكن تحملها من حوالي 0.12 دولار لكل كيلوواط ساعة في ديسمبر 2024 إلى حوالي 0.077 دولار لكل كيلوواط ساعة في ديسمبر 2025. هذا يعني أنه في ظل تراجع أسعار البيتكوين حديثًا، تدهورت الاقتصاديات الحدية لتعدين العملة بشكل ملحوظ، مما يزيد من اعتماد الصناعة على موارد الكهرباء منخفضة التكلفة وتأثيرات الحجم وتحسين كفاءة التشغيل.
على الرغم من أن قوة الحساب الشبكية الإجمالية قد زادت حوالي 10 مرات منذ عام 2020، إلا أن المتوسط المتحرك لـ 30 يومًا يشير إلى أن قوة الحساب الشبكية تراجعت بنسبة 4% خلال الـ 30 يومًا الماضية، وهو أكبر تراجع منذ أبريل 2024. وفي الوقت نفسه، تؤثر أيضًا الاضطرابات من جانب العرض على قوة الحساب، مثل إغلاق مراكز التعدين في منطقة شينجيانغ حوالي 1.3 غيغاواط من الطاقة الإنتاجية بسبب عمليات التفتيش التنظيمي، مما أدى إلى توقف ما يُقدّر بـ 400 ألف جهاز تعدين.
تعمل مناجم التعدين على التحول النشط إلى مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي
أفاد تقرير شركة Guojin للأوراق المالية بأن تكاليف التعدين (بما في ذلك الاهتراء) للشركات المُدرجة في البورصة الأمريكية ارتفعت في الربع الثالث من عام 2025 إلى 112,000 دولار، أي أعلى من سعر البيتكوين الحالي. تمتلك شركات التعدين المُشفرة بنية تحتية للتعدين بالقرب من المدن الكبرى، وهي مُجهزة بالفعل بالطاقة الكهربائية وبعرض نطاق ترددي عالٍ، مع تكاليف كهرباء تتراوح عادةً بين 3 إلى 5 سنتات لكل وحدة، مما يجعلها مناسبة بشكل طبيعي لتشغيل خدمات سحابية مُتخصصة في الذكاء الاصطناعي. مع زيادة الطلب على قوة الحوسبة في مجال الذكاء الاصطناعي، فإن تحول مراكز تعدين العملات المشفرة إلى مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي هو خيار لا مفر منه.
من المتوقع أن تصل سعة الطاقة الكهربائية لـ 14 شركة تعدين متداولة في البورصة الأمريكية الكبرى إلى 15.6 غيغاواط بحلول عام 2027، حيث يعتمد نموذج العمل المتغير بشكل أساسي على تأجير الحوسبة السحابية وتأجير الطاقة لشركات IDC.
توجد نموذجان اقتصاديان رئيسيان لتحويل مراكز البيانات الخاصة بذكاء الاصطناع إلى مناجم للعملات المشفرة.
أولًا، نموذجًا مشابهًا لـ CoreWeave وNebius، حيث يتم شراء الشرائح الإلكترونية لتأجير الحوسبة السحابية، وهو النموذج التجاري الذي تتبعه IREN حاليًا. تبلغ سعة الطاقة الإجمالية لـ IREN 2.91 جيجاواط، مما يتوافق مع حوالي 1.9 جيجاواط من سعة النواة، وقيمة السوق لكل واط أقل من CoreWeave وNebius، وقد أجرت بالفعل تعاونًا بسعة نواة تبلغ 200 ميغاواط مع مايكروسوفت.
ثانيًا، نموذج تأجير الكهرباء المشابه لنماذج IDC، حيث يتم تأجير حقوق استخدام مباني مراكز البيانات وسعة الطاقة الكهربائية فقط، بينما تتحمل المستأجرون تكاليف الخوادم ورسوم الكهرباء. في الوقت الحالي، تستخدم معظم مناجم التشفير هذا النموذج. وقد وقعت بعض الشركات بالفعل عقود تأجير مع شركات مثل غوغل وآمازون وCoreWeave، بينما لا تزال أغلب الشركات الأخرى، نظرًا لتأخرها في التحول، تبحث عن شركاء.
فان إيكل: أن هبوط معدل هش يمكن أن يكون في الواقع عامل إيجابي
ومع ذلك، ذكرت تقرير VanEck أن انخفاض معدل هاش (القدرة الحاسوبية) قد يكون في الواقع عاملًا إيجابيًا. حيث قارنت التقرير العائد المتوقع على مدار 30 يومًا و90 يومًا مستقبلية بناءً على تغيرات قوة الحوسبة في البيتكوين منذ عام 2014، ووجدت أن احتمال تحقيق عائد إيجابي يكون أعلى عندما تنخفض قوة الحوسبة. كما أن العائد المتوقع المتوسط على مدى 180 يومًا عند انخفاض قوة الحوسبة يكون أعلى بحوالي 30 نقطة أساس مقارنةً بزيادتها.
عندما تستمر عملية ضغط القدرة الحاسوبية لفترة طويلة، فإن العوائد المستقبلية الإيجابية تحدث بشكل أكثر تكرارًا وأكبر في المدى. منذ عام 2014، في 346 يومًا شهدت نموًا سلبيًا في القدرة الحاسوبية على مدى 90 يومًا، بلغ احتمال أن تكون العوائد المستقبلية لعملة البيتكوين إيجابية على مدى 180 يومًا 77%، مع متوسط عائد قدره +72%. بالإضافة إلى ذلك، فإن احتمال أن تكون العوائد المستقبلية لعملة البيتكوين إيجابية على مدى 180 يومًا يبلغ حوالي 61%، مع متوسط عائد قدره +48%.
وبالتالي، كان شراء البيتكوين BTC عندما تكون نمو المعدل التجزيئي على مدى 90 يومًا سلبيًا، يرفع العائد المتوقع على مدى 180 يومًا بـ 2400 نقطة أساس من الناحية التاريخية.
حتى في المراحل التي تتميز بضعف الاقتصاد، لا يزال هناك عدد كبير من الجهات يختارون الاستمرار في التعدين. الضغوط على الأرباح على المدى القصير والتغيرات في قوة الحساب تؤدي على الأرجح إلى تسريع إزالة الضعف في الصناعة وتركيزها، ولا تعني بالضرورة تراجعًا طويل الأمد في صناعة التعدين.