تستمر صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) الخاصة ببيتكوين في الاحتفاظ بمليارات الدولارات من الأصول على الرغم من الانهيار الحاد في سعر بيتكوين، لكن هذا التحمل لا يعني بالضرورة الإشارة الصعودية التي اعتاد الكثيرون الاعتقاد بها.
وفقًا لتحليل واحد، فإن المرونة تعود إلى صانعي السوق ومتداولي التسويق الذين يدخلون ويخرجون من التداول بدلاً من حاملي المدى الطويل المتشددين الذين يراهنون على ارتفاع السعر.
وصل سعر BTC$67,709.77 إلى أكثر من $126,000 في أوائل أكتوبر، ثم انخفض مؤخرًا إلى حوالي $60,000. وعلى الرغم من انخفاض السعر إلى النصف، سجلت صناديق البيتكوين الـ11 المدرجة في الولايات المتحدة على مستوى إجمالي تدفقات صافية قدرها 8.5 مليار دولار فقط. لا تزال هذه الصناديق تحتفظ بأصول بقيمة 85 مليار دولار، وهو ما يعادل أكثر من 6% من عرض البيتكوين.
أشار عدة محللين، بما فيهم من تحدثت معهم CoinDesk في مؤتمر Consensus هونغ كونغ الأسبوع الماضي، إلى نفس البيانات كدليل على الموقف التصاعدي.
يقول ماركوس ثييلين، مؤسس 10x Research، إن المرونة لا تأتي فقط من حاملي العملات على المدى الطويل، بل أيضًا من صانعي الأسواق ومتداولي التحوط الذين يمتلكون مراكز مُحوطة وغير موجهة.
"هذا يعكس الطبيعة الهيكلية لملكية صناديق الاستثمار المتداولة، والتي يهيمن عليها صانعو السوق وصناديق التحوط التركيز على التسويق، والتي تحتفظ بوضعيات مُحوطة إلى حد كبير، بالإضافة إلى المستثمرين المؤسسيين على المدى الطويل ذوي الدوران المنخفض والأفق الاستثماري الأطول،" كما قال تيhlen في ملاحظة موجهة إلى العملاء يوم الأربعاء.
أشار ثيلين إلى تقارير من المؤسسات (تُسمى ملفات 13F) لأخير عام 2025. تُظهر أن 55% إلى 75% من صندوق IBIT لبلاك روك، الذي يحتفظ بـ 61 مليار دولار، مملوك من قبل صانعي الأسواق وصناديق التحوط المركزة على التسويق الذي يحافظ على مراكزه مُحَمَّاة أو محايدة، وليس متحمسًا حقًا لبيتكوين.
صانعو السوق هم كيانات تخلق سيولة في دفتر الأوامر في البورصة، وتسهّل تنفيذ أوامر الشراء والبيع الكبيرة بأسعار مستقرة. ويكسبون من فارق السعر بين العرض والطلب، ولذلك يسعون للحفاظ على تعرّض محايد للسوق لتجنب مخاطر التقلبات السعرية. وبالمثل، تأخذ صناديق التحوط للتداولات الاستغلالية مراكز متعاكسة في سوقين، مثل صناديق الاستثمار القابلة للتداول الفورية والعقود الآجلة، لتحقيق الربح من الفرق السعري بينهما.
وبالتالي، لا يُدخل كلا الكيانين ضغوطًا اتجاهية (صعودية/هبوطية) في السوق.
أضاف ثيلين أن صانعي السوق قلصوا التعرض بمقدار يتراوح بين 1.6 مليار دولار و2.4 مليار دولار خلال الربع الرابع، مع تداول البيتكوين قرب 88,000 دولار، مما يعكس "انخفاض الطلب المضارب ومتطلبات المخزون التفاضلي المخفضة."