أصلي｜Odaily星球 اليومية (@OdailyChina)
الكاتب｜Wenser（@wenser 2010）
على مدار العقد الماضي، كانت شركات تعدين البيتكوين تُعدّ الدعامة الأكثر استقراراً لشبكات إثبات العمل، كما كانت مرجعاً تكلفة لسوق "الدرجة صفر" للبيتكوين. لكن الآن، تتجه هذه الأسس الصناعية مجتمعة، إما بشكل نشط أو غير نشط، نحو الذكاء الاصطناعي.
على السطح، يبدو أن الدافع المباشر لتحول شركات التعدين هو ارتفاع صعوبة التعدين المستمر وضغط المساحة الربحية بسبب السوق الضعيف؛ لكن الدافع الأعمق هو السعي المفرط من قبل الأسواق المالية وراء سردية الذكاء الاصطناعي — حيث تمتلك شركات التعدين بالضبط مجموعة من الأصول الواقعية الأسهل للتحول: الكهرباء والأراضي وأنظمة التبريد وغرف الخوادم والبنية التحتية للبيانات الجاهزة، والتي يمكنها تبادلها مع طلبات قدرة حوسبة للذكاء الاصطناعي بقيمة مئات المليارات من الدولارات.
في خضم الضجيج الناتج عن سباق النماذج المتعددة، تمر شركات التعدين، التي تقع عند تقاطع الطاقة والكهرباء والقوة الحسابية والأصول المشفرة، بانتقال صناعي غير مسبوق ولكنه شبه لا مفر منه.
بعض الأشخاص يتحركون بحذر ويبقون في حالة مراقبة، بينما يضطر آخرون للدوران والمخاطرة بكل شيء، لكن يمكن التأكد من أن الرياح القوية قد بدأت: إنها هجرة هيكلية من سوق التشفير إلى عالم الذكاء الاصطناعي.
المعركة التي لا بد من خوضها، والكعكة التي لا يمكن رفضها
مع دخول عام 2026، لم يكن الضغط الحقيقي على شركات التعدين ناتجًا فقط عن تقلبات الأسعار، بل عن الضغط الهيكلي: زيادة الصعوبة باستمرار، وانخفاض الدخل لكل وحدة باستمرار، وارتفاع تكاليف التشغيل باستمرار.
في ظل الشتاء البارد: بيع العملات الرقمية للبقاء على قيد الحياة والإفلاس والتصفية
في 20 فبراير، ارتفع صعوبة تعدين البيتكوين بمقدار 15% إلى 144.4T، مسجلًا أكبر زيادة منذ عام 2021. وفي نفس الفترة، عادت قوة الشبكة من 826 EH/s إلى 1 ZH/s، لكن سعر الهاش انخفض إلى أدنى مستوى له منذ سنوات، حوالي 23.9 دولارًا لكل PH/s. وتحت تأثير ضغط الأرباح المستمر الناتج عن خفض عام 2024، اضطرت شركات التعدين إلى الدخول في وضع دفاعي للسيولة النقدية.
أبرز حدث رمزي جاء من Bitdeer. في 20 فبراير، كشفت الشركة أن حيازتها الخاصة من BTC انخفضت إلى صفر، حيث كان إنتاجها وبيعها في نفس الأسبوع متساويين بالكامل. وعلى الرغم من أن المؤسس وو جيهان شرح لاحقًا أن "الصفر الحالي لا يعني أن المستقبل سيكون صفرًا"، إلا أن السوق اعتبره انعكاسًا لضغوط شركات التعدين.
الوضع الصعب لا يقتصر على شركة واحدة. في بداية فبراير، تقدمت NFN8 Group للحصول على حماية الإفلاس بموجب الفصل 11 في تكساس، الولايات المتحدة، بهدف بيع جميع أصولها. تُظهر المستندات أن حرائق مراكز التعدين الأساسية، والعبء الناتج عن نموذج الإيجار مع إعادة التأجير، بالإضافة إلى الانخفاض الحاد في سعر الهاش بعد خفض المكافأة، أدت جميعها إلى انهيار التدفق النقدي. وعلى الرغم من امتلاكها لعدة مراكز تعدين، فإن تقييم أصول NFN8 البالغة 5000 جهاز تعدين لا يتجاوز 50,000 دولار أمريكي، بينما تصل ديونها إلى ملايين الدولارات.
مع استمرار تدهور البيئة، كانت ردود فعل شركات التعدين متسقة بشكل غير عادي — نحو الذكاء الاصطناعي.
الربيع الثاني: الأرباح المذهلة وراء طلبيات AI/HPC الضخمة
بالنسبة للقادة في مجال الذكاء الاصطناعي، تظل مراكز بيانات القوة الحسابية نادرة دائمًا: دورة البناء التقليدية تستغرق عادةً 3–5 سنوات، مع ارتفاع تكاليف الأراضي والكهرباء والتبريد. بينما تمتلك شركات التعدين بالفعل عقود كهرباء وبنية تحتية وخبرة تشغيلية، مما يجعلها أكثر الأطراف واقعيةً لاستيعاب دورة توسع الذكاء الاصطناعي.
منذ العام الماضي، شهدت شركات التعدين طفرة في الطلبات. وفقًا للبيانات المنشورة، بلغ إجمالي حجم طلبات الذكاء الاصطناعي/حوسبة الأداء العالي (AI/HPC) لست شركات تعدين، بما في ذلك IREN وCIFR وHUT، حوالي 38.5 مليار دولار أمريكي حتى تاريخ إعداد هذا التقرير، حيث تُعد عقود التوقيع بين TeraWulf وFluidstack بقيمة 12.8 مليار دولار أمريكي، وبين IREN ومايكروسوفت بقيمة 9.7 مليار دولار أمريكي على مدار خمس سنوات، من الأرقام المذهلة التي دعمت قوة أسعار أسهمهما. ومن خلال التقارير المالية، ارتفع حصة إيرادات الذكاء الاصطناعي/حوسبة الأداء العالي لدى العديد من شركات التعدين من أقل من 15% إلى ما بين 40% و60%.
إذا كان التعدين عملًا دوريًا، فإن الذكاء الاصطناعي يشبه أنبوبًا للتدفق النقدي طويل الأجل.
توافق التقارير المالية: الذكاء الاصطناعي هو الكلمة المفتاحية
فصل أول 2026 أطلق إشارات متسقة تقريبًا، حيث تمر شركات التعدين بتحول منهجي.
"كبار حاملي العقود HPC" WULF: يمتلك عقودًا تزيد عن 12.8 مليار دولار أمريكي
حققت شركة تعدين TeraWulf إيرادات سنوية قدرها 168.5 مليون دولار أمريكي لعام 2025، بزيادة قدرها 20.3% مقارنة بالعام السابق، منها 16.9 مليون دولار أمريكي من نشاط تأجير الحوسبة عالية الأداء (HPC) الجديد.
TeraWulf تمتلك حاليًا عقود HPC بقيمة أكثر من 12.8 مليار دولار أمريكي، وتم التوقيع على سعة 522 ميغاواط، وحصلت على تمويل بقيمة 6.5 مليار دولار أمريكي لتوسيع مراكز البيانات.
"الشركة الناشئة الصغيرة في مجال تعدين الذكاء الاصطناعي" IREN: تمتلك طلبية بقيمة 9.7 مليار دولار من مايكروسوفت
بفضل الطلبات الضخمة السابقة والتحول السريع، أصبحت IREN بشكل واضح واحدة من "الشركات الناشئة الصغيرة الرائدة في مجال تعدين الذكاء الاصطناعي" من الجيل الجديد.
وفقًا لتقرير النتائج المالية لشركة IrisEnergy (IREN)، فإن持有的 النقدية والمعادلات النقدية بلغت 2.8 مليار دولار أمريكي حتى 31 يناير 2026، وقد حصلت الشركة خلال هذا العام المالي حتى الآن على أكثر من 9.2 مليار دولار أمريكي من خلال مدفوعات مقدمة من العملاء، والسندات القابلة للتحويل، وتأجير وحدات GPU، وتمويل وحدات GPU. ومن المخطط إضافة 140,000 وحدة GPU إضافية، ومن المتوقع تحقيق إيرادات سنوية متكررة قدرها 3.4 مليار دولار أمريكي بحلول نهاية عام 2026.
"HUT" الخاص بترامب: يمتلك طلبيات بقيمة 7 مليارات دولار
شركة التعدين Hut8 حققت إيرادات بقيمة 9.6 مليون دولار أمريكي خلال السنة المالية 2025 من خدمات الاستضافة، وتحتفظ بسيولة نقدية واحتياطيات من البيتكوين بقيمة حوالي 1.4 مليار دولار أمريكي.
بالإضافة إلى ذلك، بلغ إيرادات شركة AmericanBitcoin (ABTC) الفرعية لشركة Hut8 إيرادات العام الكامل لعام 2025 185.2 مليون دولار أمريكي، مع نشر قوة حوسبة تبلغ حوالي 25 EH/s وامتلاك حوالي 78,000 جهاز ASIC، بالإضافة إلى تجاوز احتياطي BTC لـ 6,000 عملة.
الشركة هي أيضًا واحدة من أكبر شركات تعدين العملات المشفرة التي تدعمها عائلة ترامب، ولذلك تلقى اهتمامًا كبيرًا من السوق.
"اكتمال تحول العلامة التجارية" CIFR: يمتلك طلبات بقيمة 5.5 مليار دولار أمريكي
كشفت شركة تعدين العملات المشفرة CipherDigital في تقرير الأداء لعام مالي 2025 أن الشركة قد غيرت رسمياً اسمها من "CipherMining" إلى "CipherDigital" لإتمام تحول علامتها التجارية.
في نوفمبر الماضي، وقّعت CIFR اتفاق إيجار مع خدمات الويب التابعة لشركة أمازون بقيمة تصل إلى 5.5 مليار دولار؛ بالإضافة إلى حصولها على موافقة جوجل على ضمان 1.4 مليار دولار في عقد Fluidstack من خلال 5.4% من الأسهم.
"بيع العملات المعدنية لشراء أرض وبناء مركز بيانات" RIOT: توقيع شراكة تأجير مع AMD
كشفت شركة تعدين العملات المشفرة Riot Platforms عن نتائج العام الكامل لعام 2025، حيث حققت إيرادات سنوية قدرها 647.4 مليون دولار أمريكي، بزيادة كبيرة مقارنة بـ 376.7 مليون دولار أمريكي في عام 2024؛ كما تمتلك أكثر من 18,000 بيتكوين.
في يناير من هذا العام، باعت RIOT 1080 بيتكوين واستخدمت العائدات (حوالي 96 مليون دولار أمريكي) لشراء أرض Rockdale لتطوير مشروع مركز بيانات. بالإضافة إلى ذلك، وقعت الشركة اتفاقية تأجير وخدمات مركز بيانات مع شركة AMD، والتي ستُنشر فيها سعة 25 ميغاواط من الحمل المهم لتكنولوجيا المعلومات في مجمع Rockdale. وأفادت مؤسسة الاستثمار النشطة StarboardValue أن التقييم المحتمل لتحول Riot نحو الذكاء الاصطناعي والحاسوب عالي الأداء قد يصل إلى 21 مليار دولار أمريكي.
المتشددون في BTC: MARA تُخطّط مع مؤسسات رأس المال لتطوير مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي
أظهرت بيانات التقارير المالية لـ MARAأن، بسبب انخفاض سعر تعدين البيتكوين المتوسط بنسبة حوالي 14%، بلغ إيرادات MARA للربع الرابع من عام 2025 ما قيمته 202.3 مليون دولار أمريكي، بانخفاض حوالي 6% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. في أواخر فبراير، أعلنت MARA عن شراكة مع مؤسسة الاستثمار Starwood Capital Group لبناء مركز بيانات كبير موجه للعملاء في مجالات الذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية، استنادًا إلى مناجمها الحالية في الولايات المتحدة. وبعد إصدار الخبر، ارتفع سهمها في التداول بعد ساعات العمل بنسبة تصل إلى حوالي 17%.
جدير بالذكر أنه على عكس شركات التعدين الأخرى التي تتحول بحزم نحو مجال الذكاء الاصطناعي، أكدت إدارة شركة MARA أن ثقتها الطويلة الأجل في فئة الأصول البيتكوين لم تتغير، على الرغم من عدم اليقين في الاتجاهات السعرية قصيرة الأجل، ولا يزال البيتكوين يشكل اللبنة الأساسية لاستراتيجيتها طويلة الأجل.
"زيادة هائلة في إيرادات مركز البيانات" CORZ: تمتلك طلبات تزيد عن 10 مليار دولار من CoreWeave
أعلنت CoreScientific (CORZ) عن نتائج الربع الرابع لعام 2025، حيث بلغ إجمالي الإيرادات للربع الرابع من عام 2025 79.8 مليون دولار أمريكي، بانخفاض مقارنة بـ 94.9 مليون دولار أمريكي في نفس الفترة من العام السابق. وانخفض إيرادات تعدين البيتكوين إلى 42.2 مليون دولار أمريكي؛ في حين ارتفع إيرادات خدمة استضافة مراكز البيانات بشكل كبير إلى 31.3 مليون دولار أمريكي، مقارنة بـ 8.5 مليون دولار أمريكي في عام 2024. وارتفع صافي الربح من العمليات إلى 20.8 مليون دولار أمريكي في الربع الرابع، مقارنة بـ 4.8 مليون دولار أمريكي في نفس الفترة من عام 2024.
أشار رئيس تنفيذي CoreScientific، آدم سوليفان، إلى أن مشاريع البناء الحالية للشركة تجاوزت نصفها، وتجري حالياً توسيع منصة الاستضافة إلى خط أنابيب سعة قابلة للإيجار تبلغ 1.5 جيجاوات. في أكتوبر الماضي، كانت شركة الذكاء الاصطناعي CoreWeaveتخطط للاستحواذ على CoreScientific بتقييم يقارب 9 مليارات دولار، لكنها في النهاية تراجعت بسبب عدم حصولها على موافقة المساهمين؛ وفي يناير من هذا العام، باعت CoreScientific1900 BTC (ما يعادل حوالي 175 مليون دولار أمريكي) من أجل التحول في الأعمال.
تتوقع الشركة أن تدفع أعمال الذكاء الاصطناعي نموًا مركبًا في الإيرادات بنسبة 60.9% بين عامي 2026 و2028، ليصل إلى 1.5 مليار دولار بحلول عام 2028.
ممثلون عن شركات تعدين أخرى: Bitfarms تغيّر اسمها، BitDigital تنتقل إلى معسكر ETH
في فبراير، أعلنت Bitfarms (BITF) نقل مقرها الرسمي من كندا إلى الولايات المتحدة، وخططها لتغيير اسمها إلى KeelInfrastructure (قيد انتظار موافقة المساهمين والبورصات والمحاكم)، وذلك لتسريع انتقالها نحو التحول في البنية التحتية. سابقًا، قامت الشركة بتحويل تمويل ديون بقيمة 300 مليون دولار في أكتوبر من العام الماضي إلى تمويل مشروع لبناء مركز بيانات في بنسلفانيا، وقامت في يناير من هذا العام ببيع مزرعة PasoPe مقابل 30 مليون دولار، مما أدى إلى انسحابها الرسمي من السوق اللاتينية.
من ناحية أخرى، كان تحول BitDigital أكثر شمولاً. فمنذ يوليو الماضي، عندما ازدهرت موجة DAT (ملاحظة Odaily: شركة الخزينة الرقمية)، أعلنت أول شركة خزينة تتحول من BTC إلى ETH؛ وفي يناير من هذا العام، حددت بشكل أوضح أنها ستوقف تمامًا تعدين البيتكوين وستركز على بنية تحتية للإيثيريوم والرهن والخطة الخاصة بـ HPC/AI، مما يمثل اكتمال التحول الرسمي لهذه الشركة المتخصصة في التعدين منذ خمس سنوات. حاليًا، أكملت شركتها الفرعية للذكاء الاصطناعي WhiteFiber إدراجها في البورصة، وتمتلك BitDigital حوالي 27 مليون سهم، بقيمة سوقية حالية تتجاوز 457 مليون دولار أمريكي.
بخلاف الشركتين المذكورتين أعلاه، لا تزال Galaxy وBitdeer وCleanspark وCango في مرحلة تعزيز التحول إلى الذكاء الاصطناعي، ولا يزال مساهمتها في الإيرادات بحاجة إلى الارتفاع. وفي هذا السياق، أكملت Cango في فبراير من هذا العام تمويلًا بالأسهم بقيمة 10.5 مليون دولار أمريكي، مع التزامات استثمارية إضافية بقيمة 65 مليون دولار أمريكي، مما قد يسرّع من تخطيطها لأعمال مراكز البيانات الخاصة بالذكاء الاصطناعي/HPC.
يُقدَّم هذا مقارنة موجزة مبنية على معلومات عامة للمرجع.
موقف رأس المال: اختيار الفائزين، وليس السرد
السوق لا يقبل "التحول إلى الذكاء الاصطناعي" بشكل كامل، بل ينقسم بسرعة.
في بداية فبراير، أشار جي بي مورغان في تقريره إلى أن شركات تعدين البيتكوين أظهرت أداءً قويًا في بداية العام، مدفوعة بشكل رئيسي بتباطؤ مؤقت في المنافسة على الشبكة وتصاعد سردية الحوسبة عالية الأداء. في ذلك الوقت، ارتفع إجمالي القيمة السوقية لـ 14 شركة تعدين مدرجة في الولايات المتحدة ومشغلي مراكز البيانات التي تتبعها إلى حوالي 60 مليار دولار في نهاية يناير، بزيادة نسبتها 23% مقارنة بالشهر السابق، وهي زيادة تفوق بكثير ارتفاع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 البالغ حوالي 1% خلال نفس الفترة.
لكن بسرعة، مع الإطلاق المكثف لنماذج الذكاء الاصطناعي الجديدة وتأثير OpenClaw على نظام تقييم أسهم البرمجيات، تحولت مشاعر السوق بسرعة، وبدأ رأس المال يشعر بالقلق إزاء التحول الهيكلي الذي يسببه الذكاء الاصطناعي، فانخفضت أسعار أسهم شركات التعدين المرتبطة ببنية الذكاء الاصطناعي الأساسية، وانخفضت CIFR وIREN وHut8 بنسبة تجاوزت 10% خلال اليوم.
On February 10, Morgan Stanley released a research report upgrading CIFR and WULF to overweight and downgrading MARA to underweight.
وبحلول نهاية فبراير، مع تنفيذ الطلبات وارتفاع سعر السهم، عاد اتجاه السوق للانعكاس. ويرى بعض المحللين أنه في ظل نسبة القصر العالي لدى صناديق التحوط، بالإضافة إلى قيام شركات التعدين بتأمين عقود كهرباء طويلة الأجل بتكاليف منخفضة، فإن قيمتها الاستراتيجية لم تعد تقتصر على التعدين التقليدي، بل أصبحت أقرب إلى مزود بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.
مع تنفيذ الطلبات وارتفاع السعر، يصبح المنطق السوقية أكثر وضوحًا: الرأسمال يراهن فقط على الفائزين الهيكليين.
لذلك، يعتمد مستقبل شركات التعدين إلى حد كبير على ثلاثة أمور:
التنفيذ: هل يمكن إكمال نقل شكل القوة الحسابية بسرعة؛
المزايا المواردية: هل تتمتع الكهرباء والأرض بميزة حجم؟
قدرة السرد: هل يمكن دمج سلسلة التوريد العليا للذكاء الاصطناعي؟
في الواقع، قرار تحول الشركة ليس مهمًا، الأهم هو فلترة رأس المال.
لقد حان الموجة، والخيارات المتاحة لشركات التعدين هي اثنان فقط: إما الانتقال مع التيار، أو أن تصبح جزءًا من التاريخ.