يبقى تمويل البيتكوين سلبيًا لمدة 47 يومًا، أطول فترة منذ انهيار FTX

• يسجل البيتكوين سلسلة سلبية تمويلية مدتها 47 يومًا، وهي الأطول منذ انهيار FTX.
• زيادة المراكز المفتوحة تُظهر أن المتداولين يضيفون مراكز، حتى مع بقاء تكاليف التمويل مرتفعة.
• يقوم المتداولون الكبار ببناء مراكز طويلة، بينما يحتفظ البائعون على المكشوف بأرباحهم، مما يشير إلى مواجهة سوقية.

سوق مشتقات البيتكوين يُظهر إشارة نادرة. لمدة 47 يومًا متتالية حتى 26 أبريل، ظلت معدلات تمويل العقود الآجلة الدائمة سلبية. وبشكل ملحوظ، هذا أطول فترة هبوطية منذ تداعيات انهيار FTX.

في الوقت نفسه، استمرت المراكز المفتوحة في الارتفاع. هذا المزيج يشير إلى أن المتداولين لا يحتفظون فقط بالمراكز القصيرة بل يضيفون إليها بنشاط، حتى مع استمرار ارتفاع تكلفة الحفاظ على هذه المراكز.

معدلات التمويل السلبية تعني أن المتداولين الذين يبيعون قصيرة يدفعون للمتداولين الذين يشترون طويلة بفترات منتظمة، عادةً كل ثمانية ساعات، للحفاظ على مراكزهم مفتوحة. هذا ليس مجرد شعور؛ بل هو تكلفة مالية متكررة.

تاريخيًا، ارتبطت فترات طويلة من تمويل سلبي عميق بنقاط تحول كبيرة في السوق. ظهرت تشكيلات مشابهة خلال انهيار السوق في مارس 2020، وانهيار FTX، وانهيار بنك وادي السيليكون. وفي كل حالة، Bitcoin ارتفع بشكل حاد في النهاية مع إجبار المراكز القصيرة المزدحمة على إغلاقها.

الآن، يبدو أن نمطًا مشابهًا يتشكل مرة أخرى، لكن مع لمسة إضافية.

بينما يميل السوق إلى البيع، فإن المتداولين الكبار على Hyperliquid يتخذون موقفًا معاكسًا. فقد قام حسابات الحيتان ببناء مراكز شراء تدريجيًا على مدار الشهرين الماضيين، حتى مع كون هذه المراكز تقع تقريبًا بخسارة قدرها 153 مليون دولار.

في غضون ذلك، تبلغ الأرباح من المراكز القصيرة حوالي 161 مليون دولار، لكنها لم تتوسع بقوة. الطرفان يتحفظان. تاريخيًا، نادرًا ما تستمر مثل هذه المواجهة لفترة طويلة.

على السطح، يبدو السوق متوازنًا. لكن تحت السطح، الضغط غير متساوٍ. فقد كان البائعون القصيرون يدفعون رسوم التمويل باستمرار منذ منتصف مارس.

على مدار أكثر من 47 يومًا، تتراكم هذه التكاليف بشكل كبير. تُظهر البيانات من منصات تحليل المشتقات أن التمويل يُفرض على حجم المركز الكامل، وليس فقط الهامش المودع.

بمعدل متوسط قدره -0.005% لكل تسويّة، فإن المركز القصير بقيمة مليون دولار يدفع حوالي 150 دولارًا يوميًا. على مدى سبعة أسابيع، يتجاوز ذلك 7,000 دولار، وهذا قبل أي حركة في السعر.

هذا يعني أن العديد من المتداولين الذين فتحوا مراكز قصيرة قبل أسابيع قد يكونون الآن أقرب بكثير إلى التصفية مما تشير إليه أسعار الدخول الخاصة بهم.

سبع أسابيع من مدفوعات التمويل المستمرة قد أضعفت بهدوء الجانب القصير للسوق. تُظهر البيانات:

• 47 يومًا متتالية من تمويل سلبي لـ Bitcoin، واحدة من أطول فترات الهبوط المسجلة
• حوالي 3.4 مليار دولار في مراكز الحيتان في Hyperliquid، مع انخفاض المراكز الطويلة بمقدار 153 مليون دولار وزيادة المراكز القصيرة بمقدار 161 مليون دولار، لكن لا أحد من الجانبين يغادر

هذا النوع من عدم التوازن المطول يميل إلى الحل بسرعة بمجرد تغيير الزخم.

وفقًا للمحلل أنتون بالوفارا، فإن الإعداد الحالي أقل ارتباطًا بقناعة هبوطية وأكثر ارتباطًا بزيادة الضغط.

التمويل السلبي لمدة 47 يومًا يبدو وكأنه توافق على اتجاه هابط. إنه تدفق بطيء للهامش. لقد كانت المراكز القصيرة تدفع للبقاء منذ منتصف مارس — وحتى الآن، أصبحت العديد من تلك الحسابات أقرب بكثير إلى الإغلاق من ما تشير إليه أسعار الدخول. المراكز الطويلة مفلسة بقيمة 153 مليون دولار ولا تزال تحتفظ بها. هذا النوع من المواجهة يميل إلى الانكسار بقوة في اتجاه واحد.

في تحليل منفصل analysis، تشرح بالوفارا كيف تتراكم تكاليف التمويل ضد المراكز المرفوعة مع مرور الوقت، مما يقلل من الهامش المتاح حتى قبل أن تتحرك الأسعار بشكل كبير.

مع استمرار كلا الطرفين في التمسك بمواقفهما وفقدان أحد الطرفين تدريجيًا للهامش مع مرور الوقت، قد يكون السوق على وشك الوصول إلى نقطة انفجار. إذا كانت التاريخ دليلاً، فإن التمويل السلبي المطول لا ينتهي بهدوء؛ بل يميل إلى الانفراج بسرعة.