ارتفع سعر البيتكوين إلى 81,000 دولار، لكن سوق المشتقات أرسل إشارة غير عادية: أطول فترة من أسعار التمويل السلبية منذ بداية القرن.
وفقًا للتقارير، ارتفعت العملات المشفرة الرائدة بنسبة 2.9% خلال الساعات الـ24 الماضية، وتحوم حاليًا حول 81250 دولارًا.CoinGecko.
معدل التمويل المتوسط على مدار 30 يومًا Bitcoin وفقًا للبيانات الصادرة يوم الاثنين، استمرت العقود الآجلة الدائمة (وهي عقود تتبع سعر البيع الفوري لـ Bitcoin ولا تمتلك تاريخ انتهاء) في التسجيل بقيمة سالبة لمدة 66 يومًا متتالية.تويتر من فيتلي لوند، رئيس الأبحاث في K33 Research.
عندما يصبح الرصيد سالبًا، يجب على المضاربين بالبيع دفع رسوم يومية للمضاربين بالشراء لربط سعر العقد بسعر السوق الفوري — وكلما طال وقت الحيازة، زادت التكلفة.
"السبب الذي أتابع فيه هذه السياسة بسيط: التوقيت،" كما قال لوند. "إن أسعار التمويل السلبية المستمرة كانت دائمًا مؤشرًا جيدًا على أن الوقت مناسب للشراء بحزم."
هذه السلسلة من الهبوط تزامنت مع موجة صعود بنسبة 12% في أبريل، مما أثار سؤالًا أساسيًا: هل التمويل السلبي المستمر هو إشارة قلق حقيقية، أم مشكلة ذات طبيعة مختلفة؟
التحوط المؤسسي، وليس الخوف
أشار ديريك ليم، رئيس الأبحاث لدى شركة التسويق للعملات المشفرة كالادان، إلى أن العقود غير المغلقة زادت بنسبة حوالي 12% خلال الشهر الماضي، بينما ظل فجوة التمويل سلبية، مما يشير إلى أن جذور نقص العرض يعود إلى عوامل هيكلية، وليس إلى استسلام المضاربين على الانخفاض.
قال لين: "عندما تكون السوق أكثر تنظيمًا، فإن تدفق الأموال هو مؤشر على تدفق الأموال، وليس انعكاسًا للعاطفة السوقية." فك التشفير "تعكس البيانات السلبية المستمرة مخزون العقود الدائمة المباعة المقدمة من طاولات التداول المحايدة دلتا، وليس مشاعر هبوطية اتجاهية."
أشار إلى أن هناك ثلاثة تدفقات رأس مال مؤسسي تهيمن على الغالبية: صناديق التحوط تقوم بوضع مراكز بيع على العقود الآجلة خلال فترات سحب المستثمرين؛ ومتداولو القاعدة يشترون أسهمًا استراتيجية في نفس الوقت يبيعون عقودًا دائمة للبيتكوين للحصول على علاوة الأسهم؛ بالإضافة إلى مناجم التعدين التي تتحول إلى الحوسبة الذكية الاصطناعية مع تحوطها على البيتكوين المحتفظ به. كل تدفق هو آلي وغير حساس للسعر.
أشار رئيس قسم الأبحاث في معهد Bitrue Research Institute، أندري فوزان أdziima، إلى أن صناديق البيع الفوري للبيتكوين الأمريكية في أبريل سجلت تدفقات صافية قدرها حوالي 2.44 مليار دولار أمريكي، وهي الأقوى منذ عام 2026. وقد قام المستثمرون المؤسسيون بشراء البيتكوين الفوري مع بيع العقود الآجلة قصيرة لإدارة المخاطر. 解密“هذا ليس نتيجة أساسية لسلوك بيع قصير من قبل المتعاملين الأفراد المذعورين، بل يعكس نضج السوق.”
حاليًا، يتعين على المضاربين على الهبوط دفع عائد سنوي يبلغ حوالي 12% للحفاظ على مراكزهم القصيرة، بينما لم ينخفض السوق.
منذ عام 2018، أظهر التحليل التاريخي لستة استراتيجيات تمويل سلبية مشابهة أن جميع الاستراتيجيات الست حققت عوائد إيجابية خلال 90 يومًا، بمستوى نجاح يتراوح بين 83% و96% — على عكس بيانات لوند التي تشير إلى أن مستوى النجاح لأي دخول عشوائي يتراوح فقط بين 55% و75%. كما انخفض متوسط أقصى انخفاض خلال فترات هذه الاستراتيجيات من 16% إلى 5% فقط.
ما الذي سيُدمر هذا النظام؟
يتفق ثلاثة محللين على أن كسر مستمر لمستويات المقاومة الرئيسية هو الأكثر احتمالاً أن يُثير موجة ضغط.
قال ماثيو بينوك، الرئيس التنفيذي للعمليات في Altura DeFi: "إذا اضطرت المراكز القصيرة إلى إغلاق مراكزها وتحولت حالة التمويل إلى إيجابية، فقد يتجاوز البيتكوين بسرعة عتبة 100,000 دولار في موجة ضغط." ديكريبت "إذا تراجع الطلب الفوري قبل ذلك، فقد يعاد ضبط السعر ويتراوح بين 70,000 و75,000 دولار."
يظل مستثمرو الأسواق التنبؤية لا يحصون متفائلين من قبل... جميع فك التشفير الأم Dastan، وخصصوا 84% من الاحتمالات أن تستمر العملات المشفرة الرائدة في الارتفاع، والهدف التالي هو اختبار 84,000 دولار.
السيد لين لديه تقدير أكثر دقة للمستويات الرئيسية. "إذا انخفض السعر دون 82,000 دولار أمريكي، وتم تأكيد تدفقات أموال صناديق ETF، فهذا يعني أن السعر قد كسر هذا المستوى،" كما قال. "المشكلة تكمن في ما إذا كان هذا الضغط يمثل تحولاً في هيكل السوق، أم مجرد عملية تكتيكية داخل آلية التحوط المؤسسية."
الشركة التجارية المقرّها في سنغافورة، QCP Capital، الشهيرة برأي مشابه يرى أن 82,000 دولار هي مستوى مقاومة حاسم لانتعاش البيتكوين، وقد تحدد نجاح أو فشل هذا الانتعاش. كما أن منطقة 80,000 إلى 82,000 دولار تتزامن أيضًا مع متوسط متحرك أسي على مدى 200 يوم، مما يجعل هذه المنطقة صعبة الاختراق.
لا يزال هذا الارتفاع المستمر لمدة 66 يومًا قويًا. "لقد جرب المضاربون على الهبوط طعم المرارة أخيرًا"، كما قال محلل Glassnode cryptovizart. قال في تحليل حديث للبيانات المتعلقة بموقع أبريل، "لكن من الجانب الآخر، هناك أشخاص لم يبيعوا."