تقرير من جي بي مورجان: تراجع معدل هاش بيت كوين على مدى شهرين مع انخفاض ربحية التعدين إلى مستويات قياسية منخفضة

في تطور مهم للقطاع الخاص بالعملات المشفرة، ذكرت شركة جي بي مورجان تشيس آند كومباني انخفاضًا ملحوظًا في معدل هاش الشبكة الخاصة بعملة البيتكوين على مدى شهرين، مما يدل على احتمال تهدئة المنافسة بين المُعدِّنين. تظهر هذه الاتجاهات في نفس الوقت الذي يشهد فيه الربحية الخاصة بالتعدين انخفاضًا حادًا، مما يخلق لحظة معقدة ومحورية للبنية التحتية للصناعة. نتيجة لذلك، يقوم المراقبون في السوق بتحليل التأثيرات الأوسع نطاقًا على أمن الشبكة، اقتصاديات المُعدِّنين، وقيمة شركات التعدين المُدرجة في البورصة.

بحسب تقرير حديث من العملاق المالي جي بي مورجان، نقلته CoinDesk، انخفض إجمالي قوة الحوسبة الشبكية لشبكة البيتكوين، المعروفة باسم هاش ريت، لشهرين متتاليين خلال ديسمبر. هذا المؤشر، المُقاس بوحدة إكساهاش في الثانية (EH/s)، يُعد مقياساً حاسماً لنشاط المُعدِّنين وأمان الشبكة. في الأساس، يشير هاش ريت المتناقص إلى أن عدد الأجهزة التي تعمل على حل المسائل الرياضية المعقدة المطلوبة لتأكيد المعاملات وتأمين سلسلة الكتل يتناقص. وبالتالي، يشير هذا الاتجاه بشكل مباشر إلى تراجع في المنافسة الشديدة التي كرستها عمليات تعدين البيتكوين في السنوات الأخيرة.

على مدار التاريخ، أظهر معدل هاش Bitcoin اتجاهًا تصاعديًا قويًا، غالبًا ما يرتبط بزيادات في الأسعار والتطورات التكنولوجية في معدات التعدين. على سبيل المثال، ارتفع معدل هاش الشبكة بشكل كبير بعد الدورات السوقية السابقة، حيث نشر المعدنون أجهزة أكثر كفاءة من الدوائر المتكاملة المخصصة للتطبيقات (ASIC). ومع ذلك، تشير التحوّل الحالي إلى إعادة توازن محتملة في السوق. هناك عوامل عديدة قد تؤدي إلى هذا التحوّل، بما في ذلك انخفاض ربحية التعدين، وزيادة تكاليف التشغيل، والانهيار الطبيعي للمعدات الأقل كفاءة بعد حدث تقليل Bitcoin في عام 2024.

بشكل متوازي مع تراجع هاش ريت، تسلط تحليلات جي بي مورجان الضوء على انكماش حاد في ربحية التعدين. تحديدًا، تشير التقرير إلى أن إيرادات مكافأة الكتلة لكل إكزا هاش في الثانية تراجعت بنسبة 32% على أساس سنوي، لتصل إلى أدنى مستوى لها على الإطلاق. انخفضت أرباح التعدين أيضًا بشكل كبير خلال هذه الفترة. تأتي هذه الضغوط على الربحية من تأثير مجموعة من العوامل، بما في ذلك مكافآت الكتل الثابتة، والتعديلات المتزايدة في صعوبة الشبكة في الفصول السابقة، وتكاليف الطاقة المتقلبة.

يوضح الجدول التالي مقاييس الربحية الأساسية المذكورة في التقرير:

يخلق هذا البيئة سيناريو يرتفع فيه الضغط على عمليات التعدين. يُحتمل أن يتحمل المعدنون الذين يمتلكون وصولاً إلى مصادر الطاقة الرخيصة المستقرة والأجهزة من الجيل الأحدث هبوط الدورة. عكسياً، تواجه العمليات التي تتحمل تكاليف أعلى إغلاقات محتملة، مما يساهم بدوره في انخفاض معدل التجزئة الملاحظ. تمثل هذه الديناميكية مرحلة تكثيف طبيعية داخل الصناعة.

تحليل خبير في اقتصاديات التعدين

يرى المُحللون الماليون والخبراء في تقنية البلوك تشين هذه المؤشرات مرتبطة ببعضها. يمكن أن يقلل هاش ريت المتناقص مؤقتًا من صعوبة الشبكة، مما قد يحسّن الهوامش للصُّفراء الباقين. ومع ذلك، إذا لم يرتفع سعر البيتكوين بشكل كافٍ، فقد تكون هذه التحفيزات قصيرة الأمد. يقدّم تقرير جي بي مورجان لقطة نظرة تعتمد على البيانات لهذا نقطة التحول. علاوة على ذلك، تضيف التحليلات المؤسسية من شركات مثل جي بي مورجان طبقة من المراجعة المالية التقليدية إلى قطاع التعدين الرقمي، مما يؤثر على رؤية المستثمرين وتقييم السوق.

في حركة سوقية تبدو متناقضة، شهدت أسعار أسهم شركات تعدين البيتكوين المدرجة في الولايات المتحدة والمُشغلين المرتبطين بمحطات البيانات ارتفاعًا قويًا العام الماضي. لاحظ جي بي مورجان أن رأس المال السوقي لأسهم هذه المواضيع ارتفع بنسبة تصل إلى حوالي 73%. تثير هذه الانحرافات بين الأساسيات التشغيلية والتقييمات الأسهمية الحاجة إلى فحص أدق.

قد تفسر عوامل عديدة هذه الفجوة:

• التوقعات السوقية: قد يقوم المستثمرون بتحديد أسعار مرتفعة لأسعار البيتكوين المستقبلية أو كسور تقنية.
• الاستراتيجية المؤسسية: قام المُعدِّنون العامون بتقسيم نشاطاتهم إلى الحوسبة ذات الأداء العالي (HPC) واستضافة البيانات في الذكاء الاصطناعي (AI)، مما يقلل الاعتماد بشكل كامل على مكافآت البيتكوين.
• الاندماج الصناعي: قد تؤدي أزمة الربحية إلى دمج الشركات، مما يفيد الكيانات العامة الأكبر رأس المال.
• الجو العام: غالبًا ما ترفع العواطف المرتبطة بالمخاطر بشكل واسع في الأسواق المالية أسهمًا مرتبطة بالعملات المشفرة.

يُظهر هذا الاتجاه أن مستثمري السوق العام يقيّمون شركات التعدين ليس فقط كمُنتجين لعملة البيتكوين، بل كشركات تكنولوجيا وبنية تحتية ذات عوائد محتملة متعددة.

الاتجاهان المزدوجان لنقص في هاش ريت بيتكوين ومنخفضات قياسية في ربحية التعدين، كما أفادت جولدمان ساكس، تُشير إلى نقطة تحول حاسمة لصناعة الأساس الخاصة بعملة البيتكوين. في حين أن تخفيف المنافسة بين المُعدِّنين قد يُقدِّم بعض التخفيف الهامشي للعمليات الناجية، فإن الانخفاض الحاد في الربحية يتطلب كفاءة في الحجم وتنويع استراتيجي. تُعقد صمود أسهم التعدين العامة بشكل ملحوظ من القصة، مما يشير إلى تركيز المستثمرين على القدرة على المنافسة على المدى الطويل بدلاً من المؤشرات على المدى القصير. في النهاية، ستختبر هذه الفترة من التكيف استدامة عمليات التعدين على الأرجح، وستؤدي إلى دمج أكبر، مما سيشكل أمن الشبكة و decentralization لها في المستقبل.

سؤال 1: ما هو هاش ريت البيتكوين؟
يُعد معدل هاش بتكوين هو قوة الحوسبة الإجمالية المُجمعة المستخدمة من قبل المُعدِّنين لمعالجة المعاملات وحماية شبكة بتكوين. وهو مقياس لعدد الحسابات التي يمكن للشبكة تنفيذها في الثانية.

سؤال 2: لماذا تُسهّل نسب هشّة متدفقة المنافسة بين المُعدّنين؟
يُشير هش ريت أقل إلى وجود قوة حوسبة إجمالية أقل تتنافس على حل الكتلة التالية. هذا يزيد من الفرصة الإحصائية لكل وحدة تعدين متبقية للفوز بجائزة الكتلة، مما يقلل من المنافسة فعليًا.

سؤال 3: ما الذي يسبب انخفاض ربحية تعدين البيتكوين؟
تتعرض الربحية للانخفاض بسبب تأثير مجموعة من العوامل: جائزة كتل البيتكوين الثابتة أو المُنخفضة (بعد التقسيم)، وزيادة صعوبة التعدين في الشبكة، وارتفاع تكاليف الطاقة والتشغيل، وهبوط سعر البيتكوين مقارنة بالتكاليف.

سؤال 4: كيف يمكن أن ترتفع أسهم التعدين بينما تهبط الربحية؟
تتأثر أسهم التعدين العامة بمشاعر السوق الأوسع، وتوقعات أسعار البيتكوين المستقبلية، والتنويع إلى قطاعات تكنولوجية أخرى مثل الذكاء الاصطناعي، والفرص المحتملة لتوحيد الصناعة حيث تشتري شركات عامة أكبر شركات خاصة ضعيفة.

سؤال 5: هل يجعل هش ريت أقل شبكة البيتكوين أقل أمانًا؟
بال 잠ور، نعم. إن انخفاض معدل هاش كبير يقلل من التكلفة الحسابية المطلوبة لمحاولة هجوم 51%. ومع ذلك، يُعتبر الانخفاض الحالي من قبل المُحللين تكيفًا في السوق بدلًا من تهديد أمني جدي، ويتم تعديل صعوبة الشبكة بشكل دوري لتعكس معدل الهاش المتاح.